收益分配管理案例-資料下載頁(yè)
【導(dǎo)讀】FPL為美國(guó)佛羅里達(dá)州最大、全美第四大信譽(yù)良好的電力公司。長(zhǎng)期以來(lái)，F(xiàn)PL公司經(jīng)營(yíng)利?，F(xiàn)金紅利支付率一直在75%以上，每股現(xiàn)金紅利穩(wěn)中有升，這種情況延續(xù)了47年。年電力行業(yè)上市公司平均現(xiàn)金紅利支付率為80%)，是一個(gè)典型的價(jià)值型公司。未來(lái)5年39億的投資計(jì)劃。但公司感到需要減少非投資方面的現(xiàn)金流出，增強(qiáng)財(cái)務(wù)能力和。流動(dòng)性，保持A級(jí)以上的資信等級(jí)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加留存收益和內(nèi)部融資能力。響公司與及有的穩(wěn)定投資者的關(guān)系。歷史經(jīng)驗(yàn)也證實(shí)了這種負(fù)面影響。因此，相繼調(diào)低了對(duì)公司股票評(píng)級(jí)。家的這些言論確實(shí)導(dǎo)致FPL公司尚未宣布紅利政策，股票價(jià)格已下跌了6%。年5月中旬公布了最終的分紅方案，把該季度現(xiàn)金紅利削減了%。公司同時(shí)宣布了在以。后三年內(nèi)回購(gòu)1000萬(wàn)股普通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于5%。回購(gòu)和現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)的承諾，但股票市場(chǎng)仍然視削減現(xiàn)金紅利為利空信號(hào)。銀行的監(jiān)管活動(dòng)，并迫使花旗銀行暫停股利支付，直到它的資本復(fù)原。
【正文】 利率期望（ %） 負(fù)債比率 可能的利率期望（ %） 0— 10 — 14 — 12 17 (2)若用普通股籌資，當(dāng)前股東投資回報(bào)期望不低于 ％。進(jìn)一步分析可了解到， 30％的股東偏好股票的資本收益， 20％的股東偏好現(xiàn)金股利收益，另外 50％的股東對(duì)現(xiàn)金股利或資本收益無(wú)明顯偏好。但現(xiàn)有股東出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，僅愿意以企業(yè)目前的每股收益為最大投資界域，要等企業(yè)有轉(zhuǎn)機(jī)之后，才愿進(jìn)一步追加新投資。 (3)若企業(yè)從新的股東處籌資，就目前市場(chǎng)狀況而言，每股發(fā)行價(jià)格在 ，且有發(fā)行價(jià) 4％的籌 資費(fèi)用。目前本行業(yè)的市盈率偏低，僅 5倍，但估計(jì)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的本行業(yè)第二年下半年可望達(dá)到 。本行業(yè)所得稅率為 33％，無(wú)任何減免優(yōu)勢(shì)。 在財(cái)務(wù)總監(jiān)授權(quán)作股利政策決策時(shí)，已有的約束條件如下： (1)因?yàn)槭寝D(zhuǎn)產(chǎn)時(shí)期的特殊階段，一方面要維持既有的資本結(jié)構(gòu)，另一方面則必須保持資本結(jié)構(gòu)的彈性，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的新財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 (2)因年初已對(duì)股東作過(guò)年度股利支付水平不變的承諾，為維護(hù)企業(yè)形象，要保證兌現(xiàn)既定承諾，每股派發(fā)不少于 。 (3)在股息分配中，無(wú)論采用哪種或怎樣的組合分配形式， 都要盡可能兼顧各類(lèi)股利偏好的股東利益，解決各方矛盾，使公司價(jià)值趨于增長(zhǎng)或最大。 (4)在股息分配中，要保證現(xiàn)有股東的控股權(quán)，不可分散過(guò)度。否則，董事會(huì)難于通過(guò)。 (5)在原有負(fù)債協(xié)議中，有限制股東現(xiàn)金股利超標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的相關(guān)條款，而稅務(wù)局因面臨財(cái)政資金周轉(zhuǎn)的困難，正對(duì)各企業(yè)非現(xiàn)金形式的各種股利措施倍加關(guān)注。 思考題： 制訂股利政策要考慮的因素有那些？ 根據(jù)上述案例資料，你認(rèn)為財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)設(shè)計(jì)出哪幾種股利分配方案 ?
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