深入解讀美國金融垃圾-資料下載頁
2025-08-27 18:49本頁面
【導讀】美國的按揭貸款市場大致可以分為三個層次:優(yōu)質貸款市場，主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款。次級市場是指信用分數(shù)低。于620分，收入證明缺失，負債較重的人。而―ALT-A‖貸款市場則是介于二者之間。于660的高信用度客戶中的相當一部分人。顯然，這是一個高風險的市。場，其回報率也較高，它的按揭貸款利率大約比基準利率高2-3%。次級市場的貸款公司更加―擁有創(chuàng)新精神‖，它們大膽推出各種新的貸款產品。比較有名的是：無本金貸款，3年可調整利率貸款(ARM，這些新產品深受追。為房地產上漲的速度會快于利息負擔的增加。的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明文件。―ALT-A‖貸款機構在火熱的房地產泡沫中，為了追逐高額利潤，喪失了起碼的理性，往被夸大，因此―ALT-A‖貸款被業(yè)內人士稱為―騙子貸款‖。―ALT-A‖和次級貸款這類高風險按揭貸款總額超過了2萬億美元。而―ALT-A‖的拖欠率在%左右，但是其幅度在過去的14
【正文】 貝爾斯通的兩大對沖基金據報道是在 ―次級 MBS 市場上押錯了寶導致巨額虧損 ‖, 正確是解讀應該是它們在高純度濃縮型毒垃圾 ―合成 CDO‖中扮演了不幸承受違約風險的一方而 ―站在了歷史錯誤的一邊 ‖, 而轉嫁風險的一方也許就是包括它的本家在內的投資銀行們。截至今年 3 月 31 日，貝爾斯登的兩只基金控制的資產還高達 200 億美元以上 , 7 月初兩只基金的資產已縮水 20％左右。由此，這些基金的債權人也紛紛謀求撤資。 最大債權人之一的美林公司在反復討債不果的情況下急火攻心 方寸大亂 , 悍然宣布將開始拍賣貝爾斯通基金持有的超過 8億美元的貸款抵押債券。之前美林曾表示，在貝爾斯登的對沖基金宣布調整資本結構的計劃之前，不會出售這些資產。幾天后美林拒絕了貝爾斯登提出的重組方案。貝爾斯登又提出增資 15 億美元的緊急計劃，但并未得到債權人的認可。美林準備先出售常規(guī)證券，然后還計劃出售相關的衍生產品。同時，高盛、摩根大通和美國銀行等據稱也贖回了相應的基金份額。 讓所有人驚慌的是 , 公開的拍賣上只有 1/4 的債券有人詢價 , 而且價格僅為票面價值的 85%到 90%. 這可是貝爾斯通基金最精華的 AAA 評級部分了 , 如果連這些優(yōu)質資產都要虧 15%以上的話 , 再想到其它根本沒有人問津的 BBB以下的毒垃圾 CDO簡直就魂飛魄散 , 整個虧損規(guī)模將不堪設想。 嚴酷的現(xiàn)實驚醒了貝爾斯通 , 也震動了整個華爾街 . 要知道 , 價值 7500億美元的 CDO 們正作為抵押品呆在商業(yè)銀行的資產負債表上 . 他們目前的伎倆就是將這些 CDO資產轉移到表外資產 (Off Balance Sheet)上 , 因為在這里這些 CDO 能夠以內部數(shù)學模型計算價格 , 而不必采用市場價格。 華爾街的銀行家們此時只有一個信念 , 決不能在市場上公開拍賣 ! 因為這將把CDO 的真實價格暴露在光天化日之下 , 人們將會看到這些泡沫資產的實際價格非但不是財務報表公布的 120%或 150%, 而很可能是 50%甚至 30%. 一旦市場價格被爆光 ,那么所有投資于 CDO市場的各類大小基金都將不得不重新審核它們的資產賬目 , 巨額虧損將再也難以掩蓋 , 橫掃整個世界金融市場的空前風暴必然降臨。 到 7 月 19 日 , 貝爾斯通的兩個下屬對沖基金已經 ―沒有什么價值殘留了 ‖。 資產毒垃圾是誰的風險 ? 究竟誰持有資產毒垃圾呢 ? 這是一個華爾街非常敏感的問題 . 據估計到 2020年底 , 對沖基金手上 持有 10%, 退休基金持有 18%, 保險公司持有 19%, 資產管理公司有 22% 當然還有外國投資者 . 