【正文】 較為嚴(yán)格的規(guī)章條例。 無具體的市場，實(shí)質(zhì)上是各金融中心之間，各銀行之間的電訊網(wǎng)絡(luò)，因而是場外交易。 交易 方式 須委托交易所經(jīng)紀(jì)人，以公開喊價的方式進(jìn)行。交易雙方互不見面，也不熟悉。 雖有部分通過經(jīng)紀(jì)人牽線而成，但最終是由交易各方通過電話 .電傳和電腦直接商談成交的 。 報價內(nèi)容 買方或賣方只報出一種價格，買方報買價，賣方報賣價。 雙向報價，既報 買價也報賣價 不同點(diǎn) 期 貨 遠(yuǎn) 期 有無統(tǒng)一的標(biāo) 準(zhǔn)化規(guī)定 對合同面額和交割日期都有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) 對交易量和 到期交割日都可 議定 是否交存保 證金 須交存保證金，清算所實(shí)行每日結(jié)算制，按收市結(jié)算價對每筆交易的多頭方和空頭方盈虧結(jié)算，保證金多退少補(bǔ)，形成現(xiàn)金流。 在合同到期交割前無現(xiàn)金流，雙方僅負(fù)履約責(zé)任 是否需要了解對 方的資信 雙方無須了解對方資信情 況，只要交足保證金，信 用風(fēng)險由清算所承擔(dān)。 雙方（尤其是銀行對一般客戶），在開始交易前須作資 信調(diào)查，自行承擔(dān)信用風(fēng)險。 買賣雙方的合同 和責(zé)任關(guān)系 買賣雙方均與清算所有合同責(zé)任關(guān)系，而雙方無直接合同責(zé)任關(guān)系 買賣雙方簽有合同， 具有合同責(zé)任關(guān)系 不同點(diǎn) 期 貨 遠(yuǎn)期 是否收取手 續(xù)費(fèi) 每一標(biāo)準(zhǔn)合同，清算所收一定的手續(xù)費(fèi)。 銀行不收手續(xù)費(fèi) 是否直接成交與 收取傭金 通過經(jīng)紀(jì)人收取傭金。 一般不通過經(jīng)紀(jì) 人，不收取傭金。 是否最后 交割不同 一般不最后交割，而“以買沖賣”或“以賣沖買”的原則沖消合同。 大多數(shù)最后交割 ① 交易目的相同。都是為了防范外匯風(fēng)險或外匯投機(jī)。 ② 都是一定時期以后交割，而不是即期交割。 ③ 都是通過合同形式把購買或出賣金融資產(chǎn)的價格固定下來。 ④ 交易市場互相依賴。期貨市場與遠(yuǎn)期市場雖然分別為兩個獨(dú)立的市場，但由于市場交易的標(biāo)的物相同，一旦兩個市場出現(xiàn)較大差距，就會出現(xiàn)套利行為，因此，兩個市場的價格互相影響 .互相依賴。 期貨與遠(yuǎn)期的聯(lián)系： 二、外匯期貨 （一）概念 ? 也叫貨幣期貨 （ Currency Futures） ，買賣雙方通過期貨交易所約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。 （二）用途之一：套期保值 ? 空頭套期保值（賣出套期保值 Selling Hedge） 利用賣出外匯期貨合約的方式降低套期保值者在現(xiàn)匯市場上因外匯匯率下跌而帶來的風(fēng)險。 適用于：出口商、應(yīng)收款的債權(quán)人 ? 多頭套期保值（買入套期保值 Buying Hedge） 利用買進(jìn)外匯期貨合約的方式降低套期保值者在現(xiàn)貨市場上因外匯匯率上升而產(chǎn)生的風(fēng)險。 適用于：進(jìn)口商、短期負(fù)債人 作用主要在于創(chuàng)造一個穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境。 書上的例子 P117 （三）用途之二：投機(jī) ? 書上的例子 P118 167。 外匯期權(quán)交易 一、金融期權(quán)的含義及類型 （一）含義 期權(quán)：又稱選擇權(quán)，指購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價 格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 金融期權(quán)：以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易 形式。 （二）種 類 1 按期權(quán)買者的權(quán)利 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) ? 看漲期權(quán) (Call Option) 又稱買進(jìn)期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)按協(xié)定價格買進(jìn)一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行買進(jìn)合同。 ? 看跌期權(quán) (Put Option)又稱賣出期權(quán)：指期權(quán)持有者有權(quán)在合同規(guī)定的期限內(nèi)，按協(xié)定價格賣出一定數(shù)額某種外幣或到期不執(zhí)行賣出合同 。 