公司投資與金融決策(已修改)
2025-05-28 06:24 本頁面
【正文】 第 6章 公司投資與金融決策 張顯明 金融學(xué)院 公司投資的一般原理 公司投資概述 投資的一般含義 投資通常是指貨幣（或財富）所有者讓渡貨幣（或財富）現(xiàn)期的使用權(quán)，以期在未來獲得一定的貨幣（或財富）收益的行為。 公司投資的決策原則 公司在投資過程中必須堅持以下原則： （ 1）加強(qiáng)市場調(diào)查研究，及時捕捉投資機(jī)會； （ 2）建立科學(xué)的投資決策制度，加強(qiáng)投資項目的可行性研究； （ 3）及時籌措資本，保證投資項目的有效資源配置 （ 4）注重投資項目的預(yù)算規(guī)劃，提高投資收益； （ 5）權(quán)衡收益與風(fēng)險的關(guān)系，有效控制投資風(fēng)險。 公司投資的決策程序 一般來講，公司投資的決策程序大體包括如下內(nèi)容： （ 1）投資項目的提出； （ 2）投資項目的評價； （ 3）投資項目的決策； （ 4）投資項目的執(zhí)行； （ 5）投資項目的總結(jié)。 按照羅斯在《公司理財》一書中的論述，公司創(chuàng)造正 NPV的一些策略主要有： （ 1）率先推出新產(chǎn)品； （ 2）建立比競爭對手以更低成本提供產(chǎn)品或服務(wù)的核心競爭力； （ 3）設(shè)置其他公司難以有效競爭的進(jìn)入壁壘； （ 4）革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿足市場中尚未滿足的需求； （ 5）通過創(chuàng)意廣告和強(qiáng)勢營銷網(wǎng)絡(luò)以創(chuàng)造產(chǎn)品差別化 （ 6）變革組織結(jié)構(gòu)，以利于上述策略的有效實(shí)施。 按照羅斯在《公司理財》一書中的論述，公司創(chuàng)造正 NPV的一些策略主要有： （ 1）率先推出新產(chǎn)品； （ 2）建立比競爭對手以更低成本提供產(chǎn)品或服務(wù)的核心競爭力； （ 3）設(shè)置其他公司難以有效競爭的進(jìn)入壁壘； （ 4）革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿足市場中尚未滿足的需求； （ 5）通過創(chuàng)意廣告和強(qiáng)勢營銷網(wǎng)絡(luò)以創(chuàng)造產(chǎn)品差別化 （ 6）變革組織結(jié)構(gòu)，以利于上述策略的有效實(shí)施。 投資收益與風(fēng)險 投資收益與風(fēng)險 （ 1）、投資收益簡單地講，期望收益是未來可能收益與其概率之積之和。 （ 2）投資風(fēng)險 投資風(fēng)險通?？捎檬找娴母怕史植紒矶x。通常采用收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差等指標(biāo)來衡量。 ? 方差（ Variance）。對于單一投資來說，投資收益的方差可用如下公式來表示： ? 標(biāo)準(zhǔn)差（ Standard deviation），是方差的平方根，用公式表示為： 例 6－ 1 某種投資組合由等權(quán)重的股票 A和股票 B組成，其報酬率如下表： （ 3）、投資收益與風(fēng)險的關(guān)系： 公司投資風(fēng)險管理 （ 1）、投資風(fēng)險的類型 系統(tǒng)風(fēng)險（ Systematic Risk） 非系統(tǒng)風(fēng)險 (unsystematic Risk） （ 2）、投資風(fēng)險管理策略 一般來講，風(fēng)險管理策略從整個風(fēng)險管理過程上可分為：回避策略； 分散策略； 轉(zhuǎn)移策略和承擔(dān)策略。 資本預(yù)算的基本方法 、資本預(yù)算原理 資本預(yù)算 的意義 資本預(yù)算就是祥細(xì)描述資本投資項目在未來時期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出狀況的規(guī)劃，即企業(yè)選擇長期資本資產(chǎn)投資的過程。