【正文】 變動的影響 期貨套期保值原理 ：期貨價格與現(xiàn)貨價格變動方向一致，現(xiàn)貨交易的虧損（盈利）可以由期貨交易的盈利（虧損）彌補（抵消） 期貨套期保值的原則 ： 數(shù)量和種類 均等（相對），方向相反 期貨套期保值與遠期套期保值的比較： 同：目的相同 異： 遠期套期保值可以將未來外匯收入或支出以本幣表示的價值完全固定 期貨套期保值一般不可能完全避免外匯風險（小虧損或小盈利） [不完美 ] —— 交易數(shù)額的標準化；價格變動幅度的不一致 第三章 外匯市場與外匯風險管理 七、 外匯期貨交易 外匯期貨的作用 ：套期保值和投機 期貨投機： 是指投機者根據(jù)對期貨價格變動的預期，有意持有外匯期貨的多頭或空頭，希望利用價格變動來從中賺取利潤 買空和賣空 買空（ Buy Long or Bull） —— 先買后賣的投機行為 賣空（ Sell Short or Bear） —— 先賣后買的投機行為 期匯投機和期貨投機 期匯投機 —— 投機者根據(jù)自己對匯率變化趨勢的預測，買進或賣出期匯 期貨投機 —— 投機者根據(jù)自己對期貨價格變化趨勢的預測，買進或賣出期貨 期貨投機的投機性更強 第三章 外匯市場與外匯風險管理 八、外匯期權交易 （ Foreign Currency Option Transaction ） 概念 ： 外匯期權也譯作外匯選擇權，是向期權購買者提供的在未來一定時期或固定日期以特定匯率購買或出售一定數(shù)量的某種外匯的權利而非義務的合約。資本的輸出入則根據(jù)情況采取一定的限制措施 第二章 匯率 三、外匯管制 外匯管制的對象 ：人、物、地 人 ，分為自然人和法人，通常將自然人和法人劃分為居民和非居民 物 ，指可作為國際支付的貨幣資金，包括外幣現(xiàn)鈔、有價證券及信用支付工具和黃金等貴金屬 地 ，即地區(qū)，是指外匯管制法令的生效范圍 第二章 匯率 三、外匯管制 外匯管制的措施 ：直接管制和間接管制兩類 直接外匯管制是對外匯買賣和匯率實行直接的干預和控制 —— 數(shù)量管理、價格管理和行政管理 數(shù)量管理 是政府對外匯買賣和進出國境的數(shù)量實行的調節(jié)和控制 —— 對貿易外匯實行外匯配額制、外匯分成制，對非貿易外匯實行限額制 價格管理 ，也稱成本管理，是通過調整匯率的方法影響外匯的輸出入 —— 本幣定值過高、復匯率制 行政管理 是政府以行政手段對外匯買賣、外匯資產、外匯資金來源和運 用所實行的監(jiān)督和控制 間接外匯管制是指通過對進出口貿易和非貿易及資本輸出入的限制性政策，控制外匯收支 —— 貿易管制政策 、進口預存制、利息平衡稅等 第二章 匯率 三、外匯管制 外匯管制利弊分析 利： 1．緩和國際收支逆差 2．保持匯率在管制基礎上的穩(wěn)定 3．集中有限外匯資金，用于重點建設項目和經濟結構調整 4．抵御外部經濟對內部經濟的沖擊 弊： 1．扭曲資源配置 2．妨礙國際貿易和投資的順利進行 3．增加社會成本 4．妨礙外匯統(tǒng)一市場的形成 第二章 匯率 三、外匯管制 中國的外匯管理 （ 1）機構 ：國家外匯管理局 （ 2）法規(guī) ：《中華人民共和國外匯管理條例》等 （ 3） 1994年外匯管理體制改革 主要內容 —— 實現(xiàn)匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制 —— 實行銀行結售匯制，取消外匯留成和上繳制 —— 建立銀行間外匯市場 —— 取消外國貨幣在境內計價、結算和流通；停止發(fā)行外匯券，并逐步兌回 —— 取消外匯收支的指令性計劃 （ 4）現(xiàn)狀與目標： 人民幣經常項目下的可兌換 → 完全自由兌換 第二章 匯率 三、外匯管制 人民幣完全自由兌換的條件 第一，進出口彈性滿足馬歇爾 — 勒納條件 