【文章內(nèi)容簡介】 易日后第 2 個交易日 7 日 交易日 交易日 交易日 最低交易保證金 5% 5% 5% 5% （當(dāng)前暫時為 10%） 5%（當(dāng)前暫時為10%） 5%（當(dāng)前暫時為10%） 5% （當(dāng)前暫時為 10%） 5% （當(dāng)前暫時為 10%） 交易手續(xù)費(fèi) 不超過3 元 /手 不超過 4元 /手 不超過 4元 /手 不超過 3元 /手 不超過 6元 /手 不超過 6元 /手 不超過 8元 /手 不超過 6元 /手 交割方式 實物交割 實物交割 實物交割 實物交割 實物交割 實物交割 實物交割 實物交割 交易代碼 C A B M Y P L V 上市交易所 大商所 大商所 大商所 大商所 大商所 大商所 大商所 大商所 中國金融期貨交易所交易品種 合約標(biāo)的 滬深 300 指數(shù) 合約乘數(shù) 每點 300 元 報價單位 指數(shù)點 最小變動價位 點 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季月 交易時間 每周一 周五，上午 9:1511:30 1:303:15 最后交易日交易時間 上午 9:1511:30 1:303:00 每日價格最大波動限 10% 制 最低交易保證金 合約價值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第 3 個周五 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 第三節(jié) 期貨交易流程 一、競價 競價方式有公開喊價和計算機(jī)撮合成交兩種。 國內(nèi)期貨交易所均采用計算機(jī)撮合成交方式。計算機(jī)交易系統(tǒng)一般講買賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。 當(dāng)買入價大于、等于賣出價責(zé)自動撮合成交，撮合成交價等于買入價（ bp）、賣出價（ sp）和前一成交價（ cp）三者中居中的一個價格，即： 當(dāng) bp≥ sp≥ cp，則最新成交價 =sp 當(dāng) bp≥ cp≥ sp，則最新成交價 =cp 當(dāng) cp≥ bp≥ sp，則最新成交價 =bp 二、結(jié) 算 結(jié)算是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價格對交易賬戶的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。交易所對會員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司對客戶進(jìn)行結(jié)算。 交易所對會員的結(jié)算公式 （ 1）結(jié)算準(zhǔn)備金余額的計算公式： 當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額 =上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額 +上一交易日交易保證 金－當(dāng)日交易保證金 +當(dāng)日盈虧 +入金－出金－手續(xù)費(fèi) （ 2）當(dāng)日盈虧的計算公式 商品期貨當(dāng)日盈虧的計算公式： 當(dāng)日盈虧 =∑ [（賣出成交 價－當(dāng)日結(jié)算價 ）賣出量 ]+∑ [（當(dāng)日結(jié)算價－買入成交價）買入量 ]+∑ [（上一交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價）（上一交易日賣 出持倉 量－上一交易日買入持倉量 ） ] 股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日盈虧的計算公式 當(dāng)日盈虧 =∑ [（賣出成交價－當(dāng)日結(jié)算價）賣出量合約乘數(shù) ]+∑ [（當(dāng)日結(jié)算價－買入成交價）買入量合約乘數(shù) ]+ ∑ [（上一交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價）（上一交易日賣出持倉 量－上一交易日買入持倉量 ）合約乘數(shù) （ 3）當(dāng)日交易保證金計算公式 當(dāng)日交易保證金 =∑ [當(dāng)日結(jié)算價當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量交易保證金比例 ] 期貨公司對客戶的結(jié)算 （ 1）平倉盈虧的計算 平倉盈虧 =平歷史倉盈虧 +平當(dāng)日倉盈虧 平歷史倉盈虧 =∑ [（賣出平倉價－上一 交易日結(jié)算價）賣出平倉量 ]+∑ [（上一交易日結(jié)算價－買入平倉價）買入平倉量 ] 平當(dāng)日倉盈虧 =∑ [（當(dāng)日賣出平倉價－當(dāng)日買入開倉價 ） 賣出平倉量 ]+∑ [（當(dāng)日賣出開倉價－當(dāng)日買入平倉價 ） 買入平倉量 ] 若客戶當(dāng)日沒有進(jìn)行平倉交易，則平倉盈虧為 0 （ 2）持倉盯市盈虧和浮動盈虧的計算 持倉盯市盈虧 =歷史持倉盈虧 +當(dāng)日開倉持倉盈虧 歷史持倉盈虧 =∑ [（ 當(dāng)日結(jié)算價－上一交易日結(jié)算價）買入持倉量 ]+ ∑ [（ 上一交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價）賣出持倉量 ] 當(dāng)日開倉持倉盈虧 =∑ [（賣出開倉價－當(dāng)日結(jié)算價）賣出開倉量 ]+∑ [（當(dāng)日結(jié)算價－買入開倉價）買入開倉量 ] 浮動盈虧 =∑ [（ 當(dāng)日結(jié)算價－成交價 ） 買入持倉量 ]+∑ [（成交價－當(dāng)日結(jié)算價 ） 賣出持倉量 ] （ 3）保證金的計算 保證金占用 =∑（ 當(dāng)日結(jié)算價持倉手?jǐn)?shù)交易單位公司的保證金比例） （ 4）客戶權(quán)益和可用資金的計算 客戶權(quán)益 =上日結(jié)存177。出入金177。平倉盈虧177。浮動盈虧－當(dāng)日手續(xù)費(fèi) 可用資金 =客戶權(quán)益－保證金占用 （ 5）風(fēng)險度的計算 風(fēng)險度 =保證金占 用247。 客戶權(quán)益 100% 第四章 套期保值與基差交易 第三節(jié) 基差與套期保值效果 基差的概念及其計算 基差是某一特定地點 某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格間的價差。 基差 =現(xiàn)貨價格－期貨價格 基差與正反向市場 （ 1） 正向市場 期貨價格﹥現(xiàn)貨價格 或 遠(yuǎn)期期貨合約﹥近期期貨合約，基差為負(fù)值。 （ 2） 反向市場 （逆轉(zhuǎn)市場或現(xiàn)貨溢價） 現(xiàn)貨價格﹥期貨價格 或 近期期貨合約﹥遠(yuǎn)期期貨合約，基差為正值。 基差的變動 （ 1） 基差走強(qiáng)： 現(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格跌幅。這意味著，相對于期貨價格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較強(qiáng)。 一般分為三種：負(fù)值的增長 ，由負(fù)到正，正值的增長 P103 頁圖 （ 2） 基差走弱 現(xiàn)貨價格漲幅小于期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅超過期貨價格跌幅。這意味著，相對于期貨價格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較弱。 一般分為三種：負(fù)值的下降，由正到負(fù)，正值的下降 P103 頁圖 注意：隨著期貨合約到期的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格將趨同，持倉費(fèi)逐漸減少，基差會趨向于零。套期保值的實質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險代替較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。 套保操作 基差變化 套期保值效果 實際銷售 /購買價格 賣出套期保值 防止價格下跌 基差不變 完全套 期保值，兩個市場盈虧剛好完全相抵 基差走強(qiáng) 不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在 凈盈利 實際售價 =現(xiàn)貨市場實際售價 +期貨市場每噸盈利 基差走弱 不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在 凈虧損 實際售價 =現(xiàn)貨市場實際售價－期貨市場每噸虧損 買入套期保值 防止價格上漲 基差不變 完全套期保值，兩個市場盈虧剛好完全相抵 基差走強(qiáng) 不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在 凈虧損 實際購價 =現(xiàn)貨市場實際購價－期貨市場每噸盈利 基差走弱 不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在 凈盈利 實際購價 =現(xiàn)貨 市場實際購價 +期貨市場每噸虧損 演變的公式： 賣出套期保值的盈利：（平倉時的基差－建倉時的基差）賣出期貨的數(shù)量 買入套期保值的盈利：（建倉時的基差－平倉時的基差）買入期貨的數(shù)量 套期保值有效性的衡量 套期保值有效性是度量風(fēng)險對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價套期保值效果。通常采取的方法是比率分析法，即期貨合約價值變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比率來衡量。 套期保值有效性 =期貨價格變動值247?，F(xiàn)貨價格變動值 該數(shù)值越接近 100%，代表套期保值有效性就越高。 在我國 20xx 年會計準(zhǔn)則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性 在 80%至 125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效。 