公司投資與金融決策-資料下載頁
2025-05-12 06:24本頁面
【正文】 ，首先在考慮各年現金流量相互依存的前提下估算未來各年的現金流量與概率分布；然后計算每種可能的情況下投資項目的凈現值；最后計算整個項目的期望凈現值。 ? 實例分析 ? 例 6－ 18 某公司有一投資項目，其初始投資額為 100萬元，經濟年限 2年，第一年有 60％的可能性產生凈現金流80萬元，另各有 20％的可能性產生凈現金流分別為 60萬元和 100萬元；第二年的凈現金流量在很大程度上取決于第一年的凈現金流量，該年度的凈現金流量及其條件概率分布如下： 流動資產投資 ? 流動資產投資概述 ? 流動資產的內容 ? （ 1）、現金資產 ? （ 2）、應收債權 ? （ 3）、存貨資產。 ? 流動資產的特征流動資產具有如下特征：一是過程的流動性；二是內容的多樣性；三是形態(tài)的變動性；四是運動的循環(huán)性；五是數量的波動性。只要把握幾個重要的環(huán)節(jié)，就可以實現穩(wěn)健性經營：一是結合市場需求把握和調整經營方向；二是保持整個經營過程中供產銷各階段資本運動的連續(xù)性；三是以銷售為核心組織生產經營。四是結合市場需求和固定資產投資實現有效的經營規(guī)模的擴張，從而促進公司微觀經濟的增長。 ? 現金管理 現金管理的基本要求 現金資產具有兩方面的重要特征：第一，具有最強的流動性?？梢噪S時用于支付；第二，現金資產是非盈利性資產?；谶@兩方面的特征，現金資產管理的基本要求：一是權衡現金資產的流動性和非盈利性特征的沖突，確定現金資產的最佳余額，即目標現金余額的確定；二是加強現金的日常管理，加速現金的周轉。 ? 目標現金余額的確定 （ 1）、現金周轉期模型 ? 現金周轉期 =存貨周轉期 +應收帳款周轉期－應付帳款周轉期 ? 例 6－ 19 ABC股份有限公司預計全年需要現金 1800萬元，存貨周轉期為 120天，應收帳款周期為 80天，應付帳款周轉期為 70萬，求目標現金余額是多少？ ? 解：現金周轉期 =120+80－ 70=130天 ? 目標現金余額 =1800/360 130=650（萬元） ? （ 2）、鮑默爾模型（ Baumol模型） ? 是從成本角度研究目標現金余額（或最佳現金量） ? Baumol模型將機會成本與交易成本結合起來，提出了現金管理模式。該模型的基本假設是： 公司以一種穩(wěn)定而可預測的速度來耗用現金； 來自公司營運的現金流入量也以一種穩(wěn)定而可預測的速度來發(fā)生； 公司的凈現金流量也是以穩(wěn)定而可預測的速度發(fā)生。在以上假設條件下公司現金余額的變動呈現均衡而有規(guī)律的變動。 ? 現金余額的總成本 =持有現金的機會成本 +交易成本。 ? 總成本 =平均現金余額機會成本 +交易次數每次交易成本 ? 則 TC=C/2K+T/CT ? 當 C=C*時，總成本降至最低。如果對總成本公式關于現金余額求異并令導數等于零，則有： ? 試公式被稱為最佳現金余額的 Baumol模型。 ? 例 6－ 20 假定某公司一周的現金凈流出量為 10萬元，每次證券交易的固定費用 F為 150元，利率為 15%，計算最佳現金余額 ? 解：公司在一年內總的現金需要量為： T=10萬 52=520萬元，則最低現金余額為： ? （ 3）、米勒－歐爾模型（ miller—orr模型） ? Miller—orr模型提供了一種能在現金流入量和現金流出量每日隨機波動情況下（比如銀行）確定目標現金余額的模型。 ? （ 4）、目標現金余額的其他影響因素 ? 概括起來，主要有以下因素的影響：一是公司的業(yè)務類型及現金收支的特點。二是借貸。三是其他因素。 ? 現金收支管理 ? （ 1）、加速現金回收 ? （ 2）、延期付款 ? 信用管理 ? 主要討論通過商業(yè)信用進行賒銷而形成應收賬款的管理。一般來說，企業(yè)主要是通過制定和執(zhí)行信用政策來實施對商業(yè)信用的管理。 ? 信用政策的內容內容主要包括：包括信用標準、信用條件和收賬政策等。 ? （ 1）、信用標準信用標準，是公司用來衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條件。也是客戶要求賒銷所具備的最低條件。 ? （ 2）、信用條件信用條件，是指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件，由信用期限、折扣期限和現金折扣組成。通常表示為：“ 2/ n/30” ? （ 3）、收賬政策收賬政策，也稱應收賬款的回收政策，是指公司回收過期應收賬款的原則、程序、對策和方法。 ? 信用政策的制定信用政策的制定，通常是按照信用政策的內容來進行，但在制定過程中，還要考慮影響信用政策的其他因素。比如公司的盈利潛力、信用工具的選用、以及成本及風險因素的影響等，選擇科學的方法，從而制定合理的信用政策。在風險的考慮方面，主要在于比較提供信用與不提供信用的凈現值、以及成本分析和對未來銷售的影響。在制定和改變信用政策時，要進行信用政策預期變化的效應分析，綜合多種因素的影響來制定和改變信用政策。 ? 舉例說明：某公司目前的信用條件是：“ 1/ n/30”。該公司準備改變信用條件為：“ 2/ n/40”。同時準備放寬信用標準，放松收賬政策。假定公司的變動成本率為70％，資本成本率為 20％，假定公司在不同信用政策下的壞賬損失比例（壞賬損失占銷售額的比例）為：原政策下為 %，新政策下為 6％；在不同信用政策下，該公司預計的銷售額、成本和利潤資料計算如下表；在不同信用政策下的收賬情況如下表所示（注：付款比例按客戶購貨額占公司銷售額的比例計算）。 ? 最優(yōu)信用政策通過利潤變動相對應銷售額變動的彈性來分析信用政策變動的效果。但信用政策所引起的應收賬款投資的最佳規(guī)模（即最優(yōu)信用政策）的確定是信用政策制定的重要內容。最優(yōu)信用政策的確定，從理論上講，通常采用成本分析法，即在信用額度的最優(yōu)點，其應收賬款的成本最小。其中：置存成本：是指與信用提供和應收賬款投資相聯(lián)系的成本。包括延期收到現金、壞賬損失以及信用管理成本。機會成本：是不提供信用所減少的銷售利潤或者銷售額。用下圖表示： ? 最優(yōu)信用政策，還取決于公司自身的特點。如果公司信用政策比公司的產品價格具有更大的靈活性，或者公司有剩余生產能力，低變動經營成本，固定的客戶群體，則該公司將更愿意提供相當寬松的信用政策。
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