第二，充足的外匯儲備 第三，健全的貨幣管理機制 第四，完善的金融市場 第二章 匯率 第七節(jié) 人民幣匯率問題 一、人民幣匯率的沿革 人民幣誕生于 1948年 12月 1日 人民幣匯率 1949年 1月 18日在天津產生 人民幣匯率的發(fā)展變化 人民幣匯率頻繁調整時期（ 1949年初至 1952年） 人民幣匯率基本穩(wěn)定時期（ 1953－ 1972年） 人民幣匯率實行釘住浮動時期（ 1973－ 1993年） 人民幣匯率實行浮動匯率制時期（ 1994年以來） 第二章 匯率 第七節(jié) 人民幣匯率問題 二、人民幣匯率制度的基本內容 1．人民幣匯率采用直接標價法 2．人民幣匯率為雙向匯率 3．銀行買賣外幣現(xiàn)鈔用現(xiàn)鈔價 4．人民幣匯率為即期匯率 5．人民幣匯率不分電匯、票匯或信匯，都采用同一匯價 6．人民幣匯率為浮動匯率 第二章 匯率 第三章 外匯市場與外匯風險管理 主要內容 外匯市場概述 外匯交易 外匯風險管理 第三章 外匯市場與外匯風險管理 第一節(jié) 外匯市場概述 一、 外匯市場的概念 狹義的外匯市場 是指由外匯需求者與外匯供給者及買賣的中介機構所構成的買賣外匯的場所或交易網絡 廣義的外匯市場 是指由各種外匯供求者組成的外匯交易以及各種外匯資金的調撥、清算和供求關系的總和 二、外匯市場的類型 按照外匯市場的組織形式劃分，外匯市場有 無形市場 和 有形市場 之分 按照外匯市場的參與者劃分，外匯市場有 批發(fā)市場 和 零售市場 之分 按照外匯市場的范圍劃分，外匯市場有 地區(qū)性市場 和 國際性市場 之分 第三章 外匯市場與外匯風險管理 三、外匯市場的參加者與交易層次 外匯市場的參加者 外匯銀行 ：外匯市場的主體 外匯經紀人 ：媒介交易 顧客 ：外匯的最終供求者 中央銀行 ：管理者 外匯市場的交易層次 （ 1）外匯銀行與顧客之間的交易 （ 2）外匯銀行同業(yè)之間的交易 （ 多頭、空頭、敞口 ） （ 3）外匯銀行與中央銀行之間的交易 第三章 外匯市場與外匯風險管理 第二節(jié) 外匯交易 一、 即期外匯交易 （ Spot Exchange Transaction） 概念：又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內辦理交割的一種外匯交易 交割日（起息日， Value Day或 Value Date ） 現(xiàn)金交易 ：成交當日交割（ Value Today） 翌日交易 ：成交后的第 1個營業(yè)日交割（ Value Tomorrow） 即期交易 ：成交后的第 2個營業(yè)日交割（ Value Spot） 即期外匯交易是外匯交易的基本方式之一 （ 即期交易以外的其他一切外匯交易的匯價都是以即期匯價為基礎而計算的 ） 第三章 外匯市場與外匯風險管理 二、 遠期外匯交易 （ Forward Exchange Transaction） 概念 ： 又稱期匯交易，是指買賣雙方成交后，并不立即辦理交割，而是按照雙方所簽訂的遠期合同，在未來的約定的日期辦理交割的外匯交易 （遠期外匯交易也是外匯交易的基本方式之一） 與即期外匯交易的區(qū)別 ： 起息日不同 遠期交易的期限 ： 標準期限 、不規(guī)則期限 標準期限遠期交易起息日的確定 ： “日對日” —— 遠期交易的起息日與成交時的即期日相對應，也即從即期日起算，而不是從成交日起算 “月對月” —— “月底日對月底日”規(guī)則的簡稱，即如果即期日為月底日，那么，遠期交易的起息日也應該為月底日 “節(jié)假日順延’ —— 如果遠期交易的起息日計算出來是星期六、星期天或公共節(jié)假日，則起息日往下一個營業(yè)日推延 “不跨月” —— 遠期交易起息日遇上節(jié)假日順延時，不能跨過起息日所在月份 第三章 