【導(dǎo)讀】acquisition:I’mnotoneofyou.growth.2021.Theupshot?segment?panybetterorworse?

　　

【正文】 中 是否值得付出收購溢價(jià) 。 這時(shí)你就需要問自己 ：我們 要 通過此次收購 進(jìn)入哪個(gè) 戰(zhàn)略 領(lǐng)域 ，該領(lǐng)域的競爭 者是誰 ？新業(yè)務(wù)將加強(qiáng)我們 在已有戰(zhàn)略領(lǐng)域中的戰(zhàn)略地位嗎 ？如果我們正進(jìn)入一個(gè)新的戰(zhàn)略段，我們可以利用我們?cè)谙噜?區(qū)域的戰(zhàn)略地位來 確保我們達(dá)到 在 目標(biāo)段中 強(qiáng)有力的戰(zhàn)略地位嗎 ？ 至少要弄清楚新的業(yè)務(wù)將會(huì)使公司整體的戰(zhàn)略地位得到提升還是下降 ？ 一個(gè)我最喜歡的的懂得 SMP 的精明買家是 諾斯羅普格魯曼公司，自上世紀(jì) 90 年代末以來已使用多有針對(duì)性的收購，以加強(qiáng)其 戰(zhàn)略地位 ，并 不斷地 擴(kuò)展， 增強(qiáng) 其盈利能力和 公司 價(jià)值 。 外文文獻(xiàn)翻譯 6 九十年代初期諾思羅普是 一家有著 50 年歷史并且努 力地尋找進(jìn)一步發(fā)展機(jī)會(huì)的國 防承包商。 在 1994 年 ，諾思羅普支付 給 格魯曼公司 21 億美元， 格魯曼 是一家 電子系統(tǒng)公司并且是阿波羅登月項(xiàng)目中登月艙的主要承包商 。 這次 收購 提升了 公司 （現(xiàn)稱諾斯羅普格魯曼） 在 機(jī)載監(jiān)視和電子對(duì)抗系統(tǒng)中 強(qiáng)有力的技術(shù)地位 。不過，在上世紀(jì) 90 年代末的結(jié)果 卻 令人失望。諾斯羅普格魯曼公司在重要 項(xiàng)目 的利潤率仍然貧血，收入 從 1996 年的86 億 美 元 下降到 1999 年 的 76 億美元 。 諾斯羅普格魯曼公司的關(guān)鍵問題是它未能通過 收購 格魯曼公司和其他最近 的 購買 計(jì)劃實(shí)現(xiàn) 規(guī)模 化 。僅靠偉大技術(shù)是不夠的。作為第四大的軍事供應(yīng)商，其 所有 戰(zhàn)略市場部分都沒有 特別強(qiáng) 大利無疑會(huì)造成公司的 進(jìn)一步 衰退 。 因此公司 應(yīng)該采取由意識(shí)的步奏 以改善 自身的戰(zhàn)略地位 。 1999 年 5 月宣布它將 用130 億美元 從阿勒格尼萊購買瑞安航空，明確 表明 目標(biāo) 是將 其活動(dòng)范圍擴(kuò)大到 利基市場 ，包括無人駕駛飛機(jī) 和 無人機(jī)的新興行業(yè)。 即使在緊密防御承包社區(qū)內(nèi) 也 有一些人 會(huì) 問 ：“ Ryan 是 誰？ ”位于 圣地亞哥的 Ryan僅有 300 名 員工，年銷售額約 100 億美元 ，其規(guī)模不到 收購公司大小的 2%。這筆交易的批評(píng)家們 認(rèn)為 諾斯羅普格魯曼公司多付 了 瑞恩兩 、 三倍 的錢 。但讓我們應(yīng)用 SMP 原理的 四個(gè)問題 來 測試上文所述 并且用 母公司的觀點(diǎn)審議這一交易 看看 。 我們通過此次收購 要進(jìn)入什么戰(zhàn)略區(qū)域以及 該領(lǐng)域的競爭 者 是誰？諾斯羅普格魯曼公司 出于 幾個(gè)原因 考慮認(rèn)為 無人機(jī)戰(zhàn)略部分 非常 有吸引力。 首先 ，來自市民 的 越來越大的壓力 要求 減少軍事人員傷亡， 這 增加 了 對(duì)無人駕駛技術(shù)的需求。 其次 ，有增加 監(jiān)督設(shè)施 的需要 來平衡 日益減少 的作戰(zhàn)平臺(tái) 。最后，新技術(shù) 帶來的寬帶的增加使得 遠(yuǎn)程控制和視頻監(jiān)控 更加方便 。 