科學(xué)完善的規(guī)劃所具備的三方面的戰(zhàn)略意義：一是明確未來的目標(biāo)，有助于公司實(shí)施目標(biāo)管理；二是優(yōu)選實(shí)施方案，保證決策的科學(xué)化；三是對未來不確定性因素的充分考慮，有助于風(fēng)險防范。 資本預(yù)算類型 公司的資本預(yù)算可以分類以下幾類： （ 1） 維護(hù)性項目 （ 2） 降低成本、增加收入項目 （ 3） 當(dāng)前業(yè)務(wù)的生產(chǎn)能力的擴(kuò)張項目 （ 4）新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的開拓項目 （ 5）符合法律和政策要求的項目，尤其是環(huán)保和綠色項目等。 資本預(yù)算過程 在投資決策中，一個完整的資本預(yù)算過程應(yīng)當(dāng)包括以下步驟： (1）尋找增長機(jī)會，提出資本投資創(chuàng)意 (2）提出建議并審查現(xiàn)有項目和實(shí)施 (3）評價所提出的項目，進(jìn)行資本預(yù)算 (4）項目投資決策。 (5）項目的實(shí)施和檢查。 項目現(xiàn)金流的測算 （ 1） 項目現(xiàn)金流的概念 投資項目的現(xiàn)金流量，一般包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量以及凈現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流入量，通常是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入額?，F(xiàn)金流出量，通常是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出額。 —定時期內(nèi)現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量的差額，又叫做增量現(xiàn)金流，是公司金融決策所關(guān)注的最重要的概念。 （ 2） 項目現(xiàn)金流的影響因素 一是不同投資項目之間存在差異。 二是不同投資時間的差異。 三是相關(guān)因素的影響具有不確定性。 （ 1）資本預(yù)算中現(xiàn)金流的構(gòu)成 ①、初始現(xiàn)金流。 ②、營業(yè)現(xiàn)金流。 每年凈現(xiàn)金流＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 或者可以通過對凈利潤進(jìn)行調(diào)整來計算： 每年凈現(xiàn)金流＝凈利潤＋折舊 ③、終結(jié)現(xiàn)金流。 現(xiàn)金流測算案例 例 6－ 3 （ 1） ABC公司已開發(fā)出一種新產(chǎn)品，公司銷售部門預(yù)測，如果產(chǎn)品的價格定在每盒 20元，則年銷售量可達(dá)到16萬盒。根據(jù)工程部的報告，該項目需要增添一座新廠房，預(yù)計支出 96萬元，另外需要支出 64萬元購買機(jī)器設(shè)備。此外，公司將增加凈流動資產(chǎn) 48萬元。以上支出均發(fā)生在第一年（ t＝ 0），項目建設(shè)期為一年，廠房和設(shè)備從第二年開始采用直線法折舊，經(jīng)濟(jì)年限為 5年，期滿后設(shè)備無殘值，廠房預(yù)計可按 30萬元的價格出售。在 5年中，每年固定成本（除折舊外）為 40萬元，每盒的可變成本為 10元，所得稅率為 30％，且所有收支均發(fā)生在各年年底。假定所有收支均以現(xiàn)金形式結(jié)算，測算現(xiàn)金流量。 （ 2）如果公司有設(shè)備，但是三年前購入的，價格為 64萬元，可用 8年，直線折舊，期滿后無殘值，現(xiàn)在出售可得價款 30萬元。其他條件不變，測算現(xiàn)金流量。 解：（ 1）現(xiàn)金流測算： 初始現(xiàn)金流：固定資產(chǎn)上的投資： 96＋ 64＝ 160（萬元） 流動資產(chǎn)上的投資： 48萬元 合計： 160＋ 48＝ 208（萬元） 營業(yè)現(xiàn)金流：主要計算每年
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