【正文】 資本全球流動限制了政府通過使用不良政策來限制資本自由流動的行為 除了這些優(yōu)勢，這些原則適 用于各種私人資本的流入，在費(fèi)爾德斯坦（ 2021年）和拉津和斯達(dá)卡的文章中可以知道外商對東道國的直接投資可以采取以下各種形式： ，特別是對各種各樣的新的資本投入的形式上，無法通過金融投資或商品和服務(wù)貿(mào)易取得的轉(zhuǎn)移。通過將外國直接投資投入本國市場可以提升競爭力。 培訓(xùn)的新業(yè)務(wù) 。 當(dāng)然，各國往往會選擇放棄這部分收入當(dāng)他們試圖降低公司的稅收收 入用來吸引其他地區(qū)的外國直接投資時。例如，在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織成員國（經(jīng)合組織）中對企業(yè)的稅收收入的明顯下降的原因可能是競爭的結(jié)果。（有關(guān)對這個問題的討論可以看 Reint Gropp 和 Kristina Kostial 的文章。） 原則上，外國直接投資應(yīng)有助于投資，并可以通過各種渠道使東道國的經(jīng)濟(jì)迅速增長。 外國直接投資與其他流量 盡管有強(qiáng)大的理論支撐資本自由流動的優(yōu)勢，現(xiàn)在的傳統(tǒng)智慧似乎對很多私人資本的流動造成了對抗風(fēng)險。哈市曼娜和費(fèi)爾南德斯，阿里亞斯在 2021 年發(fā)表的書中說明為什么許多東道國，他們在資金流入 中受到國際債務(wù)流動的青睞，尤其是短期投入，就有如“壞的膽固醇”一樣： 它 [短期貸款從國外 ]是由利率差和匯率預(yù)期的投機(jī)因素所造成而不是長遠(yuǎn)考慮所驅(qū)使。其行動往往是隱含的，如匯率擔(dān)?；蛳蛘戎y行體系的道德風(fēng)險的意愿扭曲的結(jié)果。這是第一次運(yùn)行時失敗的，并且要對 20 世紀(jì) 90 年代全球經(jīng)濟(jì)從繁榮到蕭條的周期負(fù)責(zé) 與此相反，外國直接投資被認(rèn)為是“好的膽固醇”，因為它可以賦予很多的較早被證明的好處。另外一個好處是，外商直接投資被認(rèn)為是“囫圇吞下，很容易的不會留下任何不好的麻煩”，不同于短期債務(wù)，在危機(jī)事件中一個國家的直接投資會立即造成重新定價。 最近的跡象 在何種程度上是對外國直接投資的有利影響的實證來支持經(jīng)濟(jì)的這種說法？ 按博斯沃思和 柯林斯 （ 1999 年）的綜合研究中提供了對國內(nèi)投資的影響，并提供了 58 個發(fā)展中國家在 1978 年至 1995 年的資本流入的依據(jù)。其樣本涵蓋幾乎所有的拉美和亞洲，以及在非洲許多國家。筆者區(qū)分三種類型的流入：外國直接投資，證券投資和其他資金流動（主要是銀行貸款）。 博斯沃思和柯林斯發(fā)現(xiàn)一個每當(dāng)資本流入增加一美元，在國內(nèi)投資的約增加50 美分有關(guān)聯(lián)系。（兩個資本流入和國內(nèi)投資是國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比表示。 ）但是這個結(jié)果在流入類型的區(qū)分上有著明顯差異。外國直接投資出現(xiàn)帶來了對國內(nèi)的投資項目的增加 。而且與任何證券投資和投資（很少或沒有影響）幾乎沒有明顯關(guān)系，以及另外兩個人的范圍之間貸款的影響。這些結(jié)果都為 58 個國和 18個新興市場提供了依據(jù)。（見圖表 2）博斯沃思和柯林斯總結(jié)說：“什么事可以使這些金融資本流入足以抵消發(fā)展中國家境內(nèi)資本對其自本國的好處和風(fēng)險呢？答案是似乎是一個強(qiáng)大的外國直接投資?！? Borensztein，德格雷戈里奧和李（ 1998）發(fā)現(xiàn)，外國直接投資的增長多少取決于東道國的教育水平的程度，從而 決定了它吸收能力測量高。世界銀行的最新全球發(fā)展金融（ 2021）的報告中總結(jié)了私人資本之間流動和增長的關(guān)系決定了其他研究結(jié)果，并提供了對這些關(guān)系的新證據(jù)。（對于這個問題的總結(jié)，看看迪帕克米什拉，阿育王么，和安圖帕尼尼 Murshid 的文章。） 謹(jǐn)慎的理由？ 盡管在最近的研究提出的證據(jù)和其他的工作表明，發(fā)展中國家應(yīng)采取對有關(guān)外國直接投資的益處不加批判的態(tài)度謹(jǐn)慎。 是不是高的外國直接投資份額就是軟弱的表現(xiàn)呢？ Hausmann 和費(fèi)爾南德斯，阿里 亞斯（ 2021）指出外國直接投資在總資本流入較高的市場份額可能是東道國的示弱而不是它的實力弱小的原因。 外國直接投資流動的一個顯著特點(diǎn)是，它們流入總量的比例在高風(fēng)險國家更高，風(fēng)險衡量的主權(quán)（政府）債務(wù)的國家的信用評級按國家風(fēng)險（見圖表 3）或其他指標(biāo)來衡量。也有一些證據(jù)表明其份額較高的國家如該機(jī)構(gòu)的質(zhì)量較低。什么可以解釋這些看似矛盾的問題呢？一種解釋是外國直接投資的可能比其他形式的資本流動的國家采取丟失或低效的市場的行為中占有一席之地。