【導(dǎo)讀】企業(yè)經(jīng)營分析是利用會計信息及相關(guān)經(jīng)。足相關(guān)信息需要者的決策要求提供信息。實際與預(yù)算相對比，檢查執(zhí)行差異。實際與同行業(yè)相對比，揭示競爭中的企。使用比較分析法，應(yīng)注意指標(biāo)的可比性。因素分析法是將總體指標(biāo)分解為若干因。當(dāng)指標(biāo)之間的關(guān)系表現(xiàn)為和差形式時，當(dāng)總體指標(biāo)等于各個因素的乘積時，采。企業(yè)在為特定的財務(wù)目的置存現(xiàn)金；企業(yè)財務(wù)處于危機之中，債務(wù)償還能力嚴(yán)重不足，必。迅速擴張時期，但企業(yè)資產(chǎn)損失的風(fēng)險也很大，假如企業(yè)的信用政策制定較為保守而應(yīng)收賬款。到期不能還債致使企業(yè)破產(chǎn)的可能；警惕應(yīng)收賬款的“窗飾作用”。如果大量的應(yīng)收賬款為對母公司賒銷的貨款或。如果大規(guī)模的應(yīng)收賬款過期未能收回的時間已。通常，一個企業(yè)的應(yīng)收賬款的規(guī)模較大，而對。如果企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度高于行業(yè)平均水平，零營運資本，是極端意義上的激進的營運資本

　　

【正文】 現(xiàn)金比率 ? 現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金 /流動負債 ? 最早，現(xiàn)金比率是用于評價銀行資產(chǎn)的流動性的強弱。一般認(rèn)為大致為 20%即可。 ? 在企業(yè)財務(wù)狀況分析中，現(xiàn)金比率不是一個較常使用的比率。 現(xiàn)金流量比率分析 ? 現(xiàn)金流量充足比率 =營業(yè)活動現(xiàn)金流量 /（長期債務(wù)償還 +資產(chǎn)購置 +股利支付） ? 長期債務(wù)償還比率 =長期債務(wù)償還金額 /營業(yè)活動現(xiàn)金流量 ? 股利支付比率 =股利支付 /營業(yè)活動現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量對銷貨額比率 =營業(yè)活動現(xiàn)金流量 /銷貨額 資產(chǎn)效率比率分析 ? 平均收帳期 =（應(yīng)收帳款 360） /賒銷凈額 ? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =（平均存貨 360） /銷售成本 ? 帳齡分析 保障比率分析 ? 負債比率 =負債總額 /總資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息費用 ? 現(xiàn)金流量保障倍數(shù) =（息稅前利潤 +租金付款 +折舊） /{租金付款 +利息費用 +[優(yōu)先股股利 /（ 1所得稅稅率） ]+[債務(wù)本金償還 /（ 1所得稅稅率 ]） } 獲利能力比率分析 ? 資產(chǎn)收益率 =稅后凈利 /總資產(chǎn) ? 股權(quán)資本收益率 =普通股東可得凈利 /普通股股東權(quán)益 ? 每股盈利（ EPS） =凈收益 /在外股份數(shù) ? 市盈率 =每股市價 /每股盈利 ? 股利報酬率 =每股股利 /每股市價 ? 銷售額增長率 每股盈利（ EPS） ? 每股盈利是分?jǐn)偟矫繌埞善鄙系钠骄@利能力。每股盈利越大，說明企業(yè)的獲利能力越強。 ? 每股盈利是利潤表的最后一個數(shù)字，是普通股東最為關(guān)心的數(shù)字。 ? 知道了每股盈利與股利分派率，就可以大致了解將要獲得的股利額。 市盈率 ? 市盈率為每股市價除以每股盈利，反映了股票市價相當(dāng)于單位股票獲利能力的倍數(shù)。 ? 美國股市的平均市盈率大致為 18倍左右；日本股市被認(rèn)為是泡沫股市，市盈率大致為 80倍左右。較高的市盈率意味著股票價格過高。 ? 我國上海股市出現(xiàn)的最高的市盈率為 40000多倍。 市盈率與新股發(fā)行價格 ? 新股發(fā)行價格可以按下式確定： 新股價格 =發(fā)股公司每股盈利 同行業(yè)上市公司平均市盈率 ? 采用的每股盈利越高，確定的新股價格越高，投資者為購買股票需要支付的資金也就越多。 市場價值增量（ MVA） ? 市場價值增量是股份有限公司中股權(quán)資本的市場價值大于其原始投入價值的數(shù)額。體現(xiàn)了自企業(yè)產(chǎn)生以來，管理當(dāng)局的經(jīng)營業(yè)績。 ? 市場價值增量 =股權(quán)資本市場價值 主權(quán)資本投入價值 ? 1995年可口可樂公司股權(quán)資本的市場價值為690億美元，其最初投入的股權(quán)資本價值僅為80億美元，故可口可樂公司的市場價值增量為69080=610億美元。 