【正文】 較為嚴(yán)格的規(guī)章條例。 無(wú)具體的市場(chǎng)，實(shí)質(zhì)上是各金融中心之間，各銀行之間的電訊網(wǎng)絡(luò)，因而是場(chǎng)外交易。 交易 方式 須委托交易所經(jīng)紀(jì)人，以公開(kāi)喊價(jià)的方式進(jìn)行。交易雙方互不見(jiàn)面，也不熟悉。 雖有部分通過(guò)經(jīng)紀(jì)人牽線而成，但最終是由交易各方通過(guò)電話 .電傳和電腦直接商談成交的 。 報(bào)價(jià)內(nèi)容 買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格，買方報(bào)買價(jià)，賣方報(bào)賣價(jià)。 雙向報(bào)價(jià)，既報(bào) 買價(jià)也報(bào)賣價(jià) 不同點(diǎn) 期 貨 遠(yuǎn) 期 有無(wú)統(tǒng)一的標(biāo) 準(zhǔn)化規(guī)定 對(duì)合同面額和交割日期都有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) 對(duì)交易量和 到期交割日都可 議定 是否交存保 證金 須交存保證金，清算所實(shí)行每日結(jié)算制，按收市結(jié)算價(jià)對(duì)每筆交易的多頭方和空頭方盈虧結(jié)算，保證金多退少補(bǔ)，形成現(xiàn)金流。 在合同到期交割前無(wú)現(xiàn)金流，雙方僅負(fù)履約責(zé)任 是否需要了解對(duì) 方的資信 雙方無(wú)須了解對(duì)方資信情 況，只要交足保證金，信 用風(fēng)險(xiǎn)由清算所承擔(dān)。 雙方（尤其是銀行對(duì)一般客戶），在開(kāi)始交易前須作資 信調(diào)查，自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。 買賣雙方的合同 和責(zé)任關(guān)系 買賣雙方均與清算所有合同責(zé)任關(guān)系，而雙方無(wú)直接合同責(zé)任關(guān)系 買賣雙方簽有合同， 具有合同責(zé)任關(guān)系 不同點(diǎn) 期 貨 遠(yuǎn)期 是否收取手 續(xù)費(fèi) 每一標(biāo)準(zhǔn)合同，清算所收一定的手續(xù)費(fèi)。 銀行不收手續(xù)費(fèi) 是否直接成交與 收取傭金 通過(guò)經(jīng)紀(jì)人收取傭金。 一般不通過(guò)經(jīng)紀(jì) 人，不收取傭金。 是否最后 交割不同 一般不最后交割，而“以買沖賣”或“以賣沖買”的原則沖消合同。 大多數(shù)最后交割 ① 交易目的相同。都是為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯投機(jī)。 ② 都是一定時(shí)期以后交割，而不是即期交割。 ③ 都是通過(guò)合同形式把購(gòu)買或出賣金融資產(chǎn)的價(jià)格固定下來(lái)。 ④ 交易市場(chǎng)互相依賴。期貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期市場(chǎng)雖然分別為兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)交易的標(biāo)的物相同，一旦兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)較大差距，就會(huì)出現(xiàn)套利行為，因此，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格互相影響 .互相依賴。 期貨與遠(yuǎn)期的聯(lián)系： 二、外匯期貨 （一）概念 ? 也叫貨幣期貨 （ Currency Futures） ，買賣雙方通過(guò)期貨交易所約定的價(jià)格，在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。 （二）用途之一：套期保值 ? 空頭套期保值（賣出套期保值 Selling Hedge） 利用賣出外匯期貨合約的方式降低套期保值者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上因外匯匯率下跌而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 適用于：出口商、應(yīng)收款的債權(quán)人 ? 多頭套期保值（買入套期保值 Buying Hedge） 利用買進(jìn)外匯期貨合約的方式降低套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因外匯匯率上升而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 適用于：進(jìn)口商、短期負(fù)債人 作用主要在于創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。 書上的例子 P117 （三）用途之二：投機(jī) ? 書上的例子 P118 167。 外匯期權(quán)交易 一、金融期權(quán)的含義及類型 （一）含義 期權(quán)：又稱選擇權(quán)，指購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià) 格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 金融期權(quán)：以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易 形式。 （二）種 類 1 按期權(quán)買者的權(quán)利 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) ? 看漲期權(quán) (Call Option) 又稱買進(jìn)期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行買進(jìn)合同。 ? 看跌期權(quán) (Put Option)又稱賣出期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)，按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行賣出合同 。 2 按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限 歐式期權(quán) （ European Style) 美式期權(quán)（ American Style) 二、外匯期權(quán) （一）概念 外匯期權(quán) （ Foreign Exchange Option） ：購(gòu)買方以支付期權(quán)費(fèi)為代價(jià)取得規(guī)定日期內(nèi)按事先約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量外匯或外匯期貨合同的權(quán)利。 外匯期權(quán)實(shí)例 某企業(yè)從法國(guó)進(jìn)口一套設(shè)備，須在 3個(gè)月后向法國(guó)出口商支付法郎 60萬(wàn)，該企業(yè)擬向中行借美元貸款以支付這筆進(jìn)口貨款。