中級財務(wù)管理資本預(yù)算(編輯修改稿)
2024-11-20 22:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 /A，10%，10）/100=1.23 由于此時，方案二的現(xiàn)值指數(shù)1.23大于方案一的現(xiàn)值指數(shù)1.17,應(yīng)選擇方案二。,2024/11/20,獲利指數(shù),(2)當(dāng)要求的最低報酬率為15%時 方案一的現(xiàn)值指數(shù)=40（P/A，15%，5）/130=1.03 方案二的現(xiàn)值指數(shù)=20（P/A，15%，10）/100=1.00 由于此時，方案一的現(xiàn)值指數(shù)1.03大于方案二的現(xiàn)值指數(shù)1.00因此當(dāng)要求的最低報酬率為15%時，應(yīng)優(yōu)先選擇方案一。 由上述計算知，在現(xiàn)值指數(shù)法中，貼現(xiàn)率的高低影響方案的優(yōu)先次序。,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),(三)內(nèi)含報酬率 含義:指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 定義公式：,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),【例】某項目投資額為100萬元，有效的年限為3年，請計算當(dāng)折現(xiàn)率分別為8%、9%、10%、12%時，凈現(xiàn)值為多少？并繪制隨著折現(xiàn)率的變化，凈現(xiàn)值變化圖。 NPV=3.081.25－0.52－3.928,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),凈現(xiàn)值曲線：描繪項目凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系； NPV是折現(xiàn)率r的單調(diào)減函數(shù)。,IRR,167。 如果NPV＞0， IRR必然大于資本成本r； 167。 如果NPV＜0， IRR必然小于資本成本r。,凈現(xiàn)值曲線,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),計算方法 (1) 特殊方法 當(dāng)項目滿足以下條件時，可按簡便方法計算內(nèi)部收益率。 ①全部投資于建設(shè)起點投入，無建設(shè)期； ②投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等 可按第二章計算普通年金貼現(xiàn)率的方法計算。,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),（2）一般方法（試算法） ①分別選擇較低的 和較高的 作為貼現(xiàn)率， 使得 對應(yīng)的 大于0，使得 對應(yīng)的 小于0； ②分別計算與 ， （ ＜ ）對應(yīng)的凈現(xiàn)值 和 ， ＞0， ＜0； ③用線性插入法計算IRR得近似值，其公式,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),內(nèi)部收益率進行決策的規(guī)則 ①單一方案：若內(nèi)部收益率大于等于其資金成本，則項目可行；反之，則項目不可行。 ②多方案：內(nèi)部收益率最大的方案最優(yōu)。 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點 優(yōu)點：①注重時間價值 ②能直接反映項目的實際收益率且不受行業(yè)基準收益率的影響，比較客觀。,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),缺點： ①計算復(fù)雜 ②當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，缺乏實際意義。,2024/11/20,內(nèi)含報酬率,例如，某項目原始投資9000萬元，建設(shè)期為0，運營期3年，各年凈現(xiàn)金流量分別為1200萬元、6000萬元、6000萬元，求該項目內(nèi)部收益率。 取折現(xiàn)率16%，求項目的凈現(xiàn)值： NPV＝－9000＋1200（P/F，16%，1）＋6000（P/F，16%，2）＋6000（P/F，16%，3）＝338（萬元） 由于NPV＞0，說明內(nèi)部收益率大于16%，因為用內(nèi)部收益率折現(xiàn)，NPV＝0。這里需要注意折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值成反向變動，因此要求出內(nèi)部收益率（即NPV＝0時的折現(xiàn)率），在本例中應(yīng)加大折現(xiàn)率，使凈現(xiàn)值接近于0，用折現(xiàn)率18%繼續(xù)測試，求凈現(xiàn)值。,2024/11/20,內(nèi)含報酬率,由于NPV＜0，說明內(nèi)部收益率小于18%，用內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率。 NPV＝－9000＋1200（P/F，18%，1）＋6000（P/F，18%，2）＋6000（P/F，18%，3）＝－22（萬元）,IRR=17.88%,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),三、各種技術(shù)方法的比較 單一投資項目的決策：折現(xiàn)分析法結(jié)論一致 （1）NPV＞0；NPVR ＞ 0；PI ＞ 1；IRR ＞ ic （2） NPV＝0；NPVR＝0；PI＝ 1；IRR ＝ ic (3) NPV＜0；NPVR＜0；PI＜1；IRR ＜ ic,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),多方案比較與優(yōu)選，結(jié)論可能出現(xiàn)矛盾 （1）投資規(guī)模不同:例子比較,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),如何解決? ?凈現(xiàn)值分解法:把投資額大的方案分解成投資額小的方案與另外一個方案,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù)
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