普通股價(jià)值計(jì)算-資料下載頁
2025-01-25 15:42本頁面
【正文】 11111010????越大越大，且不變， ????????陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 影響理論市盈率的因素 ? 。 ? 。 ? 。 ? 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 小結(jié) ? 模型越復(fù)雜 ,與實(shí)際距離越小 ,但要求輸入的變量也越多 .輸入變量的誤差可能會(huì)完全淹沒模型靈活性增加所帶來的好處 。 ? 內(nèi)在價(jià)值法的核心在于確定未來的現(xiàn)金流與尋找合適的貼現(xiàn)率 。 對(duì)于普通股來說這兩者的確定都相當(dāng)困難 ， 因此對(duì)普通股的估值分歧較大 。 而且這種方法對(duì)于下述情況無能為力：虧損公司 、 不分配的成長(zhǎng)性公司等 。 因而有些分析者就采用相對(duì)簡(jiǎn)單的相對(duì)價(jià)值法 。 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 167。 3 比率估值模型 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 主要的比率模型 ?????????銷售額比率模型市值現(xiàn)金流比率模型市值重置價(jià)值比率模型市值市凈率模型市盈率模型///陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 利用比率模型估值的步驟 ? 比率模型相信估計(jì)某股票的這些比率比直接估計(jì)該股票的價(jià)值相對(duì)要容易 . ? ,如市盈率 。 ? ,如市盈率中的每股收益 。 ? 2得到的數(shù)值相乘 ,即得到最終的股價(jià)估計(jì) . 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 可比公司 ? 與待估公司業(yè)務(wù)相同 、 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿相似的一組公司 。 ? 實(shí)際操作中要找到一組嚴(yán)格意義上的可比公司比較困難 ,因此 ,通常用同行業(yè)公司來替代 . ? 可比公司的定義在本質(zhì)上是主觀的 。 同行業(yè)公司可能在業(yè)務(wù)組合 、 風(fēng)險(xiǎn)程度 、 增長(zhǎng)潛力等方面存在很大差異 。 即使選擇了一組合理的可比公司 ， 待估價(jià)公司與可比公司的基本因素方面仍存在差異 ， 根據(jù)這些差異進(jìn)行主觀調(diào)整并不能很好地解決這個(gè)問題 。 ? 實(shí)際計(jì)算中主要對(duì)由于財(cái)務(wù)杠桿的不同進(jìn)行修正 。 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 市盈率模型 ? 、乙、丙、丁四家 ,其修正后的市盈率分別為 15 、 16 、 17 、 : (15+16+17+18)/4= ? ,則待估股票的估計(jì)價(jià)格為 *= ? Q:使用多家可比公司的好處 ? A:某可比公司的市盈率可能高估 ,也可能低估 ,但只要不存在整體高估或低估的問題 ,則通過求平均值將高估或低估相互抵消 . 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 *市凈率模型 ? 每股凈資產(chǎn)是不是某股票的“地板價(jià)” ? ? 不是 ,股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象并非罕見 . ? 同樣的凈資產(chǎn) ,由于會(huì)計(jì)方法的不同凈資產(chǎn)的構(gòu)成不同 ,其價(jià)值也會(huì)存在差異 . ? 但我們還是可以通過類似于市盈率模型的方法來估計(jì)股票的價(jià)格 . 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 *市值 /重置價(jià)值比率 ? 若重置價(jià)值低于市價(jià)，投資者可重置復(fù)制該公司，再以市價(jià)（較高）出售而獲利。這種行為將會(huì)降低類似公司的市值而提高重置價(jià)值，從而重置價(jià)值等于市價(jià)。 ? Tobin（ 1969）： Tobin’ s q ? LindbergRoss(1981)發(fā)現(xiàn)： q大于 1的公司大多是具有品牌或?qū)＠麢?quán)的公司，如 IBM,CocaCola等； q小于 1的公司大多為競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè)或逐漸衰退行業(yè)的公司，如鋼鐵、紡織等。 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 *市值 /現(xiàn)金流比率 ? 有收益不一定有足夠的現(xiàn)金 .在股票分析中 ,對(duì)于現(xiàn)金流有越來越重視的傾向 . ? 在使用上類似于市盈率模型 . 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 *市值 /銷售額比率 (PS)模型 ? 優(yōu)點(diǎn) ： ? ，任何情況都能使用； ? 、帳面價(jià)值會(huì)受折扣、存貨、非經(jīng)常性支出等會(huì)計(jì)政策的影響，難以被人為擴(kuò)大； ? PS不象 PE那樣易變，因?yàn)槔麧?rùn)比銷售收入對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況變化更敏感。 ? 缺點(diǎn) ： ? 當(dāng)公司出現(xiàn)成本控制問題時(shí)，盡管利潤(rùn)、帳面價(jià)值會(huì)顯著下降，但銷售收入可能不會(huì)大幅下降。所以用PS對(duì)問題公司估價(jià)，會(huì)得出錯(cuò)誤結(jié)論。 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 普通股估值需注意 ? . ? 有很大的差距時(shí) ,不要急著作出投資決策 . ? 不要首先判斷市場(chǎng)有誤 ,因?yàn)槭袌?chǎng)定價(jià)所包含的信息遠(yuǎn)比模型中所使用的信息要多得多 . ? 這時(shí)候應(yīng)該再作仔細(xì)分析 ,只有確信無誤后才可作投資決策 . 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永 Exercise_04 ? ,本年度預(yù)期支付 ,第二年支付 ,第三年支付 ,從第四年起 (含第四年 )每年以8%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng) ,設(shè)投資者要求的收益率為11%.估計(jì)該股票的內(nèi)在價(jià)值 . ? PP192:練習(xí) 5. ? 作業(yè)上交時(shí)間 :布置后的下下周周二 . 陳宇識(shí) 孫玉奎 程永
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