【正文】 加快建立個(gè)人信用制度，進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)信貸。要靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量的適度增長(zhǎng)。 ? 四是進(jìn)一步發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用。這是促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一項(xiàng)重大措施，對(duì)于擴(kuò)大投資規(guī)模和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。 ? 三是繼續(xù)發(fā)揮財(cái)政資金在增加投資和擴(kuò)大消費(fèi)方面的作用。 ? 鼓勵(lì)和允許外資進(jìn)入的領(lǐng)域，都應(yīng)向社會(huì)資金開放，允許社會(huì)資金以獨(dú)資、合作、聯(lián)營(yíng)、參股、特許經(jīng)營(yíng)等方式進(jìn)入。對(duì)社會(huì)投資放開投資領(lǐng)域。 ? 二是鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資金增加投入。當(dāng)前，增加消費(fèi)對(duì)于解決商品和生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩問題，實(shí)現(xiàn)投資和消費(fèi)的良性循環(huán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有特別重要的意義。消費(fèi)需求是社會(huì)最終需求的主要組成部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用最為直接，效果也最明顯。 ? 為了鞏固和發(fā)展已經(jīng)轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們應(yīng)繼續(xù)從供給和需求兩個(gè)方面做好各項(xiàng)工作。無效供給有兩種情況，一是超出購(gòu)買力的過剩供給，一是不適應(yīng)消費(fèi)需求的不良供給。而且這種供給必須對(duì)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)需求是有效的，即這種供給能適應(yīng)消費(fèi)需求，能把消費(fèi)者的購(gòu)買力吸引出來，使有支付能力的需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)需求。有效供給不足限制了消費(fèi)需求。我們既要重視供給對(duì)需求的依賴性，從需求方面來促進(jìn)供給，特別是在有效需求不足的情況于，要積極擴(kuò)大需求；但同時(shí)要看到需求也依賴于供給，注重供給對(duì)需求的制約和促進(jìn)作用。這是近幾年來我國(guó)在需求和供給兩方面采取一系列有效政策的結(jié)果。 ? 案例評(píng)析 ? 2021年以來，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。在這以后，采用了行業(yè)改組與企業(yè)公司化改制相結(jié)合的方法，對(duì)石油、通訊、鐵路、電力等大型國(guó)有企業(yè)集中的行業(yè)進(jìn)行重組，大致做了三件事：實(shí)現(xiàn)政企職能分離和建立新的政府監(jiān)管框架；打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)；通過重組過的公司在國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)首發(fā)募集和上市交易，在股權(quán)多元化的基礎(chǔ)上把公司治理的基本框架建立起來。這樣，數(shù)以十萬計(jì)的國(guó)有中小企業(yè)和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府所屬的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)擺脫了上級(jí)行政主管機(jī)關(guān)的束縛，改制為真正的企業(yè)。比如為緩解小企業(yè)融資困難，商業(yè)銀行加強(qiáng)了對(duì)中小企業(yè)的信貸服務(wù)，建立為小企業(yè)貸款擔(dān)?；鸹蛘吖镜取＿@些寫入我國(guó)憲法的規(guī)定為充分發(fā)揮各種所有制企業(yè)的活力奠定了憲法基礎(chǔ)。這是因?yàn)椋瑐鶆?wù)是需要?dú)w還的；財(cái)政投資的主要范圍是公共基礎(chǔ)設(shè)施，其贏利水平比較低，回收期又很長(zhǎng)，這就要用稅收收入來償還；如果其他條件不變，稅收增加勢(shì)必影響民間投資的積極性；因此從短期來看，財(cái)政投資的積極的效應(yīng)大于消極的效應(yīng)，但是擴(kuò)張性財(cái)政政策拖得太久，它的消極效應(yīng)就會(huì)變大，甚至超過了積極效應(yīng)。 ? 第二，財(cái)政政策除了有它的正面作用，還有它的局限性和負(fù)面效應(yīng)： 一是擠出效應(yīng)。 2021年的重大轉(zhuǎn)機(jī)，是“兩手政策”共同起作用的結(jié)果。 ? 另一種觀點(diǎn)（吳敬璉的觀點(diǎn)）并不否認(rèn)積極的財(cái)政政策在扼制經(jīng)濟(jì)下滑中所起的作用，但是認(rèn)為僅僅靠以積極的財(cái)政政策為主的需求政策并不足以造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的根本轉(zhuǎn)變。