【導(dǎo)讀】的價格水平之間具有直接的聯(lián)系。①位于不同地區(qū)的該商品同質(zhì)；品在各地的價格都是一致的。較必須折算成統(tǒng)一的貨幣；了外匯市場上相應(yīng)的交易活動；商品與可貿(mào)易商品之間存在著種種聯(lián)系，從而一價定律對不可貿(mào)易商品也成立。超過外國，本幣將貶值；購買力平價一般并不能得到實證檢驗的支持。做到一致和可操作；平價，如價格粘性、資本與金融賬戶交易。紀(jì)20年代），PPP才能較好成立；差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大；定貨幣購買力和物價水平，從而決定匯率。PPP是從貨幣層面因素分析匯率問題的代表。個復(fù)雜問題給出了最簡潔的描述；準(zhǔn)而被應(yīng)用于其他匯率理論的分析中。內(nèi)，國際資本流動對匯率的影響越來越大；了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購的制約。體應(yīng)用受到了限制。

　　

【正文】 操作，購買政府債券， M↑，同上；如果通過外匯市場干預(yù)，購買國外資產(chǎn)，則本國貨幣供大于求，國外資產(chǎn)供不應(yīng)求，居民拿 M換 F，導(dǎo)致 e↑。 ? 當(dāng)各種因素引起私人部門預(yù)期匯率 ↑ 時，私人部門會愿意提高 γ ，用 M和 N去換 F， e↑ 。 綜上，資產(chǎn)組合平衡模型中的變量與匯率關(guān)系是 : ????????? ????eFMNiee ?,*－南開大學(xué) 范小云 64 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 三、資產(chǎn)組合平衡說 （三）對資產(chǎn)組合平衡說的評價 1. 主要貢獻(xiàn)是克服了貨幣論中關(guān)于國內(nèi)外資產(chǎn)完全替代的假定；并納入了傳統(tǒng)理論所強(qiáng)調(diào)的經(jīng)常賬戶收支； 2. 缺陷主要是沒有將商品市場失衡對匯率的影響納入分析；用財富總額代替收入作為影響資產(chǎn)組合的因素，但沒有進(jìn)一步說明收入對財富的影響。 南開大學(xué) 范小云 65 第四節(jié) 資產(chǎn)市場說 四、對資產(chǎn)市場說的評價 ? 對匯率研究的方法進(jìn)行了重大變革： ? 用一般均衡分析代替局部均衡分析 ? 用存量分析代替了流量分析 ? 用動態(tài)分析代替了靜態(tài)分析 ? 將長短期分析結(jié)合起來 ? 對理解匯率現(xiàn)實有一定意義 對匯率劇烈波動現(xiàn)象提出了獨特見解，尤其是強(qiáng)調(diào)了貨幣因素和預(yù)期因素在其中的作用。 南開大學(xué) 范小云 66 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 一、早期的研究 ? 對匯率的研究可以追溯到 14世紀(jì)初，當(dāng)時的歐洲學(xué)者已經(jīng)注意到了匯率在國際商品交換中的作用； ? 15世紀(jì)的 “ 公共評價理論 ” ，認(rèn)為市場根據(jù)兩國貨幣貴金屬成分的重量、純度和供求關(guān)系等因素確定貨幣價格； ? 18世紀(jì)休謨的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制理論； ? 19世紀(jì)末葛遜的 “ 國際借貸說 ” 。 南開大學(xué) 范小云 67 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 一、早期的研究 這一時期的研究存在兩類：一是從流量角度分析匯率，主要是貿(mào)易收支對匯率的影響；二是從存量角度，分析貨幣量對匯率的影響。 由于這一時期的國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系主要是商品交易，很少涉及資本交易。 南開大學(xué) 范小云 68 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 二、 1914年金本位瓦解至 1944年布雷頓森林會議召開前 這一時期的特征是國際貨幣體系處于無序狀態(tài)，浮動匯率制度在國際金融舞臺上居主導(dǎo)地位，匯率波動頻繁，各國爭相實行以鄰為壑的競爭性貶值政策。這一時期主要產(chǎn)生了： ? 1922年，卡塞爾的購買力平價理論； ? 1923年，凱恩斯的利率平價理論。 這兩個理論從不同側(cè)面揭示了價格、利率對匯率水平的作用。盡管由于這兩種理論的檢驗不能令人滿意而受到批評，但它們是現(xiàn)代匯率理論的先驅(qū)： 南開大學(xué) 范小云 69 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 二、 1914年金本位瓦解至 1944年布雷頓森林會議召開前 對購買力平價理論的修正產(chǎn)生了新的匯率理論；利率平價理論是外匯市場有效性假說的重要內(nèi)容，對偏離利率平價的解釋進(jìn)一步完善了匯率理論；購買力平價反映了商品市場的均衡，利率平價反映了資產(chǎn)市場的均衡，浮動匯率制下匯率決定的資產(chǎn)市場說把這兩個前提條件融入?yún)R率決定的一般均衡分析中。 