【導讀】在企業(yè)直接融資渠道中，股票融資和債券融資是最主要的方式。而我國資本市場的發(fā)展與國際發(fā)展潮流是背道而馳的。股票市場的發(fā)展速度遠快于債券市場。我國，非上市公司偏好于爭取上市募股；上市公司偏好于配股和增發(fā)新股。同樣的籌資主體，探索其中的原因，分析我國企業(yè)債券發(fā)展中存在。業(yè)債券協(xié)調發(fā)展，成為本文選題的動因所在。及原因，最后提出完善我國企業(yè)債券融資的對策。問題及形成原因。結合我國企業(yè)債券發(fā)展基礎及所面臨的環(huán)境，通過相關書籍和。網絡搜集數(shù)據(jù)對企業(yè)債券融資進行實證分析，最后提出解決對策。更有很多發(fā)展中國家將中國作為成功的范例進行研究。比如企業(yè)債券發(fā)展嚴重滯后就是其中比較突出的并有代表性的一個。其信貸總額的極小部分。近期來，我國的企業(yè)債券市場發(fā)展十分迅猛。中國央行貨幣政策分析小組于2020年8月5日更明確表示，發(fā)展債券市場。以上種種利好消息表明，中國的企業(yè)債券在經歷了長久的嚴冬之后，

　　

【正文】 素：（ 1）投資項目的性質。（ 2）要利于公司債務還本付息在年度間均 勻分布。（ 3）要有利于降低債券利息成本。（ 4）要考慮債券交易的方便程度。 ：企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設計是核心。對于投資者來講，希望利率越高越好；而對于債券的發(fā)行者（籌資方）來講，則希望越低越好。這就需要尋找一個平衡點。因此，確定債券利率應主要考慮以下因素： （ 1）最高值不能高于現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率 40%水平，否則影響整個金融市場穩(wěn)定（國家規(guī)定）。如武鋼三年期債券的利率是 %，同期銀行存款利率為%。 %*=%。 （ 2）最低值不能低于居民定期儲 蓄存款利率水平，這里有一個機會成本的問題。 （ 3）其他中間因素 。 主要包括：企業(yè)的信用級別和等級、企業(yè)債券發(fā)行的期限、投資的風險（償債的能力）、債券的擔保（本案例債券有擔保，因此，債券的利率就可以低一些）。 但是現(xiàn)在擔保方面又存在這樣的問題： 2020 年 10 月，銀監(jiān)會發(fā)文要求各銀行對企業(yè)債券等融資項目停止擔保，以往以銀行擔保為主的企業(yè)債券發(fā)行受到了較大的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在，各發(fā)債主體紛紛探求一些新的非銀行擔保的擔保方式，如非銀行的第三方擔保、抵押 /質押擔保、無擔保，甚至有的以地方財政收入為償債提供保障措施。 （ 4）經濟 形勢：當整體利率成上升趨勢時，常常采用長期固定利率的形式；當整體利率成下降趨勢時，常常采用短期浮動利率形勢。 ：是指清償債務所采用的具體形式。如清償時間的間隔安排，即本息是一次累計償還，逐次平均償還，還是本金一次償還，利息逐年償還？ 另外是采用現(xiàn)金方式支付還是其他別的方式支付呢？這些都是公司債務策略的重要內容。 武鋼選擇的方式是按年付息與到期一次還本付息相結合。在本金償還上一定程度上有助于財務的穩(wěn)健性，同時該方式現(xiàn)值較低。 我國企業(yè)債券融資問題研究 17 可在債券的種類選擇上降低流動性風險，應當 增加具有某種復雜特性的債券。債券的復雜性主要包括可贖回、可轉換特征、息票支付的非標準化和債券期限的可變化等。提高債券的復雜特性，降低的債券的交易難度，可以提高市場的流動性。 關于蒙牛 蒙牛集團是中國知名的乳制品企業(yè)，擁有液態(tài)奶、冰淇淋、奶品等產品。蒙牛集團成立于 1999 年 1月，集團總部位于內蒙古呼和浩特市和林格爾縣。截至 2020年底，蒙?？傎Y產 76億元，員工規(guī)模達 3萬人，市值超過 250億港幣。 2020年，蒙牛集團銷售收入約 。為 了尋求更快發(fā)展，蒙牛集團需要更多資金，牛根生開始與國內外投資者接觸，欲借力資本市場解決資金短缺問題。 2020年 6 月蒙牛集團上市前，牛根生先后引入兩輪投資。 