投資收益與風(fēng)險(xiǎn)(1)-資料下載頁
2025-05-13 01:10本頁面
【正文】 第三節(jié) 投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 （一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 文本 文本 文本 文本 文本 由于投資者是投資在前，獲得收益在后，因此投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)只能對(duì)今后可能得到的收益進(jìn)行估計(jì)，即投資者一般根據(jù)各種資產(chǎn)的盈利能力、資產(chǎn)價(jià)格的變化等有關(guān)信息進(jìn)行分析，以確定對(duì)該資產(chǎn)投資可能產(chǎn)生的收益。由于，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，因此，投資者希望得到的必要收益率應(yīng)是建立在無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基礎(chǔ)上的。用公式表示即為： 預(yù)期收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)利率十風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 （一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 文本 文本 文本 文本 文本 在短期國(guó)庫(kù)券無風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上，我們可以發(fā)現(xiàn)： （ 1）同一種類型的債券，期限不同利率水平不同，這是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。例如 ,同是政府債券，它們都沒有信用風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期債券的利率要高于短期債券，這是因?yàn)槎唐趥瘞缀鯖]有利率風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期債券卻可能遭受市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響，二者之間利率的差額就是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 （ 2）不同類型的債券，種類不同利率水平不同，這是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。通常政府債券的利率最低，地方政府債券利率稍高，其他依次是金融債券、企業(yè)債券。在企業(yè)債券中，信用級(jí)別高的債券利率較低，信用級(jí)別低的債券利率較高，這是因?yàn)樗麄兊男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)不同。 （一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 文本 文本 文本 文本 文本 在短期國(guó)庫(kù)券無風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上，我們可以發(fā)現(xiàn)： （ 3）在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，會(huì)發(fā)行浮動(dòng)利率債券。我國(guó)政府曾對(duì)三年以上國(guó)庫(kù)券進(jìn)行利率的保值貼補(bǔ)，就是對(duì)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 （ 4）不同種類的證券，收益率不同，如股票的收益率一般高于債券，這是因?yàn)楣善庇肋h(yuǎn)不還本，投資風(fēng)險(xiǎn)大，因此必須給投資者相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。同時(shí)，不同的股票面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)各不相同，因此，才會(huì)出現(xiàn)股票價(jià)格的升跌，股票價(jià)格的升跌是對(duì)股票投資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。 （二）證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 無差異曲線 文本 文本 文本 文本 無差異曲線的概念 所謂無差異曲線是指在一定的風(fēng)險(xiǎn)收益水平下投資者對(duì)不同證券（或組合）投資的滿足程度（效用）是沒有區(qū)別的。 無差異曲線可畫成二維坐標(biāo)圖上，將能產(chǎn)生相同效用期望值的各證券（或組合）對(duì)應(yīng)的收益率期望值和標(biāo)準(zhǔn)差列出，在（ E（ R） ， σ）坐標(biāo)系中描出它們對(duì)應(yīng)的點(diǎn)，并用平滑的曲線將這些點(diǎn)連接起來，就得到效用期望無差異曲線，也稱風(fēng)險(xiǎn)收益無差異曲線。 （二）證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 無差異曲線 文本 文本 文本 文本 不同投資者的無差異曲線 愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者的無差異曲線平坦，而害怕風(fēng)險(xiǎn)的投資者的無差異曲線陡峭，這是因?yàn)閷?duì)愿冒險(xiǎn)的投資者來說，只要收益有少量的提高就可彌補(bǔ)可能的風(fēng)險(xiǎn)損失；而對(duì)害怕風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說，必須有收益的較大幅度提高才能促使他愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 無差異曲線 文本 文本 文本 文本 不同投資者的無差異曲線 圖 10－ 圖 10－ 3和圖 10－ 4分別代表風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)中性者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者的不同無差異曲線。
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