【正文】 ard Money） — 在外匯市場上匯率呈現(xiàn)升值趨勢的貨幣 軟幣 （ Soft Money） — 在外匯市場上匯率呈現(xiàn)下降趨勢的貨幣 注意： “硬”和“軟”不是絕對的 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 ②在合同中加列貨幣保值條款 貨幣保值 —— 選擇某種與合同貨幣不一致的、價值穩(wěn)定的貨幣 （保值貨幣）， 將合同金額按簽約時的匯率轉(zhuǎn)換成用所選貨幣來表示，在清算或清償時，再按當(dāng)時的匯率，將所選貨幣表示的金額折合為合同貨幣來完成收付 黃金保值 硬幣保值 “一籃子”貨幣保值 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 ③調(diào)整價格或利率 接受以軟幣計價結(jié)算的出口商和接受以軟幣計值清償?shù)馁J款方，在談判中可以要求適當(dāng) 提高以軟幣計價的出口價格或貸款利率 接受按硬幣計價結(jié)算的進(jìn)口商和接受以硬幣計值清償?shù)慕杩罘?，在談判中可以要求適當(dāng) 降低以硬幣計價的進(jìn)口價格和借款利率 在上述三種簽約時可選擇的風(fēng)險管理辦法中，選擇貨幣是第一步，因為只有確定了合同貨幣之后才能決定是否進(jìn)一步在合同中加列保值條款或調(diào)整價格、利率 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法（嫁禍于人） 主要方法有：現(xiàn)匯交易、期匯交易、期貨交易、期權(quán)交易、借款、投資、借款 — 現(xiàn)匯交易 — 投資、外幣票據(jù)貼現(xiàn)、保付代理、福費廷、貨幣互換 ① 現(xiàn)匯交易 —— 主要應(yīng)用于外匯銀行對于中介性外匯買賣中出現(xiàn)的外匯多頭或空頭的風(fēng)險管理 ② 借款 （ Borrow） —— 適用于有未來外匯收入的匯率風(fēng)險的防范，即創(chuàng)造與未來外匯收入相同幣種、相同金額、相同期限的債務(wù)來消除外匯風(fēng)險 具體做法 —— 出口商在簽訂合同后，可以從銀行借入一筆與未來外匯收入相同幣種、相同數(shù)額、相同期限的款項，并將這筆外匯借款在現(xiàn)匯市場出售換成本國貨幣，當(dāng)這筆借款到期時，以當(dāng)時收入的外匯償還。這種方法實質(zhì)上是把外匯風(fēng)險中的時間因素消除了，從而消除了外匯風(fēng)險 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法 ③ 投資 （ Invest） —— 適用于有未來外匯支出的匯率風(fēng)險的防范，即創(chuàng)造與未來外匯支出相同幣種、相同金額、相同期限的債權(quán)來消除外匯風(fēng)險 具體做法 —— 進(jìn)口商在簽訂合同后，可以進(jìn)行一筆現(xiàn)匯交易，買進(jìn)與將來要支付的外匯幣種相同、數(shù)額相等的外匯，然后將這筆外匯投資于貨幣市場，其投資期限與未來外匯支出的期限相同。當(dāng)將來實際對外支付外匯時，就以外匯投資收回的外匯進(jìn)行支付。這種方法實質(zhì)上也是把外匯風(fēng)險中的時間因素消除，把將來要進(jìn)行的外匯買入提前到了現(xiàn)在，從而消除了外匯風(fēng)險 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法 ④ 借款 — 現(xiàn)匯交易 — 投資 （ Borrow－ Spot－ Investment，簡稱 BSI） —— 主要適用于有未來外匯支出的匯率風(fēng)險的防范 具體做法 —— 進(jìn)口商（或外匯債務(wù)人）在簽訂合同后，當(dāng)即從銀行借入一筆本國貨幣，其期限與未來外匯支出的期限相同，其金額按現(xiàn)匯匯率與未來外匯支出的外匯等值，然后以借入的本幣在現(xiàn)匯市場上買進(jìn)未來支出的外匯，并將該外匯投資于貨幣市場，投資期限與未來外匯支出的期限相同；到結(jié)算日或清償日，投資也到期，即以收回的外匯投資履行支付或償付外匯的義務(wù)，同時在國內(nèi)以本國貨幣償還從銀行的本幣借款。這種方法實質(zhì)上也是把外匯風(fēng)險中的時間因素消除，把將來要進(jìn)行的外匯買入提前到了現(xiàn)在，從而消除了外匯風(fēng)險 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法 ⑤外幣票據(jù)貼現(xiàn) （ Discount） —— 適用于擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)，將來有外匯收入時的匯率風(fēng)險的防范 具體做法 —— 出口商在向進(jìn)口商提供資金融通，擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)的情況下，可以拿遠(yuǎn)期外匯票據(jù)到銀行要求貼現(xiàn)，提前獲得外匯收入，并將其在現(xiàn)匯市場出售，取得本幣現(xiàn)款。 