20xx年解讀上市公司治理準(zhǔn)則-資料下載頁(yè)
2025-03-15 03:14本頁(yè)面
【正文】 不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，降低了代理成本。針對(duì)中國(guó)的上市公司的特殊性，《準(zhǔn)則》還強(qiáng)調(diào)了控股股東的權(quán)益披露?？毓晒蓶|掏空上市公司，侵害中小投資者利益，正是中國(guó)股市屢見(jiàn)不鮮的現(xiàn)象。如果有控股股東權(quán)益披露機(jī)制，可以使得其他股東及時(shí)獲悉公司控制權(quán)，對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督。
第三，針對(duì)中國(guó)股市投資者保護(hù)機(jī)制的缺陷，《準(zhǔn)則》提出了一些具體的辦法，例如鼓勵(lì)股東進(jìn)行民事訴訟。從我國(guó)的證券監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多地是注重對(duì)犯規(guī)上市公司進(jìn)行事后的懲罰，但是缺乏對(duì)股東損失的補(bǔ)償機(jī)制。從這一點(diǎn)而言，《準(zhǔn)則》是有意義的。但也應(yīng)該看到，《準(zhǔn)則》的有關(guān)規(guī)定還較粗糙，缺乏可操作性。
第四，《準(zhǔn)則》針對(duì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)上市公司所存在的具體問(wèn)題提出了較為詳盡的解決方案，這是非常有益的。這尤其體現(xiàn)在控股股東同上市公司之間的關(guān)系問(wèn)題上。一方面，這反映了國(guó)企的遺留問(wèn)題。我國(guó)有相當(dāng)多的企業(yè)是改制上市，剝離非核心產(chǎn)業(yè)，讓核心產(chǎn)業(yè)上市，因此對(duì)于上市公司與母公司之間的相互關(guān)系，現(xiàn)在沒(méi)有完全處理好。在現(xiàn)有的制度框架下，《準(zhǔn)則》盡了較大的努力限制控股股東對(duì)上市公司的行政控制。另一方面，考慮到控股股東侵占上市公司資產(chǎn)的行為，《準(zhǔn)則》著重對(duì)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易做出具體規(guī)定，其中第23條指出：股東不得以各種形式占用或轉(zhuǎn)移上市公司的資金、資產(chǎn)及其他資源。上市公司不得為股東及其關(guān)聯(lián)單位提供經(jīng)濟(jì)擔(dān)保。
第五，《準(zhǔn)則》第12條規(guī)定，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者在公司董事選任、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與監(jiān)督、重大事項(xiàng)決策等方面發(fā)揮作用。應(yīng)該說(shuō)，這是一個(gè)非常必要的舉措。這是因?yàn)?，小投資者在監(jiān)督制約上市公司問(wèn)題上存在著搭便車(chē)的傾向，從而機(jī)構(gòu)投資者的作用就顯得非常重要了，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者既有動(dòng)力也有能力去監(jiān)督上市公司。第11條更明確規(guī)定，公司董事會(huì)和符合條件的股東可向上市公司股東征集其在股東大會(huì)上的投票權(quán)，這就為機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督提供了更大的空間。事實(shí)上，在國(guó)外成熟市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者在上市公司治理中起著非常積極的作用。但遺憾的是，《準(zhǔn)則》中關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者在上市公司治理中的作用的規(guī)定也顯得有些單薄。
總體上來(lái)說(shuō)，《準(zhǔn)則》向著實(shí)現(xiàn)一個(gè)良好的公司治理邁進(jìn)了一大步，也有助于改變我國(guó)股票市場(chǎng)中的投資理念?！稖?zhǔn)則》改善公司治理結(jié)構(gòu)的努力有助于為投資者提供更多的保障，提高市場(chǎng)公信力，增強(qiáng)投資者信心，從而有助于建立長(zhǎng)期理性投資的理念，最終穩(wěn)定金融市場(chǎng)，并完善證券市場(chǎng)配置資本資源的作用。
五、對(duì)《準(zhǔn)則》的幾點(diǎn)思考
基于上述對(duì)公司治理的實(shí)質(zhì)以及減緩代理問(wèn)題與代理成本的機(jī)制，我們認(rèn)為，《準(zhǔn)則》在以下方面是值得商榷的：
第一，《準(zhǔn)則》把公司治理的目標(biāo)界定為“保護(hù)股東權(quán)益”，體現(xiàn)了股東主權(quán)主義思想，并要求“公司的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)保證公平對(duì)待所有股東”。但同時(shí)，《準(zhǔn)則》又規(guī)定：“……保證公平對(duì)待所有股東，特別是中小股東和外資股東”，這似乎有差別待遇之嫌。其實(shí)，弱勢(shì)股東的保護(hù)，可以有多種方法，如要求采取“累積投票權(quán)制度”等，而《準(zhǔn)則》對(duì)累積投票制度的規(guī)定是模糊的。
第二，對(duì)于努力、時(shí)限、濫用資產(chǎn)等問(wèn)題，《準(zhǔn)則》在第四章以9條的篇幅規(guī)定了公司管理層績(jī)效評(píng)價(jià)與激勵(lì)約束機(jī)制，但卻沒(méi)有給出管理層持股、基于績(jī)效的薪酬體系及其具體操作辦法，努力問(wèn)題、時(shí)限問(wèn)題、濫用資產(chǎn)問(wèn)題，仍然沒(méi)有具體的解決方案。
第三，關(guān)于監(jiān)事會(huì)的規(guī)定，雖然《準(zhǔn)則》考慮到了其獨(dú)立性問(wèn)題，但卻缺乏一個(gè)關(guān)于監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性的制度安排。《準(zhǔn)則》規(guī)定，上市公司的管理層“不得干預(yù)、阻撓”監(jiān)事正常履行職責(zé)，但卻又同時(shí)規(guī)定其履行職責(zé)的合理費(fèi)用由上市公司承擔(dān)。雖然監(jiān)事的合理費(fèi)用由上市公司承擔(dān)本無(wú)可非議，但在實(shí)踐上我們看到的是“吃人家的嘴軟”之現(xiàn)象。其實(shí)，把監(jiān)事們的報(bào)酬納入董事會(huì)薪酬委員會(huì)管理之下，并同時(shí)規(guī)定一個(gè)同公司績(jī)效聯(lián)系的辦法，可能更為有效。
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