金融全球化對(duì)內(nèi)外均衡的沖擊-資料下載頁
2025-05-10 00:23本頁面
【正文】 維持固定匯率制的成本與收益 ? ▲ 第二代貨幣危機(jī)理論對(duì)貨幣危機(jī)的分析特點(diǎn) ? 第一，政府在優(yōu)化其多個(gè)且往往是矛盾目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)任務(wù)中存在多重均衡點(diǎn)。 ? 第二，政府為抵御投機(jī)攻擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過程。 ? 第三，即使不存在不斷惡化的基本面因素，危機(jī)也有可能爆發(fā)。因此，雖然投機(jī)的發(fā)生可能與基本面因素?zé)o關(guān)，但是應(yīng)對(duì)危機(jī)的過程往往會(huì)導(dǎo)致基本面發(fā)生變化。如果在政府反危機(jī)過程中經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生實(shí)質(zhì)性的惡化，則危機(jī)的爆發(fā)不可避免。 ? 第四，防范貨幣危機(jī)的主要政策措施是提高政府政策的可信性或制度保證的程度。政府的可信度或制度保證的程度越高，貶值的成本也就越高，貨幣危機(jī)發(fā)生的可能性也就越小。 ? 貨幣危機(jī)新論 ? （ 1）道德風(fēng)險(xiǎn)論 ? 所謂 道德風(fēng)險(xiǎn) ，是指因當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)不相匹配而可能導(dǎo)致他人的資產(chǎn)或權(quán)益受到損失。 ? （ 2）基本因素論 ? 多米尼克 薩爾瓦多 （ Dominick Salvatore）和考賽提 （ Corsetti， Pesenti， Roubini）等學(xué)者就是這一學(xué)說的重要代表。 ? （ 3）金融恐慌論 ? 早在 1983年， 戴孟得 （ DybvigDiamond）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家就指出 “ 金融恐慌 ” 會(huì)導(dǎo)致并惡化危機(jī)。 ? 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 瑞得立克 和 薩克斯 （ Steven Radelet and Jeffrey Sachs）在 1998年對(duì)金融恐慌論進(jìn)行了論述和修正。 三、貨幣危機(jī)的實(shí)例 —— 亞洲貨幣危機(jī) ? 亞洲貨幣危機(jī)的背景 ? （ 1）長期的固定匯率制和本幣升值 ? （ 2）經(jīng)常項(xiàng)目赤字和資本流入 ? （ 3）金融體系的經(jīng)營狀況不斷惡化 ? （ 4）政府信用下降，政策可靠性受到懷疑 亞洲貨幣危機(jī)的演變進(jìn)程 ? 第一階段：泰國實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)危機(jī)。 ? 第二階段：韓元跌水引發(fā)第二輪風(fēng)暴。 ? 第三階段：印尼危機(jī)成為亞洲貨幣危機(jī)第三波的導(dǎo)火線。 四、貨幣危機(jī)的一般解決方案 —— 以亞洲貨幣危機(jī)為例 ? 匯率制度的變更 ? （ 1）變更匯率制度的過程中，亞洲各國得到的教訓(xùn)： 一是 ，在實(shí)行固定匯率制達(dá)到同時(shí)不能完全放棄對(duì)匯率的調(diào)控； 二是 ，一旦發(fā)生危機(jī)端倪，越早變更匯率越有利。 ? （ 2）各國本幣在市場(chǎng)作用下的貶值產(chǎn)生了以下的良好作用： ? 第一，刺激出口、抑制進(jìn)口，貿(mào)易赤字不斷縮??； ? 第二，緩解了匯率高估的壓力，減少了外匯儲(chǔ)備的流失； ? 第三，加強(qiáng)了國際經(jīng)濟(jì)組織對(duì)危機(jī)防治的信心，并加大了援助力度； ? 第四，匯率水平在經(jīng)過巨幅貶值后逐漸收復(fù)失地； ? 第五，浮動(dòng)匯率制恢復(fù)了各國貨幣政策的獨(dú)立性，使貨幣當(dāng)局能靈活運(yùn)用利率杠桿促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 ? 適度的資金流動(dòng)管制 ? （ 1）限制遠(yuǎn)期外匯交易和非貿(mào)易性的外匯交易 ? （ 2）禁止非本國居民以本幣進(jìn)行投機(jī)或有可能轉(zhuǎn)化為投機(jī)活動(dòng)的融資活動(dòng)。 ? （ 3）限制國內(nèi)公司和銀行過度的外匯頭寸暴露 ? （ 4）對(duì)所有的短期資本流入征稅。 ? （ 5）調(diào)高同業(yè)拆借利率，增加投機(jī)成本，同時(shí)提高外匯儲(chǔ)蓄利率，吸引資本流入。 ? 金融體系的改革 ? （ 1）金融體系重組 ? 重組方法：勒令關(guān)閉、直接接管、注入資金、對(duì)破產(chǎn)公司招標(biāo)出售。 ? 建立存款保險(xiǎn)機(jī)制； ? 直接對(duì)金融結(jié)構(gòu)提供資金支持； ? 直接接管或關(guān)閉金融機(jī)構(gòu)，設(shè)立專門機(jī)構(gòu)實(shí)施重組； ? 設(shè)立金融重建局和專門處理銀行壞賬的資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)。 ? 金融體系的改革 ? （ 2）加強(qiáng)金融監(jiān)管 ? 完善金融監(jiān)管的主體設(shè)置； ? 制定明確的監(jiān)管原則，加強(qiáng)監(jiān)管水平； ? 監(jiān)管原則：市場(chǎng)化、開放性、國際性、法制性、透明度。 ?★ 幾點(diǎn)重要思考 ? 經(jīng)濟(jì)全球化的不可逆轉(zhuǎn)性； ? 如何才能使國際經(jīng)濟(jì)組織真正發(fā)揮作用； ? 能否建立一個(gè)有效的 “ 危機(jī)預(yù)警機(jī)制 ” 。
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