【導(dǎo)讀】出處：TheWorldEconomy,,1467-9701.modities(Noorzoy,1979).

　　

【正文】 互補(bǔ)或替代效應(yīng)； (2)FDI，國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長三者間存在相互因果關(guān)系； (3)FDI 對中國的經(jīng)濟(jì)增長起到了重要的作用； (4)FDI對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過國內(nèi)投資。 本文在許多方面和前 期的一些研究存在不同。第一，這是現(xiàn)有的研究中第一次直接去檢驗中國的 FDI 和國內(nèi)投資間的聯(lián)系。第二，本文采用的是純時間序列數(shù)據(jù)，與先前研究中使用可能引起數(shù)據(jù)可比性及不均勻性問題的橫向或面板數(shù)據(jù)不同。第三，早期的研究沒有檢驗 FDI,跟國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長間的因果關(guān)系 。 沒有考慮到變量間可 10 能的雙向因果關(guān)系會引發(fā)并發(fā)性問題。最后，我們的變量模型包括長期動態(tài)因素、企業(yè)內(nèi)容管理。忽略這些動態(tài)因素可能導(dǎo)致各種估計偏差。 本文的框架如下：第二部分講述中國的 FDI 流入，國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長的概述；接下來的第三部分對此進(jìn)行分析；最 后一部分得出結(jié)論并提出相關(guān)政策。 二、 19782021 中國的 FDI 流入，國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長概述 在 20 世紀(jì) 80 年代初期，向外國投資者提供稅收減免和經(jīng)濟(jì)特權(quán)的優(yōu)惠政策經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立。在改革開放期間 , 為了吸引外商直接投資中國政府出臺了許多新的改善投資和經(jīng)營環(huán)境立法措施。表 1 表示 1978 年 2021 年的 FDI/GDP,DI/GDP 和 FDI/DI 的比率變化。從表中可以看出， FDI/GDP 的比率到 1992 年為止都低于 1%，在 1994 年達(dá)到高峰 %，然后又逐漸下降至 2021 年的 %。 DI/GDP 的比率從 1978 年的 %已快速增長到 2021 年的 %。 FDI/DI 的比率從 1978 年 %急劇增加到 1984 年的 %，到 1994 年已達(dá)到了 %的空前的高峰。然后 ,它逐漸下降到 2021 年的 8%。 11 三、實證研究及結(jié)論 （一）數(shù)據(jù)和單位根檢驗 本文采用的數(shù)據(jù)是用當(dāng)年人民幣價格計算的 FDI, DI 和 GDP 季度時間序列數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于由中國國家統(tǒng)計局出版的中國統(tǒng)計月報（ 1987:12021:3）及新中國 50 年的綜合和統(tǒng)計數(shù)據(jù)材料和中國各種統(tǒng)計年鑒。由于缺乏季度和月度本地 GDP 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本季的 GDP是在每月工業(yè)總產(chǎn)值 (GIO)和每年的國內(nèi)生產(chǎn)總值的統(tǒng)計數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上得到的。 qttqt G IOgG DP , ?? q=1,.......,4 t=1988,1989,........,2021 為了在進(jìn)行協(xié)整分析和模型估計時減少季節(jié)性波動，在模型中引入了周期性虛擬假設(shè)變量。標(biāo)準(zhǔn)的 01 周期虛擬變量將影響變量模型的均值和趨勢，但主要的周期虛擬變量只影響平均值不影響趨勢。在 本文中運(yùn)用擴(kuò)展的 ADF檢驗來檢驗 FDI, DI 和 GDP這三個時間序列的平穩(wěn)性。 從圖 4（ ac）可以看出 ,三個序列水平是不平穩(wěn)的。因此 ,我們通過單位根檢驗研究三個序列在一階差分下的平穩(wěn)性。 ADF 檢驗是在同一水平和一階差分下對以下三個模型的估計觀察進(jìn)行。 1.tki ititt yryy ?? ????? ?? ?? 11 （ 1） 2.titki itt yryy ??? ?????? ??? ?110 （ 2） 3.titki itt yryty ???? ?????? ??? ?1120 （ 3） 12 ADF 檢驗結(jié)果見表 2。它們表明單位根的 0 假設(shè)是： （ a） 接受 FDI 在三個模型中的水平序列； （ b） 拒絕 DI 在模型（ 3）中的水平序列； （ c） 拒絕 GDP 在模型（ 1）的水平序列。結(jié)果表明，根據(jù)一階差分?jǐn)?shù)據(jù)，三個時間系列都是平穩(wěn)的。因此，我們得出結(jié)論這三個時間序列都成一階矩陣即 I（ 1）。 （二）變量的協(xié)整檢驗 現(xiàn)在進(jìn)行的協(xié)整檢驗時檢驗 FDI, DI 和 GDP 這三個變量 在任何長期均衡關(guān)系的協(xié)整。在仔細(xì)的選擇和檢驗后，選折一個由滯后長度為 穩(wěn)定的、周期性虛擬變量組成的模型。 Johansen 的協(xié)整等級檢驗結(jié)果如下表 3。其表明存在兩個分別在 1%和 5%水平意義的協(xié)整向量（矩陣為零或其秩小于等于 2 而拒絕零假設(shè)：無協(xié)整）。這意味著三個變量 FDI, DI 和 GDP 之間 存在長期的均衡關(guān)系。 （三）誤差修正模型 為了分析 FDI, DI 和 GDP 這三個變量間的因果聯(lián)系，選用 VAR 系統(tǒng)下的誤差修正變量模型（ ECM）：本 文中的數(shù)據(jù)在這個變量系統(tǒng)中運(yùn)用得非常好。由結(jié)果可知，沒有一個檢驗統(tǒng)計量在 95%的臨界水平下是有意義的。因此，沒有任何跡象證明該系統(tǒng)模型是不正確的。根據(jù) Schwarzz（ 1978）和 Akaike（ 1974）的信息準(zhǔn)則，滯后的長度被選 13 為 6。 （四）會計創(chuàng)新和格蘭杰因果檢驗 創(chuàng)新會計（方差分解和脈沖響應(yīng)功能）技術(shù)可以用來研究經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。運(yùn)用這個檢驗方法， Kim and Seo (2021)使用這種技術(shù)研究了韓國外商直接投資與國內(nèi)投資的互補(bǔ)或替代關(guān)系，并分析了外國直接投資對韓國經(jīng)濟(jì)增長的影響。另一方面，預(yù)測誤差方差分解使得我們作出有關(guān)時間序列的比例變動，這個比例變動是由于系統(tǒng)中變量的自身沖擊受到其他變量的沖擊 (Enders, 1995, p. 311)。 這結(jié)果表明， FDI，國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系強(qiáng)度是不同的。 FDI 在中國的作用經(jīng)濟(jì)增長中起著重要，但國內(nèi)投資的作用較小（分別為 %和 %）。 GDP 的增長對 FDI 的影響比對中國的國內(nèi)投資的影響要較 強(qiáng)（分別為 %和 %）。國內(nèi)投資和 GDP 對 FDI 的影響較低（分別為 %和 %）。 但 DI 與 GDP 之間的聯(lián)系是比較強(qiáng)勁的， DI/GDP 為 %， GDP/DI 為 %。這表明，這三個變量解釋了各自過去的優(yōu)勢值（預(yù)測誤差方差）。這意味著，目前 /過去的 FDI, DI 和 GDP 對 其以后 /當(dāng)前的趨勢有重要影響。 Granger 因果檢驗的結(jié)果表明：（ 1） DI 和 GDP 對 FDI 沒有顯著的統(tǒng)計性影響；（ 2）FDI 和 GDP 對 DI 的影響是顯著的；（ 3） FDI 和 DI 對 GDP 的影響是顯著的。因此， FDI影 響 DI 和 GDP，反向作用不明顯， GDP 和 DI 間因果聯(lián)系是雙向的。這些研究結(jié)果證實了方差分解的結(jié)果分析。 接著進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)的動態(tài)因果關(guān)系分析，揭示 FDI, DI 和 GDP 關(guān)系。 （五）實證結(jié)果 本文選用誤差修正模型，得出了以下結(jié)論： 1．外國直接投資在對國內(nèi)投資的補(bǔ)充作用明顯，外國直接投資越多，國內(nèi)投資越大。另外， FDI 對中國的經(jīng)濟(jì)增長有重大影響。 2．中國的國內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增長呈積極正相關(guān)關(guān)系。巨大的經(jīng)濟(jì)增長刺激國內(nèi)投資的增長，反之亦然。 3．在長期，中國的國內(nèi)投資和國內(nèi)生產(chǎn)總值對外國直接投資的流入沒 有太大影響。國內(nèi)生產(chǎn)總值和國內(nèi)投資之間存在雙向因果關(guān)系，同時外國直接投資對國內(nèi)投資和外國直接投資對國內(nèi)生產(chǎn)總值都只是單向因果關(guān)系。 4． 中國的國內(nèi)投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響比對外國直接投資產(chǎn)生的影響更大。 14 這些結(jié)論這在某種程度上支持了外國直接投資對國內(nèi)投資有補(bǔ)充效用而長期的經(jīng)濟(jì)增長與外國直接投資呈積極正相關(guān)的理論。 四、結(jié)論及相關(guān)政策 在實證分析和調(diào)查結(jié)果的基礎(chǔ)上，我們得出這樣的結(jié)論，外國直接投資 對 國內(nèi)投資 不具有 排擠 作用，反而補(bǔ)充帶動國內(nèi)投資。 外國直接投資不僅 幫助 克服資金 短 缺， 它還通過 補(bǔ)充國內(nèi)投資刺激 中國經(jīng)濟(jì)增長。 這項研究的結(jié)果 對中國和其他地方的政策制定者也 有一些重要的政策含義 。 由于外國直接投資 對 國內(nèi)投資 具有補(bǔ)充作用 ， 那些 欠發(fā)達(dá)的國家 應(yīng)該通過 適當(dāng)?shù)耐鈬苯油顿Y政策和法規(guī)鼓勵和促進(jìn)外國直接投資流入。