公司理財課件第四章籌資成本分析-資料下載頁
2025-05-12 06:29本頁面
【正文】 營杠桿系數(shù)越大。 同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也越大；如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于 1。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 37 四、財務(wù)杠桿 (一 )財務(wù)杠桿的含義 不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時，每 1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用 (如利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金等 )就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余；反之，當(dāng)息稅前利潤減少時，每 1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對增加，這就會大幅度減少普通股的盈余。 這種由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，稱作財務(wù)杠桿。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 38 (二 )財務(wù)杠桿的計量 從上述分析可知，只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財務(wù)費用支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。但不同企業(yè)財務(wù)杠桿的作用程度是不完全一致的，為此，需要對財務(wù)杠桿進行計量。對財務(wù)杠桿進行計量的最常用指標(biāo)是財務(wù)杠桿系數(shù)。所謂財務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 39 財務(wù)杠桿計算公式為： 財務(wù)杠桿系數(shù)＝普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率 或 DFL＝［△ EPS／ EPS］ /［△ EBIT/EBIT］ 式中： DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)；△ EPS為普通股每股利潤變動額； EPS為基期每股利潤。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 40 (三 )財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系 財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風(fēng)險。 企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤就會下降得更快。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 41 五、復(fù)合杠桿 (一 )復(fù)合杠桿的概念 如前所述，由于存在固定成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動率大于產(chǎn)銷量的變動率；同樣，由于存在固定財務(wù)費用(如固定利息、優(yōu)先股股利 )，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)每股利潤的變動率大于息稅前利潤的變動率。 如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。 這種由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，稱為 復(fù)合杠桿 。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 42 (二 )復(fù)合杠桿的計量 從以上分析中得知，只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在復(fù)合杠桿的作用。 但不同企業(yè)，復(fù)合杠桿作用的程度是不完全一致的，為此，需要對復(fù)合杠桿作用的程度進行計量。 對復(fù)合杠桿進行計量的最常用指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)。 所謂 復(fù)合杠桿系數(shù) ，是指每股利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 43 復(fù)合杠桿系數(shù)理論公式為： 復(fù)合杠桿系數(shù) (DCL)＝普通股每股利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 或： DCL＝ ＝ pxpxEPSEPS/)()/??xxEPSEPS//??2021/6/15 西南政法大學(xué) 44 (三 )復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系 從以上分析看到，在復(fù)合杠桿的作用下，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟效益好時，每股利潤會大幅度上升，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟效益差時，每股利潤會大幅度下降。企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。 由于復(fù)合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為 復(fù)合風(fēng)險 。 在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越小，企業(yè)風(fēng)險越小。 2021/6/15 西南政法大學(xué) 45
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