【導(dǎo)讀】了一個(gè)新的歷史時(shí)期。隨著企業(yè)的數(shù)量不斷增加、規(guī)模日益擴(kuò)大，企業(yè)面臨的市。場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日益嚴(yán)峻。財(cái)務(wù)管理特別是籌資負(fù)債中的合理運(yùn)用十分重要。本文在國(guó)內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，具體一家公司在十多年間財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用進(jìn)行分析，并指出其中的效果和不足，提出相應(yīng)的解決方法。HY公司財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用存在的問(wèn)題...............錯(cuò)誤!加，從而給普通股股東帶來(lái)一定的利益或損失。但是，在公司有負(fù)債籌資的情況下，公司的資本由債務(wù)。資本和權(quán)益資本兩部分組成。由于債務(wù)資本的存在（如發(fā)行債券、銀行借款、融。資租賃，其所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用都是固定的。所以，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每股盈。余所負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)變小。反之，當(dāng)息稅前利潤(rùn)減小時(shí)，每股盈余所負(fù)

　　

【正文】 外部環(huán)境發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)。在這種宏觀背景下， HY 房地產(chǎn) 必須 適應(yīng)外部環(huán)境的變化，將公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整到保持足夠的償債能力和持續(xù)發(fā)展能力的培養(yǎng)上來(lái)，通過(guò)建立以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為核心的指標(biāo)體系，來(lái)適時(shí)監(jiān)控企業(yè)債務(wù)規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用真正體現(xiàn)出提高企業(yè)價(jià)值上來(lái)，通過(guò)企業(yè)價(jià)值的品牌效應(yīng)來(lái)不斷提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 學(xué)院 2020屆本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 13 ，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)杠桿的差異化運(yùn)用 房地產(chǎn)作為一個(gè)行業(yè)，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的種類(lèi)。按照項(xiàng)目，有所謂的高中低檔之分 ； 按業(yè)態(tài)，有住 宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)之分。一般而言，高端項(xiàng)目由于房屋面積大，單位容積低，是政府嚴(yán)格控制的領(lǐng)域，屬于相對(duì)稀缺的資源。對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目應(yīng)采用高利潤(rùn)率的經(jīng)營(yíng)策略，可以通過(guò)提高售價(jià)的方式來(lái)確保公司的整體利潤(rùn)率，因而對(duì)這一市場(chǎng)可以采用低財(cái)務(wù)杠桿策略 。 中低端項(xiàng)目由于市場(chǎng)需求旺盛，又是提升企業(yè)知名度的主要領(lǐng)域，可以通過(guò)制定具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，采用資金快周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)策略，采用較高的財(cái)務(wù)杠桿戰(zhàn)略。從住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)的角度來(lái)看，住宅地產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)在于資金周轉(zhuǎn)快，累計(jì)投入資金相對(duì)較少，商業(yè)模式成熟，容易快速?gòu)?fù)制和大規(guī)模擴(kuò)張，可以采用高財(cái)務(wù)杠桿 比率，但容易受到外部宏觀環(huán)境的影響，國(guó)家出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策主要針對(duì)住宅地產(chǎn)，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流不穩(wěn)定 浮動(dòng)較大。但可以培養(yǎng)穩(wěn)定的銀企關(guān)系，以潛在的現(xiàn)金流作為補(bǔ)充。商業(yè)地產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)培育成熟之后，物業(yè)增值幅度大利潤(rùn)率較高，出租物業(yè)能取得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，一般宜采用穩(wěn)健的財(cái)務(wù)杠桿。 因而， HY 房地產(chǎn)公司在今后的經(jīng)營(yíng)中可以通過(guò)高中低檔項(xiàng)目、住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)的合理搭配，在企業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的差異化配置，這樣既實(shí)現(xiàn)了利用財(cái)務(wù)杠桿增加普通股股東權(quán)益，提升企業(yè)價(jià)值的目標(biāo)， 又使企業(yè)的債務(wù)規(guī)模維持在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，有利于確保 企業(yè)的 發(fā)展 。 ，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)變動(dòng)與財(cái)務(wù)杠桿規(guī)模、結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)匹配 從 HY 房地產(chǎn)公司運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的歷史來(lái)看，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)基本 上 維持在1 至 2 之間，這表明 HY 房地產(chǎn)公司雖然具有較高的財(cái)務(wù)杠桿，其財(cái)務(wù)狀況依然處于良好狀態(tài)。從表象上看，似乎是財(cái)務(wù)杠桿水平與公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流保持了良好的匹配。進(jìn)一步的分析，我們發(fā) HY 房地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常出現(xiàn)背離。這說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平與公司預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流的匹配性較差。該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，良好的財(cái)務(wù)狀況是通過(guò)新增貸款和股權(quán)融 資的方式得以維持的。