【導(dǎo)讀】transactioncosts.reduceagencycosts.financingcosts.obtaintaxbenefits.flowandassets,liabilities,forecast.

　　

【正文】 將會(huì)被代替， 可有效降低代理成本 。 降低融資成本。 通過兼并和收購 ，可以擴(kuò)大企業(yè) 業(yè)務(wù) 的規(guī)模，產(chǎn)生共同擔(dān)保作用。 一般來說 ， 大公司更容易獲得的資本市場 ，它們可以大批量地發(fā)行股票 或債券。由于發(fā)行數(shù)量多，相對而言，股票或債券成本會(huì)降低 ， 以使企業(yè)降低資金成本、再融資 。 取得稅收優(yōu)惠。 并購過程中企業(yè)可以利用稅法中的稅收遞延條款合理避稅，把目前虧損但有一定盈利潛力的企業(yè)作為并購對象，尤其是當(dāng)并購方為高盈利企業(yè)時(shí)，能夠充分發(fā)揮并購雙方稅收方面的互補(bǔ)優(yōu)勢。 自從股息收入 、 利息收入 、 營業(yè)收入和資本利得稅率差別大并購采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ赃_(dá)到一個(gè)合理的財(cái)務(wù)處理的效果 。 增加企業(yè)價(jià)值。 并購?fù)ㄟ^有效的控制權(quán)運(yùn)動(dòng)為企業(yè)帶來利潤，增加企業(yè)價(jià)值。意欲獲取企業(yè)控制權(quán)的權(quán)利主體通過交易方式獲取了其他 權(quán)利主體所擁有的控制權(quán)來重新配置社會(huì)資源。在有效的企業(yè)控制權(quán)市場運(yùn)行的條件下，對大部分接管者來說，其爭奪控制權(quán)的動(dòng)機(jī)就在于尋求公司的市場價(jià)值和在有效管理的條件下應(yīng)具有的市場價(jià)值之間的差額。 二 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)評價(jià) 企業(yè)并購之前，并購企業(yè)必須對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評價(jià)，為決策提供可靠的財(cái)務(wù)依據(jù)。評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，不僅要對過去幾年中的財(cái)務(wù)報(bào)告 信息 進(jìn)行仔細(xì)分析，而且還要對 接下來 以后五年甚至更長年份內(nèi)的現(xiàn)金流量及資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行預(yù)測。 公司資金流動(dòng)狀況和償債能力是保持良好財(cái)務(wù)彈性的基本條件。 企業(yè)的財(cái)務(wù)彈 性 是十分 重要，它主要是指企業(yè)保持良好的資金流動(dòng)性以便及時(shí)償還債務(wù)。良好的資金流動(dòng)表現(xiàn)在良好的創(chuàng)收能力以及從資本市場進(jìn)行籌資的能力，還與公司的整體創(chuàng)利能力有關(guān)， 而且公司的企業(yè)創(chuàng)新能力、盈利能力的大小是公司整體業(yè)務(wù)條件和競爭前景來體現(xiàn)。 在具體評估時(shí)，要預(yù)測固定費(fèi)用支出和現(xiàn)金流量總額的變化趨勢，將固定費(fèi)用支出分成約束部分和酌量部分， 為了準(zhǔn)確地估計(jì)出在 近期 公司的營運(yùn)資本需求 ， 在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和庫存周轉(zhuǎn)速度的數(shù)據(jù) 也要進(jìn)行審查 ，還 應(yīng)該包括其他 一些影響財(cái)務(wù)彈性的因素 ， 如公司短期 債務(wù)水平、資本結(jié)構(gòu)中 利 率較高的債務(wù)相對比重等。 考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況還必須評估后備流動(dòng)資金的潛力。 當(dāng)資本市場資金緊張，企業(yè)資金流動(dòng)性 糟糕 時(shí)，對 資本 流動(dòng)性的評估應(yīng)重點(diǎn)放在考察后備流動(dòng)資金的可利用性上，分析企業(yè)可從經(jīng)營中獲取的現(xiàn)金量，企業(yè)向外界籌措資金的能力，銷售可 兌換證券所能帶來的可利用流動(dòng)資金量。在分析企業(yè)的資金來源時(shí) ， 應(yīng)特別重視企業(yè)向其有密切關(guān)系的貸款者借款的便利程度，因?yàn)橐坏┢髽I(yè)陷入困境，向外界求助無援時(shí)，那些關(guān)系密切的貸款機(jī)構(gòu)很可能幫助企業(yè)擺脫困境。其他還有可轉(zhuǎn)換證券等，都可以隨時(shí)從 股票 市場兌換成現(xiàn)金，用來償還企業(yè)到期的短期負(fù)債。 三 企 業(yè)并購交易價(jià)格的確定 并購價(jià)格是并購成本的重要組成部分，目標(biāo)公司的價(jià)值是并購價(jià)格確定的依據(jù)，因此企業(yè)在進(jìn)行并購決策時(shí)應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、客觀的價(jià)值評估，慎重選擇收購對象，以使自身在市場競爭的 潮流 中立于不敗之地。對于目標(biāo)公司價(jià)值的衡量，一般有賬面價(jià)值調(diào)整法、市場價(jià)值比較法、市盈率法、收益現(xiàn)值法等方法。 賬面價(jià)值調(diào)整法。 資產(chǎn)負(fù)債表的凈值 為公司的賬面價(jià)值。但是若要評估目標(biāo)公司的真正價(jià)值，還必須對資產(chǎn)負(fù)債表的各個(gè)項(xiàng)目作必要調(diào)整。