【導(dǎo)讀】永隆進(jìn)入香港市場(chǎng)，在紐約開立第一家分行。成長(zhǎng)性，近十年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為％，近十年總資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率％。高增長(zhǎng)的同時(shí)給股東帶來了豐厚的回報(bào)。隨招行利潤(rùn)的上漲，此市盈率將被大大攤薄，綜合分析此價(jià)位招行股價(jià)處于價(jià)值低洼。公司通過各種不同的分銷渠道來提供產(chǎn)品和服務(wù)。日，公司在中國(guó)大陸的60個(gè)城市設(shè)有47家分行及648家支行，行；在美國(guó)設(shè)有紐約分行和代表處。公司機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)主要分布在長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、的高度認(rèn)可，有效地分流了營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的壓力。2020年上半年，零售電子渠道綜。交易金額達(dá)18,794億元，同比增長(zhǎng)％，其中，網(wǎng)上支付累計(jì)交易6,電話銀行方面，截至2020年6月30. 易額達(dá)億元，新增開戶數(shù)達(dá)萬戶，均比去年同期有大幅增長(zhǎng)。銀行、電話銀行等電子銀行渠道，取得了初步成效。網(wǎng)上銀行辦理個(gè)人賬務(wù)查詢、轉(zhuǎn)賬、匯款、網(wǎng)上支付、外匯買賣等業(yè)務(wù)。可以通過其申請(qǐng)網(wǎng)上支付卡、自助充值和繳費(fèi)、投資國(guó)債、申請(qǐng)個(gè)人消費(fèi)貸款等。

　　

【正文】 202003312020930 復(fù)權(quán)后每股收益表 報(bào)告期 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 每股收益 (元 ) 報(bào)告期 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20201231 每股收益 (元 ) 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 報(bào)告期 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 20201231 20200930 20200630 20200331 每股收益 (元 ) 附注： 2020511 每 10 股送股比例 2 股， 2020620 每 10 股送股比例 5 股， 2020227 每 10 股送股比例 3 股， 202022 每 10 股派 6 份 認(rèn)沽權(quán)證到期， 202073 每 10 股送股比例 2 股 2020332020913 最高價(jià) ，最低價(jià) ， PE ～ (18 ， 20) 20209142020329 最高價(jià) ，最低價(jià) . PE ～ (17 ， 22) 202033020201018 最高價(jià) ，最低價(jià) ， PE ～ (14 ， ) 202010192020627 最高價(jià) ，最低價(jià) PE ～ ( 9 ， ， ， ) （ 動(dòng)態(tài)和靜態(tài)值） 20206282020111 最高價(jià) ，最低價(jià) PE ～ （ ， ） 20201122020814 最高價(jià) ，最低價(jià) PE ～ （ ， ） 20208152020310 最高價(jià) ，最低價(jià) PE ～ （ ， 43 ） 20203112020420 最高價(jià) ，最低價(jià) PE ～ （ ， 24） 2020421至今 最高價(jià) ，最低價(jià) PE ～ （ , 20） 以上數(shù)據(jù)為招行 2020 年至今近五年來 PE 值浮動(dòng)范圍。 歷年市盈率 PE 走勢(shì)圖： 總結(jié)：歷年股價(jià) PE 處于 945 倍之間波動(dòng)， 1520 倍 PE 為常態(tài) PE， 高于 , 低于該 PE 區(qū)域 的股價(jià) 為估值過高 , 過低。 歷年 市凈率 PB 走勢(shì)圖 總結(jié)：歷年市凈率 PB 波動(dòng)區(qū)間為 2— 倍，考慮到現(xiàn)階段 中國(guó)銀 行業(yè)逐漸走向 成熟階段，以此市凈率 PB 處于 — 4 為常態(tài)值，高于或低于該區(qū)間為股價(jià)高或低估價(jià)位。 股價(jià) 總結(jié)：現(xiàn)階段股價(jià)為 ， PE 為 20， PB 為 ，基本處于價(jià)值區(qū)間內(nèi)，建議現(xiàn)在持有該股票的投資者繼續(xù)持有 。 2020 年半年度工商銀行，招商銀行對(duì)比分析： 工商銀行 招商銀行 營(yíng)業(yè)范圍 全國(guó)范圍大，中城市及縣級(jí)城市 全國(guó) 60 個(gè)主要城市 分行及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量 全國(guó)近 2 萬家 近 2020 家 網(wǎng)上銀行交易量 70 萬億 萬億 信用卡發(fā)卡數(shù)量 4500 萬張（發(fā)行量全國(guó)第一） 近 3000 萬張（發(fā)行量全 國(guó)第二） 工行手續(xù)費(fèi)及傭金構(gòu)成分析： 手續(xù)費(fèi)及傭金構(gòu)成表 。 投資銀行業(yè)務(wù)收入 億元，同比增加 億元，增長(zhǎng) %，主要是投融資顧問、企業(yè)信息服務(wù)和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷發(fā)行等業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加所致。 