他們也是 MBS, CDS 和 CDO 市場的生力軍 . 2020年以來 , 外資金融機構在中國 ―隆重推出 ‖的各種 ―結構性投資產品 ‖中有多少被這些 ―資產毒垃圾 ‖所污染 , 恐怕只有天知道了 . 國際清算銀行最近警告稱： ―美國次級抵押貸款市場的問題愈發(fā)凸顯，但還不清楚這些問題會如何滲透到整個信貸市場。 ‖ 這個 ―還不清楚 ‖是否是暗示 CDO 市場可能崩盤 ? 次級貸款和 ALTA貸款以及建筑在其之上的 CDO、 CDS與合成 CDO的總 規(guī)模至少在 3 萬億美元以上 . 難怪近來國際清算銀行強烈警告世界可能會面臨20 世紀 30 年代大蕭條 . 該行還認為，今后幾個月全球的信貸領域的景氣周期將發(fā)生趨勢性的轉變。 從美聯(lián)儲官員的言論來看，政策制定者并不認同金融市場對于次級貸款市場的擔憂 ,并不預期其影響將在經濟中蔓延。伯南克曾于 2月底表示，次級貸款是個很關鍵的問題，但沒有跡象表明正在向主要貸款市場蔓延，整體市場似乎依然健康。隨后無論投資者還是官員們，都對次級貸款危機擴散的潛在風險避而不談。 回避問題并不能消除問題 , 人民在現(xiàn)實生活中不斷地觸摸到了即將來臨 的危機 . 如果政府托管的各類基金在資產抵押市場中損失慘重 , 后果就是老百姓每天都可能面對 3000美元的交通罰單 . 如果養(yǎng)老基金損失了 , 最終大家只有延長退休年齡 . 要是保險公司賠了呢 , 各種保險費用就會上漲 . 總之 , 華爾街的金融創(chuàng)新的規(guī)律是 , 贏了銀行家拿天文數(shù)字的獎金 , 輸了是納稅人和外國人埋單 . 而無論輸贏 , 在 ―金融創(chuàng)新過程 ‖中被銀行系統(tǒng)反復、循環(huán)和高倍抵押的債務所創(chuàng)造出的巨額債務貨幣及通貨膨脹這一必然后果 , 則悄悄地重新瓜分著全世界人民創(chuàng)造出來的財富 . 難怪這個世界貧富分化會越來越嚴重 , 也就 難怪這個世界會越來越不和諧 . 外匯投資公司 : 要不要幫華爾街救火 ? 由次級按揭貸款內爆引著的大火已經蔓延到資產毒垃圾 CDO 這個紙糊的大廈之上了 , 在火燒眉毛的時候 , 滿頭大汗的美國住房與城市發(fā)展部部長阿方索 ?杰克遜于 7月 13日從消防第一線趕到北京 . 喘息未定的部長大人避而不談火災災情 , 而是極度真誠地為中國多余的美元出路獻計獻策 . 部長先生先是大夸中國朋友夠意思 , 從 2020 年到 2020 年短短 3 年的時間 , 中國投資者持有的美國 MBS 債券總額就由不足 30 億美元狂漲了 30 多倍 , 到現(xiàn)在擁有了 1070 億美元 , 中國投資者比任何其他國家的投資者持有的美國按揭抵押債券都多。然后部長先生又熱忱地期待中國朋友進一步慷慨解囊 , 繼續(xù)將友誼的熱度推向新的高峰 . 他還特別指出 , ―對中國來說，這是一筆劃算的投資，在信用風險相同的情況下，按揭抵押債券比傳統(tǒng)的美國政府債券回報更高。 ‖ 只是不知這個 ―信用風險相同 ‖是不是指穆迪們開出的 , 正被人告上法庭的 AAA 評級呢 ? 中國今后大概不能再實心實意地迷信穆迪們的評級了 , 對于華爾街投資銀行的如簧巧舌恐怕也需要 ―聽其言 , 觀其行 ‖. 外匯投資公司可能需要加強一下資產選擇甄別的工 作 , 并且在委托國際資產管理公司進行投資之后 , 需要進行全程密切監(jiān)督 . 對于外匯投資公司而言 , 問題的關鍵在于現(xiàn)在要不要幫華爾街去救火 . 以現(xiàn)在火勢蔓延的速度而言 , 如果投進次級 MBS或 CDO市場的話 , 這些錢恐怕會兇多吉少 , 舍己救人 , 被華爾街追封為 ―烈士 ‖, 到底是否合算 ? 當然 , 有時侯不能只算經濟賬 , 如果其它方面能夠獲得實實在在的重大國家利益補償 , 必要的利益交換也是可以考慮的 , 不過補貼就要補在明處 .
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