山東大學金融研究所-證券市場與投資第二講(參考版)
2025-05-17 23:56本頁面
【正文】 人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。 羊群行為與相反投資策略 反應過度、反應不足與行為金融學投資策略 ? 投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（ heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。 因為只有采取模仿 ， 才可能保證你的基金業(yè)績同被模仿者的業(yè)績相同 ， 這樣才可能避免受到懲罰 。 如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色 ， 那么基金經理將獲得額外的報酬 ， 否則將受到懲罰 。 同時 ， 基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽問題 ， 而且還關系到報酬問題 。 它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力 ， 同時基金經理也不了解自己的投資能力 ， 為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風險 ， 基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機 。 ? 基于名譽與基于報酬的羊群行為 。這樣就形成了羊群行為。 傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統(tǒng)金融理論的一個巨大挑戰(zhàn)。 近 6年來 ， 以研究金融市場中參與者非理性行為的 “ 行為金融學 ” 得以大行其道 ， 日益成為一門顯學 。 這表明 ， 基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷 。 四、投資理論的挑戰(zhàn)與發(fā)展：行為金融理論 ? 近二十年來 ， 大量的實證研究表明 ， 金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象 （ anomaly） 。每次移盤均成倍擴大了風險，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，公司被迫在虧損的情況下結束部分交易盤口，最終造成 。 2021年底至 2021年，在國際市場油價持續(xù)攀升的情況下，該公司對油價走勢做出錯誤判斷，調整交易策略，導致期權盤位到期時面臨虧損。 ? 在此期間，由于我國投資者對石油衍生品交易風險認
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