一方面，對資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)企業(yè)固定資產(chǎn)的市價(jià)與折舊、企業(yè)經(jīng)營中的債權(quán)可靠性、存貨、有價(jià)證券以及無形資產(chǎn)的變動(dòng)來調(diào)整。 關(guān)于法律責(zé)任主體進(jìn)行詳細(xì)的細(xì)節(jié)呈現(xiàn)其檢定、調(diào)整 。并購雙方針對這些項(xiàng)目逐項(xiàng)協(xié)商，得出雙方都可以接受的公司價(jià)值。主要適用于簡單的并購中賬面價(jià)值與市場價(jià)值偏離不大的非上市企業(yè)。 市場價(jià)值比較法。 這 是將股票市場上與目標(biāo)公司經(jīng)營業(yè)績相似的公司的最近平均交易價(jià)格，作為估算公司價(jià)值的 一個(gè)參考 ，同時(shí)分析比較參照物 的交易條件，進(jìn)行對比調(diào)整，據(jù)以確定評估目標(biāo)公司的價(jià)值。但這種方法的應(yīng)用需要有一個(gè)充分發(fā)育的、 積極的交易市場 。而且存在主觀因素和受市場影響因素較大，具體采用時(shí)應(yīng)當(dāng)慎重。主要適用于完善的市場體系中上市公司的并購。 市盈率法。 它是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率來確定其價(jià)值的方法。其表達(dá)式為：目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 =目標(biāo)企業(yè)的收益 市盈率。其中市盈率 (價(jià)格和收益比率 )可以 選擇并購時(shí)目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。而目標(biāo)企業(yè)收益可選擇目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后收益、 最近 3 年稅后收益的平均值或并購后目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期稅后收益作為估價(jià)指標(biāo)。這種方法易于理解又便于應(yīng)用，但其收益 目標(biāo) 和市盈率的確定具有很大主觀性，因此， 該 估價(jià)可能給我們帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。這種方法適用于股票市場較完善的市場環(huán)境中的經(jīng)營較穩(wěn)定的企業(yè)。 收益現(xiàn)值法。 它是將企業(yè)未來預(yù)期的收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)為評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，并以此確定公司的價(jià)值的評估方法。收益現(xiàn)值法的原理，就是收購者之所以收購目標(biāo)公司，是考慮到目標(biāo)公司能為 自己 創(chuàng)造 收益，如果公司的收益大，收購價(jià)格就會(huì)高。所以根據(jù)公司所能帶來收益的 水平 來確定公司的價(jià)值是 科學(xué)合理的方法。這種方法的運(yùn)用須 有 兩個(gè)條件：一是被評估企業(yè)的未來收益能夠被預(yù)測，并能基本保證預(yù)測收益數(shù)額的合理性和可能性；二是與企業(yè)獲得未來預(yù)期收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也能被估量，并能提供令人信服的根據(jù)。當(dāng)企業(yè)并購的目的是利用目標(biāo)企業(yè)的資源進(jìn)行長期經(jīng)營時(shí)，則適合使用收益現(xiàn)值法。 在企業(yè)并購活動(dòng)中，并購企業(yè)可以通過多種融資渠道獲得并購所需的資金。并購企業(yè)在并購融資前應(yīng)對各種并購融資方式進(jìn)行綜合分析 評估 ，選擇最佳的融資渠道。從企業(yè)并購融資的實(shí)際情況分析，并購融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)動(dòng)用自身盈利積 累進(jìn)行支付 收購 。但是由于并購活動(dòng)所需資金數(shù)額往往非常巨大，而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟有限，利用并購企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流進(jìn)行融資有很大的局限性，因此內(nèi)部融資一般不能作為企業(yè)并購融資的主要渠道。外部融資又分為債務(wù)性融資、權(quán)益性融資和混合性融資。 在實(shí)際確定融資渠道時(shí)應(yīng)對自身資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，如果并購企業(yè)資金充裕， 利用 自有資金無疑是最佳選擇； 如果該公司債務(wù)率一直居高不下 ，則應(yīng)盡量采取權(quán)益性融資而不增加企業(yè)負(fù)債的融資方式。但如果企業(yè)未來前景看好，也可以增加負(fù)債進(jìn)行融資，以保證未來收益全部由現(xiàn)有股東享有。 企業(yè)并購無論是作為企業(yè) 發(fā)展和擴(kuò)張的一種手段，還是市場競爭的一種必然結(jié)果，都將在社會(huì)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演重要的角色。作為企業(yè)并購的重要參與者和決策者，在從財(cái)務(wù)上對企業(yè)并購行為進(jìn)行合理分析和選擇的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場、管理等方面的 要素 ，從而為企業(yè)的經(jīng)營決策提供最有效的信息 。