【導(dǎo)讀】益關(guān)系被稱為（）。假定不考慮其他條件，從甲公司的角度看，下列各項中屬于本企業(yè)與債權(quán)人之間財。對于每股收益最大化目標而言，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是（）。，能夠反映上市公司價值最大化目標實現(xiàn)程度的最佳指標是（）。10%，通貨膨脹附加率為2%，風(fēng)險附加率為3%，則純利率為（）。，其優(yōu)點是（）。，因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理的目標時，只需考慮股東的利益。流動性是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。前者稱為財務(wù)活動，后者稱為財務(wù)關(guān)系。企業(yè)價值是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金。股數(shù)乘以每股市價，在股數(shù)不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。純利率是指無風(fēng)險、無通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率，由此可知，未考慮風(fēng)險；也不能避免短期行為?？捎糜趨f(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。選項B的目的在于對經(jīng)營者予以監(jiān)督，為解。管制程度等，對利率的變動均有不同程度的影響。

　　

【正文】 % 40%，據(jù)此可以看出 A公司（ ）。 務(wù)風(fēng)險 二、多項選擇題 ，正確的有（ ） ＝基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 ＝基期息稅前利潤 /基期稅前利潤 ＝基期邊際貢獻 /基期稅前利潤 ＝息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 ，就表示企業(yè)同時存在（ ） ，且息稅前利潤大于 0的情況下，下列可以導(dǎo)致本期財務(wù)杠桿系數(shù)降低的是（ ）。 變動成本 ，復(fù)合杠桿系數(shù)為 3，則下列說法正確的有（ ）。 10%，息稅前利潤將增加 15% 20%，每股利潤將增加 40% 10%，每股收益將增加 30% 30%，銷售量需要增加 5% 四、計算題 ： 資料一：甲公司 2020年度產(chǎn)品銷售量為 10000 萬件，產(chǎn)品單價為 100元，單位變動成本為40元，固定成本總額為 100000 萬元，所得稅率為 40% 。 2020年度利息費用 50000萬元，留存收益 162020萬元。 2020年 12月 31日資產(chǎn)負債表（簡表）如下表所示： 甲公司資產(chǎn)負債表（簡表） 2020年 12月 31日 單位：萬元 現(xiàn)金 230 000 應(yīng)付賬款 30 000 應(yīng)收賬款 300 000 應(yīng)付費用 100 000 存貨 400 000 長期債券 500 000（年利率 10%） 固定資產(chǎn) 300 000 股本（面值 10元） 200 000 資本公積 200 000 留存收益 200 000 資產(chǎn)合計 1230 000 負債和所有者權(quán)益合計 1 230 000 公司的流動資產(chǎn)以及流動負債隨銷售額同比率增減 . 資料二：甲公司 2020年度相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：銷售量增長到 12020萬件，產(chǎn)品單價、單位變動成本、固定成本總額、銷售凈利率、股利支付率都保持 2020年水平不變。由于原有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，需要新增一臺價值 154400萬元的生產(chǎn)設(shè)備。 資料三：如果甲公司 2020年需要從外部籌集資金，有兩個方案可供選擇（不考慮籌資費用）： 方案 1：以每股發(fā)行價 20元發(fā)行新股。股利固定增長率為 1%。 方案 2：按面值發(fā)行債券，債券利率為 12%. 要求： （ 1）根據(jù)資料一 ，計算甲企業(yè)的下列指標： ① 2020年的邊際貢獻； ② 2020年的息稅前利潤； ③ 2020年的銷售凈利率； ④ 2020年的股利支付率； ⑤ 2020年每股股利。 ⑥ 2020年的經(jīng)營杠桿系數(shù)（利用簡化公式計算，保留兩位小數(shù)）。 （ 2）計算甲企業(yè) 2020年下列指標或數(shù)據(jù)： ① 息稅前利潤增長率； ② 需要籌集的外部資金。 （ 3）根據(jù)資料三，及前兩問的計算結(jié)果，為甲企業(yè)完成下列計算： ① 計算方案 1中需要增發(fā)的普通股股數(shù)； ② 計算每股收益無差別點的息稅前利潤； ③ 利用每股收益無差別點法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由。 2020年初發(fā)行在外普通股 110萬股，已按面值發(fā)行利率為 12%的債券 440萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資 600萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到300萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按 15%的利率平價發(fā)行債券（方案 1）；按每股 30元發(fā)行新股（方案 2）。公司適用所得稅率 40%，不考慮籌資費用。 要求：（ 1）計算兩個方案的每股收益；（ 2）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)； （ 3）判斷哪個方案更好。