普通股價值計算-展示頁
2025-01-31 15:42本頁面
【正文】 : 期在陳宇識 程永 在上述假設下收益股利穩(wěn)定增長的演示 ? 假設時期 t公司的每股凈資產為 NA,則 : ? t : 陳宇識 程永 收益、股利穩(wěn)定增長的要求 ? 假設 (retention ratio) b 固定不變； ? 假設 1意味著公司實行固定股利率政策 ,并且這一政策將延續(xù)到將來 . ? 假設 (Return on retained earnings)固定不變 . ? 可以用凈資產收益率 ROE(return on equity)來替代留存收益再投資收益率 . 陳宇識 程永 關于 Gordon模型的假設 2 ? 紅利增長率 g不可能太大 ,所以 ,一般情況下該假設容易得到滿足 . ? 紅利增長率 g接近于或低于國民經濟的長期增長率 ,為什么 ? ? A:紅利增長率 g若大于國民經濟的長期增長率 ,則若干年之后紅利的規(guī)模將大于國民經濟的整體規(guī)模 . 陳宇識 程永 股價增長率為 g gDDDpppgRDpgRDpGord ontttttttttt???????????????1121211故股價增長率模型由陳宇識 ? ,同樣道理 ,若干年后 ,股利將大大超過收益 ,顯然是不可能的 . g? gg ?? gg ??陳宇識 孫玉奎 程永 假設 1紅利穩(wěn)定增長意味著什么 ? （ 如凈收益 ） 也預期以速度 g 增長； g。 ? 收益率 ,即 : Rg ?g陳宇識 孫玉奎 孫玉奎 孫玉奎 孫玉奎 ? 由于股票的現(xiàn)金流估計相對較為困難，因此在應用 DDM時應對現(xiàn)金流模式作出一定的假設，從而形成了不同的估計模型。孫玉奎 孫玉奎 孫玉奎 其中 D1為預期的持有期間可得紅利， P1期末股票價格， R為投資者要求的收益率。孫玉奎 程永 167。程永 普通股估值的主要方法 ???????期權定價法收購價值法相對價值法內在價值法.4.3.21.陳宇識 程永 引言 ? 普通股在二級市場進行交易 ,形成市場價格 . ? 市場價格的高估、低估或剛好合適 ,是與股票的 價值 相比較而言的 . ? 不同的公司有不同的估值方法 .比如正常持續(xù)經營的公司的價值主要取決于其未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力 ,經營困難很有可能被清算的公司的價值主要取決于其清算價值等 . ? 盡管普通股估值有許多方法 ,但無論哪種方法在實踐上都是相當困難的 ,其結果也會有較大的分歧 . 陳宇識 Ch06 普通股價值評估 ? 紅利現(xiàn)值模型 ? 基于市盈率的現(xiàn)值模型 ? 比率估值模型 陳宇識 孫玉奎 孫玉奎 孫玉奎 1 紅利現(xiàn)值模型 (DDM) Dividend discount models ? 股票的內在價值是對投資于股票的未來所得的資本化 ,而從長期看 (買入 持有 ),這個未來所得就是紅利 . ? 本小節(jié)討論主要的紅利現(xiàn)值模型及其適用條件 . 陳宇識 程永 Williams模型 ? John Burr Williams（ 1938） 在 《 投資價值理論 》 一書中闡述了紅利現(xiàn)值模型 。 11 110 RPRDP ????陳宇識 程永 基本估值模式 (Fundamental Valuation Model) ? 對上述模型的簡化： ??? ???????????tiitRDRRDRDP1212110)1()1)(1()1(????????? 332210)1()1()1( RDRDRDP陳宇識 程永 基本估值模式既適用于買入 持有的情形 ,也適用于買入后賣出的情形 ? 假設投資者在期初以價格 買進股票 ,在時期 以價格 賣出 ,則 : t tp 0p???????????????????????????ttttttttRDRDRDpRDRDpRpDRDRDp)1()1(1)1()2()2()1(1)1()1()1(122102212210，得代入將陳宇識 程永 股票、債券的內在價值模型的異同 ? 同： 都是證券投資未來收入的資本化 . ? 異： (1)現(xiàn)金流 的不確定程度：紅利的
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