公司投資與金融決策-wenkub
2023-05-23 06:24:45 本頁面
【正文】 學(xué)完善的規(guī)劃所具備的三方面的戰(zhàn)略意義：一是明確未來的目標(biāo)，有助于公司實施目標(biāo)管理；二是優(yōu)選實施方案，保證決策的科學(xué)化；三是對未來不確定性因素的充分考慮，有助于風(fēng)險防范。通常采用收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差等指標(biāo)來衡量。 按照羅斯在《公司理財》一書中的論述，公司創(chuàng)造正 NPV的一些策略主要有： （ 1）率先推出新產(chǎn)品； （ 2）建立比競爭對手以更低成本提供產(chǎn)品或服務(wù)的核心競爭力； （ 3）設(shè)置其他公司難以有效競爭的進(jìn)入壁壘； （ 4）革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿足市場中尚未滿足的需求； （ 5）通過創(chuàng)意廣告和強(qiáng)勢營銷網(wǎng)絡(luò)以創(chuàng)造產(chǎn)品差別化 （ 6）變革組織結(jié)構(gòu)，以利于上述策略的有效實施。 第 6章 公司投資與金融決策 張顯明 金融學(xué)院 公司投資的一般原理 公司投資概述 投資的一般含義 投資通常是指貨幣（或財富）所有者讓渡貨幣（或財富）現(xiàn)期的使用權(quán)，以期在未來獲得一定的貨幣（或財富）收益的行為。 按照羅斯在《公司理財》一書中的論述，公司創(chuàng)造正 NPV的一些策略主要有： （ 1）率先推出新產(chǎn)品； （ 2）建立比競爭對手以更低成本提供產(chǎn)品或服務(wù)的核心競爭力； （ 3）設(shè)置其他公司難以有效競爭的進(jìn)入壁壘； （ 4）革新現(xiàn)有產(chǎn)品以滿足市場中尚未滿足的需求； （ 5）通過創(chuàng)意廣告和強(qiáng)勢營銷網(wǎng)絡(luò)以創(chuàng)造產(chǎn)品差別化 （ 6）變革組織結(jié)構(gòu)，以利于上述策略的有效實施。 ? 方差（ Variance）。 資本預(yù)算類型 公司的資本預(yù)算可以分類以下幾類： （ 1） 維護(hù)性項目 （ 2） 降低成本、增加收入項目 （ 3） 當(dāng)前業(yè)務(wù)的生產(chǎn)能力的擴(kuò)張項目 （ 4）新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的開拓項目 （ 5）符合法律和政策要求的項目，尤其是環(huán)保和綠色項目等?，F(xiàn)金流入量，通常是指該投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入額。 二是不同投資時間的差異。 每年凈現(xiàn)金流＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 或者可以通過對凈利潤進(jìn)行調(diào)整來計算： 每年凈現(xiàn)金流＝凈利潤＋折舊 ③、終結(jié)現(xiàn)金流。以上支出均發(fā)生在第一年（ t＝ 0），項目建設(shè)期為一年，廠房和設(shè)備從第二年開始采用直線法折舊，經(jīng)濟(jì)年限為 5年，期滿后設(shè)備無殘值，廠房預(yù)計可按 30萬元的價格出售。其他條件不變，測算現(xiàn)金流量。而凈增收益要求現(xiàn)金流要建立在增量的基礎(chǔ)上，即強(qiáng)調(diào)增量現(xiàn)金流。二是關(guān)于負(fù)效應(yīng)問題。計算平均會計收益率。 50＝ 36％ （ 3）決策規(guī)則 （ 4）評價 (3)決策規(guī)則 凈現(xiàn)值的決策規(guī)則可以歸納為： 對于獨立項目 ,其決策規(guī)則是：接受凈現(xiàn)值為正的項目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項目。 例 6－ 5 根據(jù)例 6－ 3中情況一的資料所測算的現(xiàn)金流，假定選擇資本成本率（為 10％）作為折現(xiàn)率，計算項目的NPV，并分析說明項目是否可行。 