【正文】 率和標(biāo)準(zhǔn)差； 多種證券之間的收益具有相關(guān)性。,2024/11/17,118,投資分散化,風(fēng)險(xiǎn)回避者的投資目標(biāo)：風(fēng)險(xiǎn)一定，收益最大；收益一定，風(fēng)險(xiǎn)最??； 收益與風(fēng)險(xiǎn)往往成正比； 投資分散化可抵消非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； 選擇適當(dāng)?shù)淖C券組合：包括證券的數(shù)量、證券之間的相關(guān)性及各種證券在整個(gè)組合中的比例等。,2024/11/17,119,均值—方差分析,以預(yù)期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益； 以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。,2024/11/17,120,單一證券的預(yù)期平均收益率,2024/11/17,121,單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差,2024/11/17,122,協(xié)方差,2024/11/17,123,協(xié)方差與證券的收益和風(fēng)險(xiǎn),協(xié)方差用于反映兩種證券之收益率變動(dòng)的相互關(guān)系； 協(xié)方差為正，說明兩種證券的收益率呈同方向變動(dòng)，它們之間的風(fēng)險(xiǎn)不能抵消或抵消較少； 協(xié)方差為負(fù)，說明兩種證券的收益率呈反方向變動(dòng)，它們之間的風(fēng)險(xiǎn)可全部抵消或抵消較多。,2024/11/17,124,相關(guān)系數(shù),2024/11/17,125,相關(guān)系數(shù)與證券的收益和風(fēng)險(xiǎn),相關(guān)系數(shù)用于反映兩種證券之間收益率變動(dòng)的相互關(guān)系，包括變動(dòng)方向與變動(dòng)幅度； ?為1，說明兩種證券完全正相關(guān)，收益率變動(dòng)的方向與幅度都相同，風(fēng)險(xiǎn)完全不抵消； ?為1，說明兩種證券完全負(fù)相關(guān)，收益率變動(dòng)幅度相同，方向相反，風(fēng)險(xiǎn)完全抵消； ?為0，說明兩種證券相互獨(dú)立，收益率變動(dòng)的方向與幅度都未必相同。通過投資分散化可抵消部分風(fēng)險(xiǎn)。,2024/11/17,126,證券組合的收益,2024/11/17,127,證券組合的風(fēng)險(xiǎn),2024/11/17,128,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital Asset Pricing Model (CAPM)系由W.Sharp于1965年在Markowitz理論的基礎(chǔ)上提出。 CAPM將資產(chǎn)的預(yù)期收益率與?系數(shù)聯(lián)系，從理論上探討多樣化投資中某種證券的風(fēng)險(xiǎn)，并說明該風(fēng)險(xiǎn)證券價(jià)格的確定。 CAPM的假設(shè)條件較Markowitz理論嚴(yán)格。,2024/11/17,129,無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)借貸,CAPM假設(shè)存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其收益是確定的，因而其標(biāo)準(zhǔn)差為零。 投資者可不受限制地以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 投資者所選擇的資產(chǎn)組合中將既有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，又有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。,2024/11/17,130,引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn),2024/11/17,131,新組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的特征,整個(gè)投資組合的收益決定于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益及兩類資產(chǎn)的比例。 整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)只決定于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例。 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例與收益和風(fēng)險(xiǎn)成反比。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例與收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比。 以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入的比例與收益和風(fēng)險(xiǎn)成正比。,2024/11/17,132,資本市場線,2024/11/17,133,資本市場線的計(jì)算公式,2024/11/17,134,證券市場線公式,2024/11/17,135,套利定價(jià)理論,套利定價(jià)理論Arbitrage Pricing Theory (APT)系由S.Ross于1976年提出； CAPM認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率與市場組合收益率的協(xié)方差存在線性關(guān)系； APT認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率與一系列因素的協(xié)方差存在線性關(guān)系。 APT的假設(shè)條件沒有CAPM那么嚴(yán)格，因而其適用性較強(qiáng)。,2024/11/17,136,APT的基本思路,證券或證券組合的實(shí)際收益率不是只受市場組合之收益率變動(dòng)的影響，而是要受到市場中一系列因素的影響； 具有相同因素及其敏感度的證券或證券組合，應(yīng)該具有完全相同的預(yù)期收益率，否則將產(chǎn)生無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)； 套利行為將使證券或證券組合的收益 率和價(jià)格趨于均衡。,2024/11/17,137,因素模型,設(shè)FF…Fj是影響證券收益的各共同因素，bibi2…bij是證券i的收益率對(duì)這些因素的敏感度，ei是隨機(jī)誤差項(xiàng)，ai是當(dāng)上述各因素都為零時(shí)證券i的預(yù)期收益率，則,2024/11/17,138,因素模型的含義,具有相同因素及相同敏感度的證券或證券組合應(yīng)具有完全相同的預(yù)期收益率，否則就會(huì)有無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。 套利行為將通過買進(jìn)而使預(yù)期收益率較高的證券或證券組合的價(jià)格降低；同時(shí)，通過賣出而使預(yù)期收益率較低的證券或證券組合的價(jià)格提高。 套利機(jī)會(huì)消失，套利行為停止，市場處于均衡狀態(tài)。,2024/11/17,139,均衡時(shí)證券的預(yù)期收益率(1),若證券組合只對(duì)某一因素具有單位敏感度（bp=1），而對(duì)其他因素的敏感度都為零，且在存在非因素風(fēng)險(xiǎn)（ep=0），則證券組合的收益率為：,2024/11/17,140,均衡時(shí)證券的預(yù)期收益率(2),由于bp=1,故有 可見，代表對(duì)因素F具有單位敏感度的證券組合之預(yù)期收益率的升水。 套利定價(jià)理論的一般方程式為,樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識(shí)。24.11.1724.11.17Sunday, November 17, 2024 人生得意須盡歡，莫使金樽空對(duì)月。21:43:0721:43:0721:4311/17/2024 9:43:07 PM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。24.11.1721:43:0721:43Nov2417Nov24 加強(qiáng)交通建設(shè)管理，確保工程建設(shè)質(zhì)量。21:43:0721:43:0721:43Sunday, November 17, 2024 安全在于心細(xì)，事故出在麻痹。24.11.1724.11.1721:43:0721:43:07November 17, 2024 踏實(shí)肯干，努力奮斗。2024年11月17日下午9時(shí)43分24.11.1724.11.17 追求至善憑技術(shù)開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務(wù)樹立形象。2024年11月17日星期日下午9時(shí)43分7秒21:43:0724.11.17 按章操作莫亂改，合理建議提出來。2024年11月下午9時(shí)43分24.11.1721:43November 17, 2024 作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)記得牢，駕輕就熟除煩惱。2024年11月17日星期日9時(shí)43分7秒21:43:0717 November 2024 好的事情馬上就會(huì)到來，一切都是最好的安排。下午9時(shí)43分7秒下午9時(shí)43分21:43:0724.11.17 一馬當(dāng)先，全員舉績，梅開二度，業(yè)績保底。24.11.1724.11.1721:4321:43:0721:43:07Nov24 牢記安全之責(zé)，善謀安全之策，力務(wù)安全之實(shí)。2024年11月17日星期日9時(shí)43分7秒Sunday, November 17, 2024 創(chuàng)新突破穩(wěn)定品質(zhì)，落實(shí)管理提高效率。24.11.172024年11月17日星期日9時(shí)43分7秒24.11.17,謝謝