【正文】 貨交易 ，是指買賣股票價格指數(shù)期貨合約的交易，它融合了期貨交易和股票交易兩者的特點，與一般意義上的期貨和股票交易有著很大不同。 股票價格指數(shù)期貨股指期貨的特點（ 1）股票價格指數(shù)期貨具有期貨和股票的雙重特性。（ 2）股指期貨既可以防范非系統(tǒng)性風(fēng)險，又可以防范系統(tǒng)性風(fēng)險。（ 3）股票指數(shù)期貨交易實際上是把股票指數(shù)按點數(shù)換算成現(xiàn)金進行交易。即合約價值＝交易單位 x股價指數(shù)。（ 4）股票價格指數(shù)期貨以現(xiàn)金結(jié)算，而不是用股票進行交割。三、股指期貨的交易規(guī)則合約規(guī)格（價值）定義：合約規(guī)格 是由相關(guān)標的指數(shù)的 點數(shù) 與某一既定的 貨幣金額 乘積來表示，這一既定的貨幣金額常被稱為 乘數(shù) 。合約規(guī)格舉例合約規(guī)格舉例最小變動價位? 股指期貨合約交易的報價是按照 指數(shù)點 進行的，其價格必須是交易所規(guī)定的最小價值的整數(shù)倍， 指數(shù)期貨中的最小變動價位通常比基礎(chǔ)指數(shù)的實際最小變動價位大 。? 例如： SP500指數(shù)，最小變動價位為 ； 而 SP500指數(shù)期貨的最小變動價位為 。? 香港恒生指數(shù)，最小變動價位為 ；而恒生指數(shù)期貨的最小變動價位為 1點。結(jié)算方式： 現(xiàn)金交割? 股票指數(shù)不是一種具體的實物，只是一種抽象的數(shù)量概念。 這是指數(shù)產(chǎn)品與其它期貨品種的區(qū)別，買賣雙方在設(shè)定股指期貨合約時，實際上只是把股票指數(shù)按點換算成貨幣，所以只能采取現(xiàn)金方式。? 合約到期，合約持有人只需交付或收取按合約交易時的股票指數(shù)與到期時的實際指數(shù)的差額折成的現(xiàn)金數(shù)，即完成交割。國 際 金 融 實 務(wù) 第 6章 金融期權(quán)交易? 掌握外匯期權(quán)交易的概念、特征和基本術(shù)語? 了解外匯期權(quán)交易的程序和外匯期權(quán)交易市場? 掌握期權(quán)場外交易實例? 掌握外匯期權(quán)交易的分類? 熟練掌握外匯期權(quán)交易的操作本章學(xué)習(xí)目標 ? 金融期權(quán) (FinancialOptions)是以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權(quán)交易形式 外匯期權(quán)交易基本原理 金融期權(quán)交易類型現(xiàn)貨期權(quán)交易期貨期權(quán)交易期權(quán)的期權(quán)交易（略）外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)外匯期貨期權(quán)利率期貨期權(quán)股票指數(shù)期貨期權(quán)圖 61 期權(quán)交易的類型? 外匯期權(quán)（ CurrencyOptions）， 是一種選擇權(quán)契約，它賦予契約購買方在契約到期日或期滿之前以預(yù)先確定的價格買進或賣出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。 ? 期權(quán)的概念是站在買方的角度定義的，比如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、實值期權(quán)、虛值期權(quán)、權(quán)利的放棄等。 外匯期權(quán)交易的概念和基本特征 ? 外匯期權(quán)的特點? 外匯期權(quán)的損益曲線是 “折線型 ”的 ? 期權(quán)之間可以進行多種排列組合，滿足不同的交易要求。 ? 看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ? 看漲期權(quán)的買方之所以要購買這一權(quán)利，是因為期權(quán)的買方對標的資產(chǎn)的價格看漲，故向期權(quán)的賣方支付一定的權(quán)利金，以獲得按執(zhí)行價格買入該種標的資產(chǎn)的權(quán)利。? 看跌期權(quán)的買方一般 對相關(guān)的標的資產(chǎn)市場價格看跌，所以買入看跌期權(quán)。 期權(quán)交易基本術(shù)語 ? 期權(quán)買方和賣方 期權(quán)合約看跌期權(quán) 看漲期權(quán)買方如果決定執(zhí)行，有權(quán) 賣出 標的資產(chǎn)賣方如果買方執(zhí)行權(quán)利，有義務(wù)買入標的資產(chǎn)買方如果決定執(zhí)行，有權(quán)買入 標的資產(chǎn)賣方如果買方執(zhí)行權(quán)利，賣方有義務(wù)賣出標的資產(chǎn)? 美式期權(quán)和歐式期權(quán) 歐式期權(quán) 指期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定的執(zhí)行價格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán)。 