（以上計算結(jié)果保留兩位小數(shù)） 參考答案： 一、單項選擇題 1. A 本年邊際貢獻＝ 2020 （ 1－ 40%）＝ 1200（萬元），明年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 1200/（ 1200－ 200）＝ ，銷售收入增長率＝ [（ 2200－ 2020） /2020]100% ＝ 10%，息稅前利潤增長率＝ 10% ＝ 12% 2. D 有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成同比例變動，這類成本稱為混合成本?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動成本和半固定成本。 3. B 籌資總額為 3000萬元，則普通股籌集的資金為 300070% ＝ 2100（萬元），超過了2020萬元，所以，普通股的個別資金成本為 12%。 4. D A公司的資產(chǎn)負債率為 40%，公司存在負債，所以存在財務(wù)風(fēng)險；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險。所以 D正確， AC不正確。無法根據(jù)資產(chǎn)負債率的大小判斷出財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險誰大誰小，所以 B不正確。 二、多項選擇題 1. AD A是經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式， D是經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義公式，而 B和 C分別是財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)的計算公式。 2. BC 復(fù)合杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。只要企業(yè)同時存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在復(fù)合杠桿的作用 。 3. ACD 財務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL）＝基期息稅前利潤 /（基期息稅前利潤－基期利息）＝ 1/（ 1－基期利息 /基期息稅前利潤），從這個公式可以看出，減少基期利息和提高基期息稅前利潤都可以降低財務(wù)杠桿系數(shù)，而減少基期的負債資金可以減少基期的利息，降低基期的變動成本可以提高基期息稅前利潤，所以，選項 A、 C和 D都是正確答案。 4. ABC 因為經(jīng)營杠桿系數(shù)為 ，所以銷售量增加 10%，息稅前利潤將增加 10% ＝ 15%，因此，選項 A正確。由于復(fù)合杠桿系數(shù)為 3，所以如果銷售量增加 10%，每股收益將增加 10%3＝ 30%。因此，選項 C正確。由于財務(wù)杠桿系數(shù)為 3/＝ 2，所以息稅前利潤增加 20%，每股利潤將增加 20%2 ＝ 40%，因此，選項 B正確。由于復(fù)合杠桿系數(shù)為 3，所以每股收益增加 30%，銷售量增加 30％ /3＝ 10%，因此，選項 D不正確。 四、計算題 1.（ 1） ① 2020年銷售收入＝ 10000100 ＝ 1000000（萬元） 邊際貢獻＝ 1000000－ 1000040 ＝ 600000（萬元） ② 2020年的息稅前利潤＝ 600000－ 100000＝ 500000（萬元） ③ 2020年的凈利潤＝（ 500000－ 50000） （ 1－ 40%）＝ 270000（萬元） 銷售凈利率＝（ 270000/1000000） 100% ＝ 27% ④ 2020年的留存收益率＝（ 162020/270000） 100% ＝ 60% 股利支付率 1－ 60%＝ 40% ⑤ 2020年股數(shù)＝ 202000/10＝ 20200（萬股） 發(fā)放的股利＝ 27000040% ＝ 108000（萬元） 每股股利＝ 108000/20200＝ （元） ⑥ 2020年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 2020年邊際貢獻 /2020年息稅前利潤＝ 600000/500000＝ （ 2） ① 產(chǎn)銷量增長率＝ [（ 12020－ 10000） /10000] 100% ＝ 20% 息稅前利潤增長率＝ 20% ＝ 24% ② 增加的流動資產(chǎn)＝（ 230000＋ 300000＋ 400000） 20% ＝ 186000（萬元） 增加的流動負債＝（ 30000＋ 100000） 20% ＝ 26000（萬元） 需要籌集的外部資金＝ 186000－ 26000－ 1202010027%60% ＋ 154400 ＝ 120200（萬元） （ 3） ① 增發(fā)的普通股股數(shù)＝ 120200/20＝ 6000（萬股） ② 令每股收益無差別點的息稅前利潤為 EBIT， 方案 1的普通股 數(shù)＝ 20200＋ 6000＝ 26000（萬股），利息為 50000萬元 方案 2的普通股數(shù)為 20200萬股，利息費用為 50000＋ 12020012% ＝ 64400（萬元） （ EBIT－ 50000） （ 1－ 40%） /26000＝（ EBIT－ 64400） （ 1－ 40%） /20200 算出 EBIT＝ 112400（萬元） ③ 2020年的息稅前利潤＝ 500000 （ 1＋ 24%）＝ 620200（萬元） 由于實際的息稅前利潤 620200萬元大于每股收益無差別點 112400萬元，所以應(yīng)該采取發(fā)行債券的方法，即采取方案 2。 2. （ 1） 方案 方案 1 方案 2 息稅前盈余 300 300 目前利息 44012% ＝ 新增利息 60015% ＝ 90 稅前利潤 凈利潤 （ 1－ 40%）＝ 普通股數(shù)（萬股） 110 110＋ 600/30＝ 130（萬股） 每股收益（元） （ 2）方案 1的財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 300/（ 300－ － 90）＝ 方案 2的財務(wù)杠桿系數(shù)＝ 300/（ 300－ ）＝ （ 3）由于方案 2與方 案 1相比，每股收益高，并且風(fēng)險小，所以，方案 2更好。