酒店投資決策分析的方法論基礎(chǔ)-資料下載頁(yè)
2025-05-10 20:40本頁(yè)面
【正文】 ? 仍以 [例 ]為例，但方案 A、 B為互斥方案。相對(duì)效果檢驗(yàn)： NPVA＞ NPVB，故方案 A優(yōu)于 B。結(jié)論：選擇方案 A，拒絕方案 B。但 IRRB＞ IRRA，故方案 B優(yōu)于 A，結(jié)論是接受方案 B，拒絕方案 A，與 NPV分析所得結(jié)論恰好相反。 ? 由該示例可以看出，在利用已有的判據(jù)或方法進(jìn)行互斥方案的比選時(shí)，得到的是相反的結(jié)論。 表 25 互斥方案增量資金的分析 年份 0 110 NPV IRR(%) A方案凈現(xiàn)金流 200 39 B方案凈現(xiàn)金流 100 20 增量?jī)衄F(xiàn)金流（ AB） 100 19 三、壽命期相同 互斥方案的比較和選擇 （續(xù)） ? 用增量?jī)?nèi)部收益率評(píng)價(jià)互斥方案，一般遵循以下幾個(gè)步驟： 第一步：根據(jù)每個(gè)方案自身的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算內(nèi)部收益率，淘汰通不過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案。 第二步：按照投資從大到小排列可行方案，首先計(jì)算頭兩個(gè)方案的△ IRR。若△ IRR≥ i0，保留投資大的方案；若△ IRR＜i0，則保留投資小的方案。 第三步：將上一步得到的保留方案與下一個(gè)方案比較，計(jì)算兩方案的△ IRR，取舍判據(jù)同上，以此類推，直到檢驗(yàn)過(guò)所有方案，找到最優(yōu)方案。 本章綜合練習(xí) ? 例 1 某工程項(xiàng)目計(jì)劃 3年完成， 3年中每年年初分別貸款 1000萬(wàn)元，年利率 8%，若建成后分三年每年年末等額償還全部投資額，每年應(yīng)償還多少 ? 解：先畫(huà)現(xiàn)金流量圖（以項(xiàng)目為研究對(duì)象） 0 1 2 3 4 5 6 A2=? A1=1000 解 1：折算到 “ 3” 時(shí)點(diǎn)的貸款額應(yīng)等于折算到 “ 3” 時(shí)點(diǎn)的還款額。 A1(F/P,8%,3)+A1(F/P,8%,2)+A1(F/P,8%,1) =A2(P/A,8%,3) 解得 A2=(萬(wàn)元 ) 誤區(qū) : A1(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3) 解 2: A1(1+8%)*(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3) 解得 A2=(萬(wàn)元 ) 已知： (F/P,8%,3)= (F/P,8%,2)= (F/P,8%,1)= (P/A,8%,3)= (F/A,8%,3)= ? 例 2 某企業(yè)從銀行借款 1000萬(wàn)元，在 5年內(nèi)以年利率 6%還清全部本金和利息，現(xiàn)有四種不同的還款方式： (1)每年年末償付所欠利息，本金到第五年末一次還清 。 (2)第 5年末一次還清本息和 。 (3)將所借本金作分期均勻攤還，每年末償還本金 200萬(wàn)元，同時(shí)償還到期利息 。 (4)每年末等額償還本息 。 試分析各種還款方式每年的債務(wù)情況，并說(shuō)明哪種方式最優(yōu)。 已知： (F/P,6%,4)= (A/P,6%,5)= 解 :畫(huà)出四種償還方式的現(xiàn)金流量圖 (1) A=60萬(wàn)元 1 0 2 3 4 5 1000萬(wàn)元 1000萬(wàn)元 (2) 1338萬(wàn)元 1000萬(wàn)元 0 5 (3) 1 0 2 3 4 5 1000萬(wàn)元 A=200萬(wàn)元 60 48 36 24 12 (4) A= 1 0 2 3 4 5 1000萬(wàn)元 四種償還方式 5年來(lái)償還給銀行的累計(jì)金額 : (1) 1300萬(wàn)元 (2) 1338萬(wàn)元 (3) 1180萬(wàn)元 (4) 1187萬(wàn)元 = 5 ? 結(jié)論：根據(jù)等值的概念， 四種方式等價(jià) 。 ? 但是對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果其投資收益率＞銀行利率，企業(yè)應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不應(yīng)過(guò)早的還債，因此第二種方式最優(yōu)。 ? 如果其投資收益率＜銀行利率，企業(yè)應(yīng)盡早還貸，以免負(fù)債累累，這時(shí)第三種方式最優(yōu)。
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