經(jīng)濟價值增量（ EVA） ? 經(jīng)濟價值增量是指扣除了全部資本（包含被傳統(tǒng)財務(wù)會計所忽略不計的股權(quán)資本成本）的成本之后的剩余利潤。 ? 經(jīng)濟價值增量 =稅后營業(yè)利潤 (不扣除財務(wù)費用 )全部資本成本 ? 經(jīng)濟價值增量的大小，一是依賴于營業(yè)活動效率的高低，二是依賴于對資產(chǎn)、負債的管理。 企業(yè)風(fēng)險 ? 企業(yè)風(fēng)險包括營業(yè)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。 ? 營業(yè)風(fēng)險是假設(shè)在不運用負債的情況下的企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險程度，它是隱含在企業(yè)未來報酬率中的不確定性的函數(shù)。資產(chǎn)報酬率的不確定性越大，營業(yè)風(fēng)險越小。 ? 財務(wù)風(fēng)險是由于運用負債（包括優(yōu)先股）而給普通股股東增加的風(fēng)險。 ?經(jīng)濟條件 ?政治和社會環(huán)境 ?市場結(jié)構(gòu) ?公司競爭地位 銷售額 息稅前利潤 每股收益 +10% +26% +31% 10% 26% 31% 經(jīng)濟風(fēng)險 營業(yè)風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 減去變 動與固 定成本 減去利 息與所 得 稅 利潤表與企業(yè)風(fēng)險分析 企業(yè)風(fēng)險與杠桿分析 營業(yè)杠桿 財務(wù)杠桿 綜合杠桿 產(chǎn)銷量 息稅前利潤 每股收益 營業(yè)杠桿分析 ? 營業(yè)杠桿是用以度量產(chǎn)出與息稅前利潤之間相互變動關(guān)系的一種形式。 ? 產(chǎn)出變動引起息稅前利潤的變動，而息稅前利潤變動的幅度將超過產(chǎn)出變動的幅度，這就是所謂的營業(yè)杠桿效應(yīng)。 ? 營業(yè)杠桿 =銷售量（單價 單位變動成本） /{銷售量（單價 單位變動成本） }固定成本總額 ? 營業(yè)杠桿的高低反映企業(yè)營業(yè)風(fēng)險的大小，而營業(yè)風(fēng)險的大小取決于固定資產(chǎn)的投資。換言之，固定資產(chǎn)投資越多，固定成本越多，營業(yè)風(fēng)險就越大。 財務(wù)杠桿分析 ? 財務(wù)杠桿是用以度量息稅前利潤與每股收益之間相互變動關(guān)系的一種形式。 ? 息稅前利潤變動引起每股收益變動，而每股收益變動的幅度將超過息稅前利潤變動的幅度，這就是所謂的財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 財務(wù)杠桿 =息稅前利潤 /（息稅前利潤 利息費用） ? 財務(wù)杠桿的高低反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小，而財務(wù)風(fēng)險的大小取決于企業(yè)運用負債的多少。換言之，企業(yè)負債越多，利息費用越多，財務(wù)風(fēng)險就越大。 企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價 一個企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣取決于如下三個重要因素 ： 償債能力； 獲利能力； 發(fā)展趨勢。 企業(yè)就像一架飛機，償債能力與獲利能力是兩翼，發(fā)展趨勢是正確的方向。 中證 亞商 50強評選指標(biāo)體系 ? 財務(wù)狀況， 28分； ? 核心業(yè)務(wù)， 25分； ? 經(jīng)營能力， 17分； ? 企業(yè)制度， 12分； ? 人力資源， 13分； ? 行業(yè)環(huán)境， 5分。 總 計 100分。 中證 亞商：財務(wù)狀況評價 ? 盈利能力：主營業(yè)務(wù)利潤率；凈資產(chǎn)收益率；資產(chǎn)收益率；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤占總利潤的比重。 7分。 ? 償債能力：資產(chǎn)負債率；流動比率；速動比率；已獲利息倍數(shù)。 4分。 ? 營運能力：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；存貨周轉(zhuǎn)率；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量。 9分。 ? 持續(xù)增長能力：三年主營業(yè)務(wù)平均增長率；三年凈利潤平均增長率；三年總資產(chǎn)平均增長率；三年股東權(quán)益平均增長率。 