企業(yè)上市新經(jīng)濟(jì)及創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)改制-上市需要關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題分析-資料下載頁(yè)
2025-05-12 00:34本頁(yè)面
【正文】 任、企業(yè)的誠(chéng)信受到懷疑。 內(nèi)在的矛盾來(lái)自于： ?外部環(huán)境的不確定性：行業(yè)瞬息萬(wàn)變、新的盈利機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。 ?監(jiān)管對(duì)募投項(xiàng)目的確定性要求。 問(wèn)題 2：發(fā)行定價(jià)與籌資總額 ? 較高的 ROE水平和每股收益，預(yù)計(jì)的籌資總額超過(guò)公司的實(shí)際需求： ? 如：一家企業(yè)發(fā)行前凈資產(chǎn)為 10000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)發(fā)行當(dāng)年凈利潤(rùn) 6000萬(wàn)元，發(fā)行前總股本為 7500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為 10000萬(wàn)股。按照發(fā)行市盈率 30倍計(jì)算，發(fā)行價(jià)格為 18元 /股，籌資總額約 ，為凈資產(chǎn)的 。 ? 可是，公司最近 3年內(nèi)依然擁有良好的現(xiàn)金流，扣除公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流，額外增加的費(fèi)用性支出和資本性支出總計(jì)不超過(guò) 2億元。 ? 我們的困惑是：怎么去找另外 2億元的項(xiàng)目。 ? 收購(gòu)：收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難成為募集資金項(xiàng)目 ? 買一塊地，蓋一棟大樓？ ? 搞一個(gè)生產(chǎn)線：企業(yè)管理層不愿意。 ? 結(jié)果是：降低發(fā)行市盈率和籌資總額。企業(yè)認(rèn)為制度不合理，對(duì)上市產(chǎn)生懷疑。 ? 建議：是否可以建立 IPO的存量發(fā)行制度。 問(wèn)題 3：資本結(jié)構(gòu)的困惑 ? 第一種情況：較低的資產(chǎn)負(fù)債率 ? 上市的必要性在哪里？ ? 上市前有息負(fù)債很低； ? 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流非常好。 ? 我們的困惑： ? 改變上市前的資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債。企業(yè)的反應(yīng)：“我吃飽了撐的”。 ? 成就大業(yè)和成就小業(yè)。 ? 第二種情況：極高的資產(chǎn)負(fù)債率 ? 財(cái)務(wù)杠桿的極度運(yùn)用，使得公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 上市前改善資本結(jié)構(gòu)的較好的方式是引入戰(zhàn)略投資 建議 ? 對(duì)于公司： ? 募投項(xiàng)目盡早與有關(guān)部門(mén)溝通：如是否可以用于償還銀行借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、廣告性等費(fèi)用性支出。 ? 對(duì)于行業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)盡早準(zhǔn)備：國(guó)內(nèi)找不到就在香港市場(chǎng)找，海外市場(chǎng)找。 ? 對(duì)于盈利模式的表述要到位，便于別人理解。 ? 對(duì)于公司的某些獨(dú)特性特征，要尋找內(nèi)在的邏輯解釋。 ? 對(duì)于券商： ? 要配備相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)背景的投行人士 ? 券商的研究力量也要跟上 ? 對(duì)于監(jiān)管部門(mén)： ? 用更開(kāi)放的心態(tài)面對(duì)新經(jīng)濟(jì)及創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè) ? 對(duì)于披露給與更靈活的政策 ? 多聽(tīng)聽(tīng)企業(yè)的呼聲，給與指導(dǎo) 結(jié)束，謝謝 ? 招商證券投資銀行總部 執(zhí)行董事 帥暉 ? 手機(jī)： 13823317271 ? Email：
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