評(píng)估投資項(xiàng)目的主客觀標(biāo)準(zhǔn)-資料下載頁(yè)
2025-08-24 21:13本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】蓋曉霞博士，是萬(wàn)橋投資有限公司的創(chuàng)始合伙人。蓋博士在美國(guó)Tiger管理公司任職期間，主要負(fù)責(zé)技術(shù)公司及醫(yī)藥公司的投資業(yè)務(wù)。職美林集團(tuán)直接投資部副總裁，負(fù)責(zé)直接投資基金的設(shè)立和公司在中國(guó)地區(qū)的投資。蓋博士目前是美國(guó)環(huán)球資產(chǎn)投資公司的執(zhí)行合伙人以及萬(wàn)橋投資有限公司的總裁。擔(dān)任清華同方股份有限公司在內(nèi)的數(shù)家中國(guó)高科技企業(yè)的投資顧問(wèn)。資有限公司的特別顧問(wèn)。大學(xué)商學(xué)院獲工商管理金融碩士。判斷結(jié)果產(chǎn)生直接的影響。這里務(wù)必要明確的一點(diǎn)是，主客觀標(biāo)準(zhǔn)只是一個(gè)相對(duì)而言的概念性區(qū)。分，兩者實(shí)際上是無(wú)法截然分開(kāi)的，并彼此形成互動(dòng)的關(guān)系。資生涯一個(gè)重要的組成部分。一步應(yīng)實(shí)施的戰(zhàn)略舉措。而不只是泛泛地加以介紹。花了幾百萬(wàn)美金之后決定放棄這個(gè)基金的設(shè)立。去開(kāi)創(chuàng)事業(yè)，和硅谷的其他一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司展開(kāi)合作。慶幸的是這個(gè)機(jī)構(gòu)已在十二個(gè)月前正式誕生了。國(guó)內(nèi)公司，其創(chuàng)業(yè)人從表面上看是一位精英。
【正文】 ors ＄ M ＄ ＄ 4 ＄ ＄ ＄ ＄ Co Value Post\|Money ＄ M ＄ ＄ ＄ 41 ＄ ＄ ＄ Co Value/Co Sales . Total Shares(00039。) 5， 250 9， 375 12， 154 14， 469 16， 088 17， 088 ＄ /Share ＄ ＄ ＄ ＄ ＄ ＄ Investors39。Multiple Percent Peturn/yr 128% 92% 73% 52% 36% 0% Wealth:＄ 000 Day B4 IPO Seed ＄ 30， 724 Roud 1 ＄ 54， 864 Roud 2 ＄ 31， 255 Roud 3 ＄ 23， 093 Roud 4 ＄ 10， 863 Investors Own =Total all rounds ＄ 150， 770 圖 8 創(chuàng)始人股權(quán)稀釋示例 在第一輪的時(shí)候，投資人投入 50 萬(wàn)美金，占 33％的股份，當(dāng)時(shí)是每股 美金；而第四輪的時(shí)候，股價(jià)是每股 美金；結(jié)果在上市的前一天，對(duì)第四輪的投資人來(lái)講，只賺了 錢，而第一輪的投資人賺了 倍的錢，從金額上來(lái)講，當(dāng)時(shí)的 50 萬(wàn)美金在上市的時(shí)候已經(jīng)值將近 3100 萬(wàn)美金了。實(shí)際上這個(gè)圖表也說(shuō)明，創(chuàng)業(yè)人的股權(quán)肯定會(huì)逐漸稀釋的，而公司的關(guān)鍵員工的股權(quán)總比例也要逐漸上升，因?yàn)槊恳荒甓聲?huì)都要決定當(dāng)年期 權(quán)的數(shù)量。 3. 評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)能力的四個(gè)方面 競(jìng)爭(zhēng)能力也是投資人考慮較多的問(wèn)題，因?yàn)槭袌?chǎng)是在變化的，市場(chǎng)的變化主要反映在行業(yè)本身的變化，同時(shí)還反映競(jìng)爭(zhēng)方面的變化，所以投資人一般從替代產(chǎn)品、供應(yīng)商、客戶及市場(chǎng)進(jìn)入屏障等四個(gè)大的方面來(lái)評(píng)價(jià)某個(gè)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)能力（見(jiàn)圖 9）。〖 JY〗當(dāng)投資人評(píng)價(jià)項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，要考慮到該公司在今后為提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)怎樣做，應(yīng)做的事情能否做到，如果能抓住這兩點(diǎn)就會(huì)對(duì)該公司有比較好的把握。 圖 9 評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)能力的四個(gè)方面 關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的問(wèn)題我在前面已做過(guò)簡(jiǎn)短的解釋，投資人對(duì)此是非常重視的，因此我要深入講一講如何正確對(duì)待知識(shí)產(chǎn)權(quán)的問(wèn)題。眾所周知，投資人青睞高科技企業(yè)，因?yàn)橄冗M(jìn)的技術(shù)可以給其他競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)制造屏障，從而大大增強(qiáng)了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。如果沒(méi)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)這個(gè)根基，那么業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和開(kāi)發(fā)前景就會(huì)有問(wèn)題。尤其是在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)秩序較混亂的階段，競(jìng)爭(zhēng)者彼此打亂仗。本來(lái)你是循規(guī)蹈矩地 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但如果你沒(méi)有很好地保護(hù)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)，別人很可能剽竊抄襲你的技術(shù)成果。