2 按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限 歐式期權(quán) （ European Style) 美式期權(quán)（ American Style) 二、外匯期權(quán) （一）概念 外匯期權(quán) （ Foreign Exchange Option） ：購買方以支付期權(quán)費(fèi)為代價取得規(guī)定日期內(nèi)按事先約定的價格買入或賣出一定數(shù)量外匯或外匯期貨合同的權(quán)利。 外匯期權(quán)實(shí)例 某企業(yè)從法國進(jìn)口一套設(shè)備，須在 3個月后向法國出口商支付法郎 60萬，該企業(yè)擬向中行借美元貸款以支付這筆進(jìn)口貨款。如果按當(dāng)時 1美元兌換 6法郎的匯率計算，該企業(yè)需申請 10萬美元的貸款，為了固定進(jìn)口成本和避免匯率波動的風(fēng)險，該企業(yè)通過銀行支付 1000美元期權(quán)費(fèi)，購進(jìn)一筆期權(quán)，使該企業(yè)有權(quán)在 3個月后按 1美元兌換 6法郎的匯率，以 10萬美元買進(jìn)支付貨款所需的 60萬法郎。 3個月后可能出現(xiàn) 3種結(jié)果 （ 1） 1美元兌換 （ 2） 1美元兌換 （ 3） 1美元兌換 6法郎 答 案 （ 1）行權(quán)成本 ﹩ 101 000 放棄執(zhí)行期權(quán) ﹩ 102 695 所以應(yīng)執(zhí)行 （ 2）行權(quán)成本 ﹩ 101 000 放棄執(zhí)行期權(quán) ﹩ 99 361 所以應(yīng)放棄 （ 3）未因匯率波動而發(fā)生盈虧，雖為避免風(fēng)險付出了一定的費(fèi)用，但固定了進(jìn)口成本，也有利于美元貸款申請數(shù)額的確定 期權(quán)與期貨的最大的區(qū)別在于，期權(quán)賦予其購買者是否進(jìn)行交易的權(quán)利，而期貨的持有者無論是盈利還是虧損都要進(jìn)行交易，這是一種義務(wù)。因此，期權(quán)購買者的最大可能損失是期權(quán)價格，其收益的可能是無限的，而期貨的收益和損失的可能都是無限的。 167。 6 外匯風(fēng)險管理與控制 國際金融風(fēng)險 含義 在國際貿(mào)易和國際投融資過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素帶來的影響，使參與主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的機(jī)會或可能性。 分 類 按照金融風(fēng)險的對象劃分 外匯風(fēng)險、國際融資利率風(fēng)險、國際投融資中的國家風(fēng)險和政治風(fēng)險、國際金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險 按照風(fēng)險涉及的范圍劃分 微觀國際金融風(fēng)險、宏觀國際金融風(fēng)險 按照風(fēng)險的承擔(dān)者劃分 國家金融風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)實(shí)體國際金融風(fēng)險 按照金融風(fēng)險產(chǎn)生的根源劃分 客觀國際金融風(fēng)險、主觀國際金融風(fēng)險 167。 外匯風(fēng)險的概念、類型與經(jīng)濟(jì)影響 一、外匯風(fēng)險 (Foreign Exchage Exposure)的概念 一個組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個人的以外幣計價的資產(chǎn) (債權(quán)、權(quán)益 )與負(fù)債 (債務(wù)、義務(wù) )因外匯匯率的變化而引起的價值增減的可能性。 是從事國際商務(wù)的公司管理人員關(guān)心的主要問題。只要公司收付外匯，就一定存在著風(fēng)險。 構(gòu)成因素：本幣、外幣和時間。 如果選用本幣進(jìn)行商務(wù)活動當(dāng)然可以避免匯率風(fēng)險 ， 但是這種可能性通常是不存在的 。 因?yàn)槿绻@樣的話 ， 外國客戶就有可能選擇另外愿意以外幣進(jìn)行交換的顧客 。 所以 ， 在德國經(jīng)商的美國企業(yè)通常不得不采用的貨幣是歐元 ， 而非美元 。同樣 ， 如果一個美國的供應(yīng)商在巴西不肯按一定的比例接收當(dāng)?shù)氐呢泿?(克魯賽羅 )， 那么 ， 巴西的買主就會轉(zhuǎn)向愿意接收克魯賽羅的德國人或者日本人 。 二、類 型 （一）交易風(fēng)險 (Transaction Exposure) 對已成交的國際交易 (如貿(mào)易、投資等 )，在使用不同貨幣計價結(jié)算時，由于某一時期匯率變動，從而導(dǎo)致未來應(yīng)收款或者應(yīng)付款的實(shí)際價值發(fā)生變化，最終造成經(jīng)濟(jì)主體可能的損失或收益。 造成交易風(fēng)險的交易類型 1． 依據(jù)商業(yè)信用購買或銷售商品或服務(wù) ，合同金額以外幣計價 2． 借入或貸出外幣資金 3． 成為尚未交割遠(yuǎn)期外匯交易的一方 4． 其他獲得外幣資產(chǎn)或承擔(dān)外幣債務(wù)的交易活動 (1)中國企業(yè) 8月 25日與美國進(jìn)口商簽訂出口價值 100萬美元的服裝合同，簽約時的匯率為 1USD=，規(guī)定三個月后美元付款。 