盈利指數(shù)法 (1)概念 盈利指數(shù)法（ PI）是項目未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值的比率，以相對數(shù)來評價和選擇投資方案。 （ 4）舉例說明 例 6－ 6 根據(jù)例 6－ 5的資料計算盈利指數(shù)。其特征： IRR體現(xiàn)了項目內(nèi)在價值，本身不受資本市場利息率的影響 ,決定于項目的現(xiàn)金流量，是投資項目的完全內(nèi)生變量，這就是該指標(biāo)被稱為內(nèi)部收益率的原因所在，即 IRR是項目本身的收益率（或者是項目的預(yù)期報酬率），而資本成本率是項目最低所要求達(dá)到的報酬率。 解：當(dāng)折現(xiàn)率 r＝ 10％， NPV＝ （萬元） 當(dāng)折現(xiàn)率 r＝ 20％， NPV＝ （萬元） 當(dāng)折現(xiàn)率 r＝ 24％， NPV＝ （萬元） 當(dāng)折現(xiàn)率 r＝ 28％， NPV＝ （萬元） 可見，內(nèi)部收益率介于 24％ ——28％之間，可以通過如下方法計算投資項目的內(nèi)部收益率。 ? （ 5）、 NPV與 IRR比較 ? 內(nèi)部收益率法與凈現(xiàn)值法一樣都是采用折現(xiàn)方法來評估投資項目，二者存在一些共同的特征：一是都是對項目所有現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，；二是用兩種方法評估現(xiàn)金流量規(guī)則變動的獨立項目時，會得出一致的結(jié)論。即： ? NPVA＝ NPVB＝ 7800，與這一點相對應(yīng)的折現(xiàn)率為 ％；由于這兩個項目的現(xiàn)金流分布不同，其凈現(xiàn)值的變動對折現(xiàn)率變動的敏感性不同，很明顯， A項目的敏感性要大于 B項目。設(shè)備均用直線法折舊，公司資本成本率為 10％，適用的所得稅率為 30％，該公司是否應(yīng)對設(shè)備進(jìn)行更新。舊設(shè)備變價損益的納稅影響： [50－ (90－90247。 ? 解：根據(jù) NPV法求得： ? NPVA＝ 80,000（ P/A,16％ ,3）－ 160,000 ? ＝ 80,000 － 160,000＝ 19,672（元） ? NPVB＝ 64,000（ P/A,16％ ,6）－ 210,000 ? ＝ 64,000 － 210,000＝ 25,820（元） ? NPVB NPVA，故：選擇 B項目。 A項目和 B項目的有效使用期的最小公倍數(shù)為 6， B項目為 6年，只需對 A項目進(jìn)行調(diào)整，計算出 6年的總凈現(xiàn)值再進(jìn)行比較。（ P/A,r,n） ? ANPVA＝ 19,672247。設(shè)備均用直線法折舊，公司資本成本率為 10％，適用的所得稅率為 30％。 10）（ 1－ 30％）＋ 12＝ （萬元） ? 終結(jié)現(xiàn)金流： 0 ? NPV＝ （ P/A,10％ ,10）－ 120＝ （萬元） ? 如果租賃，其現(xiàn)金流測算如下： ? 初始現(xiàn)金流： 0 ? 營業(yè)現(xiàn)金流（年）： ? （ 80－ 40－ 15）（ 1－ 30％）＝ （萬元） ? 終結(jié)現(xiàn)金流： 0 ? NPV＝ （ P/A,10％ ,10）＝ （萬元） ? 租賃的 NPV＝ NPV＝ ，其凈現(xiàn)值之差為 － ＝ （萬元），應(yīng)選擇租賃。 ? 解題思路：設(shè)備的購置成本 120萬元，每年折舊 12萬元，對納稅的影響為： 12 30％＝ （萬元），其凈支出的現(xiàn)值為： ? 120－ （ P/A,10％ ,10）＝ 120－ ＝ （萬元） ? 設(shè)備租賃時，年租金 15萬元，因支付租金而增大了成本，對納稅的影響為： 15 30％＝ ，則年凈支出合計： ? 15－ ＝ （萬元） ? 凈租金支出的現(xiàn)值為： （ P/A,10％ ,10）＝ （萬元） ? 設(shè)備租賃的
范文總結(jié)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1