銀行卡業(yè)務(wù)收入 億元，同比增加 億元，增長(zhǎng) %，主要是銀行卡發(fā)卡量和交易規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)銀行卡結(jié)算與消費(fèi)回傭業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、年費(fèi)和分期付款手續(xù)費(fèi)等收入增加。 對(duì)公理財(cái)業(yè)務(wù)收入 億元，同比增加 億元，增長(zhǎng) %，主要是對(duì) 公理財(cái)產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品的銷售手續(xù)費(fèi)和管理費(fèi)等收入增加較快。 擔(dān)保及承諾業(yè)務(wù)收入 億元，同比增加 億元，增長(zhǎng) %，主要是貸款承諾及非融資性保函業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)所致。結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)收入 億元，同比加 億元，增長(zhǎng) %，增速放緩主要是由于代客結(jié)售匯業(yè)務(wù)收入同比減少，但對(duì)公賬戶管理和人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)收入仍保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。 個(gè)人理財(cái)及私人銀行業(yè)務(wù)收入 億元，同比減少 億 元，下降 %，主要是由于代理個(gè)人基金業(yè)務(wù)收入減少 億元，但個(gè)人銀行類理財(cái)、代理壽險(xiǎn)等業(yè)務(wù)收入保持較快增長(zhǎng)。 招行手續(xù)費(fèi)及傭金分析 手續(xù)費(fèi)及傭金構(gòu)成表 2020 年 1－ 6 月本集團(tuán)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入比 2020 年同期下降%，主要是托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金下降。 2020 年 1— 6 月銀行卡手續(xù)費(fèi)比上年增長(zhǎng) %，主要是本集團(tuán)銀行卡交易量上升。 2020 年 1－ 6 月結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)比 2020 年同期增長(zhǎng) % 。主要是業(yè)務(wù)規(guī)模及客戶群的穩(wěn)步擴(kuò)大使匯款、結(jié)算業(yè)務(wù)交易量增加，以及個(gè)人賬戶管理費(fèi)增加。 2020 年 1－ 6 月本集團(tuán)代 理服務(wù)手續(xù)費(fèi)比 2020 年同期增長(zhǎng) %。主要是代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和中期票據(jù)、短期融資券承銷收入增長(zhǎng)。 2020 年 1－ 6 月信貸承諾及貸款業(yè)務(wù)傭金收入比 2020 年同期增長(zhǎng)%，主要是由于客戶群和業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大。 2020 年 1－ 6 月托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金收入比 2020 年同期下降%，主要是受托理財(cái)、資產(chǎn)托管、第三方存管業(yè)務(wù)收入下降。 2020 年 1－ 6 月手續(xù)費(fèi)和傭金支出比 2020 年同期增長(zhǎng) %，主要是信用卡發(fā)卡量增加，相應(yīng)的信用卡手續(xù)費(fèi)支出增長(zhǎng)。 總結(jié)：工商銀行無論是企業(yè)絕 對(duì)規(guī)模，還是業(yè)務(wù)收入總額，都大大超越招商銀行，工行得益于其規(guī)模優(yōu)勢(shì)和政策偏向，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)上具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，但是促使招行能不斷發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力來源與其不斷的產(chǎn)品開發(fā)能力，比如一卡通，一網(wǎng)通的最早開發(fā)，以及優(yōu)于其他銀行的卓越的服務(wù)能力，更為關(guān)鍵的是其業(yè)務(wù)成本相對(duì)其他大型銀行較低，也保證了其股權(quán)回報(bào)率高于這些銀行。 銀行業(yè) 利差 分析： 我國(guó)銀行業(yè)歷年利差表： 利率調(diào)整日 貸款 利率 存款 利率 活期 利率 基準(zhǔn)利差 活期利差 實(shí)際利差 12 年平均 1996 年 2020 年歷年利差表 01234基準(zhǔn)利差 從上面 的 歷史數(shù)據(jù)中 利差 數(shù)據(jù)我們可以看到，其最低的 實(shí)際利差 出現(xiàn)在 98年， 實(shí)際利差 為 %；其最高的 實(shí)際利差 出現(xiàn)在 96 年，為 %； 18個(gè)樣本數(shù)據(jù)的平均 實(shí)際利差 為 %。 08 年中報(bào)以前的 實(shí)際利差 為 %，是一個(gè)相對(duì)次高點(diǎn)，高于平均 實(shí)際利差 %的 個(gè)百分點(diǎn)或 %。當(dāng)前的 實(shí)際利差為 %。 各大銀行利差略有不同，招行 06 年利差為 ， 07 年利差為 ， 2020年 ， 2020 年利差為 ， 總結(jié)： 綜合分析可以看出招行現(xiàn)在的利率處于歷史最低位，低于 1998年的行業(yè)最低水平 。隨著通脹預(yù)計(jì)的加劇，利率提高基本已成必然，盈利的回升 只是時(shí)間問題 。 特別 聲明：此報(bào)告僅代表報(bào)告分析人個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資建議。 投資者實(shí)際操作須獨(dú)立判斷。