【正文】 。 例子：面值為 100 萬美元的 3個月期國債，當(dāng)指數(shù)報(bào)價(jià)為 時(shí)，年貼現(xiàn)率 =（ 100－ ） %=%， 3 個月貼現(xiàn)率 =，成交價(jià)為 100（ 1－ %） = 美元 中長期利率期貨：通常在 1 年以上，采用價(jià)格報(bào)價(jià)法。年貼現(xiàn)率為 200 減去不帶百分號的指數(shù)報(bào)價(jià)數(shù)。 短期利率期貨：通常在 1 年內(nèi)。采用現(xiàn)金交割。 （一）美國 13 周國債期貨的報(bào)價(jià)與交割 短期國債價(jià)格與貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系， 即價(jià)格越高，貼現(xiàn)率越低，收益率越低。 經(jīng)濟(jì)狀況：經(jīng)濟(jì)增長速度較快時(shí)，社會資金需求旺盛，市場利率會上升；經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，社會資金需求相對減少，市場利率會下跌。 （二）經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)周期：其變動影響財(cái)政政策和貨幣政策。 匯率政策：一國政府一般通過利用本國貨幣匯率的升降來控制進(jìn)出口及資本流動以達(dá)到國際收支均衡之目的。 （一）政策性因素 財(cái)政政策：擴(kuò)張性的財(cái)政政策，市場利率將上升；緊縮性財(cái)政政策，市場利率將下降。 四、利率期貨價(jià)格波動的影響因素 規(guī)律：利率期貨價(jià)格和市場利率呈反方向變動。如 3個月歐元銀行間拆放利率， 3 個月英鎊利率， 28天期銀行間利率， 3 個月歐洲美元存單， 13 周美國國債。短期國債采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，中長期國債采用附有息票的付息國債。歐元銀行間拆放利率有隔夜、1 周、 2 周、 3 周、 112 各月等各種不同期 限的利率，最長的為 1 年。 二、與利率相關(guān)的期貨 歐洲美元：是指美國將外金融機(jī)構(gòu)的美元存款和美元貸款。基準(zhǔn)利率是金融市場上具有普遍參照作用和主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)基準(zhǔn)利率水平來確定。 （ 4）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格貼水，并且兩國利率差將上升，則買入較近月份的期貨合約，賣出較遠(yuǎn)月份的期貨合約。 （ 2）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國利率差將上升，則買入較遠(yuǎn)月份的期貨合約，賣出較近月份的期貨合約。若 A 貨幣對美元貶值，則相反。 跨幣種套利的經(jīng)驗(yàn)法則： （ 1）預(yù)期 A 貨幣對美元貶值， B 貨幣對美元升值，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約 ； （ 2）預(yù)期 A 貨幣對美元升值， B 貨幣對美元貶值，則買入 A 貨幣期貨合約，賣出 B 貨幣期貨合約； （ 3）預(yù)期 A、 B 兩種貨幣都對美元貶值，但 A 貨幣的貶值速度比 B貨幣快，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約； （ 4）預(yù)期 A、 B 兩種貨幣都對美元升值，但 A 貨幣的升值速度比 B貨幣快，則買入 A 貨幣期貨合約，賣出 B 貨幣期貨合約； （ 5）預(yù)期 A 貨幣對美元匯率不變， B 貨幣對美元升值，則賣出 A 貨幣期貨合約，買入 B 貨幣期貨合約。 （ 3）兩個市場都進(jìn)入熊市， A 市場的跌幅高于 B市場，則在 A 市場賣出，在 B 市場買入。 跨市場套利的經(jīng)驗(yàn)法則： （ 1）兩個市場都進(jìn)入牛市， A 市場的漲幅高于 B市場，則在 A 市場買入，在 B 市場賣出。 多頭投機(jī)交易：是指投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入，高價(jià)賣出對沖的交易行為。投機(jī)者根據(jù)對外匯期貨價(jià)格走勢的預(yù)測，購買或出售一定數(shù)量的某一交割月份的外匯期貨合約，從中賺取買賣差價(jià)。適合以下情形： （ 1） 外匯短期負(fù)債者擔(dān)心貨幣升值； （ 2） 國際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失。 （ 2） 出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來某一時(shí)間將會得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。 外匯期貨賣出套期保值 又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于多頭地位的人，為防 止匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場上賣出期貨合約。 五、外匯儲備因素 一國外匯儲備增加，外匯市場對本必定餓信心增加，會促使本幣升值；反之，外匯儲備減少，則會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國貨幣貶值。 四、政治性因素 目前，美國在外匯市場仍占統(tǒng)治地位。反之，緊縮性的貨幣政策則會導(dǎo)致本地對外比價(jià)的提高。 如果 一國政府實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，則該國貨幣的匯率將下跌。 擴(kuò)張性的財(cái)政政策則最終會促使本幣貶值。 （ 2）政府通過提高稅率來增加財(cái)政收入，則會通過兩個渠道影響匯率。 二、宏觀經(jīng)紀(jì)政策因素 財(cái)政政策 緊縮性的財(cái)政政策可以通 過減少政府開支、增加稅收或兩者并用的方式來實(shí)現(xiàn)。在一個國家里，信貸緊縮時(shí)，利率上升；信貸松動時(shí)，利率下降。 通貨膨脹率 一國貨幣的對內(nèi)價(jià)值是通過國內(nèi)的一般物價(jià)水平反映的，該國發(fā)生通貨膨脹即意味著國內(nèi)物價(jià)上漲，物價(jià) 是一國貨幣價(jià)值在商品市場的體現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價(jià)值量下降，一般來說，當(dāng)一國的通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率，則該國貨幣實(shí)際代表的價(jià)值相對另一國貨幣在減少，該國貨幣匯率就會下降；反之，則上升。 （ 4）經(jīng)濟(jì)增長率高使得該國貨幣在外匯市場上被看好，有 利于吸引外國資金的流入，往往會通過資本項(xiàng)目的改善抵消經(jīng)常項(xiàng)目的赤字，因而該國貨幣匯率也有上升的趨勢。 （ 2）如果該國經(jīng)濟(jì)是以出口導(dǎo)向型為主的，經(jīng)濟(jì)的高速增長是伴隨著出口的增加而增長的，那么出口的增長常常會超過進(jìn)口的增長，這樣會減緩本國貨幣匯率下跌的壓力。 （ 1）一國經(jīng)濟(jì)增長率高，意味著國民收入增加，國內(nèi)需求水平提高，將會帶來進(jìn)口的增加，從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差。 會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是對過去的、已發(fā)生的以外幣計(jì)價(jià)交易因匯率變動而造成的資產(chǎn)或負(fù)債的變化，是賬面價(jià)值的變化；交易風(fēng)險(xiǎn)和儲備風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前交易或結(jié)算中因匯率變化而造成的實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是因匯率變化對未來的經(jīng)營收益所產(chǎn)生的潛在的影響。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動引起企業(yè)產(chǎn)品成本、銷售價(jià)格、產(chǎn)銷數(shù)量等發(fā)生變化，從而導(dǎo)致企業(yè)未來經(jīng)營收益變化的不確定性。 交易風(fēng)險(xiǎn)：是指在約定以外幣計(jì)價(jià)成交的交易過程中，由于結(jié)算時(shí)的匯率與交易發(fā)生時(shí)即簽訂合同時(shí)的匯率不同而引起虧損的可能性。目前，除歐元、英鎊、歐元、新西蘭元等幾種貨幣外，其他貨幣都以美元為基準(zhǔn)貨幣進(jìn)行標(biāo)價(jià)。外匯匯率的漲跌與外國貨幣標(biāo)價(jià)數(shù)額的增減方向是反方向的，外國貨幣標(biāo)價(jià)數(shù)的提高就表示外匯匯率的下跌，表明單位本幣所能換取的外幣增多，本國貨幣升值，外國貨幣貶值；反之，則相反。間接標(biāo)價(jià)法下，外匯牌價(jià)由本國外匯機(jī)構(gòu)（如紐約外匯市場）顯示，如 1美元 /英鎊 ，表示 1 美元可兌換 英鎊。 間接標(biāo)價(jià)法 英國、美國和歐元區(qū)均采用間接標(biāo)價(jià)法。 規(guī)律： 在直接標(biāo)價(jià)法下，外國貨幣的數(shù)額固定不變，本國貨幣的數(shù)額則隨著外國貨幣或本國貨幣幣值的變化而改變。是以本幣表示外幣的價(jià)格，即以一定單位（ 100 或 1000）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國貨幣的標(biāo)價(jià)方法。 二、匯率及其標(biāo)價(jià)法 匯率是指以一國貨幣表示另一國貨幣的價(jià)格，即兩種不同貨幣的比價(jià)，表明一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。在上升階段，一浪高過一浪；在下降階段，一浪比一浪低。以上升行情為例，在 8 浪中，可以分為上升和下降兩個階段。該理論認(rèn)為，股票價(jià)格的漲跌波動，如同大自然的潮汐和波浪一樣，一波接一波，一浪接一浪，周而復(fù)始，循環(huán)不息，具有 規(guī)律性和周期性。 價(jià)格、成交量和持倉量的關(guān)系 價(jià)格 成交量 持倉量 價(jià)格走向 技術(shù)性強(qiáng)市 上漲 增加 增加 繼續(xù)上漲 技術(shù)性弱市 下跌 增加 增加 繼續(xù)下跌 技術(shù)性弱市 上漲 減少 減少 轉(zhuǎn)為下跌 技術(shù)性強(qiáng)市 下跌 減少 減少 轉(zhuǎn)為上漲 技術(shù)性弱市 上漲 增加 減少 轉(zhuǎn)為下跌 技術(shù)性強(qiáng)市 下跌 增加 減少 轉(zhuǎn)為上漲 結(jié)論： 如果成交量和持倉量都增加，目前的價(jià)格走勢將持續(xù)；如果成交量和持倉量都減少，目前的價(jià)格走勢則會反轉(zhuǎn)；如果成交量與持倉量反方向變化，則無論價(jià)格上升還是下降，后市都將發(fā)生發(fā)轉(zhuǎn)。 二、指標(biāo)分析 移動平均線：當(dāng)移動平均線從下降轉(zhuǎn)為水平且有向上發(fā)展的趨勢，價(jià)位在移動平均線下方向上突破，回跌時(shí)若不跌破移動平均線，是最佳買進(jìn)時(shí)機(jī)；當(dāng)移動平均線從上升轉(zhuǎn)為水平且向下運(yùn)動，價(jià)位從移動平均線上方向下突破，回升時(shí)若無力穿透移動平均線，是最佳賣出時(shí)機(jī)。 