期權(quán)成交日 到期日 期限 ○ ● (2023年 11月 3日 ) (2023年 12月 10日 ) 到期日前不行使權(quán)利美式期權(quán) 它實際上是指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個時間，按照期權(quán)合約事先約定的價格決定是否執(zhí)行的權(quán)利。 期權(quán)成交日 到期日 期限 ● ● (2023年 11月 3日 ) (2023年 12月 10日 ) 到期前任何時間均可行使期權(quán)? 協(xié)議價格與期權(quán)費 ? 執(zhí)行價格 又稱敲定價格 (strike price)、履約價格（exercise price） 、行權(quán)價格，是期權(quán)合約中事先確定的買賣標的資產(chǎn)的價格，即期權(quán)買方在期權(quán)執(zhí)行時，標的資產(chǎn)買賣依據(jù)的價格。? 執(zhí)行價格在期權(quán)合約中都有明確規(guī)定，通常是由交易所按一定標準以漸增的形式給出，故同一標的的期權(quán)有若干個不同的執(zhí)行價格。? 期權(quán)費 也稱權(quán)利金，即期權(quán)的價格，是期權(quán)買方必須向賣方支付的費用，是獲得權(quán)利而必須支付的費用。對賣方來說，它是賣出期權(quán)的報酬。其高低取決于期權(quán)到期月份及所選擇的執(zhí)行價格等。? 期權(quán)的內(nèi)在價值（ Intrinsic Value）與時間價值（ Time Value） 權(quán)利金 =內(nèi)涵價值 +時間價值216。 內(nèi)涵價值 是期權(quán)買方立即履行合約時可獲取的收益，它等于期權(quán)合約執(zhí)行價格與標的資產(chǎn)市場價格之間的差值。 對看漲期權(quán)而言，內(nèi)涵價值＝標的資產(chǎn)市場價格－合約執(zhí)行價格； 對看跌期權(quán)而言，內(nèi)涵價值＝合約執(zhí)行價格－標的資產(chǎn)市場價格。 216。 時間價值 時間價值對期權(quán)賣方來說反映了期權(quán)交易期間內(nèi)的時間風(fēng)險，對期權(quán)買方來說反映了期權(quán)內(nèi)涵價值在未來增長的可能性。期權(quán)買方希望隨著時間的延長，標的資產(chǎn)價格波動可能使期權(quán)增值，因而愿意支付高于內(nèi)涵價值的權(quán)利金；期權(quán)賣方由于要冒時間風(fēng)險，也要求高于內(nèi)涵價值的權(quán)利金。期權(quán)合約剩余有效時間越長，即離到期日越遠，期權(quán)的時間價值越大。期權(quán)時間價值的大小與期權(quán)有效長度成正相關(guān)，且臨近到期日時間價值加速減少；到了到期日，期權(quán)時間價值為零。? 價內(nèi)期權(quán)、價外期權(quán)，平價期權(quán)? 根據(jù)內(nèi)在價值的多少進行的分類? 交易程序 : 外匯期權(quán)交易的基本程序 確定交易策略 選擇外匯合約交納期權(quán)費 持有合約行使期權(quán)? 外匯期權(quán)交易按照交易方式可分 場外交易（ OvertheCounter， OTC）和 場內(nèi)交易（ ExchangeTraded）。 外匯期權(quán)交易市場 ? 外匯期權(quán)的場外交易在實務(wù)上同外匯買賣有相似之處，交易雙方通過某種形式的交易對話使期權(quán)交易內(nèi)容明確即可，并沒有嚴格的模式。交易內(nèi)容可由雙方商定，一般包括：交易方向（買入或賣出）、期權(quán)內(nèi)容和種類（買權(quán)或賣權(quán)，歐式或美式）、成交金額、執(zhí)行價格、期權(quán)費、到期日、截止時間以及雙方資金收付賬戶等項目。 期權(quán)場外交易實例 ? 如按照期權(quán)在有效期內(nèi)履約的靈活性分類? 歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百幕大期權(quán)；? 按期權(quán)內(nèi)容分類? 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；? 按期權(quán)的內(nèi)在價值分類? 價內(nèi)期權(quán)、價外期權(quán)和平價期權(quán) ? 根據(jù)期權(quán)合約的歷史發(fā)展軌跡 分類? 標準外匯期權(quán)交易、特異外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán)交易分類 ? “標準外匯期權(quán) ”（ PlainVanilla Currency Option）亦即經(jīng)常提到的 “傳統(tǒng)外匯期權(quán) ”。之所以稱之為標準外匯期權(quán)，是相對于 “非標準 ”外匯期權(quán) (Exotic Currency Option)而言的。 主要包括 :? 現(xiàn)匯期權(quán)交易 ? 