在這三年中，發(fā)行了 3600億元的國(guó)債，用來進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和其他方面的投資。而在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)機(jī)的原因的問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)界存在著很不相同的認(rèn)識(shí)，從而對(duì)今后的政策著力點(diǎn)有不同的想法。到 2021年初，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的趨勢(shì)得到遏制，經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)了積極的變化，2021年實(shí)現(xiàn)了 8％的 GDP增長(zhǎng)。需求不足、產(chǎn)品滯銷與企業(yè)利潤(rùn)減少和緊縮開支之間互相影響，形成了惡性循環(huán)。 ? 案例：中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開始轉(zhuǎn)好 ? 1997年末，由于國(guó)內(nèi)一些因素的變化，再加上東南亞金融危機(jī)的催化，中國(guó)出現(xiàn)了市場(chǎng)疲軟，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放慢的病象。在這些背景下，貨幣政策的調(diào)控空間縮小，傳導(dǎo)機(jī)制不暢，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量的政策受到客觀因素的限制，很難再現(xiàn)以往立竿見影的功效。 ? 第六，由于貸款利息下調(diào)幅度小于存款利率， 有利于商業(yè)銀行增強(qiáng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。 ? 第四，有利于刺激企業(yè)的投資 ，因?yàn)槔氏抡{(diào)有利于減輕企業(yè)支付利息的負(fù)擔(dān)，有利于降低企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)和資產(chǎn)重組的成本，使企業(yè)積極盤活資產(chǎn)存量，提高市場(chǎng)的有效供給能力。 ? 第三，促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)增加。深滬股市的平均市盈率在 35倍左右，即股票的長(zhǎng)期投資收益在 2． 8%左右，高于降息后一年期的存款利 2． 25%，即使考慮風(fēng)險(xiǎn)，大部分 “ 績(jī)優(yōu)股 ” 的長(zhǎng)期投資價(jià)值也已經(jīng)十分明顯。 降息對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的推動(dòng)作用是十分直接和巨大的。這個(gè)條件是，有支付能力的需求比較大，人們對(duì)未來的收入預(yù)期比較高。利率下調(diào)，儲(chǔ)畜報(bào)酬減少，可增加消費(fèi)。 ? 利率下調(diào)有如下功能： ? 第一，刺激消費(fèi)市場(chǎng)。 ? 近幾年，我國(guó)八次下調(diào)了銀行存、貸款利率，兩次下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的存款準(zhǔn)備金率以及開始收取利息稅。 ? 降低再貸款利率是為了使商業(yè)銀行從中央銀行得到更多的再貸款，從而可以增加對(duì)企業(yè)放款。 ? 當(dāng)供求基本平衡時(shí)，實(shí)行均的貨幣政策，即貨幣政策對(duì)總需求不產(chǎn)生擴(kuò)大或緊縮的影響。 ? 當(dāng)供大于求，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策，就增加貨幣發(fā)行量，降低法定準(zhǔn)備金率，降低貼現(xiàn)率，在公開市場(chǎng)上購(gòu)買政府債券。 ? 通過調(diào)整利率和貨幣供應(yīng)量保持社會(huì)總供需的平衡；通過調(diào)整利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平穩(wěn)定；通過利率調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比重，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)指中央銀行在公開市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出政府債券以改變基礎(chǔ)貨幣，從而增加或減少貨幣供給的一種政策工具。 ? 存款準(zhǔn)備金利率，指由法律規(guī)定的商業(yè)銀行和某些儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在負(fù)債中必須以庫(kù)存現(xiàn)金或在中央銀行存款的形式持的準(zhǔn)備金比率。 ? 西方貨幣政策有兩種具有代表性的主張，一個(gè)是以凱恩斯為代表的主張貨幣政策應(yīng)以控制利率為主；一個(gè)是以費(fèi)里德曼為代表的貨幣主義學(xué)派（貨幣數(shù)量論）主張以控制貨幣量為目標(biāo)，提倡“單一規(guī)則”的貨幣政策，即排除利息率、信貸流量、自由準(zhǔn)備金等因素，以一定的貨幣存量為唯一因素支配的貨幣政策。貨幣政策包括，信貸政策、利率政策、儲(chǔ)畜政策、投資政策、工資政策等等。 ? 