供求對均衡價(jià)格的影響 （ 1） 當(dāng)需求曲線和供給曲線同時(shí)向右移動時(shí)，均衡數(shù)量增加，均衡價(jià)格則不確定，可能提高、不便或下降； （ 2） 當(dāng)需求曲線和供給曲線同時(shí)向左移動時(shí)，均衡數(shù)量減少，均衡價(jià)格則不確定； （ 3） 當(dāng)需求曲線向右移動而供給曲線向左移動時(shí)，均衡價(jià)格提高，均衡數(shù)量不確定； （ 4） 當(dāng)需求曲線向左移動而供給曲線向右移動時(shí)，均衡價(jià)格降低，均衡數(shù)量不確定。 四 、 需求和供給變動對均衡價(jià)格的影響 需求對均衡價(jià)格的影響 在供給曲線不變的情況下，需求曲線的右移會使均衡價(jià)格很高，均衡數(shù)量增加；需求曲線的左移會使均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量減少。同時(shí)，以外幣表示的本國商品的價(jià)格下降，以本幣表示的外國商品的價(jià)格上升，這將有利于出口而不利于進(jìn)口。同時(shí)，以外幣表示的本國商品的價(jià)格上升，以本幣表示的外國商品的價(jià)格下降，這將有利于進(jìn)口而不利于出口。匯率對于國際貿(mào)易和國際投資有著直接影響。一般的，利率上升，資產(chǎn)價(jià)格降低；利率下降，資產(chǎn)價(jià)格提高。利率的高低不僅影響一般商品的價(jià)格水平，而且直接決定資產(chǎn)的定價(jià)。為了抑制通貨膨脹，中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策，提高利率，減少流通中的貨幣量，一般物價(jià)水平隨之下降。 貨幣政策是世界各國普遍采用的一項(xiàng)主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策，其核心是對貨幣供應(yīng)量的管理。（△ P/P） 三、影響供求的其他因素 經(jīng)濟(jì)波動和周期、金融貨幣、政治、政策、自然、心理因素等。 影響供給的因素：價(jià)格 生產(chǎn)成本 技術(shù)和管理水平 相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格 廠商的預(yù)期 供給的價(jià)格彈性： 供給的價(jià)格彈性 =供給量的變動（ %）247。價(jià)格變動（ %） =（△ Q/Q）247。 第六章 期貨價(jià)格分析 第 一節(jié) 期貨行情解讀 一 、 期貨行情圖 K 線圖 竹線圖 第二節(jié) 期貨價(jià)格的基本分析 一 、 需求分析 本期需求量由國內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量構(gòu)成。 第五、六章小結(jié)： 套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上操作，其核心是基差； 套利交易是在期貨市場上進(jìn)行方向相反的兩個操作，其核心是價(jià)差。 賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆 油的供給量。 購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場上購買大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時(shí)再將期貨合約對沖平倉。最典型的是大豆與其兩種制成品 —— 豆油和豆粕之間的套利。 操作方法： 交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估的商品合約進(jìn)行套利，等有利時(shí)機(jī)出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。 操作方法： 買入（或賣出）近期月份合約，同時(shí)賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份 和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。 具體應(yīng)用： 正向市場 —— 價(jià)差擴(kuò)大 —— 熊市套利實(shí)質(zhì)是 買進(jìn)套利 （只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買進(jìn)套利） 反向市場 —— 價(jià)差縮小 —— 熊市套利實(shí)質(zhì)是 賣出套利 （只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣出套利） 記憶： 賣近買遠(yuǎn) —— 價(jià)差擴(kuò)大 —— 正向市場 —— 盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大） 賣近買遠(yuǎn) —— 價(jià)差縮小 —— 反向市場 —— 盈利 注意： 如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)土藭r(shí)，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí)，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。 熊市套利 特征： 因市場出現(xiàn)供給過剩，需求相對不足，導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格下降幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約