在無人機(jī)戰(zhàn)略領(lǐng)域中只有少數(shù)的幾家 公司 ，而 瑞恩是 其中的領(lǐng)頭羊 。 新業(yè)務(wù) 會(huì) 加強(qiáng)我們 在已有競爭領(lǐng) 域中的戰(zhàn)略地位嗎 ？在這里，答案可能是 否定的。 瑞恩公司對(duì) 諾斯羅普格魯曼公司的現(xiàn)有 戰(zhàn)略 部分 不太可能有太大影響 ，其中包括船舶 和戰(zhàn)斗航母 。 所以減少制造成本以及對(duì)生產(chǎn)線的功能支持是的可能性極小。 如果我們正進(jìn)入一個(gè)新的戰(zhàn)略段，我們可以利用我們?cè)谙噜?區(qū)域的戰(zhàn)略地位來 確保我們達(dá)到 在 目標(biāo)段中 強(qiáng)有力的戰(zhàn)略地位嗎 ？ 這里的答案顯然是肯定的。瑞恩在新興段已經(jīng)有了一個(gè)強(qiáng)大的地位。母公司擁有的技術(shù) (特別是羅普格魯曼公司的技術(shù) ),有助于下一代無人機(jī)的誕生。此外 ,在國防行業(yè)諾斯羅普格魯曼是一家精明的、聲名在外的公司 ,這有助于贏得好產(chǎn) 品的合同。 底線是要弄清楚新的業(yè)務(wù)將會(huì)使公司整體的戰(zhàn)略地位得到提升還是下降 ？ 這一點(diǎn) ,很明顯 ,是 SMP 測試關(guān)于收購的的癥結(jié)所在。為了證明交易成本的合理 ,諾斯羅普格魯曼公 外文文獻(xiàn)翻譯 7 司需要的不只是維持瑞恩在無人機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位 ,還要讓這項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展足以影響到母公司的總體的戰(zhàn)略地位。 這正是諾斯羅普格魯曼公司做的事情。在該公司 2021 年的合同是 億美元的 x 47 b 無人作戰(zhàn)航空系統(tǒng)聯(lián)合。這單獨(dú)合約足以證明付出 億美元的代價(jià)獲得瑞安是正確的選擇。其他無人機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)緊隨其后 , 在伊拉克戰(zhàn)爭中 “ 全球鷹 ” 無人機(jī)已經(jīng) 發(fā)揮了重要作用。 至于 股東回報(bào)，很難從諾斯羅普格魯曼公司自 1999 年以來的其他較大 的 已完成 的 收購 中 分離出 收購瑞恩帶來 的影響。但自 1999 年以來每年公司的收入 平均 增加了 %，其中 凈收入每年增長了 % （ 達(dá)到 億美元）。股票價(jià)格 年 平均增長 率上升到了12%。 如今 ，諾斯羅普格魯曼公司是 （在洛克希德馬丁 ) 后面的第二大美國國防承包商。同時(shí)，一次小小的 瑞恩收購 開始生成超過 其 十倍購置價(jià)格 的 年?duì)I業(yè)收入 — — 多么明智的戰(zhàn)略地位之勝。 當(dāng) 時(shí)考慮的新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的交易量 時(shí) 購置價(jià)格 便 變得無關(guān)緊要 了 。是 的 ， 在當(dāng)今的市場 ，收購者 可能需要支付一筆不合理 的收購 溢價(jià) ，但作為諾斯羅普格魯曼公司 、瑞恩 交易清楚地說明了，假設(shè)你有試圖建立 的 明確的市場戰(zhàn)略位置 ，那么就你應(yīng)該支付這筆費(fèi)用的屬性 。 成功收購者 強(qiáng)調(diào) 理解一項(xiàng)資產(chǎn) 的戰(zhàn)略價(jià)值 ， 無論是從強(qiáng)有力的戰(zhàn)略地位、增收情況還是 聯(lián)合組織 更高的收益率來衡量 — — 它都是與 基于歷史的收入或現(xiàn)金流的倍數(shù) 的 平價(jià)所 不同 的 。 如果 你 知道哪里值隱藏 著價(jià)值， 你 就可以利用收購來 為 你 的股東創(chuàng)造價(jià)值。