1998年以后降息是針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩和通貨緊縮的，1996年和 1997年的降息是為了把 1995年以前為抑制居民消費(fèi)和企業(yè)投資而提高的利率恢復(fù)到合理水平。金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)到 6%。 5倍左右。 98％降為現(xiàn)在的 1。一次下調(diào)準(zhǔn)備金率。在貨幣政策手段的運(yùn)用中，由于我國(guó)沒有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，利率的調(diào)整是一個(gè)重要的內(nèi)容。衰退的最低點(diǎn)稱為谷底，是經(jīng)濟(jì)的最低時(shí)期，但這個(gè)谷底也是經(jīng)濟(jì)向上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)由此進(jìn)入擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)張與衰退的交替。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把經(jīng)濟(jì)中類似過山車的這種現(xiàn)象稱為經(jīng)濟(jì)周期。貨幣發(fā)行是主觀的，貨幣流通則是客觀的。 ? 中國(guó)人民銀行可以增加貨幣發(fā)行，但它能不能變化成為流通貨幣量，還取決于相當(dāng)多的因素，主要的是經(jīng)濟(jì)因素，如有沒有好的貨幣資金使用項(xiàng)目等。但這一切增加貨幣供應(yīng)的政策并沒有起到什么作用。 ? 面對(duì)通貨緊的情況，我國(guó)的宏觀決策部門確實(shí)在貨幣供應(yīng)方面增大了力度。也就是主張從結(jié)構(gòu)和制度入手，解決中國(guó)的經(jīng)濟(jì)緊縮問題。 ? 前者的主要主張是通過運(yùn)用財(cái)政赤字手段支撐國(guó)家投資，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段則應(yīng)根據(jù)一國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮的原因不同，采取相應(yīng)的對(duì)策。 治理通貨膨脹，只要把緊貨幣閘門 不怕物價(jià)降不下來；治理通貨緊縮，在打開貨幣閘門后，并不會(huì)水到渠成，還需要改變經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和行為，以及踏踏實(shí)實(shí)地對(duì)結(jié)構(gòu)和制度進(jìn)行痛苦的調(diào)整，這些恰恰都是宏觀政策最頭痛的事。重復(fù)建設(shè)形成的過剩生產(chǎn)能力，在完善的市場(chǎng)機(jī)制下本來可以通過企業(yè)關(guān)閉、資產(chǎn)重組及時(shí)加以解決，但在目前中國(guó)缺乏破產(chǎn)倒閉等 “ 退出機(jī)制 ” 的情形下，必然導(dǎo)致矛盾不斷激化。 通貨緊縮是同供給過剩直接相關(guān)的。同時(shí)非國(guó)有銀行并沒有隨著非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而同步增長(zhǎng)，使許多非國(guó)有經(jīng)濟(jì)得不到貸款，投資乏力。 ? 二是投融資體制方面的原因。 ８０年代中期 “ 撥改貸 ” 政策實(shí)行后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直建立在企業(yè)對(duì)銀行負(fù)債的基礎(chǔ)上，當(dāng)企業(yè)負(fù)債達(dá)到一定程度，面對(duì) “ 過剩 ” 的市場(chǎng)形勢(shì)，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，將自動(dòng)收縮信貸。 ? 我國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮有多方面的原因。 ? 一般來說，通貨緊縮有兩個(gè)特征，一個(gè)伴隨。 ? 所謂通貨緊縮，是同通貨膨脹相對(duì)應(yīng)的概念，是減少貨幣發(fā)行量以提高購(gòu)買力或減輕貨幣貶值，并引起物價(jià)普遍下降的過程。這就是說，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，政策應(yīng)不使這種繁榮成為過熱，以免引發(fā)通貨膨脹加劇的壓力；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政策應(yīng)盡快結(jié)束這種狀況，以免使失業(yè)加劇。經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)中一種難以克服的必然現(xiàn)象，繁榮與衰退的交替不可避免。按經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋，這是典型的通貨緊縮。 ? １９９７年１０月份，全國(guó)零售物價(jià)指數(shù)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（－０．４％），以后持續(xù)６個(gè)月保持這一趨勢(shì)。而國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)常常是 “ 逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事 ” 。