普通股價值分析教材-資料下載頁
2025-01-25 15:39本頁面
【正文】 影響是不確定的。 在公司發(fā)展初期， 股東權(quán)益收益率較高，一般超過股票投資的期望回報率，此時派息率越高，股票的市盈率越低，公司會保持較低的派息率； 當(dāng)公司進(jìn)入成熟期以后，股東權(quán)益收益率會降低并低于股票投資的期望回報率，此時提高派息率會使市盈率升高，公司傾向于提高派息率。 制作：張彬 零增長的市盈率模型 ? 與不變增長市盈率模型相比，零增長市盈率模型中決定市盈率的因素僅貼現(xiàn)率一項，并且市盈率與貼現(xiàn)率成反比關(guān)系。 ? 零增長模型是股息增長率等于零且派息比率等于 1時的不變增長模型的一種特例。 ? 假定，每股收益為恒定常數(shù)且派息比率等于 1，即 E0=E1=? ，b=1，從而 D0=D1=? ，即有 g0=g1=?=0 函數(shù)表達(dá)式： 制作：張彬 多元增長市盈率模型 （其中， Et是第 t期的每股收益， Dt是第 t期的每股股息， bt是第 t期的派息比率， gt是第 t期的股息增長率 ） 制作：張彬 第三節(jié) 負(fù)債情況下的自由現(xiàn)金流分析法 ? 自由 現(xiàn)金流是一種財務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東 (和債權(quán)人 )的最大現(xiàn)金額。 制作：張彬 外部融資與 MM理論 ? MM理論： ? 莫迪利亞尼和米勒 (Modiliani Miller, 1958, 1961) ， 如果考慮到公司的未來投資，那么該未來投資的融資方式不會影響普通股的內(nèi)在價值。 ? 理由： ? 股票的內(nèi)在價值取決于股東所能得到的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和公司未來再投資資金的凈現(xiàn)值。前者產(chǎn)生于公司現(xiàn)有的資產(chǎn)。對于后者， 公司的股利政策和融資政策都僅僅影響股東取得投資回報的形式 (即股息或者資本利得 )，而不會影響投資回報的現(xiàn)值。 制作：張彬 ? 自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價值評估的新概念、理論、方法和體系，最早是由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者于 20世紀(jì) 80年代提出的，經(jīng)歷 20多年的發(fā)展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財務(wù)報告中，利潤指標(biāo)完美無暇的所謂績優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為企業(yè)價值評估領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)，美國證監(jiān)會更是要求公司年報中必須披露這一指標(biāo)。 制作：張彬 ? 自由現(xiàn)金流量 =(稅后凈營業(yè)利潤 +折舊及攤銷 )一 (資本支出 +營運(yùn)資本增加 ) ? 自由現(xiàn)金流量法估價的基石是未來的自由現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率。但它的使用要有一定的假設(shè) :公司在被估價時有正的現(xiàn)金流，并且未來的現(xiàn)金流可以較可靠地加以估計，同時，又能根據(jù)現(xiàn)金流相關(guān)特征確定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，那么就適合運(yùn)用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 方法評述 制作：張彬 自由現(xiàn)金流分析法 —— 計算方法 ? 假定： PF，今年的稅前經(jīng)營性現(xiàn)金流。 g，預(yù)計年增長率。 K，公司每年把稅前經(jīng)營性現(xiàn)金流的一部分用于再投資的比例。 T，稅率。 M，今年的折舊。折舊年增長率為 g。 r，資本化率。 B，公司當(dāng)前債務(wù)余額。 ? 公司今年的應(yīng)稅所得 Y=PFM ? 稅后盈余 N=(PFM)(1T) ? 稅后經(jīng)營性現(xiàn)金流 AF=N+M=PF(1T)+M*T ? 追加投資額 RI=PF*K ? 自由現(xiàn)金流 FF=AFRI=PF(1TK)+M﹡T ? 公司的總體價值 ? 公司的股權(quán)價值 ( 1 ) * F F P F T k M TQ y g y g? ? ??? ?( 1 ) *P F T k M TV Q B Byg? ? ?? ? ? ?? 制作：張彬
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1