從公司財(cái)務(wù)管理角度來(lái)看，這種處理和應(yīng)對(duì)未嘗不是可供選擇的途徑。但對(duì)一個(gè)追求持續(xù)發(fā)展的企業(yè)而言，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)是其可持續(xù)發(fā)展的必要條件。在宏觀緊縮的背景下，通過(guò)銀行融資的方式來(lái)應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的流動(dòng)性是存在較高風(fēng)險(xiǎn)的。 HY 房地產(chǎn)公司可以考慮以一定比例的股權(quán)作為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充。當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)性規(guī)模和結(jié)構(gòu)不足以應(yīng)對(duì)期限內(nèi)的債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)時(shí)，公司可以通過(guò)全資子公司在二級(jí)市場(chǎng)迅速變現(xiàn)一定規(guī)模的資金。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)流動(dòng)性增強(qiáng)時(shí)，再通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)回所出售的股權(quán)。通過(guò)一定比例的股權(quán)變動(dòng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資 和財(cái)務(wù)杠桿的合理搭配。 學(xué)院 2020屆本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 14 ，降低公司對(duì)銀行信貸的依賴，規(guī)避較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 從 HY 房地產(chǎn)公司解決財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股權(quán)融資、公司債券是拓寬公司融資渠道，降低公司對(duì)銀行信貸依賴的一個(gè)重要途徑。尤其是 HY 房地產(chǎn)公司目前依然存在著較嚴(yán)重的一股獨(dú)大現(xiàn)象，這既在一定程度上為Xx 房地產(chǎn)公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供了一定的空間，也在一定程度上為公司拓寬融資渠道提供了較好的切入點(diǎn)。在規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，處于良好發(fā)展態(tài)勢(shì)的企業(yè)能以信用的形式從銀行金融機(jī)構(gòu)獲得短期流動(dòng)資金。但在目前的中國(guó)，無(wú)論什么企 業(yè)，都必須以抵押或擔(dān)保的形式 才 能從銀行獲取所需資金 。同 時(shí)對(duì)于可以用于擔(dān)保和抵押的對(duì)象，在不同的宏觀背景條件下，貨幣金融當(dāng)局有不同的規(guī)定。對(duì)銀行短期流動(dòng)資金的過(guò)度依賴，會(huì)導(dǎo)致公司在宏觀調(diào)控背景下資金鏈的斷裂。 HY房地產(chǎn)公司在制定公司財(cái)務(wù)杠桿策略時(shí)， 應(yīng) 積極尋求銀行以外的短期資金來(lái)源，并使之在整個(gè)流動(dòng)性策略中保持一定比例，就成為其規(guī)避較高 財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)極其重要的手段。 結(jié)束語(yǔ) 本文通過(guò)對(duì) 財(cái)務(wù)杠桿的理論研究和對(duì) HY 房地產(chǎn)公司可持續(xù)增長(zhǎng)條件下財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用的研究得到如下結(jié)論： 財(cái)務(wù)杠桿的有效運(yùn)用 ，是 企業(yè) 得以迅速發(fā)展的重要源泉。 HY 房地產(chǎn)公司之所以能在不到 20 年時(shí)間 里，從一個(gè)小型房地產(chǎn)公司成長(zhǎng)為房地產(chǎn)業(yè)的大型集團(tuán) ，就是在企業(yè)不同發(fā)展階段靈活有效的應(yīng)用了財(cái)務(wù)杠桿。 在企業(yè)發(fā)展的不同階段和具有不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的 企業(yè)中，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的面臨的風(fēng)險(xiǎn)是存在差異的。 HY 房地產(chǎn)公司由于長(zhǎng)期一股獨(dú)大，在使用財(cái)務(wù)杠桿推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要高于相對(duì)控股的企業(yè)。 財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展并不一定存在背離，關(guān)鍵就在于要隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿的規(guī)模和實(shí)施財(cái)務(wù)杠桿的目標(biāo)。 財(cái)務(wù) 杠桿的使用要和企業(yè)均衡資金流相匹配。沒(méi)有均衡資金流相匹配的財(cái)務(wù)杠桿戰(zhàn)略將會(huì)面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 學(xué)院 2020屆本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 15 致 謝 歲月蹉跎，白駒過(guò)隙， 四 年行來(lái)，感悟良多。念及離別，輾轉(zhuǎn)反側(cè)，子時(shí)提筆，心有所思，信手拈來(lái)，憶似水年華，感時(shí)光不復(fù)。 一悟道。聞道有先后，術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻。 四 年所學(xué)唯悟“ 大學(xué)”真味之一二 。學(xué)問(wèn)如浩瀚宇宙，今有寸得， 業(yè)雖已畢，學(xué)海無(wú)涯。 二思恩。恩師言傳身教、面命耳提，關(guān)愛(ài)之意，舔犢之情，堪比父愛(ài)如山，恩情似海。蒙師不棄，求學(xué)其下，愿一生追隨，盡吾之能，以孝吾師。 三得友。友如純水，棄華麗而守質(zhì)樸，離短暫而存 長(zhǎng)久。 四 年 得數(shù)友，談天下論時(shí)事，聊人情說(shuō)世故，雖將相隔萬(wàn)里，情仍在意長(zhǎng)存 。 四 貴得。得恩師之提攜，眾師之關(guān)愛(ài)，同窗之善待，見(jiàn)識(shí)之開(kāi)闊，學(xué)問(wèn)之趣味，心境之豁達(dá)。 五 有憾。 大學(xué)四年 ， 所學(xué)實(shí)無(wú)多，未來(lái)仍渺茫 ，戚戚然。不求聞達(dá) 天下 ，但求無(wú)愧 于心 。唯有燕雀之志，不欲鴻鵠。然精衛(wèi)填海貴意堅(jiān)，愚公移山志存恒。恒乃高遠(yuǎn)，有恒則成。志存于胸，恒心常在，將無(wú)憾矣。 言語(yǔ)粗糙，不求順達(dá)，寥寥數(shù)筆，僅敘胸意。愿師長(zhǎng)安康，同窗如意。 學(xué)院 2020屆本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 16 參考文獻(xiàn) [1] 羅伯特 C．希金斯 翻譯：沈 藝峰．財(cái)務(wù)管理分析（第 8 版） [M]．北京 大 學(xué)出版 社 .2020 [2] 耿麗麗 . 利用財(cái)務(wù)杠桿提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益淺析 [J]. 財(cái)經(jīng)界 , 2020 (10): 164165. 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