貨幣銀行學(xué)第三章(1)-資料下載頁(yè)
2025-05-10 22:54本頁(yè)面
【正文】 風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)中性 風(fēng)險(xiǎn) 三種風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率無(wú)差異曲線 ? 四、馬可維茨的證券組合理論 ? ? 投資者期望獲得最大收益，并且都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 ? 證券收益率滿足正態(tài)分布的隨機(jī)變量，并且投資者的效用函數(shù)是二次函數(shù)，一般為 （如下圖） ? 可以利用預(yù)期收益率來(lái)衡量投資者的效用大小，利用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)衡量證券的風(fēng)險(xiǎn) ? 投資者建立證券組合的依據(jù)是：在既定的收益水平下使風(fēng)險(xiǎn)最?。换蛘?，在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使收益最大 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益相伴而生，投資者在選擇收益最高的證券時(shí)，可能會(huì)面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)，反之亦然。通過(guò)組合投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)。 221 ?ARU ??預(yù)期收益的可變性 ? Ni i ipi= 1i11ij i ijij i= ( w r ) wr[ c ov ( , ) ] c ov ( , )11rNNijijjji j w w i ji j ijij?? ? ? ?? ? ?????? ? ????2p表 示 組 合 收 益 ， 其 中 表 示 單 個(gè) 證 券在 組 合 中 的 權(quán) 重 ， 表 示 單 個(gè) 證 券 的 預(yù) 期 收 益 利 率 。表 示 組 合 的 風(fēng) 險(xiǎn) ， 式 中表 示 證 券 與 證 券 兩 者 收 益 的 協(xié) 方 差 ， 為 證 券與 兩 者 收 益 的 相 關(guān) 系 數(shù) ， ； 、 則 是 證 券與 各 自 收 益 率 的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 。1 1 2 22 2 2 2 21 1 2 2 1 2 1 2 12 121 1 2 2122 2 2 21 1 2 2 121 1 2 1121 N 2,2 . 10111pw r w rw w w wwwwwww? ? ? ? ? ? ?? ? ??? ? ? ?? ? ????? ? ? ? ????? ? ????pppp（ ） 當(dāng) 組 合 中 只 有 兩 個(gè) 證 券 時(shí) ， 即 = 。組 合 預(yù) 期 收 益 率 為 r 方 差 為當(dāng)時(shí) ， 兩 種 證 券 完 全 負(fù) 相 關(guān) ， 此 時(shí) ；當(dāng) 時(shí) ， 兩 種 證 券 的 預(yù) 期 收 益 率 完 全 無(wú) 關(guān)， 此 時(shí) ； 當(dāng) 時(shí) ， 兩 種 證 券預(yù) 期 收 益 率 完 全 正 相 關(guān) ， 此 時(shí) 。當(dāng) 從 到 變 化 時(shí) ， 證 券 組 合 的 風(fēng) 險(xiǎn) 逐 漸 增 大 。i221 1 12 2 2 2 212 2 N2.1/ N。 , 0 ,[ c ov ( , ) ] [ ( 1 / ) ] ,1, [ ( 1 / ) ] , NNijN N Ni j ii j iNiii j w w NN?????? ? ? ? ??? ? ?? ? ??????? ? ? ? ?? ? ??2p2p（ ） 當(dāng) 證 券 組 合 的 證 券 種 類 大 于 時(shí) ， 即假 定 每 種 證 券 的 權(quán) 重 都 是 他 們 的 風(fēng) 險(xiǎn) 都 小 于常 熟 他 們 彼 此 完 全 不 相 關(guān) 即 當(dāng) ij 時(shí) .此 時(shí) , 因 為所 以 當(dāng) 時(shí) ,證 券 組 合 的 風(fēng) 險(xiǎn) 趨 向 為 零 .思 考 : 組 合 中 證 券 品 種 越 多 越 好 嗎 ?? ? 有效組合（ Efficient Set），就是根據(jù)在既定收益下，風(fēng)險(xiǎn)最小或是在既定風(fēng)險(xiǎn)下，收益最大的原則下建立的投資組合。 ? 有效邊界（ Efficient Frontier），就是在坐標(biāo)軸上，將有效組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)組合連接而成的軌跡。 ? 如下圖，區(qū)域 AOBC構(gòu)成有效組合， AOB構(gòu)成有效比邊界。 O點(diǎn)構(gòu)成了投資組合的最優(yōu)組合點(diǎn)。 組合風(fēng)險(xiǎn) 組合預(yù)期 收益率 I1 I2 I3 B O A
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