山東大學金融研究所-證券市場與投資第二講-資料下載頁
2025-05-13 23:56本頁面
【正文】 息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。 ? 基于名譽與基于報酬的羊群行為 。 這種現(xiàn)象在基金經理中相當普遍 。 它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力 ， 同時基金經理也不了解自己的投資能力 ， 為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風險 ， 基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機 。 如果許多基金經理都采取同樣的行動 ， 羊群行為就發(fā)生了 。 同時 ， 基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽問題 ， 而且還關系到報酬問題 。 在股票市場中 ， 許多證券投資基金對基金經理的報酬是建立在相互業(yè)績比較的基礎上 。 如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色 ， 那么基金經理將獲得額外的報酬 ， 否則將受到懲罰 。 如果基金經理是風險厭惡者 ，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向 。 因為只有采取模仿 ， 才可能保證你的基金業(yè)績同被模仿者的業(yè)績相同 ， 這樣才可能避免受到懲罰 。 如果市場中有許多的基金經理都采取模仿行為 ， 那么羊群行為就形成了 。 羊群行為與相反投資策略 反應過度、反應不足與行為金融學投資策略 ? 投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（ heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。但是當涉及與統(tǒng)計有關的投資行為時，大量的行為學研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺統(tǒng)計處理器。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態(tài)有四種，分別是： ? 記憶的有效性（ availability） ? 事件的典型性（ representativeness） ? 拋錨性（ anchoring） ? 事后諸葛亮式的偏見（ hind sight bias） ? 討論：經理股票期權在我國的適用性
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