【導讀】益關系被稱為（）。假定不考慮其他條件，從甲公司的角度看，下列各項中屬于本企業(yè)與債權人之間財。對于每股收益最大化目標而言，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是（）。，能夠反映上市公司價值最大化目標實現(xiàn)程度的最佳指標是（）。10%，通貨膨脹附加率為2%，風險附加率為3%，則純利率為（）。，其優(yōu)點是（）。，因此，在確定企業(yè)財務管理的目標時，只需考慮股東的利益。流動性是指金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。前者稱為財務活動，后者稱為財務關系。企業(yè)價值是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金。股數(shù)乘以每股市價，在股數(shù)不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。純利率是指無風險、無通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率，由此可知，未考慮風險；也不能避免短期行為。可用于協(xié)調所有者與經營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。選項B的目的在于對經營者予以監(jiān)督，為解。管制程度等，對利率的變動均有不同程度的影響。

　　

【正文】 % 40%，據(jù)此可以看出 A公司（ ）。 務風險 二、多項選擇題 ，正確的有（ ） ＝基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 ＝基期息稅前利潤 /基期稅前利潤 ＝基期邊際貢獻 /基期稅前利潤 ＝息稅前利潤變動率 /產銷量變動率 ，就表示企業(yè)同時存在（ ） ，且息稅前利潤大于 0的情況下，下列可以導致本期財務杠桿系數(shù)降低的是（ ）。 變動成本 ，復合杠桿系數(shù)為 3，則下列說法正確的有（ ）。 10%，息稅前利潤將增加 15% 20%，每股利潤將增加 40% 10%，每股收益將增加 30% 30%，銷售量需要增加 5% 四、計算題 ： 資料一：甲公司 2020年度產品銷售量為 10000 萬件，產品單價為 100元，單位變動成本為40元，固定成本總額為 100000 萬元，所得稅率為 40% 。 2020年度利息費用 50000萬元，留存收益 162020萬元。 2020年 12月 31日資產負債表（簡表）如下表所示： 甲公司資產負債表（簡表） 2020年 12月 31日 單位：萬元 現(xiàn)金 230 000 應付賬款 30 000 應收賬款 300 000 應付費用 100 000 存貨 400 000 長期債券 500 000（年利率 10%） 固定資產 300 000 股本（面值 10元） 200 000 資本公積 200 000 留存收益 200 000 資產合計 1230 000 負債和所有者權益合計 1 230 000 公司的流動資產以及流動負債隨銷售額同比率增減 . 資料二：甲公司 2020年度相關預測數(shù)據(jù)為：銷售量增長到 12020萬件，產品單價、單位變動成本、固定成本總額、銷售凈利率、股利支付率都保持 2020年水平不變。由于原有生產能力已經飽和，需要新增一臺價值 154400萬元的生產設備。 資料三：如果甲公司 2020年需要從外部籌集資金，有兩個方案可供選擇（不考慮籌資費用）： 方案 1：以每股發(fā)行價 20元發(fā)行新股。股利固定增長率為 1%。 方案 2：按面值發(fā)行債券，債券利率為 12%. 要求： （ 1）根據(jù)資料一 ，計算甲企業(yè)的下列指標： ① 2020年的邊際貢獻； ② 2020年的息稅前利潤； ③ 2020年的銷售凈利率； ④ 2020年的股利支付率； ⑤ 2020年每股股利。 ⑥ 2020年的經營杠桿系數(shù)（利用簡化公式計算，保留兩位小數(shù)）。 （ 2）計算甲企業(yè) 2020年下列指標或數(shù)據(jù)： ① 息稅前利潤增長率； ② 需要籌集的外部資金。 （ 3）根據(jù)資料三，及前兩問的計算結果，為甲企業(yè)完成下列計算： ① 計算方案 1中需要增發(fā)的普通股股數(shù)； ② 計算每股收益無差別點的息稅前利潤； ③ 利用每股收益無差別點法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由。 2020年初發(fā)行在外普通股 110萬股，已按面值發(fā)行利率為 12%的債券 440萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資 600萬元，新項目投產后公司每年息稅前盈余增加到300萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按 15%的利率平價發(fā)行債券（方案 1）；按每股 30元發(fā)行新股（方案 2）。公司適用所得稅率 40%，不考慮籌資費用。 要求：（ 1）計算兩個方案的每股收益；（ 2）計算兩個方案的財務杠桿系數(shù)； （ 3）判斷哪個方案更好。