宏觀經(jīng)濟(jì)政策以宏觀經(jīng)濟(jì)理論為依據(jù)，通過對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的調(diào)控來實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。 ? 案例 2：中國(guó)的通貨緊縮 ? 人們把價(jià)格稱為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的 “ 看不見的手 ” ，把政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)稱為 “ 看得見的手 ” 。特別是從 1937年下半年起，經(jīng)濟(jì)又走向衰退。國(guó)庫(kù)每年虧空 60－ 70億美元，國(guó)債一再增加，從 1932年的 187億美元，增加到 1938年的 347億美元。各保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額增加了 30多億美元，銀行業(yè)早已渡過了難關(guān)，國(guó)民收入和公司利潤(rùn)增加了一半以上，道瓊斯股票指數(shù)上升了 80％。 1936年工商業(yè)界倒閉廠數(shù)目只有四年前的三分之一。第二個(gè)百日新政結(jié)束后，失業(yè)人數(shù)比 1933年初少了 400萬，至少提供了 600多萬個(gè)工作崗位。 ? 第六，實(shí)施了平均化的稅收政策，對(duì)國(guó)民財(cái)富進(jìn)行了再分配。 ? 第四，建立寬泛的社會(huì)保障法規(guī)和政策，動(dòng)用企業(yè)和財(cái)政的能力，保證全體公民的最低生活水平。 ? 其次，從減少生產(chǎn)和提高價(jià)格入手進(jìn)行了農(nóng)業(yè)改革。 ? 首先，羅斯福 “ 新政 ” 是從整理金融入手。 ? 第二個(gè) “ 百日 ” 始于 1935年 5月，主要目的是改革，所采取的措施是興建公共工程，以工代賑，以擴(kuò)大就業(yè)來提高社會(huì)購(gòu)買力，改革稅制，使受益者范圍廣泛。 ? 羅斯福 “ 新政 ” 主要由兩個(gè) “ 百日新政 ” 構(gòu)成。 ? 1933年 3月 4日，正是美國(guó)大蕭條最嚴(yán)重的時(shí)刻，富蘭克林 .羅斯福臨危受命，而成為了美國(guó)第 32任總統(tǒng)。 ? 美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到可能出現(xiàn)大蕭條的危險(xiǎn)，公開而明確地宣布，將根據(jù)需要提供貸款，以防止金融崩潰，立即進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 ? 后來美國(guó)確有很好地治理經(jīng)濟(jì)蕭條的成功案例。弗里德曼的上述解釋后來成為大蕭條的主流解釋。 ? 流通現(xiàn)金 ― 存款比率和準(zhǔn)備金 ― 存款比率的增加，降低了貨幣乘數(shù)，因而急劇地使貨幣存量減縮。 ? 銀行倒閉的最壞的結(jié)果導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量不足。對(duì)于大蕭條美聯(lián)儲(chǔ)的政策負(fù)有重大責(zé)任。財(cái)政政策是解決需求不足問題的重要手段。凱恩斯指出應(yīng)用擴(kuò)張性的財(cái)政政策對(duì)抗需求不足。 ? 案例評(píng)析 ? 大蕭條產(chǎn)生的原因是什么？應(yīng)該用什么方法去解決。從 1931年－ 1940年的 10年間，失業(yè)率平均為 18． 8％，其范圍從 1937年底的 14． 3％到 1933年高達(dá) 24％之間。 大蕭條帶來大量失業(yè)。 10月 24日，即著名的“黑色星期四”那天，證券交易額達(dá) 1300萬股，證券市場(chǎng)一天之內(nèi)蒙受的損失開創(chuàng)了歷史最高記錄。隨后，證券市場(chǎng)終于走向下跌。而實(shí)際上，在股市崩潰之前，經(jīng)濟(jì)下降始于 1929年 8月，并且持續(xù)到 1933年。 在 1929年 9月到 1932年 6月期間，股市爆跌 85％。而消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在蕭條期間也一直呈下降趨勢(shì)，1933年的 GPI與 1929年相比下降了 24． 6％。到同年秋季，局勢(shì)已非常明顯，無論是制造業(yè)，還是建設(shè)業(yè)，都在大幅度減少。 ? 其主要表現(xiàn)是： ? 一是產(chǎn)量和物價(jià)大幅度下降。為抑制投資過熱和貨幣流動(dòng)性過剩，防止物價(jià)全面上漲，實(shí)施略微從緊的貨幣政策，適當(dāng)控制銀行信貸投放的規(guī)模和速度，加強(qiáng)信貸監(jiān)管。針對(duì)部分行業(yè)增長(zhǎng)過快、固定資產(chǎn)投資過熱等問題，在投資總量增速減緩的情況下，投資結(jié)構(gòu)有所改善和優(yōu)化，有保有壓，區(qū)別對(duì)待 。 ? 四是 2021年下半年以來，實(shí)行“雙穩(wěn)健”配合。財(cái)政通過擴(kuò)大舉債規(guī)模和支出，增加投資，刺激消費(fèi)，推進(jìn)改革克服制約有效需求的體制和政策因素，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二是 1989一 1997年，總體上實(shí)行“雙緊’，配合，期間同樣表現(xiàn)為“雙緊”與“雙松”的螺旋式循環(huán)。如何搭配二者的“松緊”則取決于客觀經(jīng)濟(jì)狀況。二是雙“松”的財(cái)政與貨幣政策，其積極效應(yīng)是可強(qiáng)烈地刺激投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消極效應(yīng)是易產(chǎn)生