南開大學(xué) 范小云 70 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 三、 1944年至 1973年布雷頓森林體系期間 布雷頓森林體系的基本目標(biāo)是建立一個促進(jìn)國際貿(mào)易穩(wěn)定發(fā)展的貨幣框架，并通過國際協(xié)調(diào)維持固定匯率以阻止惡性競爭的匯率政策。因此，這一時期的匯率理論是從國際收支均衡的角度來闡釋匯率的調(diào)節(jié)。其杰出代表是： ? 局部均衡分析的彈性論（ 1947年） ? 一般均衡分析的吸收論（ 1952年） ? 內(nèi)外均衡分析的蒙代爾－弗萊明模型（ 1961963年） ? 強(qiáng)調(diào)貨幣因素在匯率決定中起重要作用的貨幣論（ 1955） 南開大學(xué) 范小云 71 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 布雷頓森林體系解體后，國際貨幣體系進(jìn)入浮動匯率制時代，導(dǎo)致匯率理論的大發(fā)展。這些新理論的共同特點是：不再囿于國際收支的流量角度的討論，而是從存量均衡角度出發(fā)，把匯率放在貨幣市場、資產(chǎn)市場、商品市場的一般均衡中來分析，同時也考察了政治制度、心理預(yù)期、消費偏好和技術(shù)進(jìn)步等對匯率的影響，從多方位、多角度來分析匯率的變動，并運用了許多最新的分析工具。 南開大學(xué) 范小云 72 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （一）浮動匯率制度下的匯率理論研究 在全球金融一體化的條件下，資本流動在匯率決定模型中的作用日益重要，匯率被看成資產(chǎn)價格，從匯率的流量分析轉(zhuǎn)向存量分析： ? 彈性價格的匯率貨幣模型（ 1976） ? 粘性價格的匯率貨幣模型（ 1976） ? 貨幣替代模型（ 1977） ? 資產(chǎn)組合平衡說（ 1977） ? 均衡匯率模型 ? 跨時均衡的匯率模型 南開大學(xué) 范小云 73 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （一）浮動匯率制度下的匯率理論研究 盡管匯率理論有了很大發(fā)展，對匯率變動的解釋仍不能令人滿意，因此人們開始對外匯市場有效性進(jìn)行研究，對市場效率研究的有效市場理論是匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)的重大突破。 而由于實證檢驗拒絕有效市場假說，一些學(xué)者從“ 投機(jī)泡沫 ” (speculative bubbles)、 “ 比索問題 ” (peso problem)、 “ 風(fēng)險補貼 ” (risk premium)和 “ 新聞模型 ” (news model)等來解釋有效性檢驗的失敗。 南開大學(xué) 范小云 74 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （一）浮動匯率制度下的匯率理論研究 與宏觀經(jīng)濟(jì)分析相對應(yīng)，匯率理論轉(zhuǎn)向外匯市場微觀結(jié)構(gòu)的分析。這種分析方法區(qū)別于基本因素分析法，是從外匯市場上的技術(shù)分析者和圖表分析者的角度出發(fā)，通過對市場結(jié)構(gòu)、交易量和競價差價等因素和交易者的實際行為來預(yù)測和解釋匯率變動。最近又發(fā)展起來了對匯率解釋的 “ 混沌模型 ” (Chaos Model)。 南開大學(xué) 范小云 75 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來牙買加體系時期 （二）匯率目標(biāo)區(qū)、貨幣危機(jī)理論和固定匯率制下匯率理論的新發(fā)展 ? 匯率目標(biāo)區(qū)理論 ? 貨幣危機(jī)理論 ? 對固定匯率制下匯率理論的新發(fā)展主要體現(xiàn)在把匯率調(diào)整融入到政府政策優(yōu)化分析的框架中，一些學(xué)者認(rèn)為在對固定匯率調(diào)整的分析中，可以把投機(jī)沖擊、預(yù)期調(diào)整和沖銷干預(yù)融入到政府的損失函數(shù)中來分析中央銀行對匯率的調(diào)整。 南開大學(xué) 范小云 76 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 在現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展歷程中，相關(guān)學(xué)科對匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)非常巨大： ? 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論淵源 ? 微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了嶄新的分析工具 ? 貨幣理論觀點為匯率理論開拓出前所未有的廣闊天地 ? 計量經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計方法的發(fā)展為匯率模型的建立和檢驗提供了先進(jìn)的數(shù)學(xué)手段 ? 博弈論是匯率理論新興的發(fā)展方向