投資者選擇 企業(yè)融資，既可以選擇戰(zhàn)略投資者，也可以選擇財務投資者。二者的不同點在于，戰(zhàn)略投資者往往是相關產業(yè)內的知名公司，其對目標企業(yè)的投資出發(fā)點，更多在于自身產業(yè)的戰(zhàn)略布局而非單純的金融利益，比如法國達能對杭州娃哈哈的投資即屬于戰(zhàn)略投資。而財務投資者更多考慮的是資金投資回報率，所以它們一般不會參與企業(yè)的具體經營決策?；诮洜I決策權 掌控方面的考慮，牛根生決定引入財務投資者而不是戰(zhàn)略投資者。 對賭協(xié)議 ： 投資者一方面想獲得更大的投資回報，另一方面想最大程度地降低投資風險。在與投資方的談判博弈中，牛根生將信心更多地寄托在蒙牛的高速成長上。雙方簽訂了對賭協(xié)議，規(guī)定， 2020年－ 2020年，蒙牛業(yè)績復合年增長率不得低于 50%。如果達不到該預期，蒙牛管理團隊支付投資方 7800萬股上市公司股份；反之，投資方獎勵蒙牛管理團隊相應股份。 蒙牛融資 的意義與經驗總結 我國企業(yè)債券融資問題研究 18 高速發(fā)展 蒙牛集團上市前累計引入投資達 6123萬美元，這些資金有 力地推動了蒙牛集團的高速發(fā)展。蒙牛集團 2020年收入 ， 2020年則達到 ，收入增幅顯著。 管理規(guī)范 摩根等投資者除了為蒙牛帶來實現(xiàn)高速發(fā)展所不可或缺的資金外，還為蒙牛引入更加規(guī)范的管理體系。摩根等投資者的全球品牌效應和關系資源，也為蒙牛集團的國際化戰(zhàn)略注入了更多活力。 雙贏合作 投資者與被投資企業(yè)之間是一種利益相關，蒙牛借外來資本實現(xiàn)了自身的高速增長，迅速成為國內乳業(yè)巨頭，而投資者也因投資蒙牛獲得了超額回報。蒙牛上市后，投資者在股票市場公開出售所持有 的蒙牛股份，最終退出了對蒙牛的管理。 我國企業(yè)債券融資問題研究 19 致 謝 最后，感謝 所有 老師對我 3 年的培養(yǎng)，使我對會計這門學科有了一定的認識，掌握了一定的專業(yè)知識和技能，可以說這篇論文是對我這 3 年來的學習成果的一個檢驗，在這篇論文中我運用了大學 3 年來學習的各種專業(yè)知識，這讓我充分認識到平時所學知識的重要性。在這里，我要特別感謝 王琳 老師， 王 老師在我這篇論文的準備，數(shù)據(jù)搜集，寫作及最后的成稿過程中都給予了很大的幫助及細心的指導。這篇論文里同樣傾注了 王 老師很多的心血。再次感謝老師的培養(yǎng)及在這篇論文 寫作過程中給予過我?guī)椭睦蠋?。 我國企業(yè)債券融資問題研究 20 參 考 文 獻 [1] 夏德仁 .王振山 .金融市場學 .大連：東北財經大學出版社， ～ 100 [2] 胡奕明 .企業(yè)債券契約條款的設計 .上海：上海金融， 2020， (2)： 5～ 8 [3] 陳耿，周軍 .企業(yè)債務融資結構研究田 .財經研究， 2020， (2)： 6 [4] 孔愛國 .現(xiàn)代投資學 .上海：上海人民出版社， 2020 .51～ 52 [5] 洋鳳媚 .企業(yè)融資結構的國際比較與借鑒： [碩士學位論文 ]：河南大學， 2020， (2):6 [6] 李萱，雷佑新 .創(chuàng)業(yè)融資結構的國際比較與借鑒 .中國財會網， 2020， 04(09)： 8 [7] 張燕，孟輝 .發(fā)展我國企業(yè)債券的思考 .深圳金融， 2020(4)： 9 [8] 陸世敏等 .2020中國金融發(fā)展報告 .上海：上海財經大學出版社， 2020 [9]安義寬 .我國企業(yè)債券市場發(fā)展情況 、 存在問題與對策 .2020研網 [10] 胡少華 .企業(yè)債券市場發(fā)展與產權制度創(chuàng)新 .財經科學， 2020(12)： 5～ 15 [11] 胡奕明 .企業(yè)債券契約條款的設計 .上海金融， 2020（ 2）： 8 [12] 任安軍，楊艷芬 .我國國債規(guī)模影響 因素分析及政策借鑒 .經濟問題探索，2020,(3)： 56 [13] 陳耿，周軍 .企業(yè)債務融資結構研究 .財經研究， 2020,2(2)： 52 [14] 汪紅麗 .中國企業(yè)債券市場發(fā)展的實證分析 .證券市場導報， 2020(5)： 12