普通股價(jià)值分析(1)-資料下載頁
2025-05-14 22:20本頁面
【正文】 ：適用范圍 ? 最適合于具有下列特征的公司： ? 公司當(dāng)前處于高增長階段，并預(yù)期在今后一段時(shí)期內(nèi)仍將保持這一較高的增長率，在此之后，支持高增長率的因素消失。 ? 增長率由初始階段較高的水平徒然降至穩(wěn)定增長率水平的假設(shè)也暗示著這一模型對(duì)那些在最初階段增長率適中的公司更加適用。 兩階段增長模型特例： H模型 ? 模型假設(shè)：收益增長率以一個(gè)很高的初始水平開始，在整個(gè)超常增長階段按線性下降（假定持續(xù)時(shí)間為 2H），一直降到穩(wěn)定增長率（ ga）。它還假定紅利支付率不隨時(shí)間而發(fā)生變化，且不受增長率變化的影響。 H 2H ga gn ? ? ? ? ? ?0 1 ( 1 1 )n a nnDV g H g gyg? ? ? ??????三階段增長模型圖示 A Bnanaat ggABAtgggg ?????? ,)(to tgagng1 2 3 三階段增長模型公式 )()1()1()1()1(111110nBnBBAtttttAtagrrgDrgDrgDV???????????????????????? ??????三階段增長模型例子 例如，某股票初期支付的股息為 /股，在今后兩年的股息增長率為 6%（ ga）；股息增長率從第 3年開始線性遞減，從第 6年開始，每年保持 3%（ gn）的增長速度。假如貼現(xiàn)率為 8%，問該股票價(jià)值是多少？ 年份 股息增長率(%) 股息 0 — 第一階段 1 6 2 6 第二階段 3 4 5 第三階段 6 3 2251513( 1 ) ( 1 3 % )1 6 %0 . 51 8 % ( 1 8 % ) ( 1 8 % ) ( 8 % 3 % )tttttttD g DV ????????? ? ???? ? ? ?????2 3 4 5 50 . 5 3 0 . 5 6 0 . 5 9 0 . 6 2 0 . 6 4 0 . 6 61 . 0 8 1 . 0 8 1 . 0 8 1 . 0 8 1 . 0 8 1 . 0 8 0 . 0 5? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ?=++= /股 如果該股票的市場價(jià)格為 13元 /股，大于 V= /股，說明凈現(xiàn)值小于零，故該股票價(jià)值被高估， 其投資策略應(yīng)該是賣出股票。 零增長市盈率模型：案例 011/ 1 66 . 2 5 %VE r? ? ?00 16 40( )V E V E? ? ? ? ? 元??EP00 // EPEV ?A公司預(yù)期每股收益及現(xiàn)金股利每年均為 /股，如果貼現(xiàn)率為 %，在市場均衡的情況下，其市盈率為： 股票的內(nèi)在價(jià)值為： 這與股利貼現(xiàn)模型所得結(jié)果一致。如果該公司當(dāng)前的市場價(jià)格為 42元 /股，則實(shí)際市盈率為： 說明該公司股票價(jià)值被高估。 不變?cè)鲩L市盈率模型：案例 01 1 5 %/ 0 . 8 6 7 . 26 . 2 5 % 5 %eegV E brg??? ?? ? ? ?????????EP00 // EPEV ?某公司期初每股收益為 /股，派息率為 80%，且預(yù)測該公司股票未來的每股收益增長率將保持在 5%的水平，如果貼現(xiàn)率為 %，則該公司股票的理論市盈率為 如果該股市場價(jià)格為 32元 /股，則實(shí)際市盈率為 該股票價(jià)值被低估。 多元增長市盈率模型：公式 1 1 2 1 21201212( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )...( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 )e e eT e e e TTe e e TTb g b g gVE r rb g g grb g g g gr g r? ? ?????? ? ????? ? ? ????例如，某公司前三年的收益及股息發(fā)放情況如下表所示： t tE etg tD tb 0 0 .5 —— 0 . 1 20% 1 0 . 7 5 50% 0 . 3 40% 2 1 . 0 5 40% 0 . 6 3 60% 多元增長市盈率模型：案例 1202( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 )VE? ? ?????? ? ?????從第三年開始，該公司的收益和股息將按 10%的比例逐年增長，即 ge=10%，派息率 b=60%。如果貼現(xiàn)率為%。 則該公司股票的理論市盈率為 1 1 2 1 21201212(1 ) (1 ) (1 )(1 ) (1 )(1 ) (1 ) (1 )...(1 )(1 ) (1 ) (1 ) (1 )( ) (1 )e e eT e e e TTe e e TTb g b g gVE r rb g g grb g g g gr g r? ? ?????? ? ????? ? ? ????三階段增長的 FCFE貼現(xiàn)模型 10111 ( 1 )1 ( 1 )( 1 )( 1 ) ( )tABa t ttt t ABnBng FC FE gV FC FErrFC FE gr r g?? ? ????????? ???????? ????????
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