外匯期貨期權(quán)交易 ? 期貨式期權(quán)交易 ? 復(fù)合期權(quán)交易 標準外匯期權(quán)交易 ? 數(shù)字期權(quán) ? 平均價格期權(quán) ? 一攬子期權(quán) ? 大體上，可以將特異期權(quán)分為三大類 :? 合同條件變更型期權(quán)? 路徑依賴型期權(quán)? 多因素型期權(quán)。 特異外匯期權(quán)交易 ? 案例一 , 買入看漲外匯期權(quán)交易分析 ? 案例二 , 買入看跌外匯期權(quán)交易分析 外匯期權(quán)交易案例分析 一、買進看漲期權(quán)n 買進看漲期權(quán)盈虧狀況買進執(zhí)行價格為 X的看漲期權(quán)，支付一筆權(quán)利金 C，市場價格為 S，則有以下幾種盈虧狀況：（ 1） SX＋ C：盈利＝市場價格－執(zhí)行價格－權(quán)利金（ 2） S＝ X＋ C：盈虧平衡價位＝執(zhí)行價格＋權(quán)利金（ 3） XSX＋ C：虧損＝市場價格－執(zhí)行價格－權(quán)利金（ 4） SX：最大虧損＝權(quán)利金買進 看漲期權(quán) 盈虧狀態(tài)盈利市場價格執(zhí)行價格 XC盈虧平衡點（ X＋ C買進看漲期權(quán)●●n 買進看漲期權(quán)的應(yīng)用二、買進看跌期權(quán)n 買進看跌期權(quán)盈虧狀況買進執(zhí)行價格為 X的看跌期權(quán)，支付一筆權(quán)利金 P，市場價格為 S， （ 1） S＝ 0：最大盈利＝執(zhí)行價格－權(quán)利金（ 2） 0SX－ P：盈利＝執(zhí)行價格－權(quán)利金－市場價格（ 3） S＝ X－ P：盈虧平衡價位＝執(zhí)行價格－權(quán)利金（ 4） X－ PSX：虧損＝執(zhí)行價格－權(quán)利金－市場價格（ 5） SX:最大虧損＝權(quán)利金 買進 看跌期權(quán) 盈虧盈利市場價格執(zhí)行價格（ X）權(quán)利金 （ P）盈虧平衡點 （ XP）買進看跌期權(quán)最大盈利（ XP）● ●n 買進看跌期權(quán)的運用（一） 買入看漲期權(quán)例：某投機商預(yù)測歐元上漲，買入美式歐元看漲期權(quán)例：某投機商預(yù)測歐元上漲，買入美式歐元看漲期權(quán)125萬歐元，協(xié)定價是萬歐元，協(xié)定價是 EUR1=，期權(quán)費是，期權(quán)費是EUR1=。試分析：。試分析： ？總期權(quán)費是多少？ ，如果預(yù)測準確，匯率變?yōu)閮蓚€月后，如果預(yù)測準確，匯率變?yōu)?2，是否，是否執(zhí)行期權(quán)？盈虧如何？執(zhí)行期權(quán)？盈虧如何？ ，匯率變?yōu)閮蓚€月后預(yù)測失敗，匯率變?yōu)?，是否執(zhí)行，是否執(zhí)行期權(quán)？盈虧如何？期權(quán)？盈虧如何？ ，不虧也不賺？（盈虧平匯率變動到什么點時，不虧也不賺？（盈虧平衡點）衡點） 。畫出損益圖。解：解： =125萬萬 *= 2時，時，　　 執(zhí)行期權(quán)買入歐元需美元：執(zhí)行期權(quán)買入歐元需美元： 125*=萬美元萬美元 　　在現(xiàn)匯市場上賣出歐元，可得在現(xiàn)匯市場上賣出歐元，可得 125*2=250萬萬美元美元 執(zhí)行期權(quán)，可獲利：執(zhí)行期權(quán)，可獲利： = ，時，　執(zhí)行期權(quán)買入歐元需美元：　執(zhí)行期權(quán)買入歐元需美元： 125*=美元美元 在現(xiàn)匯市場上賣出歐元，可得在現(xiàn)匯市場上賣出歐元，可得125*= 如果執(zhí)行期權(quán)將虧損如果執(zhí)行期權(quán)將虧損 =，因此不執(zhí)行期權(quán)，僅損失期萬美元，因此不執(zhí)行期權(quán)，僅損失期權(quán)費權(quán)費 。萬美元。 X時不虧也不賺，時不虧也不賺， 125*= X=買入看漲期權(quán)總結(jié) ： ：期權(quán)費：協(xié)議價格 +期權(quán)費：無限大看漲期權(quán)的買方是否執(zhí)行合約的理性分析： 協(xié)定匯率，執(zhí)行合約的損失大于期權(quán)費，不執(zhí)行 =協(xié)定匯率，客戶可以不執(zhí)行也可執(zhí)行 市場匯率 協(xié)定匯率 +期權(quán)費， 執(zhí)行合約仍處于虧損狀態(tài)，但損失小于總期權(quán)費，因此執(zhí)行期權(quán)。 =協(xié)定匯率 +期權(quán)費，執(zhí)行合約不盈不虧。 協(xié)定匯率 +期權(quán)費，執(zhí)行合約將獲利。買進 看漲期權(quán) 盈虧狀態(tài)盈利市場價格執(zhí)行價格 XC盈虧平衡點 C+X買進看漲期權(quán)●●買進執(zhí)行價格為 X的看漲期權(quán)，支付一筆權(quán)利金 C，市場價格為 S（二）買入看跌期權(quán)例：某投機商美元況日元會下跌，買入美元看跌期權(quán) 100萬美元，協(xié)定價是 110，期權(quán)費是U