【導讀】全球資本市場21世紀第一輪牛市的背景與格局。“全球化”與“變革”將對A股市場產(chǎn)生重大影響。從開放程度看2020年行業(yè)盈利能力。2020年重點關(guān)注三大投資主題。2020年海通證券十大優(yōu)選股。我們對2020年A股市場景氣度繼續(xù)持相對樂觀預期。全球化趨勢將進一步推動A股市場變革步伐提速。A股公司2020年整體業(yè)績將維持超預期增長態(tài)勢。重點看好八個行業(yè)：金融、地產(chǎn)、電信、石油化工、電力、貨幣體系變更引發(fā)全球流動性泛濫。自2020年以來，全球各主要經(jīng)濟體的央行陸續(xù)增持歐元、英鎊與日元等，20世紀后半葉近50年，美元貨幣發(fā)行量包括兩部分，一是。近幾年美元陸續(xù)被各經(jīng)濟體央行減持，導致上述第二部分。全球四大經(jīng)濟體貨幣供應量增速快于GDP增速。以“金磚四國”為代表的新興經(jīng)濟體的股票市場，是本輪全球資本市場。我們認為，全球四大貨幣體系之間的匯率趨于穩(wěn)定，將是全球流動性泛。在當前全球經(jīng)濟增長周期、流動性泛濫格局仍延續(xù)的情形下，我們對包

　　

【正文】 圖 50 我國醫(yī)藥行業(yè)銷售收入與銷售利潤概況 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 1995 1997 1999 2020 2020 2020 9M2020 15 15 45 75 出口總值（億美元，左軸） 進口總值（億美元，左軸） 出口增速（ %，右軸） 進口增速（ %，右軸） 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 1990 1992 1994 1996 1998 2020 2020 2020 2020 5 15 25 35 45 55 全行業(yè)銷售收入（十億元，左軸） 全行業(yè)銷售利潤（億元，左軸） 收入增速（ %，右軸） 利潤增速（ %，右軸） 準開放型與開放型行業(yè)： 成本優(yōu)勢基本喪失 資料來源： 中經(jīng)網(wǎng) 45 圖 51 海通證券 2020年行業(yè)配置策略建議 煤炭 有色金屬 石油化工 農(nóng)業(yè) 鋼鐵 水泥 機械設備 交通運輸 電力 金融 百貨零售 文化傳播 汽車 食品飲料 旅游 生物醫(yī)藥 造紙 家電 紡織 資源產(chǎn)業(yè) 基礎化工 普通制造 消費產(chǎn)業(yè) 服務產(chǎn)業(yè) 投資產(chǎn)業(yè) 增持 （ 超配 ） 增持 中性 電子 信息技術(shù) 房地產(chǎn) 電信 海通行業(yè)配置建議： 超配封閉型行業(yè)與半封閉型行業(yè) 資料來源 ： Wind資訊 46 圖 52 中共 “ 全國黨代會 ” 次年屢次成為全社會固定資產(chǎn)投資增速高峰年 1 6 . 2 32 5 . 3 76 1 . 7 81 3 . 8 92 7 . 7 4 1 0010203040506070十二大 十三大 十四大 十五大 十六大 十七大全社會固定資產(chǎn)投資增速（％） 地方固定資產(chǎn)投資增速（％）資料來源： Wind資訊 海通行業(yè)配置建議： 超配封閉型行業(yè)與準封閉型行業(yè) 47 5. 2020年重點關(guān)注三大投資主題 ? 溫和通脹主題：關(guān)注上游資源與下游高端消費 ? 節(jié)能減排主題：關(guān)注重點治理行業(yè)的龍頭公司 ? 央企整合主題：重點關(guān)注強勢央企 48 溫和通脹主題： 關(guān)注上游資源與下游高端消費 2020年一季度前后時間段 CPI或繼續(xù)在高位運行 下游高端消費與上游資源將直接受益于 CPI高位運行 議價能力強的相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)尤其值得重點關(guān)注 表 7 CPI的構(gòu)成及所涉及的行業(yè) CPI的構(gòu)成 所涉及的行業(yè) 價格變化趨勢 食品類 種植業(yè)（農(nóng)藥、化肥）、養(yǎng) 殖業(yè)（飼料業(yè)） 穩(wěn)步上升 煙酒及用品類 釀酒業(yè) 穩(wěn)定但持續(xù)上升 衣著類 紡織服裝業(yè) 平穩(wěn) 家庭設備用品及維修服務類 家電 小幅上漲 醫(yī)療保健及個人用品類 化學藥、生物醫(yī)藥、中藥以及醫(yī)療設備器械 平穩(wěn) 交通和通信類 電子元器件、通信服務業(yè)、汽車業(yè)、交通運輸業(yè) 平穩(wěn)下滑 娛樂教育文化用品及服務類 旅游業(yè)、造紙業(yè) 平穩(wěn) 居住類（租金） 房地產(chǎn)業(yè)、建材業(yè)、公用事業(yè) 上升幅度較快 資料來源： wind、海通證券研究所 49 表 8 13個行業(yè)“十一五”時期淘汰落后生產(chǎn)能力的計劃 行業(yè) “十一五”時期淘汰落后生產(chǎn)能力 單位 “十一五”時期 2020 電力 實施“上大壓小”關(guān)停小火電機組 萬千瓦 5000 1000 煉鐵 300立方米以下高爐 萬噸 10000 3000 煉鋼 