【導讀】永隆進入香港市場，在紐約開立第一家分行。成長性，近十年凈利潤復合增長率為％，近十年總資產復合增長率％。高增長的同時給股東帶來了豐厚的回報。隨招行利潤的上漲，此市盈率將被大大攤薄，綜合分析此價位招行股價處于價值低洼。公司通過各種不同的分銷渠道來提供產品和服務。日，公司在中國大陸的60個城市設有47家分行及648家支行，行；在美國設有紐約分行和代表處。公司機構網點主要分布在長江三角洲地區(qū)、的高度認可，有效地分流了營業(yè)網點的壓力。2020年上半年，零售電子渠道綜。交易金額達18,794億元，同比增長％，其中，網上支付累計交易6,電話銀行方面，截至2020年6月30. 易額達億元，新增開戶數(shù)達萬戶，均比去年同期有大幅增長。銀行、電話銀行等電子銀行渠道，取得了初步成效。網上銀行辦理個人賬務查詢、轉賬、匯款、網上支付、外匯買賣等業(yè)務?？梢酝ㄟ^其申請網上支付卡、自助充值和繳費、投資國債、申請個人消費貸款等。

　　

【正文】 202003312020930 復權后每股收益表 報告期 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 每股收益 (元 ) 報告期 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20201231 每股收益 (元 ) 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 報告期 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 每股收益 (元 ) 附注： 2020511 每 10 股送股比例 2 股， 2020620 每 10 股送股比例 5 股， 2020227 每 10 股送股比例 3 股， 202022 每 10 股派 6 份 認沽權證到期， 202073 每 10 股送股比例 2 股 2020332020913 最高價 ，最低價 ， PE ～ (18 ， 20) 20209142020329 最高價 ，最低價 . PE ～ (17 ， 22) 202033020201018 最高價 ，最低價 ， PE ～ (14 ， ) 202010192020627 最高價 ，最低價 PE ～ ( 9 ， ， ， ) （ 動態(tài)和靜態(tài)值） 20206282020111 最高價 ，最低價 PE ～ （ ， ） 20201122020814 最高價 ，最低價 PE ～ （ ， ） 20208152020310 最高價 ，最低價 PE ～ （ ， 43 ） 20203112020420 最高價 ，最低價 PE ～ （ ， 24） 2020421至今 最高價 ，最低價 PE ～ （ , 20） 以上數(shù)據(jù)為招行 2020 年至今近五年來 PE 值浮動范圍。 歷年市盈率 PE 走勢圖： 總結：歷年股價 PE 處于 945 倍之間波動， 1520 倍 PE 為常態(tài) PE， 高于 , 低于該 PE 區(qū)域 的股價 為估值過高 , 過低。 歷年 市凈率 PB 走勢圖 總結：歷年市凈率 PB 波動區(qū)間為 2— 倍，考慮到現(xiàn)階段 中國銀 行業(yè)逐漸走向 成熟階段，以此市凈率 PB 處于 — 4 為常態(tài)值，高于或低于該區(qū)間為股價高或低估價位。 股價 總結：現(xiàn)階段股價為 ， PE 為 20， PB 為 ，基本處于價值區(qū)間內，建議現(xiàn)在持有該股票的投資者繼續(xù)持有 。 2020 年半年度工商銀行，招商銀行對比分析： 工商銀行 招商銀行 營業(yè)范圍 全國范圍大，中城市及縣級城市 全國 60 個主要城市 分行及營業(yè)網點數(shù)量 全國近 2 萬家 近 2020 家 網上銀行交易量 70 萬億 萬億 信用卡發(fā)卡數(shù)量 4500 萬張（發(fā)行量全國第一） 近 3000 萬張（發(fā)行量全 國第二） 工行手續(xù)費及傭金構成分析： 手續(xù)費及傭金構成表 。 