第五章 期貨投機(jī)與套利交易 第一節(jié) 期貨投機(jī)交易 期貨投機(jī)的資金和風(fēng)險管理 一般性的資金管理要領(lǐng) （ 1）投資額應(yīng)限定在全部資本的 1/3 至 1/2 以內(nèi)為宜。 （ 2）根據(jù)資金量的不同，投資者在單個品種上的最大交易資金應(yīng)控制在總資本的 10%20%以內(nèi)。 （ 3）在單個市場中的最大總虧損金額應(yīng)控制在總資本的 5%以內(nèi)。 （ 4）在任何一個市場群中所投入的保證金總額宜限制在總資本的20%30%以內(nèi)。 分散投資與集中投資 期貨投資主張縱向投資分散化，即選擇少 數(shù)幾個熟悉的品種在不同階段分散資金投入； 證券投資主張橫向投資多元化，即同時選擇不同的證券品種組成證券投資組合。 第三節(jié) 期貨套利交易策略 一、期貨價差 期貨價差 期貨價差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。 在價差交易中，交易者不關(guān)注某一個期貨合約的價格向哪個方向變動，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價差是否在合理的區(qū)間范圍。如果價差不合理，交易者可以利用這種不合理的價差對相關(guān)期貨合約進(jìn)行方向相反的交易，等價差趨于合理時再同時將兩個合約平倉來獲取收益。 價差的計算 在價差交易中 ，交易者要同時在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易，也就是說，交易者要同時建立一個多頭和一個空頭頭寸，這是套利交易的基本原則。 建倉時的價差： 價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”； 平倉時的價差： 建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格。 價差的擴(kuò)大和縮小 由于套利交易是利用相關(guān)期貨合約間不合理的價差來進(jìn)行的，價差能否在套利建倉之后“回歸”正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險。具體來說，如果套利者認(rèn)為目前某兩個相關(guān)期貨合約的價差過大時，他會希望在套利建倉后價差能夠縮小；同樣， 如果套利者認(rèn)為目前某兩個期貨合約的價差過小時，他會希望套利建倉后價差能夠擴(kuò)大。 價差套利的盈虧計算 在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。 套利結(jié)果 =盈利量 +虧損量 盈利計正，虧損計負(fù)。 二、買進(jìn)套利與賣出套利 對于套利者來說，究竟是買入較高一“邊”的同時賣出較低的一“邊”，還是相反，要取決于套利者對相關(guān)期貨合約價差的變動趨勢的預(yù)期。 買進(jìn)套利 （買高賣低） 如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將擴(kuò)大時，則套利者將買入其中價格較高的 一“邊”，同時賣出價格較低的一“邊”，叫做“買進(jìn)套利”。 套利交易關(guān)注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或下跌，只要價差變大，不管期貨價格上漲還是下跌，進(jìn)行買進(jìn)套利都會盈利。 記憶：預(yù)計價差擴(kuò)大，將會高的更高，低的更低，所以要買入高的。 賣出套利 （賣高買低） 如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將縮小，套利者可通過賣出其中價格較高的一“邊”，同時買入價格較低的一“邊”，叫做“賣出套利”。 只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進(jìn)行賣出套利都會盈利。 記憶：預(yù)計價差縮小，將會高的變低，低的變高，所以要 賣出高的。 二、跨期套利 牛市套利 特征： 因供給不足、需求旺盛，導(dǎo)致較近月份的合約價格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。 套利要點： 買入較近月份的合約同時賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大。 具體應(yīng)用： 正向市場 —— 價差縮小 —— 牛市套利實質(zhì)是 賣出套利 （只要價差縮小要想盈利必須賣出套利） 反向市場 —— 價差擴(kuò)大 —— 牛市套利實質(zhì)是 買進(jìn)套利 （只要價差擴(kuò)大要想盈利必須買進(jìn)套利） 記憶： 買近賣遠(yuǎn) —— 價差縮小 —— 正向市場 —— 盈利（潛力巨大） 買近賣遠(yuǎn) —— 價 差擴(kuò)大 —— 反向市場 —— 盈利（潛力大） 牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。 適用對象： 牛市套