年產(chǎn) 20萬噸及以下的小轉(zhuǎn)爐、小電爐 萬噸 5500 3500 電解鋁 小型預焙槽 萬噸 65 10 鐵合金 6300千伏安以下礦熱爐 萬噸 400 120 電石 6300千伏安以下爐型電石產(chǎn)能 萬噸 200 50 焦炭 炭化室高度 萬噸 8000 1000 水泥 等量替代機立窯水泥熟料 萬噸 25000 5000 玻璃 落后平板玻璃 萬重量箱 3000 600 造紙 年產(chǎn) 、年產(chǎn) 化學制漿生產(chǎn)線、排放不達標的年產(chǎn) 1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠 萬噸 650 230 酒精 落后酒精生產(chǎn)工藝及年產(chǎn) 3萬噸以下企業(yè)（廢糖蜜制酒精除外） 萬噸 160 40 味精 年產(chǎn) 3萬噸以下味精生產(chǎn)企業(yè) 萬噸 20 5 檸檬酸 環(huán)保不達標檸檬酸生產(chǎn)企業(yè) 萬噸 8 2 節(jié)能減排主題： 關(guān)注重點治理行業(yè)的龍頭公司 資源來源： 《 國務院關(guān)于節(jié)能減排綜合性工作方案的通知 》 、新華網(wǎng) 50 ? 各行業(yè)龍頭公司能耗與排放指標普遍遠超行業(yè)平均水平 ? 各行業(yè)二線以外企業(yè)節(jié)能減排壓力普遍更大 ? 關(guān)停并轉(zhuǎn)、總產(chǎn)量調(diào)控政策將為各行業(yè)龍頭擠出新發(fā)展空間 ? 節(jié)能減排將促使各行業(yè)龍頭公司加快并購步伐 節(jié)能減排主題： 關(guān)注重點治理行業(yè)的龍頭公司 51 央企總數(shù)量為 153家，總資產(chǎn)（ ）占全部國有資產(chǎn)（ ）的比重約為 43％ 國有資本集中的六大行業(yè)：能源、原材料、交通、軍工、重大裝備制造與冶金行業(yè) 央企 80％以上資產(chǎn)集中在軍工、能源、交通、重大裝備制造與重要礦產(chǎn)資源 等五大領域 表 9 央企資產(chǎn)的主要分布領域 央企資產(chǎn)集中的行業(yè) 央企所占的行業(yè)份額 主要的央企 能源 壟斷了原油、天然氣和乙烯生產(chǎn) 中石油、中海油和中國石化 電信 在基礎電信服務市場處于壟斷地位 中國電信、中移動、聯(lián)通等七家 電力 55% 華能國際、大唐電力、國電電力、中電投、長江電力、廣東核電等 交通運輸 民航：處于壟斷地位占全國民航總周轉(zhuǎn)量的 82% 中國國航、東方航空和南方航空 水運：壟斷地位，占全國水運貨物周轉(zhuǎn)量的 89% 中國遠洋、中海集團、招商輪船、長航集團 汽車 48% 一汽、東風、中航二集團和兵裝集團 鋼材（高附加值） 60% 寶鋼、武鋼、鞍鋼、攀鋼 電力設備 水電設備 70%、火電設備 75% 東方電機集團、哈電氣 央企整合主題： 重點關(guān)注強勢央企 資料來源：海通證券研究所 52 重要行業(yè)中的核心央企整體上市格局已非常明朗 已基本完成整體上市的行業(yè)包括：鋼鐵、航空、航運與煤炭 有明確的整體上市計劃或正進行核心業(yè)務整體上市的行業(yè)包括：電力、電信、石油化工、汽車、電氣設備、有色金屬、船舶、房地產(chǎn)行業(yè)等 表 10 央企整體上市情況一覽表 上市情況 數(shù)量 備注 已完成整體家數(shù) 18家 石油化工、鋼鐵和航空運輸 可能通過 IPO上市 12家 電信、重型機械業(yè)、鐵路設備制造是其中的重點 可能或計劃以注資方式整體上市 26家 電力、海運和房地產(chǎn)是其中的重點 央企整合主題： 重點關(guān)注強勢央企 資料來源：海通證券研究所 53 央企整合主題： 重點關(guān)注強勢央企 ? 成熟經(jīng)濟體發(fā)展史表明，一國經(jīng)濟的成長必然導致企業(yè)財富和行業(yè)資源呈典型的 2： 8現(xiàn)象，一個行業(yè) 80%的資源、市場與利潤往往集中于20%的大集團手中。中國也不例外 ? 我們跟蹤分析，目前重要行業(yè)的重點央企已大部分完成整體上市或整體上市方向日益明朗化，大型央企超乎預期的整合已經(jīng)很少了 ? 大型機構(gòu)投資者最適宜的關(guān)注對象就是擁有行業(yè)資源和政府資源的強勢大企業(yè)集團 建議重點關(guān)注強勢央企的理由 : 54 6. 2020年海通 證券十大優(yōu)選股 表 11 2020年海通證券十大優(yōu)選股 所屬行業(yè) 代碼 簡稱 EPS預測值（元 /股） 2020 2020 E 2020 E 投資評級 金融 601328 交通銀行 買入 600036 招商銀行 買入 600030 中信證券 買入 房地產(chǎn) 000002 萬科 A 買入 通訊運營 600050 中國聯(lián)通 買入 石油化工 600028 中國石化 買入 鋼鐵 600019 寶鋼股份 買入 電網(wǎng)設備 600089 特變電工 買入 航運 600087 南京水運 買入 有 色金屬 600456 寶鈦股份 買入 資料來源：海通證券研究所 55 海通證券策略研究小組 陳久紅 張冬云 吳一萍 黃澤豐 策劃：吳淑琨 博士 謝謝！