【正文】 銀行先后 8次降低金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。一次下調(diào)準(zhǔn)備金率。一年期存款利率從 1996年 5月 1日前的 10。 98％降為現(xiàn)在的 1。 98％，下降了近 5倍；同期一年期貸款利率從 12． 06％降為 4． 54％，下降了 1。 5倍左右。存貸款利率下降幅度是我國歷史上最大的。金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)到 6%。并開始收取利息稅。 ? 1998年以后降息是針對經(jīng)濟(jì)增長減緩和通貨緊縮的，1996年和 1997年的降息是為了把 1995年以前為抑制居民消費(fèi)和企業(yè)投資而提高的利率恢復(fù)到合理水平。 ? 案例評析： ? 廣義的貨幣政策是指一國有關(guān)貨幣、資金運(yùn)行的總體準(zhǔn)則。貨幣政策包括，信貸政策、利率政策、儲畜政策、投資政策、工資政策等等。從狹義上講，貨幣政策是指中央銀行根據(jù)一定時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢，運(yùn)用有關(guān)工具，對貨幣、信貸總量與結(jié)構(gòu)進(jìn)行控制與調(diào)整的有關(guān)行為準(zhǔn)則，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 ? 西方貨幣政策有兩種具有代表性的主張，一個是以凱恩斯為代表的主張貨幣政策應(yīng)以控制利率為主；一個是以費(fèi)里德曼為代表的貨幣主義學(xué)派（貨幣數(shù)量論）主張以控制貨幣量為目標(biāo)，提倡“單一規(guī)則”的貨幣政策，即排除利息率、信貸流量、自由準(zhǔn)備金等因素，以一定的貨幣存量為唯一因素支配的貨幣政策。 ? 貨幣政策的內(nèi)容由流通中現(xiàn)金和商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金構(gòu)成的基礎(chǔ)貨幣；由中央銀行的存款準(zhǔn)備金利率和貼現(xiàn)率構(gòu)成的基準(zhǔn)利率；買賣政府債券為主要內(nèi)容的公開市場業(yè)務(wù)三方面構(gòu)成。 ? 存款準(zhǔn)備金利率，指由法律規(guī)定的商業(yè)銀行和某些儲蓄機(jī)構(gòu)在負(fù)債中必須以庫存現(xiàn)金或在中央銀行存款的形式持的準(zhǔn)備金比率。 ? 再貼現(xiàn)率指中央銀行給商業(yè)銀貸款的利率。公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在公開市場上買進(jìn)或賣出政府債券以改變基礎(chǔ)貨幣，從而增加或減少貨幣供給的一種政策工具。 ? 貨幣政策的具體運(yùn)用有以下幾方面。 ? 通過調(diào)整利率和貨幣供應(yīng)量保持社會總供需的平衡；通過調(diào)整利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平穩(wěn)定；通過利率調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)與儲蓄的比重，引導(dǎo)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 ? 貨幣政策有三種類型，即均衡的貨幣政策、擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策。 ? 當(dāng)供大于求，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策，就增加貨幣發(fā)行量，降低法定準(zhǔn)備金率，降低貼現(xiàn)率，在公開市場上購買政府債券。 ? 當(dāng)供給小于需求時，實(shí)行緊縮的貨幣政策，即減少貨幣供應(yīng)量，提高法定準(zhǔn)備金率，提高貼現(xiàn)率，在公開市場上拋售政府債券。 ? 當(dāng)供求基本平衡時，實(shí)行均的貨幣政策，即貨幣政策對總需求不產(chǎn)生擴(kuò)大或緊縮的影響。 ? 降息，通常包括四部分，銀行存款利率、銀行貸款利率、金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的存款準(zhǔn)備金利率和人民銀行對金融機(jī)構(gòu)再貸款利率。 ? 降低再貸款利率是為了使商業(yè)銀行從中央銀行得到更多的再貸款，從而可以增加對企業(yè)放款。降低存款準(zhǔn)備金利率的著眼點(diǎn)在于加大商業(yè)銀行的經(jīng)營壓力，促使其努力為資金尋找出路，而不是吸收來存款就存到人民銀行吃利差收入。 ? 近幾年，我國八次下調(diào)了銀行存、貸款利率，兩次下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的存款準(zhǔn)備金率以及開始收取利息稅。這里需要說明的是，下調(diào)銀行存款利息率，居民存款利息收入當(dāng)然有所減少，但是由于市場物價水平下跌幅度更大，居民儲蓄存款的實(shí)際利率水平仍然不低。 ? 利率下調(diào)有如下功能： ? 第一，刺激消費(fèi)市場。 家庭消費(fèi)取決于可支配收入數(shù)量和可以支配收入中用于投資的比例，即投資傾向。利率下調(diào)，儲畜報酬減少，可增加消費(fèi)。當(dāng)然人們消費(fèi)的增加是需要一定的條件的。這個條件是，有支付能力的需求比較大，人們對未來的收入預(yù)期比較高。 ? 第二，刺激股票市場。 降息對我國證券市場的推動作用是十分直接和巨大的。使資本市場的投資收益優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)出來，有利于促進(jìn)儲蓄加快分流，推動資金流分配到資本市場上來，有利于證券市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整。深滬股市的平均市盈率在 35倍左右，即股票的長期投資收益在 2． 8%左右，高于降息后一年期的存款利 2． 25%，即使考慮風(fēng)險，大部分 “ 績優(yōu)股 ” 的長期投資價值也已經(jīng)十分明顯。這里需要一個條件，就是存在使銀行儲蓄能盡快轉(zhuǎn)向股市的轉(zhuǎn)換機(jī)制，即人們對股市預(yù)期比較樂觀，股票市場比較規(guī)范。 ? 第三，促進(jìn)企業(yè)利潤增加。 需要的條件是，企業(yè)提供的產(chǎn)品及勞務(wù)有市場，生產(chǎn)有銷售的充分支持，使產(chǎn)品與勞務(wù)中的利潤能實(shí)現(xiàn)。 ? 第四，有利于刺激企業(yè)的投資 ，因?yàn)槔氏抡{(diào)有利于減輕企業(yè)支付利息的負(fù)擔(dān)，有利于降低企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)和資產(chǎn)重組的成本，使企業(yè)積極盤活資產(chǎn)存量，提高市場的有效供給能力。 ? 第五，有利于減輕銀行負(fù)擔(dān)， 幫助銀行理順存貸款關(guān)系。 ? 第六，由于貸款利息下調(diào)幅度小于存款利率， 有利于商業(yè)銀行增強(qiáng)防范和化解金融風(fēng)險的能力。 但也應(yīng)看到，由于多年積累的一些深層次矛盾，多年重復(fù)建設(shè)，大而全，小而全造成許多行業(yè)生產(chǎn)能力過剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾更加突出，運(yùn)行質(zhì)量和效益不高，部分國有企業(yè)經(jīng)營困難加重。在這些背景下，貨幣政策的調(diào)控空間縮小，傳導(dǎo)機(jī)制不暢，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量的政策受到客觀因素的限制，很難再現(xiàn)以往立竿見影的功效。因此，我們不應(yīng)再僅僅依賴貨幣政策影響整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。 ? 案例：中國經(jīng)濟(jì)形勢開始轉(zhuǎn)好 ? 1997年末，由于國內(nèi)一些因素的變化，再加上東南亞金融危機(jī)的催化，中國出現(xiàn)了市場疲軟，經(jīng)濟(jì)活動放慢的病象。從 1998年初開始更進(jìn)入了通貨緊縮，即物價總水平持續(xù)下降的狀態(tài)。需求不足、產(chǎn)品滯銷與企業(yè)利潤減少和緊縮開支之間互相影響，形成了惡性循環(huán)。從 1998年起政府采取了一系列反衰退的經(jīng)濟(jì)措施。到 2021年初，我國經(jīng)濟(jì)增長速度下滑的趨勢得到遏制，經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)了積極的變化，2021年實(shí)現(xiàn)了 8％的 GDP增長。 ? 目前，雖然經(jīng)濟(jì)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界對經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的性質(zhì)和深度還有某些分歧，但是絕大多數(shù)人對于經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)機(jī)這一點(diǎn)已經(jīng)沒有太大的分歧。而在推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)機(jī)的原因的問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)界存在著很不相同的認(rèn)識，從而對今后的政策著力點(diǎn)有不同的想法。 ? 一種觀點(diǎn)認(rèn)為，促成經(jīng)濟(jì)根本性變化的基本原因，是政府在過去三年中采取的積極的財政政策和擴(kuò)張的貨幣政策。在這三年中，發(fā)行了 3600億元的國債，用來進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和其他方面的投資。