普通股價值評估-資料下載頁
2025-01-25 15:42本頁面
【正文】 p/1:,/1:/1:)/1(11111010????越大越大，且不變， ???????? 影響理論市盈率的因素 ? 。 ? 。 ? 。 ? 小結 ? 模型越復雜 ,與實際距離越小 ,但要求輸入的變量也越多 .輸入變量的誤差可能會完全淹沒模型靈活性增加所帶來的好處 。 ? 內(nèi)在價值法的核心在于確定未來的現(xiàn)金流與尋找合適的貼現(xiàn)率 。 對于普通股來說這兩者的確定都相當困難 ， 因此對普通股的估值分歧較大 。 而且這種方法對于下述情況無能為力：虧損公司 、 不分配的成長性公司等 。 因而有些分析者就采用相對簡單的相對價值法 。 167。 3 比率估值模型 主要的比率模型 ?????????銷售額比率模型市值現(xiàn)金流比率模型市值重置價值比率模型市值市凈率模型市盈率模型/// 利用比率模型估值的步驟 ? 比率模型相信估計某股票的這些比率比直接估計該股票的價值相對要容易 . ? ,如市盈率 。 ? ,如市盈率中的每股收益 。 ? 2得到的數(shù)值相乘 ,即得到最終的股價估計 . 可比公司 ? 與待估公司業(yè)務相同 、 經(jīng)營杠桿與財務杠桿相似的一組公司 。 ? 實際操作中要找到一組嚴格意義上的可比公司比較困難 ,因此 ,通常用同行業(yè)公司來替代 . ? 可比公司的定義在本質(zhì)上是主觀的 。 同行業(yè)公司可能在業(yè)務組合 、 風險程度 、 增長潛力等方面存在很大差異 。 即使選擇了一組合理的可比公司 ， 待估價公司與可比公司的基本因素方面仍存在差異 ， 根據(jù)這些差異進行主觀調(diào)整并不能很好地解決這個問題 。 ? 實際計算中主要對由于財務杠桿的不同進行修正 。 市盈率模型 ? 、乙、丙、丁四家 ,其修正后的市盈率分別為 15 、 16 、 17 、 : (15+16+17+18)/4= ? ,則待估股票的估計價格為 *= ? Q:使用多家可比公司的好處 ? A:某可比公司的市盈率可能高估 ,也可能低估 ,但只要不存在整體高估或低估的問題 ,則通過求平均值將高估或低估相互抵消 . *市凈率模型 ? 每股凈資產(chǎn)是不是某股票的“地板價” ? ? 不是 ,股票價格低于每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象并非罕見 . ? 同樣的凈資產(chǎn) ,由于會計方法的不同凈資產(chǎn)的構成不同 ,其價值也會存在差異 . ? 但我們還是可以通過類似于市盈率模型的方法來估計股票的價格 . *市值 /重置價值比率 ? 若重置價值低于市價，投資者可重置復制該公司，再以市價（較高）出售而獲利。這種行為將會降低類似公司的市值而提高重置價值，從而重置價值等于市價。 ? Tobin（ 1969）： Tobin’ s q ? LindbergRoss(1981)發(fā)現(xiàn)： q大于 1的公司大多是具有品牌或?qū)＠麢嗟墓?，?IBM,CocaCola等； q小于 1的公司大多為競爭激烈行業(yè)或逐漸衰退行業(yè)的公司，如鋼鐵、紡織等。 *市值 /現(xiàn)金流比率 ? 有收益不一定有足夠的現(xiàn)金 .在股票分析中 ,對于現(xiàn)金流有越來越重視的傾向 . ? 在使用上類似于市盈率模型 . *市值 /銷售額比率 (PS)模型 ? 優(yōu)點 ： ? ，任何情況都能使用； ? 、帳面價值會受折扣、存貨、非經(jīng)常性支出等會計政策的影響，難以被人為擴大； ? PS不象 PE那樣易變，因為利潤比銷售收入對經(jīng)濟狀況變化更敏感。 ? 缺點 ： ? 當公司出現(xiàn)成本控制問題時，盡管利潤、帳面價值會顯著下降，但銷售收入可能不會大幅下降。所以用PS對問題公司估價，會得出錯誤結論。 普通股估值需注意 ? . ? 有很大的差距時 ,不要急著作出投資決策 . ? 不要首先判斷市場有誤 ,因為市場定價所包含的信息遠比模型中所使用的信息要多得多 . ? 這時候應該再作仔細分析 ,只有確信無誤后才可作投資決策 . Exercise_04 ? ,本年度預期支付 ,第二年支付 ,第三年支付 ,從第四年起 (含第四年 )每年以8%的速度穩(wěn)定增長 ,設投資者要求的收益率為11%.估計該股票的內(nèi)在價值 . ? PP192:練習 5. ? 作業(yè)上交時間 :布置后的下下周周二 .
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