這種方法不僅可以避免匯率風(fēng)險，而且可以加速出口商的資金周轉(zhuǎn) 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法 ⑥ 保付代理 （ Factoring） —— 保付代理（簡稱保理，又譯作“應(yīng)收帳款收買”、“承購應(yīng)收帳款”、“應(yīng)收帳款管理服務(wù)”等）是一種特殊的外幣票據(jù)貼現(xiàn)，它是指出口商以商業(yè)信用形式出賣商品，在貨物裝船后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關(guān)單據(jù)，賣斷給保付代理機(jī)構(gòu)（承購應(yīng)收帳款的財務(wù)公司或?qū)ｉT組織），收進(jìn)全部或一部分貨款的業(yè)務(wù) 保付代理與一般的外幣票據(jù)貼現(xiàn)的區(qū)別 在于：保理機(jī)構(gòu)在承購了應(yīng)收帳款后，一旦遭進(jìn)口商拒付，不能向出口商行使追索權(quán)，而一般外幣票據(jù)貼現(xiàn)中，如遭拒付，銀行可向出口商追索 利用保付代理可提前收進(jìn)外匯，在現(xiàn)匯市場賣出，從而消除匯率風(fēng)險 這種方法顯然只適用于出口商有未來外匯收入的風(fēng)險的防范，它同樣既能防范匯率風(fēng)險，又有利于出口商的資金周轉(zhuǎn)，同時還避免了拒付風(fēng)險 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法 ⑦ 福費廷 （ Forfaiting） —— 福費廷也是一種特殊的外幣票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，它是指一種中期、固定利率、無追索權(quán)的出口貿(mào)易融資票據(jù)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù) 福費廷與保理一樣，也是一種無追索權(quán)的貼現(xiàn)，但它與保理又有所不同。福費廷主要用于大型設(shè)備出口，金額大，期限長，在進(jìn)出口商簽訂貿(mào)易合同時必須事先協(xié)商 出口商利用福費廷業(yè)務(wù)提前收進(jìn)外匯，在現(xiàn)匯市場賣出，從而將票據(jù)拒付風(fēng)險和匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了貼現(xiàn)票據(jù)的銀行 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 2）通過金融市場交易可供選擇的方法 ⑧ 貨幣互換 （ Currency Swap） —— 兩個獨立的借取不同貨幣信貸的借款人，同意在未來的時間內(nèi)，按照約定的規(guī)則，互相負(fù)責(zé)對方到期應(yīng)付的借款本金和利息 舉例 ? 假定中國銀行和美國某家銀行在美元市場和瑞士法郎市場上的相對借款成本如下： ? 美元市場 瑞士法郎市場 ? 中國銀行 10． 0％ 5． 0％ ? 美國銀行 13． 0％ 6． 0％ ? 借款成本差異 3． 0％ 1． 0％ 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 ⑧ 貨幣互換 假定中國銀行需要 2億瑞士法郎，市場的現(xiàn)匯匯率為 1美元＝ 2瑞士法郎，也就是說中國銀行需要 1億美元的瑞士法郎；美國銀行需要 1億美元 這時有兩種選擇：第一種選擇是中國銀行以 5． 0％的利率直接到市場上去借取 2億瑞士法郎，而美國銀行以 13． 0％的利率直接到市場上去借取 1億美元。第二種選擇是中國銀行和美國銀行之間進(jìn)行貨幣互換交易，這樣可節(jié)省 2％的成本 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 ⑧ 貨幣互換 第二種選擇的做法 a．