若 11月 25日匯率為 ，則企業(yè)折本幣的實(shí)際出口收入減少； 若 11月 25日匯率為 ，則企業(yè)折本幣的實(shí)際出口收入增加； (2)中國企業(yè)借入期限為半年的 1200萬日元貸款，并準(zhǔn)備以其將來的出口美元收入償還，簽約時的匯率為 1USD=116JPY。 如果半年到期時匯率為 115，則企業(yè)償還日元債務(wù)的美元實(shí)際數(shù)額增加； 如果半年到期時匯率為 117，則企業(yè)償還日元債務(wù)的美元實(shí)際數(shù)額減少； (3)英國在華投資企業(yè)將要把在中國的投資收入?yún)R回母國的總公司，當(dāng)初100萬英鎊資本進(jìn)入時的匯率為 1GBP=13CNY，預(yù)計一年以后子公司會有盈利 130萬人民幣。 如果一年后匯率變?yōu)?，則公司折合英鎊的利潤增加； 如果一年后匯率變?yōu)?，則公司折合英鎊的利潤減少； （二）換算風(fēng)險 /會計風(fēng)險 (Accounting Exposure) 資產(chǎn)負(fù)債表中已做記錄的涉外交易項目，由于會計年度中的計賬匯率發(fā)生變動，導(dǎo)致會計報表中的相關(guān)項目的價值發(fā)生變化，從而造成經(jīng)濟(jì)主體可能的損失或收益。 ? 例如，前例的中國對美出口企業(yè)在未來會有一筆 100萬美元的出口收入，根據(jù)會計準(zhǔn)則，要求企業(yè)必須將外匯收入以本位貨幣計賬，如當(dāng)期會計年度之初確定的記賬匯率是 ，則應(yīng)收款的賬面價值計為，期末再以新的匯率進(jìn)行賬目調(diào)整； ? 當(dāng)會計年度之末合并報表時的匯率為 ，則此項收入的賬面價值減少； ? 當(dāng)會計年度之末合并報表時的匯率為 ，則此項收入的賬面價值增加； 會計風(fēng)險測量 1． 流動／非流動法 對流動性資產(chǎn)和負(fù)債使用現(xiàn)行匯率折算 ， 對非流動性資產(chǎn)和負(fù)債使用歷史匯率折算 。 2． 貨幣／非貨幣法 對貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使用現(xiàn)行匯率 ， 對非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使用歷史匯率折算 。 3． 時間度量法 存貨按歷史匯率折算 ， 但若它在資產(chǎn)負(fù)債表中是以市場價值計算的 ， 則可用現(xiàn)行匯率折算 。 4． 現(xiàn)行匯率法 對資產(chǎn)負(fù)債表和收益表中所有的項目均按現(xiàn)行匯率折算。 （三）經(jīng)營風(fēng)險 (Operating Exposure) 意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量變動的一種潛在風(fēng)險。 例如，中國與東南亞國家和地區(qū)生產(chǎn)許多相似的勞動力密集型商品，如服裝、電子加工產(chǎn)品、鞋帽、玩具等，而且都是以美國為主要的出口市場。以中國與泰國為例，兩者的條件如下所示： 國家 產(chǎn)品成本 T1時期匯率 在美市場售價 中國 800人民幣 1USD=8CNY 100USD 泰國 2500泰銖 1USD=25THB 100USD 亞洲 1997年爆發(fā)金融危機(jī)時，泰銖大幅貶值至1USD=40THB，中國對人民幣不實(shí)行貶值，于是，泰國產(chǎn)品在美國市場上的售價可以降至 2500/40=，從而使得中國出口產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)面臨巨大的壓力。 國家 產(chǎn)品成本 T2時期匯率 在美市場售價 中國 800人民幣 1USD=8CNY 100USD 泰國 2500泰銖 1USD=40THB 三、外匯風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)影響 （一）對國際貿(mào)易的影響 一般情況下，貶值有利于一國擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況。 （二）對非貿(mào)易收支的影響 貶值可以增加非貿(mào)易收入，抑制非貿(mào)易支出。 （三）對國際資本流動的影響 長期資本流動 影響不大 短期資本流動 影響較大 本幣貶值造成資本外流 （四）對國內(nèi)物價的影響 ? 貶值有可能導(dǎo)致國內(nèi)物價全面上漲。 （五）對涉外企業(yè)的影響 167。 外匯風(fēng)險的管理 一、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理 1．經(jīng)營多元化：在國際范圍內(nèi)分散銷售、生產(chǎn)地以及原材料來源地 。 2．財務(wù)多元化：實(shí)行融資多樣化和投資多樣化。 二、交易風(fēng)險的管理 （一）內(nèi)部技巧 1計價貨幣（ Currency of Invoicing）的選擇 （ 1）選可自由兌換的貨幣； （ 2）進(jìn)口選擇軟貨幣（匯率不穩(wěn)定且趨于下降的貨幣） 出口選擇硬貨幣（匯率穩(wěn)定且趨于上漲的貨幣） （ 3）多種貨幣計價；