如果按當(dāng)時(shí) 1美元兌換 6法郎的匯率計(jì)算，該企業(yè)需申請(qǐng) 10萬(wàn)美元的貸款，為了固定進(jìn)口成本和避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)通過(guò)銀行支付 1000美元期權(quán)費(fèi)，購(gòu)進(jìn)一筆期權(quán)，使該企業(yè)有權(quán)在 3個(gè)月后按 1美元兌換 6法郎的匯率，以 10萬(wàn)美元買進(jìn)支付貨款所需的 60萬(wàn)法郎。 3個(gè)月后可能出現(xiàn) 3種結(jié)果 （ 1） 1美元兌換 （ 2） 1美元兌換 （ 3） 1美元兌換 6法郎 答 案 （ 1）行權(quán)成本 ﹩ 101 000 放棄執(zhí)行期權(quán) ﹩ 102 695 所以應(yīng)執(zhí)行 （ 2）行權(quán)成本 ﹩ 101 000 放棄執(zhí)行期權(quán) ﹩ 99 361 所以應(yīng)放棄 （ 3）未因匯率波動(dòng)而發(fā)生盈虧，雖為避免風(fēng)險(xiǎn)付出了一定的費(fèi)用，但固定了進(jìn)口成本，也有利于美元貸款申請(qǐng)數(shù)額的確定 期權(quán)與期貨的最大的區(qū)別在于，期權(quán)賦予其購(gòu)買者是否進(jìn)行交易的權(quán)利，而期貨的持有者無(wú)論是盈利還是虧損都要進(jìn)行交易，這是一種義務(wù)。因此，期權(quán)購(gòu)買者的最大可能損失是期權(quán)價(jià)格，其收益的可能是無(wú)限的，而期貨的收益和損失的可能都是無(wú)限的。 167。 6 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與控制 國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) 含義 在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投融資過(guò)程中，由于各種事先無(wú)法預(yù)料的不確定性因素帶來(lái)的影響，使參與主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的機(jī)會(huì)或可能性。 分 類 按照金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象劃分 外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際融資利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際投融資中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn) 按照風(fēng)險(xiǎn)涉及的范圍劃分 微觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) 按照風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者劃分 國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)實(shí)體國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) 按照金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源劃分 客觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、主觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn) 167。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念、類型與經(jīng)濟(jì)影響 一、外匯風(fēng)險(xiǎn) (Foreign Exchage Exposure)的概念 一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn) (債權(quán)、權(quán)益 )與負(fù)債 (債務(wù)、義務(wù) )因外匯匯率的變化而引起的價(jià)值增減的可能性。 是從事國(guó)際商務(wù)的公司管理人員關(guān)心的主要問(wèn)題。只要公司收付外匯，就一定存在著風(fēng)險(xiǎn)。 構(gòu)成因素：本幣、外幣和時(shí)間。 如果選用本幣進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)當(dāng)然可以避免匯率風(fēng)險(xiǎn) ， 但是這種可能性通常是不存在的 。 因?yàn)槿绻@樣的話 ， 外國(guó)客戶就有可能選擇另外愿意以外幣進(jìn)行交換的顧客 。 所以 ， 在德國(guó)經(jīng)商的美國(guó)企業(yè)通常不得不采用的貨幣是歐元 ， 而非美元 。同樣 ， 如果一個(gè)美國(guó)的供應(yīng)商在巴西不肯按一定的比例接收當(dāng)?shù)氐呢泿?(克魯賽羅 )， 那么 ， 巴西的買主就會(huì)轉(zhuǎn)向愿意接收克魯賽羅的德國(guó)人或者日本人 。 二、類 型 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) (Transaction Exposure) 對(duì)已成交的國(guó)際交易 (如貿(mào)易、投資等 )，在使用不同貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，由于某一時(shí)期匯率變動(dòng)，從而導(dǎo)致未來(lái)應(yīng)收款或者應(yīng)付款的實(shí)際價(jià)值發(fā)生變化，最終造成經(jīng)濟(jì)主體可能的損失或收益。 造成交易風(fēng)險(xiǎn)的交易類型 1． 依據(jù)商業(yè)信用購(gòu)買或銷售商品或服務(wù) ，合同金額以外幣計(jì)價(jià) 2． 借入或貸出外幣資金 3． 成為尚未交割遠(yuǎn)期外匯交易的一方 4． 其他獲得外幣資產(chǎn)或承擔(dān)外幣債務(wù)的交易活動(dòng) (1)中國(guó)企業(yè) 8月 25日與美國(guó)進(jìn)口商簽訂出口價(jià)值 100萬(wàn)美元的服裝合同，簽約時(shí)的匯率為 1USD=，規(guī)定三個(gè)月后美元付款。 若 11月 25日匯率為 ，則企業(yè)折本幣的實(shí)際出口收入減少； 若 11月 25日匯率為 ，則企業(yè)折本幣的實(shí)際出口收入增加； (2)中國(guó)企業(yè)借入期限為半年的 1200萬(wàn)日元貸款，并準(zhǔn)備以其將來(lái)的出口美元收入償還，簽約時(shí)的匯率為 1USD=116JPY。 