公司理財課件第四章籌資成本分析-資料下載頁
2025-05-12 06:29本頁面
【正文】 營杠桿系數(shù)越大。 同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風險也越大；如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于 1。 2021/6/15 西南政法大學 37 四、財務(wù)杠桿 (一 )財務(wù)杠桿的含義 不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。當息稅前利潤增大時，每 1元盈余所負擔的固定財務(wù)費用 (如利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金等 )就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余；反之，當息稅前利潤減少時，每 1元盈余所負擔的固定財務(wù)費用就會相對增加，這就會大幅度減少普通股的盈余。 這種由于固定財務(wù)費用的存在而導致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，稱作財務(wù)杠桿。 2021/6/15 西南政法大學 38 (二 )財務(wù)杠桿的計量 從上述分析可知，只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財務(wù)費用支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。但不同企業(yè)財務(wù)杠桿的作用程度是不完全一致的，為此，需要對財務(wù)杠桿進行計量。對財務(wù)杠桿進行計量的最常用指標是財務(wù)杠桿系數(shù)。所謂財務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 2021/6/15 西南政法大學 39 財務(wù)杠桿計算公式為： 財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率 或 DFL＝［△ EPS／ EPS］ /［△ EBIT/EBIT］ 式中： DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)；△ EPS為普通股每股利潤變動額； EPS為基期每股利潤。 2021/6/15 西南政法大學 40 (三 )財務(wù)杠桿與財務(wù)風險的關(guān)系 財務(wù)風險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。 企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益，就要增加負債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會下降得更快。 2021/6/15 西南政法大學 41 五、復合杠桿 (一 )復合杠桿的概念 如前所述，由于存在固定成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動率大于產(chǎn)銷量的變動率；同樣，由于存在固定財務(wù)費用(如固定利息、優(yōu)先股股利 )，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)每股利潤的變動率大于息稅前利潤的變動率。 如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。 這種由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導致的每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，稱為 復合杠桿 。 2021/6/15 西南政法大學 42 (二 )復合杠桿的計量 從以上分析中得知，只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在復合杠桿的作用。 但不同企業(yè)，復合杠桿作用的程度是不完全一致的，為此，需要對復合杠桿作用的程度進行計量。 對復合杠桿進行計量的最常用指標是復合杠桿系數(shù)。 所謂 復合杠桿系數(shù) ，是指每股利潤變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。 2021/6/15 西南政法大學 43 復合杠桿系數(shù)理論公式為： 復合杠桿系數(shù) (DCL)＝普通股每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 或： DCL＝ ＝ pxpxEPSEPS/)()/??xxEPSEPS//??2021/6/15 西南政法大學 44 (三 )復合杠桿與企業(yè)風險的關(guān)系 從以上分析看到，在復合杠桿的作用下，當企業(yè)經(jīng)濟效益好時，每股利潤會大幅度上升，當企業(yè)經(jīng)濟效益差時，每股利潤會大幅度下降。企業(yè)復合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。 由于復合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為 復合風險 。 在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風險越大，復合杠桿系數(shù)越小，企業(yè)風險越小。 2021/6/15 西南政法大學 45
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