財(cái)務(wù)案例研究第六講(ppt-61)(編輯修改稿)
2024-11-19 22:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 購方式，取決于公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)，以及對(duì)未來的現(xiàn)金流量的預(yù)期。 通過對(duì)蘭島啤酒大事記可以發(fā)現(xiàn)，該公司采取主要并購方式之一為破產(chǎn)并購方式（P220）。,四、購并決策,定價(jià)方式（P233） 在并購之前，對(duì)目標(biāo)公司的定價(jià)主要依靠目標(biāo)公司的現(xiàn)狀分析。考慮下面內(nèi)容： ●對(duì)債務(wù)的處理。首先，要考慮債務(wù)的剝離情況。如果是承債式，是部分承債還是全部承債。 ●經(jīng)會(huì)計(jì)師評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)值。 該方法也稱賬面凈值法，屬于非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的模式。該模式的好處是資料比較好取。該模式有一定弊病。,案例： “玫瑰” 調(diào)謝了 ！？,北京玫瑰園的房地產(chǎn)公司因?yàn)槠飘a(chǎn)而需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估出現(xiàn)了下面價(jià)格。 申報(bào)的負(fù)債 10多億元，確認(rèn)的負(fù)債 7.9 億元 ，資產(chǎn)賬面價(jià)值14.7 億元 資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值 5.9956億 拍賣的底價(jià)3.88 億元 拍賣成交價(jià) 3.98 億元,案例： “玫瑰” 調(diào)謝了 ?。?從這個(gè)案例之中，發(fā)現(xiàn)拍賣成交的價(jià)格與資產(chǎn)賬面的價(jià)值差異過大。 說明兩個(gè)問題： 第一，可以說明資產(chǎn)出現(xiàn)了縮水； 第二，可以說明資產(chǎn)賬面的價(jià)值不能真正地反映資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。 因此，公司并購時(shí)的定價(jià)通常是當(dāng)事雙方參照市場的價(jià)格討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，而資產(chǎn)賬面價(jià)值只能做為定價(jià)時(shí)候的一個(gè)參考。,四、購并決策,與可比競爭對(duì)手相比（P233） ●公司并購戰(zhàn)略的獨(dú)到之處 積極擴(kuò)張，鎖住風(fēng)險(xiǎn) ●財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)差異 因?yàn)樨?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的差異可能會(huì)影響到公司未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)二者之間的關(guān)系是極為密切的。,四、購并決策,并購整合設(shè)計(jì)（ P232） 并購后的整合是成功的關(guān)鍵 關(guān)鍵在于并購后戰(zhàn)略上的整合。 公司并購后還涉及的公司的管理體制、組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)與債務(wù)等方面的整合。 本案例整合設(shè)計(jì)：灌輸模式小組、技術(shù)工藝小組、貫徹標(biāo)準(zhǔn)小組，整合成功的法寶。,案例十四 深科新出售深佳和,教學(xué)目的與要求： 通過本案例了解：如何對(duì)公司經(jīng)營戰(zhàn)略作出正確的選擇，在外部環(huán)境變化時(shí)如何對(duì)經(jīng)營戰(zhàn)略作出調(diào)整；掌握如何處理好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)，一元化經(jīng)營與多元化經(jīng)營的選擇時(shí)機(jī)；通過該案例了解在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間出售的全部過程，從財(cái)務(wù)角度掌握如何對(duì)出售方案進(jìn)行評(píng)估以及確定轉(zhuǎn)移價(jià)格等問題。,一、公司背景（P237）,1．從多元化到一元化的調(diào)整(P239) 90年代初期，公司經(jīng)營為商貿(mào)、工業(yè)、房地產(chǎn)、文化傳播是該公司的四大經(jīng)營架構(gòu)。 公司在90年代就開始著手由多元化向?qū)I(yè)化，（一元化）的調(diào)整——戰(zhàn)略調(diào)整的起步。,一、公司背景,2．主營業(yè)務(wù)情況——出售深佳和之前(P238) 近三年該公司凈資產(chǎn)的收益率都在10%以上，2000年配股以后，實(shí)現(xiàn)每股收益0.477元的較好業(yè)績。 其中公司主營業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)業(yè)務(wù)達(dá)到了63.2%。2000年房地產(chǎn)凈利潤占凈利潤總額的79.4%。說明該公司的核心業(yè)務(wù)非常突出。,一、公司背景,2．主營業(yè)務(wù)情況——出售深佳和之前 在銷售大量增加的情況下，應(yīng)收賬款的增長僅僅為3.5%，使公司的現(xiàn)金回流狀態(tài)非常好。同時(shí)，經(jīng)營活動(dòng)的經(jīng)營現(xiàn)金流入是主營業(yè)務(wù)收入的1.15倍，達(dá)到43億元左右(P238)。,一、公司背景,3．財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)情況(P238) 在房地產(chǎn)行業(yè)，深科新的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是比較穩(wěn)健的。資產(chǎn)負(fù)債率僅為47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于70%的行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率水平，為該公司對(duì)減輕未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)提供了較好的財(cái)務(wù)支持。 從該公司的外部融資環(huán)境方面考察，中國銀行等金融機(jī)構(gòu)為它提供了20億元以上額度的貸款，說明該公司在客觀上具有一個(gè)相對(duì)有利的外部金融環(huán)境。,一、公司背景,4．公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)（P246） 2000年公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之中，大股東華潤在A股占8.11%， B股占2.71%。A股與B股共占全部股權(quán)的10.82%。 說明在該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)之中股權(quán)是相對(duì)
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