通過(guò)對(duì)你的成果做小小的改動(dòng)，就可以同樣申請(qǐng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在醫(yī)藥方面這種事情特別多，我在這方面的體會(huì)也特別深刻。 最后一個(gè)需要注意的事項(xiàng)是，創(chuàng)業(yè)人如果把無(wú)形資產(chǎn)估計(jì)過(guò)高的話，實(shí)際上會(huì)對(duì)將來(lái)的發(fā)展造成非常大的影響。因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)要攤銷，而攤銷會(huì)使公司本身的賬面利潤(rùn)減少，尤其在企業(yè)準(zhǔn)備上市或者準(zhǔn)備進(jìn)行其它方式的資本運(yùn)作的時(shí)候，攤銷的結(jié)果通常是很影響定價(jià)的。比如說(shuō)，一個(gè)公司評(píng)估了 4 千萬(wàn)，但其中 3 千萬(wàn)是無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)這種情況投資人一般比較小心。 下 面我將商業(yè)秘密、版權(quán)、專利和商標(biāo)四種不同的知識(shí)產(chǎn)權(quán)手段進(jìn)行了一個(gè)比較：（見(jiàn)圖 10） 商業(yè)秘密 版權(quán) 專利 商標(biāo) 保護(hù)范圍 非常廣泛 廣泛 有限 有限 保護(hù)程度 最低 強(qiáng)有力 強(qiáng)有力 強(qiáng) 實(shí)施成本 非常低廉 較低 高昂 低廉，但國(guó)外高昂 保護(hù)時(shí)效 只要信息仍具有商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值，即處于保密狀態(tài) 個(gè)人：作者有生之年再加 50 年 公司：第一次出版起的 75 年或創(chuàng)作完成起 100 年，二者取時(shí)間段短的計(jì)算 自提出申請(qǐng)之是起 20 年 只要商標(biāo)未被注銷，則其使用受到保護(hù) 固有缺陷 難以控制外泄露行為 因只保護(hù)概念表達(dá)方 式，而不是內(nèi)容，所以在數(shù)字化時(shí)代保護(hù)有效性降低 專利申請(qǐng)成功，其發(fā)明成果必須向社會(huì)公開(kāi) 只能局限于保護(hù)公司形象和產(chǎn)品標(biāo)識(shí) 圖 10 美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)手段的比較 最后，我希望在座的各位能夠進(jìn)行一個(gè)小的自我檢測(cè)。陳勁初先生是美國(guó)硅谷的華人風(fēng)險(xiǎn)投資界的領(lǐng)袖之一，也是萬(wàn)橋投資的合伙人。他去年在萬(wàn)橋組織的一次研討會(huì)上講了這么一段話，很精辟，對(duì)于投資人判斷創(chuàng)業(yè)人很有幫助，對(duì)創(chuàng)業(yè)人同樣也具有啟迪作用，我將它摘錄如下：純?yōu)槊呶饎?chuàng)業(yè)，貪圖權(quán)利者勿創(chuàng)業(yè)，覺(jué)得別人輕易成功的人也不要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，人云亦云者勿創(chuàng)業(yè)，毫無(wú)計(jì)劃者勿創(chuàng)業(yè)，循規(guī)蹈矩 者勿創(chuàng)業(yè)，單槍匹馬者勿創(chuàng)業(yè)，沒(méi)有中意的合作伙伴也不要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，但是一旦條件成熟切莫錯(cuò)失良機(jī)，面對(duì)任何困難切莫輕易放棄。我以這些忠告作為我演講的總結(jié)。 謝謝！ 提問(wèn) 問(wèn)：我是武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限公司的，我想請(qǐng)問(wèn)您一個(gè)問(wèn)題，您在評(píng)價(jià)生物技術(shù)方面采用什么現(xiàn)實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)？謝謝。 答：現(xiàn)實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)有很多，因?yàn)椴恢滥傅木唧w是哪些方面的標(biāo)準(zhǔn)，所以我想以基因技術(shù)和制藥領(lǐng)域加以說(shuō)明。 基因技術(shù)實(shí)際上最后瞄準(zhǔn)的還是生物制藥，因?yàn)樽罱K要解決人類疾病的問(wèn)題。剛才有位先生講的藥物實(shí)際應(yīng)是指小分子藥，而基因技術(shù)屬于生物制藥，一般來(lái)說(shuō)是大 分子的產(chǎn)品，從專業(yè)上講是這樣劃分的。 在制藥行業(yè)和投資界都存在兩大“派別”：有一派認(rèn)為小分子制藥會(huì)永遠(yuǎn)是大方向，盡管沒(méi)有大分子生物藥時(shí)尚；另一派的看法卻相反，尤其是在有些疾病尚無(wú)有效小分子藥的情況下，生物藥可表現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。 歸根結(jié)底，投資人看待一項(xiàng)技術(shù)或產(chǎn)品，不是單純看它有多先進(jìn)，而是要判斷技術(shù)離市場(chǎng)化有多遠(yuǎn)以及在市場(chǎng)中所占據(jù)的位置。假如有這樣一個(gè)項(xiàng)目（當(dāng)然不一定是基因項(xiàng)目）要融資，投資人經(jīng)過(guò)研究調(diào)查后可能認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目可以評(píng)獎(jiǎng)，可以進(jìn)行基礎(chǔ)科學(xué)研究，但是最終不會(huì)投錢，因?yàn)橥顿Y人畢竟還要看經(jīng)濟(jì)效益，這才是投 資人最終追求的目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)利益。不知道是否回答清楚了您的問(wèn)題？
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