外匯市場與外匯風險管理 二、 遠期外匯交易 遠期外匯交易的目的和作用 ：套期保值和投機 套期保值 （ Hedging），音譯為海琴，是指賣出或買入金額相等于一筆外幣資產或負債的遠期外匯，使這筆外幣資產或負債以本幣表示的價值（或另一種外幣表示的價值）避免遭受匯率變動的影響 應用 ： 進出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風險而進行的遠期外匯交易，外匯銀行為平衡外匯頭寸而進行的遠期外匯交易等，均屬于套期保值 套期保值的分類 ： 賣期保值和買期保值 賣期保值 是為了避免外幣資產以本幣（或另一種外幣）表示的價值因受匯率變動的影響而下跌 （出口商、貸款人、多頭銀行運用） 買期保值 是為了避免外幣負債以本幣（或另一種外幣）表示的價值因受匯率變動的影響而上漲 （進口商、借款人、空頭銀行運用） 第三章 外匯市場與外匯風險管理 遠期外匯交易的目的和作用 投機 （ Speculation），是指投機者根據(jù)對匯率變動的預期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動來從中賺取利潤 買空和賣空 買空（ Buy Long or Bull） —— 先買后賣的投機行為 賣空（ Sell Short or Bear） —— 先賣后買的投機行為 現(xiàn)匯投機和期匯投機 現(xiàn)匯投機 —— 基于預期未來某一時點的現(xiàn)匯匯率與目前的現(xiàn)匯匯率不同而進行的現(xiàn)匯交易 期匯投機 —— 投機者根據(jù)自己對匯率變化趨勢的預測，買進或賣出期匯 投機與套期保值的區(qū)別 ： 交易目的不同； 是否有商業(yè)或金融的交易與之相對應； 交易結果是否確定 第三章 外匯市場與外匯風險管理 三、掉期交易（ Swap） 概念 ： 掉期交易是指將貨幣相同、金額相等，而方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行 目的 ： 避免匯率變動的風險 掉期交易的三種類型 ： （ 1）即期對遠期（ Spot Against Forward） （ 2）明日對次日（ Tomorrow－ Next or Rollover） （ 3）遠期對遠期（ Forward to Forward） 交易結果 ： 掉期交易不會改變交易者的外匯持有額，交易的結果只是交易者所持有貨幣的期限發(fā)生了變化，這正是“掉期”的含義所在 掉期交易與套期保值 ： 同：目的相同；結果確定 異：合二為一與繼一為二；金額相等與否 第三章 外匯市場與外匯風險管理 四、套匯交易（ Arbitrage ） 概念 ： 交易者利用同一時刻不同外匯市場上某些貨幣在匯率上的差異，同時對這些貨幣賤買貴賣，以獲取差價利潤的外匯交易 種類 ： 直接套匯和間接套匯 直接套匯 （ Direct Arbitrage）是指利用同一時刻兩地外匯市場上匯率的差異，同時在兩地外匯市場上直接買賣同一種貨幣，賺取匯率差額利潤的套匯交易 又稱兩點套匯或雙邊套匯（ Bilateral or Two－ point Arbitrage），是最簡單的套匯方式 間接套匯 （ Indirect Arbitrage）是指利用同一時刻三個或三個以上不同地點的外匯市場上的匯率差異，同時在三地或多地市場上貴賣賤買，以獲取匯率差額利潤的套匯交易 又稱三點套匯（ Three－ point Arbitrage）或多點套匯（ Multiple points Arbitrage） 第三章 外匯市場與外匯風險管理 四、套匯交易 套匯機會的判斷 將三個或多個市場上的匯率轉換成同一種標價法來表示，并將基準貨幣的單位統(tǒng)一為 1，然后將所得到的各個匯率值連乘，若乘積等于 1，說明該三地或多地市場的匯率是均衡的，沒有套匯機會；相反，如果乘積不