投資銀行業(yè)務收入 億元，同比增加 億元，增長 %，主要是投融資顧問、企業(yè)信息服務和非金融企業(yè)債務融資工具承銷發(fā)行等業(yè)務收入持續(xù)增加所致。 銀行卡業(yè)務收入 億元，同比增加 億元，增長 %，主要是銀行卡發(fā)卡量和交易規(guī)模增長帶動銀行卡結算與消費回傭業(yè)務手續(xù)費、年費和分期付款手續(xù)費等收入增加。 對公理財業(yè)務收入 億元，同比增加 億元，增長 %，主要是對 公理財產品銷量持續(xù)增長，對公理財產品的銷售手續(xù)費和管理費等收入增加較快。 擔保及承諾業(yè)務收入 億元，同比增加 億元，增長 %，主要是貸款承諾及非融資性保函業(yè)務量增長所致。結算、清算及現(xiàn)金管理業(yè)務收入 億元，同比加 億元，增長 %，增速放緩主要是由于代客結售匯業(yè)務收入同比減少，但對公賬戶管理和人民幣結算業(yè)務收入仍保持了穩(wěn)定增長。 個人理財及私人銀行業(yè)務收入 億元，同比減少 億 元，下降 %，主要是由于代理個人基金業(yè)務收入減少 億元，但個人銀行類理財、代理壽險等業(yè)務收入保持較快增長。 招行手續(xù)費及傭金分析 手續(xù)費及傭金構成表 2020 年 1－ 6 月本集團手續(xù)費及傭金凈收入比 2020 年同期下降%，主要是托管及其他受托業(yè)務傭金下降。 2020 年 1— 6 月銀行卡手續(xù)費比上年增長 %，主要是本集團銀行卡交易量上升。 2020 年 1－ 6 月結算與清算手續(xù)費比 2020 年同期增長 % 。主要是業(yè)務規(guī)模及客戶群的穩(wěn)步擴大使匯款、結算業(yè)務交易量增加，以及個人賬戶管理費增加。 2020 年 1－ 6 月本集團代 理服務手續(xù)費比 2020 年同期增長 %。主要是代理保險業(yè)務收入和中期票據(jù)、短期融資券承銷收入增長。 2020 年 1－ 6 月信貸承諾及貸款業(yè)務傭金收入比 2020 年同期增長%，主要是由于客戶群和業(yè)務量的擴大。 2020 年 1－ 6 月托管及其他受托業(yè)務傭金收入比 2020 年同期下降%，主要是受托理財、資產托管、第三方存管業(yè)務收入下降。 2020 年 1－ 6 月手續(xù)費和傭金支出比 2020 年同期增長 %，主要是信用卡發(fā)卡量增加，相應的信用卡手續(xù)費支出增長。 總結：工商銀行無論是企業(yè)絕 對規(guī)模，還是業(yè)務收入總額，都大大超越招商銀行，工行得益于其規(guī)模優(yōu)勢和政策偏向，在各項業(yè)務上具有不可比擬的優(yōu)勢，但是促使招行能不斷發(fā)展的核心競爭力來源與其不斷的產品開發(fā)能力，比如一卡通，一網通的最早開發(fā)，以及優(yōu)于其他銀行的卓越的服務能力，更為關鍵的是其業(yè)務成本相對其他大型銀行較低，也保證了其股權回報率高于這些銀行。 銀行業(yè) 利差 分析： 我國銀行業(yè)歷年利差表： 利率調整日 貸款 利率 存款 利率 活期 利率 基準利差 活期利差 實際利差 12 年平均 1996 年 2020 年歷年利差表 01234基準利差 從上面 的 歷史數(shù)據(jù)中 利差 數(shù)據(jù)我們可以看到，其最低的 實際利差 出現(xiàn)在 98年， 實際利差 為 %；其最高的 實際利差 出現(xiàn)在 96 年，為 %； 18個樣本數(shù)據(jù)的平均 實際利差 為 %。 08 年中報以前的 實際利差 為 %，是一個相對次高點，高于平均 實際利差 %的 個百分點或 %。當前的 實際利差為 %。 各大銀行利差略有不同，招行 06 年利差為 ， 07 年利差為 ， 2020年 ， 2020 年利差為 ， 總結： 綜合分析可以看出招行現(xiàn)在的利率處于歷史最低位，低于 1998年的行業(yè)最低水平 。隨著通脹預計的加劇，利率提高基本已成必然，盈利的回升 只是時間問題 。 特別 聲明：此報告僅代表報告分析人個人觀點，不作為投資建議。 投資者實際操作須獨立判斷。