（以上計算結果保留兩位小數(shù)） 參考答案： 一、單項選擇題 1. A 本年邊際貢獻＝ 2020 （ 1－ 40%）＝ 1200（萬元），明年經營杠桿系數(shù)＝ 1200/（ 1200－ 200）＝ ，銷售收入增長率＝ [（ 2200－ 2020） /2020]100% ＝ 10%，息稅前利潤增長率＝ 10% ＝ 12% 2. D 有些成本雖然也隨業(yè)務量的變動而變動，但不成同比例變動，這類成本稱為混合成本。混合成本按其與業(yè)務量的關系又可分為半變動成本和半固定成本。 3. B 籌資總額為 3000萬元，則普通股籌集的資金為 300070% ＝ 2100（萬元），超過了2020萬元，所以，普通股的個別資金成本為 12%。 4. D A公司的資產負債率為 40%，公司存在負債，所以存在財務風險；只要企業(yè)經營，就存在經營風險。所以 D正確， AC不正確。無法根據(jù)資產負債率的大小判斷出財務風險和經營風險誰大誰小，所以 B不正確。 二、多項選擇題 1. AD A是經營杠桿系數(shù)的簡化公式， D是經營杠桿系數(shù)的定義公式，而 B和 C分別是財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)的計算公式。 2. BC 復合杠桿，是指由于固定生產經營成本和固定財務費用的共同存在而導致的普通股每股收益變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。只要企業(yè)同時存在固定生產經營成本和固定財務費用等財務支出，就會存在復合杠桿的作用 。 3. ACD 財務杠桿系數(shù)（ DFL）＝基期息稅前利潤 /（基期息稅前利潤－基期利息）＝ 1/（ 1－基期利息 /基期息稅前利潤），從這個公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤都可以降低財務杠桿系數(shù)，而減少基期的負債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動成本可以提高基期息稅前利潤，所以，選項 A、 C和 D都是正確答案。 4. ABC 因為經營杠桿系數(shù)為 ，所以銷售量增加 10%，息稅前利潤將增加 10% ＝ 15%，因此，選項 A正確。由于復合杠桿系數(shù)為 3，所以如果銷售量增加 10%，每股收益將增加 10%3＝ 30%。因此，選項 C正確。由于財務杠桿系數(shù)為 3/＝ 2，所以息稅前利潤增加 20%，每股利潤將增加 20%2 ＝ 40%，因此，選項 B正確。由于復合杠桿系數(shù)為 3，所以每股收益增加 30%，銷售量增加 30％ /3＝ 10%，因此，選項 D不正確。 四、計算題 1.（ 1） ① 2020年銷售收入＝ 10000100 ＝ 1000000（萬元） 邊際貢獻＝ 1000000－ 1000040 ＝ 600000（萬元） ② 2020年的息稅前利潤＝ 600000－ 100000＝ 500000（萬元） ③ 2020年的凈利潤＝（ 500000－ 50000） （ 1－ 40%）＝ 270000（萬元） 銷售凈利率＝（ 270000/1000000） 100% ＝ 27% ④ 2020年的留存收益率＝（ 162020/270000） 100% ＝ 60% 股利支付率 1－ 60%＝ 40% ⑤ 2020年股數(shù)＝ 202000/10＝ 20200（萬股） 發(fā)放的股利＝ 27000040% ＝ 108000（萬元） 每股股利＝ 108000/20200＝ （元） ⑥ 2020年經營杠桿系數(shù)＝ 2020年邊際貢獻 /2020年息稅前利潤＝ 600000/500000＝ （ 2） ① 產銷量增長率＝ [（ 12020－ 10000） /10000] 100% ＝ 20% 息稅前利潤增長率＝ 20% ＝ 24% ② 增加的流動資產＝（ 230000＋ 300000＋ 400000） 20% ＝ 186000（萬元） 增加的流動負債＝（ 30000＋ 100000） 20% ＝ 26000（萬元） 需要籌集的外部資金＝ 186000－ 26000－ 1202010027%60% ＋ 154400 ＝ 120200（萬元） （ 3） ① 增發(fā)的普通股股數(shù)＝ 120200/20＝ 6000（萬股） ② 令每股收益無差別點的息稅前利潤為 EBIT， 方案 1的普通股 數(shù)＝ 20200＋ 6000＝ 26000（萬股），利息為 50000萬元 方案 2的普通股數(shù)為 20200萬股，利息費用為 50000＋ 12020012% ＝ 64400（萬元） （ EBIT－ 50000） （ 1－ 40%） /26000＝（ EBIT－ 64400） （ 1－ 40%） /20200 算出 EBIT＝ 112400（萬元） ③ 2020年的息稅前利潤＝ 500000 （ 1＋ 24%）＝ 620200（萬元） 由于實際的息稅前利潤 620200萬元大于每股收益無差別點 112400萬元，所以應該采取發(fā)行債券的方法，即采取方案 2。 2. （ 1） 方案 方案 1 方案 2 息稅前盈余 300 300 目前利息 44012% ＝ 新增利息 60015% ＝ 90 稅前利潤 凈利潤 （ 1－ 40%）＝ 普通股數(shù)（萬股） 110 110＋ 600/30＝ 130（萬股） 每股收益（元） （ 2）方案 1的財務杠桿系數(shù)＝ 300/（ 300－ － 90）＝ 方案 2的財務杠桿系數(shù)＝ 300/（ 300－ ）＝ （ 3）由于方案 2與方 案 1相比，每股收益高，并且風險小，所以，方案 2更好。