再配合適度擴(kuò)張的貨幣政策和刺激消費(fèi)的政策，增加了需求，拉動了增長率回升，今后仍然主要依靠積極的財政政策和貨幣政策來支持持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。 ? 另一種觀點(diǎn)（吳敬璉的觀點(diǎn)）并不否認(rèn)積極的財政政策在扼制經(jīng)濟(jì)下滑中所起的作用，但是認(rèn)為僅僅靠以積極的財政政策為主的需求政策并不足以造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢的根本轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)在 2021年出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)的原因，從政策層面說，不能僅僅歸因?yàn)橐苑e極的財政政策為主體的擴(kuò)張性的需求政策，而應(yīng)歸因?yàn)樾枨蠓矫婧凸┙o方面雙管齊下的“兩手政策”。 2021年的重大轉(zhuǎn)機(jī)，是“兩手政策”共同起作用的結(jié)果。 ? 這是因?yàn)椋? ? 第一，僅靠每年區(qū)區(qū)一千幾百億元的財政投資并不足以拉動總額每年高達(dá) 3萬億元左右的投資需求。 ? 第二，財政政策除了有它的正面作用，還有它的局限性和負(fù)面效應(yīng)： 一是擠出效應(yīng)。 政府財政投資的實(shí)質(zhì)，是借用民間的資金來投資，增加了政府用以投資的財源，會相應(yīng)減少民間可以用于投資的資金；二是大部分的競爭性部門政府投資的效率不如民間投資，政府投資規(guī)模太大持續(xù)的時間太久，會造成全社會投資效率的下降； ? 第三點(diǎn)更重要，這就是長期使用財政政策來支持經(jīng)濟(jì)增長會抑制民間投資的積極性。這是因?yàn)?，債?wù)是需要?dú)w還的；財政投資的主要范圍是公共基礎(chǔ)設(shè)施，其贏利水平比較低，回收期又很長，這就要用稅收收入來償還；如果其他條件不變，稅收增加勢必影響民間投資的積極性；因此從短期來看，財政投資的積極的效應(yīng)大于消極的效應(yīng)，但是擴(kuò)張性財政政策拖得太久，它的消極效應(yīng)就會變大，甚至超過了積極效應(yīng)。 ? 1997年 10月中共十五大成為我國改革邁向新階段的里程碑，此后采取的一系列措施有力地?zé)òl(fā)了供給方面的活力： ? （ 1）十五大以后 ,我們把多種實(shí)現(xiàn)形式的公有制為經(jīng)濟(jì)主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展確定為我國的基本經(jīng)濟(jì)制度，并且把非公有制經(jīng)濟(jì)提高到社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分的高度。這些寫入我國憲法的規(guī)定為充分發(fā)揮各種所有制企業(yè)的活力奠定了憲法基礎(chǔ)。 ? （ 2）為了給國有企業(yè)每年數(shù)百萬下崗職工創(chuàng)造崗位，從 1998年中期開始政府陸續(xù)采取措施來解除對民營企業(yè)的束縛，改善中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和刺激民間投資的積極性。比如為緩解小企業(yè)融資困難，商業(yè)銀行加強(qiáng)了對中小企業(yè)的信貸服務(wù)，建立為小企業(yè)貸款擔(dān)?；鸹蛘吖镜取? ? （ 3）十五大和 1999年的中共十五屆四中全會反復(fù)強(qiáng)調(diào)了“放開搞活國有中小企業(yè)”的必要性。這樣，數(shù)以十萬計的國有中小企業(yè)和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府所屬的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)擺脫了上級行政主管機(jī)關(guān)的束縛，改制為真正的企業(yè)。 ? （ 4）十五屆四中全會決定加快國有大型企業(yè)的改革。在這以后，采用了行業(yè)改組與企業(yè)公司化改制相結(jié)合的方法，對石油、通訊、鐵路、電力等大型國有企業(yè)集中的行業(yè)進(jìn)行重組，大致做了三件事：實(shí)現(xiàn)政企職能分離和建立新的政府監(jiān)管框架；打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)企業(yè)間的競爭；通過重組過的公司在國內(nèi)外證券市場首發(fā)募集和上市交易，在股權(quán)多元化的基礎(chǔ)上把公司治理的基本框架建立起來。不過由于國有企業(yè)有幾十年計劃經(jīng)濟(jì)的歷史慣性，而且大企業(yè)一般存在 “ 船大難掉頭 ” 的問題，公司治理的某些重要問題就難于馬上得到解決，所以對大多數(shù)從國有企業(yè)改制的大公司提高效率、增加盈利的效果還不能估計過高。 ? 案例評析 ? 2021年以來，我國國民經(jīng)濟(jì)保持良好的發(fā)展勢頭。今年一季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長８ .１％，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量繼續(xù)提高，固定資產(chǎn)投資增速度加快，國內(nèi)市場銷售比較活躍。這是近幾年來我國在需求和供給兩方面采取一系列有效政策的結(jié)果。吳敬璉教授說得對 ,要啟動經(jīng)濟(jì) ,拉動需求 ,光靠積極的財政政策是不夠的，還要從供給方面下功夫。我們既要重視供給對需求的依賴性，從需求方面來促進(jìn)供給，特別是在有效需求不足的情況于，要積極擴(kuò)大需求；但同時要看到需求也依賴于供給，注重供給對需求的制約和促進(jìn)作用。 ? 有效需求不足不光是需求問題，還有供給問題。有效供給不足限制了消費(fèi)需求。消費(fèi)需求的實(shí)現(xiàn)，除了消費(fèi)者必須有支付能力外，還要有商品和勞務(wù)的相應(yīng)供給。而且這種供給必須對實(shí)現(xiàn)消費(fèi)需求是有效的，即這種供給能適應(yīng)消費(fèi)需求，能把消費(fèi)者的購買力吸引出來，使有支付能力的需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)需求。 ? 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，并非所有的供給都是有效的，往往有一個或大或小的供給量屬于無效供給。無效供給有兩種情況，一是超出購買力的過剩供給，一是不適應(yīng)消費(fèi)需求的不良供給。如商品和勞務(wù)的品種、檔次不符合消費(fèi)需要，商品和勞務(wù)的價格過高，超出了消費(fèi)者愿意支付的合意的價格水平，商品和勞務(wù)的質(zhì)量差或無保證等。 ? 為了鞏固和發(fā)展已經(jīng)轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)形勢，我們應(yīng)繼續(xù)從供給和需求兩個方面做好各項工作。 ? 一要努力擴(kuò)大消費(fèi)需求。消費(fèi)需求是社會最終需求的主要組成部分，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用最為直接，效果也最明顯。2021年我國經(jīng)濟(jì)增長的８％中有５ .３個百分點(diǎn)是由最終消費(fèi)拉動的。當(dāng)前，增加消費(fèi)對于解決商品和生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩問題，實(shí)現(xiàn)投資和消費(fèi)的良性循環(huán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長具有特別重要的意義。我們積極采取促進(jìn)消費(fèi)的政策，擴(kuò)大居民住、行和教育、旅游等消費(fèi)。 ? 二是鼓勵和引導(dǎo)社會資金增加投入。要采取切實(shí)有效的政策和措施，為增加社會投資營造一個更為寬松有利的外部環(huán)境。對社會投資放開投資領(lǐng)域。除關(guān)系國家安全和必須由國家壟斷的領(lǐng)域外，其余領(lǐng)域都應(yīng)允許社會資本進(jìn)入。 ? 鼓勵和允許外資進(jìn)入的領(lǐng)域，都應(yīng)向社會資金開放，允許社會資金以獨(dú)資、合作、聯(lián)營、參股、特許經(jīng)營等方式進(jìn)入。鼓勵社會資金參與國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整。 ? 三是繼續(xù)發(fā)揮財政資金在增加投資和擴(kuò)大消費(fèi)方面的作用。今年我國將繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策，發(fā)行１５００億元建設(shè)國債，集中用于在建項目和西部開發(fā)。這是促進(jìn)整個經(jīng)濟(jì)增長的一項重大措施，對于擴(kuò)大投資規(guī)模和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。要在管好國債資金，提高資金使用效益的同時，努力發(fā)揮財政資金在擴(kuò)大消費(fèi)方面的積極作用。 ? 四是進(jìn)一步發(fā)揮金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用。金融是刺激經(jīng)濟(jì)增長的重要手段。要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量的適度增長。要做好國債資金項目配套貸款的投放工作，對產(chǎn)品有市場、守信用的企業(yè)及時發(fā)放流動資金貸款。加快建立個人信用制度，進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)信貸。