如果半年到期時(shí)匯率為 115，則企業(yè)償還日元債務(wù)的美元實(shí)際數(shù)額增加； 如果半年到期時(shí)匯率為 117，則企業(yè)償還日元債務(wù)的美元實(shí)際數(shù)額減少； (3)英國(guó)在華投資企業(yè)將要把在中國(guó)的投資收入?yún)R回母國(guó)的總公司，當(dāng)初100萬(wàn)英鎊資本進(jìn)入時(shí)的匯率為 1GBP=13CNY，預(yù)計(jì)一年以后子公司會(huì)有盈利 130萬(wàn)人民幣。 如果一年后匯率變?yōu)?，則公司折合英鎊的利潤(rùn)增加； 如果一年后匯率變?yōu)?，則公司折合英鎊的利潤(rùn)減少； （二）換算風(fēng)險(xiǎn) /會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) (Accounting Exposure) 資產(chǎn)負(fù)債表中已做記錄的涉外交易項(xiàng)目，由于會(huì)計(jì)年度中的計(jì)賬匯率發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致會(huì)計(jì)報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生變化，從而造成經(jīng)濟(jì)主體可能的損失或收益。 ? 例如，前例的中國(guó)對(duì)美出口企業(yè)在未來(lái)會(huì)有一筆 100萬(wàn)美元的出口收入，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，要求企業(yè)必須將外匯收入以本位貨幣計(jì)賬，如當(dāng)期會(huì)計(jì)年度之初確定的記賬匯率是 ，則應(yīng)收款的賬面價(jià)值計(jì)為，期末再以新的匯率進(jìn)行賬目調(diào)整； ? 當(dāng)會(huì)計(jì)年度之末合并報(bào)表時(shí)的匯率為 ，則此項(xiàng)收入的賬面價(jià)值減少； ? 當(dāng)會(huì)計(jì)年度之末合并報(bào)表時(shí)的匯率為 ，則此項(xiàng)收入的賬面價(jià)值增加； 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量 1． 流動(dòng)／非流動(dòng)法 對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)和負(fù)債使用現(xiàn)行匯率折算 ， 對(duì)非流動(dòng)性資產(chǎn)和負(fù)債使用歷史匯率折算 。 2． 貨幣／非貨幣法 對(duì)貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使用現(xiàn)行匯率 ， 對(duì)非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使用歷史匯率折算 。 3． 時(shí)間度量法 存貨按歷史匯率折算 ， 但若它在資產(chǎn)負(fù)債表中是以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的 ， 則可用現(xiàn)行匯率折算 。 4． 現(xiàn)行匯率法 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和收益表中所有的項(xiàng)目均按現(xiàn)行匯率折算。 （三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) (Operating Exposure) 意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量變動(dòng)的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。 例如，中國(guó)與東南亞國(guó)家和地區(qū)生產(chǎn)許多相似的勞動(dòng)力密集型商品，如服裝、電子加工產(chǎn)品、鞋帽、玩具等，而且都是以美國(guó)為主要的出口市場(chǎng)。以中國(guó)與泰國(guó)為例，兩者的條件如下所示： 國(guó)家 產(chǎn)品成本 T1時(shí)期匯率 在美市場(chǎng)售價(jià) 中國(guó) 800人民幣 1USD=8CNY 100USD 泰國(guó) 2500泰銖 1USD=25THB 100USD 亞洲 1997年爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，泰銖大幅貶值至1USD=40THB，中國(guó)對(duì)人民幣不實(shí)行貶值，于是，泰國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)上的售價(jià)可以降至 2500/40=，從而使得中國(guó)出口產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)面臨巨大的壓力。 國(guó)家 產(chǎn)品成本 T2時(shí)期匯率 在美市場(chǎng)售價(jià) 中國(guó) 800人民幣 1USD=8CNY 100USD 泰國(guó) 2500泰銖 1USD=40THB 三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)影響 （一）對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 一般情況下，貶值有利于一國(guó)擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況。 （二）對(duì)非貿(mào)易收支的影響 貶值可以增加非貿(mào)易收入，抑制非貿(mào)易支出。 （三）對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響 長(zhǎng)期資本流動(dòng) 影響不大 短期資本流動(dòng) 影響較大 本幣貶值造成資本外流 （四）對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響 ? 貶值有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)全面上漲。 （五）對(duì)涉外企業(yè)的影響 167。 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 一、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 1．經(jīng)營(yíng)多元化：在國(guó)際范圍內(nèi)分散銷售、生產(chǎn)地以及原材料來(lái)源地 。 2．財(cái)務(wù)多元化：實(shí)行融資多樣化和投資多樣化。 二、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 （一）內(nèi)部技巧 1計(jì)價(jià)貨幣（ Currency of Invoicing）的選擇 （ 1）選可自由兌換的貨幣； （ 2）進(jìn)口選擇軟貨幣（匯率不穩(wěn)定且趨于下降的貨幣） 出口選擇硬貨幣（匯率穩(wěn)定且趨于上漲的貨幣） （ 3）多種貨幣計(jì)價(jià)；