利率的期限結(jié)構(gòu)投資學(xué),上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-資料下載頁
2025-05-14 03:58本頁面
【正文】 收益率曲線上升或下降有多種可能性。 （二）流動(dòng)性溢價(jià)的原理 27 ? 如：假設(shè)現(xiàn)在的一年期短期利率 r1是 5% ，下一年的期望短期收益率 E(r2) 也是 5%，但因持有債券至下年，需要有 1%的流動(dòng)性溢價(jià)，因此遠(yuǎn)期利率 f2為 6%。根據(jù)公式： ? 得兩年期即期利率 y2為 %。 ? 如果 E(r3)仍為 5%，流動(dòng)性溢價(jià)還是 1%，則 f3也仍為 6%。于是按照下面公式計(jì)算得 y3為 %。 )1)(1()1( 2122 fry ????)1)(1)(1()1( 32133 ffry ?????28 圖 收益率曲線 29 （三）結(jié)構(gòu)期限的解釋 ? 收益率曲線反映未來利率的期望。 ? 未來利率的預(yù)測(cè)包含了一些其他的因素，如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 ? 上升的收益率曲線可能暗示了： ? 預(yù)期利率上升 ? 投資者對(duì)持有長期債券要求一個(gè)很高的流動(dòng)性溢價(jià)。 30 ? 收益率曲線也是經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)很好的指示器 ? 當(dāng)存在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張預(yù)期時(shí)，長期利率趨于上升。 ? 反向的收益率曲線表明預(yù)期利率將會(huì)下降，經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨。 31 圖 期限利差 : 10年期和 90天短期國庫券收益率 32 作為遠(yuǎn)期合同的遠(yuǎn)期利率 ? 通常，遠(yuǎn)期合同不等于最終實(shí)現(xiàn)的短期利率。 ? 但在做決策時(shí)，它仍是一個(gè)重要的考慮因素： ? 鎖定貸款利率 33 （四）市場(chǎng)分割理論 ? 根據(jù)市場(chǎng)分割理論，不同期限的債券市場(chǎng)是相對(duì)分割的，某種期限的債券市場(chǎng)很少受到其他期限債券市場(chǎng)的影響。各市場(chǎng)供求力量決定該市場(chǎng)上債券即期利率，短期利率是由短期債券市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的，中期利率是由中期債券市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的，長期利率是由長期債券市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的。
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