貨幣互換的初始流量： 中國銀行 美國銀行 美元市場 瑞士法郎市場 中國銀行借款 1億美元 美國銀行借款 2億瑞士法郎 貨幣交換 2億瑞士法郎 1億美元 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 中國銀行 美國銀行 美元市場 瑞士法郎市場 利息 支付 10%($) %(SF) 貨幣互換 %(SF) %（ $） 利息 支付 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 中國銀行 美國銀行 美元市場 瑞士法郎市場 本金 償還 1億美元 2億瑞士法郎 貨幣互換 2億瑞士法郎 1億美元 本金 償還 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 銀行 市場 中國銀行 美國銀行 美元市場 支付 % 收到 % 收益 % 支付 % 直接借款 % 收益 % 瑞士法郎市場 支付 % 直接借款 % 虧損 % 支付 % 收到 % 收益 % 凈收益 % % 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 3）其他管理方法 ① 提前或錯后收付外匯 （ Leads and Lags） —— 交易主體根據(jù)對計價貨幣匯率的趨勢預(yù)測，將收付外匯的結(jié)算日或清償日期提前或推遲，以達(dá)到避免匯率變動引起的損失或獲取匯率變動帶來的利益的目的 項目 預(yù)計計價貨幣升值 預(yù)計計價貨幣貶值 出口商 或 債權(quán)人 爭取 推遲 收匯 爭取 提前 收匯 進(jìn)口商 或 債務(wù)人 爭取 提前 付匯 爭取 推遲 付匯 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 3）其他管理方法 ② 配對 （ Matching） —— 涉外主體在一筆交易發(fā)生時或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額、收付日上完全相同，但資金流向正好相反的交易，使這兩筆交易所面臨的匯率變動的影響相互抵銷的一種做法 在配對這種避險方法中，第二筆交易與第一筆交易的幣種相同只是相對的，兩種保持固定比價的貨幣也是可以的（比如原參加歐洲聯(lián)盟聯(lián)合浮動機(jī)制的各種貨幣） 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 1．交易風(fēng)險的管理 （ 3）其他管理方法 ③ 保險 （ Insurance） 在有些國家比如日本還由國家開辦了匯率風(fēng)險保險，這時涉外經(jīng)濟(jì)主體可向有關(guān)保險機(jī)構(gòu)投保匯率變動險，一旦因匯率變動而遭受損失，則由保險機(jī)構(gòu)予以合理的補(bǔ)償 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 2．折算風(fēng)險的管理 折算風(fēng)險的管理方法一般是 實行資產(chǎn)負(fù)債表保值 基本做法包括以下 三個步聚 （ 1）弄清資產(chǎn)負(fù)債表中各帳戶、各科目上各種外幣的規(guī)模，并確定折算風(fēng)險頭寸的大小，即受險資產(chǎn)與受險負(fù)債之差額的大小 （ 2）根據(jù)受險資產(chǎn)和受險負(fù)債的對比情況確定受險資產(chǎn)或受險負(fù)債的調(diào)整方向。如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)大于受險負(fù)債，就需要減少受險資產(chǎn)，或增加受險負(fù)債，或者雙管齊下；反之，如果以某種外幣表示的受險資產(chǎn)小于受險負(fù)債，則需要增加受險資產(chǎn)，或減少受險負(fù)債或者雙管齊下 （ 3）在明確了風(fēng)險資產(chǎn)或負(fù)債的調(diào)整方向和規(guī)模后，進(jìn)一步確定對哪些帳戶、哪些科目進(jìn)行調(diào)整 通過上述過程，在資產(chǎn)負(fù)債表上各種功能貨幣表示的受險資產(chǎn)和受險負(fù)債的數(shù)額相等，從而折算風(fēng)險頭寸為零，匯率的變動就不會帶來任何折算上的損失 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 3．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理 防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的方法可歸納為兩個方面，即經(jīng)營多元化和財務(wù)多元化 （ 1）經(jīng)營多元化 —— 在國際范圍內(nèi)分散原料來源地、產(chǎn)品銷售地和生產(chǎn)地址 （ 2）財務(wù)多元化 —— 在多個金融市場，以多種貨幣尋求資金來源和進(jìn)行資金投放，換言之，就是籌資多元化和投資多元化 第三章 外匯市場與外匯風(fēng)險管理 第四章 國際儲備 主要內(nèi)容 國際儲備的概念 國際儲備管理 中國國際儲備問題 第四章 國際儲備 第一節(jié) 國際儲備的概念 一、國際儲備的概念 定義 ：國際儲備是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本國貨幣匯率的國際間普遍接受的一切資產(chǎn) 構(gòu)成 ：貨幣性黃金、外匯儲備、在 IMF的