【導(dǎo)讀】Mid-lifeCrisis?way.Allofthosefirms--theexcellent,thegoodandtheso-so--petetoplace

　　

【正文】 的需要。 專家認為，風(fēng)險投資機構(gòu)競相購買，導(dǎo)致投資對象的價格不斷攀升。必須要投入六位數(shù)的資金往往意味著，在初創(chuàng)企業(yè)的生命周期中，它們進入的時機較晚，因為這時候，企業(yè)的風(fēng)險已經(jīng)較小，企業(yè)也有了運作大筆資金的更強能力。但是，在這種時候投資，就很難獲得他們已經(jīng)習(xí)以為常的數(shù)倍 投資回報了。 此外，風(fēng)險資本的規(guī)模越大，一般合伙人與其投資者之間經(jīng)濟利益的一致性也就越差。因為無論資本規(guī)模大小，風(fēng)投機構(gòu)的年度管理費同樣為 1%或者 2%，投資回報率同樣都是 20%。本來，投資回報才是風(fēng)險投資公司盈利的途徑，而年度管理費則是用來支付公司在投資期間的經(jīng)營費用的?？墒?，運營成本并不會因為資本規(guī)模擴大而同比例擴大。所以，對風(fēng)險投資機構(gòu)來說，管理費用已經(jīng)成了重要的盈利來源，這對那些 2021年以后投資回報欠佳甚至虧損的風(fēng)險投資機構(gòu)來說更是如此?！耙驗橛泄芾碣M用的誘惑，風(fēng)險投資公司依然想把基金規(guī)模做大。”塞 卡指出。 長期趨勢 這并不是說風(fēng)險投資行業(yè)的日子已經(jīng)屈指可數(shù)了，也不是說精明強干的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不會去尋找自己所需的資金了，事實遠非如此。但是，“流向風(fēng)險投資公司的新資金確實在減少，同時，這個行業(yè)正在經(jīng)歷合并風(fēng)潮?！蔽诸D商學(xué)院創(chuàng)業(yè)學(xué)教授拉斐爾阿密特（ Raffi Amit）談到。 美國風(fēng)險投資協(xié)會（ National Venture Capital Association）的數(shù)據(jù)顯示，雖然 2021年的風(fēng)投機構(gòu)數(shù)量依然超過 1999年的水平，不過，風(fēng)投專業(yè)人員的數(shù)量卻減少了 10%，同時，基金的數(shù)量也降低了 15%。這表 明，“那些行將就木的機構(gòu)最終退出了這個行業(yè)?！? 布拉科認為?！八心切┭诱`了退出時機或者根本就沒有退出的風(fēng)投機構(gòu)成了犧牲品。數(shù)年前，他們將資金投入了企業(yè)，但是并沒有得到更多的管理費用，也沒有募集到新資金；可他們同時要承擔(dān)著信托責(zé)任，直到資金日趨減少。這些基金最終變成了行尸走肉?！? 然而，這個行業(yè)同時也看到，有許多長期趨勢以及顛覆性科技（ disruptive technology）（也稱為“破壞性技術(shù)”、“突破性科技”）正在創(chuàng)造投資的良機。 在美國，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)依然表現(xiàn)強勁，包括清潔能源、環(huán)境保護和綠色產(chǎn)品和服務(wù)在內(nèi)的清潔技術(shù)，為風(fēng)險投資提供了全新的而且是前途無量的渠道。此外，這類公司似乎非常適合從規(guī)模更大的風(fēng)險投資基金接受資金，沃頓商學(xué)院金融學(xué)副教授大衛(wèi)威塞爾斯（ David Wessels）談到。 將一種新藥、醫(yī)療設(shè)備、風(fēng)能技術(shù)和太陽能技術(shù)從概念轉(zhuǎn)變成商品，不但需要時間，而且也需要大量的資金。但是，具有突破性的生物技術(shù)治療所帶來的回報也是頗為可觀的。最近，清潔技術(shù)公司已經(jīng)干成了一件近乎不可能的事情，那就是：為蕭條的美國首次公開募股（ IPO） 市場注入了活力，其證據(jù)就是特斯拉公司（ Tesla）的股票上市首日的大幅飆升?！疤厮估臼潜拘袠I(yè)的領(lǐng)頭羊，人們對這類替代能源技術(shù)很感興趣?！痹O(shè)在加利福尼亞州門羅帕克的風(fēng)險投資機構(gòu)梅菲爾德公司（ Mayfield）的常務(wù)董事羅賓瓦杉（ Robin Vasan）談到，該公司已投資了三家能源技術(shù)企業(yè)。 與此同時，位于紐約的格林洛克資本公司（ Glenrock Capital Advisors）的風(fēng)險投資顧問安東尼霍伯曼（ Anthony Hoberman）指出，包括無線通信、Facebook等社交媒體平臺以及企業(yè)和消 費者云技術(shù)服務(wù)等幾個技術(shù)趨勢的興起，正在創(chuàng)造“一個能讓風(fēng)險投資家如魚得水的環(huán)境?！