在這樣的設(shè)置下外國投資者會更喜歡直接操作，而不是通過對本地金融市場及供應(yīng)商 或依靠法律安排。這一觀點(diǎn)的政策含義根據(jù)阿爾布開克在 2021 年發(fā)表的書中表明： “各國試圖擴(kuò)大它們進(jìn)入國際資本市場的力度并集中力量發(fā)展可信的執(zhí)法機(jī)制，而不是試圖獲得更多的外國直接投資?！? 與此類似， Hausmann 和費(fèi)爾南德斯，阿里亞斯（ 2021 年，第 5 頁）認(rèn)為，“各國應(yīng)集中力量改善投資環(huán)境和市場的運(yùn)作。它們可能要與整體的投資效率越來越高，以及有更多的回報資本的流入有關(guān)。“雖然這極有可能是外國直接投資作為一種較高的資本流入，使其國內(nèi)政策和機(jī)構(gòu)的份額降低，但這不能被視為外國直接投資對其本身的批評。事實上，如 果沒有它東道國很可能更差。 降價銷售，逆向選擇和杠桿。外國直接投資不僅是從國內(nèi)到國外的居民轉(zhuǎn)移資金所有權(quán)，但同時這也是一種機(jī)制。它使外國投資者在東道國的公司行使管理和控制手段，這是一個公司治理機(jī)制。在控制轉(zhuǎn)移中可能并不總是有利的情況下，由于東道國根據(jù)它發(fā)生時逆向選擇或過度杠桿的問題導(dǎo)致了問題的出現(xiàn)。 克魯格曼（ 1998）指出，有時在發(fā)生危機(jī)之中進(jìn)行轉(zhuǎn)移控制中要求：控制權(quán)的轉(zhuǎn)移在外國所有權(quán)的這種情況下是否合適？是不是就是說超過國內(nèi)企業(yè)到對外國公司控制，因為它們具有特殊的能力，并能更好地運(yùn)營，或僅僅是因為他們有 充足的現(xiàn)金，二當(dāng)?shù)厝藳]有？是否由國內(nèi)公司和對他們資產(chǎn)的甩賣代表了受災(zāi)國的負(fù)擔(dān)，從而超出了危機(jī)本身的成本？ 即使是在這樣的大甩賣的情況下，外國直接投資可能不一定有利于東道國，由拉津，斯達(dá)卡和圓（ 1999 年）和拉津和斯達(dá)卡（即將出版）證明。通過外國直接投資，外國投資者在獲得有關(guān)的公司在其控制下的生產(chǎn)能力的重要信息。這使他們在“不知情”的國內(nèi)儲蓄者在國內(nèi)企業(yè)的股票買盤中并不意味著控制的信息優(yōu)勢。利用這種優(yōu)越的信息優(yōu)勢，外國直接投資者將傾向于保持其所有權(quán)和控制下的高生產(chǎn)力公司并出售低生產(chǎn)力的公司而儲戶不了解情況。與 其他不利的問題是這一過程可能導(dǎo)致外國直接投資者過度投資。 過高的杠桿影響率也會限制外國直接投資的好處。通常情況下，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的大量外國直接投資的杠桿涉及由于在國內(nèi)信貸市場借貸。因此，國內(nèi)的投資比例實際上是通過外國直接投資流動資金，特別是來自外國儲蓄可能不會很大，因為它似乎（因為外國投資者可以在國內(nèi)市場遣返借貸基金），以及外國直接投資的收益的大小可能會減少由國內(nèi)借款從而由外商獨(dú)資企業(yè)完成。 外國直接投資逆轉(zhuǎn)？最近的工作是對外國直接投資穩(wěn)定在一個新的輕的水平的證據(jù)。雖然這是事實，機(jī)器是“囫圇吞下”，因此 ，難以移動的東道國資本在短時間內(nèi)釋放出來，有時還可以完成金融交易的外國直接投資逆轉(zhuǎn)。例如，可以借鑒國外子公司在國內(nèi)反對其抵押，然后借給錢還給母公司。同樣，因為有很大一部分是外國直接投資的公司間債務(wù)，母公司可以快速調(diào)用它。 其他的考慮因素。還有一些其他案件中，外國直接投資可能不利于受援國，例如，當(dāng)這種投資是對高關(guān)稅或非關(guān)稅壁壘保護(hù)的國內(nèi)市場服務(wù)為目標(biāo)。在這種情況下，外國直接投資可能會加強(qiáng)流通努力，以延續(xù)現(xiàn)有的資源配置不當(dāng)。也有可能成為導(dǎo)致?lián)p失國內(nèi)競爭力，通過鞏固外資收購國內(nèi)生產(chǎn)者的競爭所產(chǎn)生，或者通過收購或使 企業(yè)倒閉。 結(jié)論 無論是通過經(jīng)濟(jì)理論還是最近的經(jīng)驗證據(jù)都表明，外國直接投資對發(fā)展中東道國的有利影響。但最近的工作也指出了一些潛在的風(fēng)險：它可以使金融交易的逆轉(zhuǎn)，并被過度用于逆向選擇和降價銷售，其好處是可以通過有限的杠桿作用和外國直接投資較高的市場份額在一個國家的總資本流入中可能反映了其機(jī)構(gòu)的弱點(diǎn)，而不是通過自己的力量。盡管對這些風(fēng)險相關(guān)來源還有待進(jìn)一步的證實，但潛在的風(fēng)險似乎的確存在，通過采取為外國直接投資可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行細(xì)致入微的查看。對發(fā)展中國家的政策建議是應(yīng)著眼于提高所有類型的資本，以及國外國內(nèi) 的投資環(huán)境。