6分。 ? 股東回報：三年股東回報率。 2分 中證 亞商：核心業(yè)務(wù)評價 ? 主營業(yè)務(wù)：市場占有率；產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）領(lǐng)先水平；市場競爭；產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）生命周期。 15分。 ? 業(yè)務(wù)創(chuàng)新：研發(fā)戰(zhàn)略；研發(fā)投入及成效；新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）的市場前景。 10分。 中證 亞商：經(jīng)營能力評價 ? 戰(zhàn)略管理：戰(zhàn)略規(guī)劃的合理性；企業(yè)對外部環(huán)境的認(rèn)識；戰(zhàn)略實施手段與效果。 3分。 ? 資本運營：對資本運營的認(rèn)知程度和運營能力；資本運營的歷史和效果；對資本市場的利用程度。 3分。 ? 營銷能力：營銷戰(zhàn)略；營銷策略（產(chǎn)品、價格、溝通、廣告）；對市場的了解程度；營銷網(wǎng)絡(luò)和隊伍的建設(shè)；品牌管理。 5分。 ? 外部資源的利用：政府、大股東、戰(zhàn)略伙伴的合作方式；客戶資源管理；戰(zhàn)略及結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力。 6分。 中證 亞商：經(jīng)營能力評價 ? 戰(zhàn)略管理：戰(zhàn)略規(guī)劃的合理性；企業(yè)對外部環(huán)境的認(rèn)識；戰(zhàn)略實施手段與效果。 3分。 ? 資本運營：對資本運營的認(rèn)知程度和運營能力；資本運營的歷史和效果；對資本市場的利用程度。 3分。 ? 營銷能力：營銷戰(zhàn)略；營銷策略（產(chǎn)品、價格、溝通、廣告）；對市場的了解程度；營銷網(wǎng)絡(luò)和隊伍的建設(shè)；品牌管理。 5分。 ? 外部資源的利用：政府、大股東、戰(zhàn)略伙伴的合作方式；客戶資源管理；戰(zhàn)略及結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力。 6分。 中證 亞商：企業(yè)制度評價 ? 治理結(jié)構(gòu)：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；法人治理結(jié)構(gòu)。 6分。 ? 組織機構(gòu)：組織機構(gòu)及創(chuàng)新能力。 2分。 ? 管理制度：內(nèi)控制度的完善和執(zhí)行情況。1分。 ? 薪酬制度：薪酬水平及結(jié)構(gòu)；考核制度；激勵制度的實施與適用性。 3分。 中證 亞商：人力資源評價 ? 核心管理層：企業(yè)領(lǐng)袖的評價；核心管理層的團隊能力。 8分。 ? 員工：員工的素質(zhì)；企業(yè)凝聚力；職業(yè)生涯規(guī)劃和培訓(xùn)。 5分。 中證 亞商：行業(yè)環(huán)境評價 ? 行業(yè)的增長前景：行業(yè)生命周期。 3分。 ? 行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險：行業(yè)風(fēng)險的現(xiàn)實程度；行業(yè)風(fēng)險的對策。 2分。 基本財務(wù)報表評論 ? 資產(chǎn)負債表是最為基本的財務(wù)報表，是第一財務(wù)報表。在財務(wù)報表分析中，它所提供的信息最豐富，也最真實。 ? 利潤表的最大問題是比較容易造假，比如收入的確認(rèn)問題，費用的確認(rèn)問題等。 ? 現(xiàn)金流量表是一個歷史最短的財務(wù)報表，但它所提供的信息 —— 現(xiàn)金流量及其存量 —— 受到了廣泛的關(guān)注，在財務(wù)報表分析中所發(fā)揮的作用也在不斷增強。 財務(wù)報表的演進 ? 證券市場的發(fā)展對企業(yè)財務(wù)信息需求的不斷增加。 ? 財務(wù)信息與非財務(wù)信息 ? 財務(wù)預(yù)算與企業(yè)的預(yù)測性信息 ? 財務(wù)報表的修飾技術(shù)與虛假信息 △資產(chǎn)負債表與“窗飾”技術(shù) △利潤表與“收益修勻”技術(shù) 會計制度改革與財務(wù)報表 ? 無論會計制度怎樣改革，基本財務(wù)報表及其主要功用都不會改變。這是財務(wù)會計的內(nèi)核所在。 ? 改革會計制度的目的應(yīng)當(dāng)是不斷優(yōu)化財務(wù)報表的功能。 ? 我國會計改革的遠期目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是逐步淡化政府管制色彩，突出會計信息的社會服務(wù)職能。