彼€認為，“投資于小公司的風(fēng)險投資機構(gòu)，以其靈活性取代了規(guī)模更大、資金更為充裕的大型風(fēng)險投資公司。靈活性是風(fēng)險投資機構(gòu)可以有效利用的優(yōu)勢。而在變化緩慢以及變化可預(yù)期的時期，靈活性就沒有什么優(yōu)勢可言了。” 專注于軟件投資的瓦杉對此表示贊同。社交媒體、智能手機、平板電腦應(yīng)用軟件以及基于網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)軟件產(chǎn)品和消費者軟件產(chǎn)品的增長，“很可能將是個會持續(xù) 5年到 10年的趨勢?！彼劦健！叭ツ?，‘賭注’已經(jīng)投到了這些領(lǐng)域，明年或后年，還會有更 多的‘賭注’押寶這些領(lǐng)域的?！? 調(diào)整期望值 不過，發(fā)掘那些有趣，有發(fā)展?jié)摿?、能帶來不錯回報的公司，與那些能給投資人帶來數(shù)倍投資回報的公司并不是同一件事。 傳統(tǒng)觀念認為，在風(fēng)險投資組合中，有一半公司最終會倒閉，少數(shù)可以帶來相當不錯的投資回報，只有一兩家公司取得的巨大成功足以實現(xiàn)預(yù)期的盈利目標。然而，如果沒有強勁的首次公開募股市場，這種大賺其錢的機會就會少之又少。 過去幾年來，得到風(fēng)險投資支持的大部分公司都被收購了。與 IPO 不同的是，購并交易所能帶來的收益是有限的。因為有如此多的科技企業(yè)在尋求買主，所以，谷歌、 亞馬遜（ Amazon）、雅虎、微軟以及強生（ Johnson amp。 Johnson）等大小通吃的買家可以壓低收購價格。 總而言之，風(fēng)險投資機構(gòu)緊抓不放的退出機制，哪怕是通過公開市場的退出機制，給它們帶來的收益有時也不足以彌補損失和費用?！耙胱屖找娉^損失，你就不能有超過六次的失敗?！蓖麪査怪赋觥? 我們不妨來看看最近的數(shù)據(jù)，道瓊斯風(fēng)投資源（ Dow Jones VentureSource）的數(shù)據(jù)顯示，在今年第二季度上市的接受風(fēng)險投資的公司，平均花費了 投資變現(xiàn)期。這些公司在變現(xiàn)前所獲得的風(fēng)險投資的中間值 為 7000萬美元，比一年前高出了 65%。 同樣是在 2021年的第二季度， 15個獲得風(fēng)險投資支持的 IPO，共募集到了。同一季度， 79樁購并交易募集到了 43億美元，平均每筆 5400萬美元。 15個公司中的特例特斯拉公司（ Telsa）的首次 IPO 募集到了 元。不算特斯拉公司，其他 14個公司 IPO 集到的資金平均只有近 5000萬美元，低于并購交易募集的平均值。因此，這個水平很難滿足風(fēng)險投資行業(yè)提升盈利水平的需要。 互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代“正在成為離我們遠去的事件，人們在計算投資回報時已不再加以考慮?！? 阿密特談到。的確，如果不把 1999年計入 10年投資回報期限，那么 2021年就是后泡沫時代的第一年。風(fēng)險投資的回報率從 2021年末的 35%，下跌到了去年的虧損 1%。五年期的投資回報率雖然超過了公開市場指數(shù)，不過依然很難超過 4%。再有，阿密特談到，這些還都是平均數(shù)字，實際上，“現(xiàn)在，大部分風(fēng)險投資有限合伙人的投資回報率還是負數(shù)?！? 要想提升投資回報水平，“對投資對象的估值必須降低，退出價格必須要上漲，或者持有時間要縮短?！被舨赋?。但是，其中的任何一個期望都不會很快實現(xiàn)，這就意味著，投資者必須調(diào)整自己的期望值 ?，F(xiàn)在要取得 30%的投資回報率，“對任何非杠桿投資來說都是不切實際的?！? 威塞爾斯認為，風(fēng)險投資的收益率可以輕松跟上公開市場的步伐，但是他并不確定，在可預(yù)見的未來是否會仍然如此。 “回顧 20世紀 90年代，當時，風(fēng)險資本開始參與公司的創(chuàng)建，并幫助其發(fā)展壯大，等到公司擁有足夠影響力的時候，再將其推向股票市場，它們希望，20年以后，這些企業(yè)能成為沃爾瑪（ WalMart）或者寶潔（ Procter amp。 Gamble）那樣的公司?！彼劦?。“但最近，這些被投資的初創(chuàng)企業(yè)開始演變成了企業(yè)內(nèi)部研發(fā)的替代品。初創(chuàng)企業(yè)從零開 始研發(fā)，之后，證明這些產(chǎn)品需求旺盛，再之后，被更大的公司吞并?！蹦敲矗覀?yōu)槭裁匆顿Y于這種流動性很差而且風(fēng)險很大的產(chǎn)品呢？“為了投資多元化?！彼劦?。“是的，你在把賭注放在穩(wěn)定的回報上，同時也期盼著萬一某個東西發(fā)展成下一個大熱門呢?！?