【文章內容簡介】 證券法相關民刑事責任。在Rule 144A規(guī)則下美國從事私募股權交易主要以納斯達克PORTAL市場為主。其原因是全美證券商協(xié)會所營運的PORTAL系統(tǒng)非常便利，機構投資者和經(jīng)紀商可通過終端和PORTAL系統(tǒng)相連進行私募股權交易。同時，PORTAL市場門檻較低、發(fā)行條件寬松，對公司類別、財務狀況無任何要求，且進入PORATL市場申請后約僅須10個星期即可完成。此外，近年來為滿足機構投資者的需求，有利于投資者提高投資效率及發(fā)現(xiàn)投資價格，一些大型投資銀行也紛紛公開設立自己的私募股權交易平臺，在這種情況下，2012年公布的JOBS法案及2013年7月SEC發(fā)布的JOBS法案具體實施細則，均大幅放寬私募基金發(fā)行與轉讓宣傳限制，使得將來發(fā)行人或中介機構可通過報紙、網(wǎng)絡或電視進行公開廣告宣傳，這將更有助于私募股權基金投資人通過二級市場轉讓其投資權益。３美國私募股權基金退出機制對我國的啟示（一）重構多層次公開發(fā)行市場我國私募股權基金的退出機制一直以IPO退出為首選。這主要是因為，我國雖有多層次公開發(fā)行資本市場，但各市場間區(qū)分不明顯，即主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場間無法明顯有效區(qū)分各市場中不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)。而創(chuàng)業(yè)風險投資基金所投資的公司多為初創(chuàng)型公司、公司規(guī)模小，各版上市門檻過高、區(qū)別不明顯直接導致許多有上市融資需求的小型企業(yè)被拒于IPO門外，間接導致創(chuàng)業(yè)風險投資基金無法通過IPO機制退出。此外，當前我國多層次資本市場成倒三角形結構，與美國多層次資本市場正三角形結構差異較大，不利于金融市場健康發(fā)展，也不利于私募股權基金在一級市場退出。因此，本文認為重構我國主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場。應從兩方面著手：首先，進一步調整主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻。當前我國上市難度在主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場依次降低，但主板市場公司門檻不夠嚴格，上市企業(yè)數(shù)量最多。而中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻也不低，仍有一些企業(yè)被拒之門外。因此，建議：一要嚴格主板上市標準。將上市企業(yè)設定為規(guī)模較大、營運、管理和獲利皆較成熟的大企業(yè)。相對降低中小板上市標準。中小板則主要是為了營運規(guī)模較小、獲利規(guī)模不大，但穩(wěn)定的中小企業(yè)，故上市標準應相對低于主板以提高上市企業(yè)數(shù)量。二要最大限度放寬創(chuàng)業(yè)板上市標準。創(chuàng)業(yè)板是針對有前景及獲利能力的新創(chuàng)、初創(chuàng)企業(yè)，上市標準應相對更低，使其上市數(shù)量多于主板和中小板。其次，差異化主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場的法規(guī)管制。2013年證監(jiān)會進行了IPO體制改革，加大對信息披露真實性的檢查，從而實行IPO暫緩審批，私募股權基金的IPO退出機制遇到阻礙。證監(jiān)會這樣做的目的是在確保投資人權益免于不實信息而遭受損失，但客觀上增加了企業(yè)上市成本。我國多層次公開發(fā)行市場可借鑒2012年美國的JOBS法案，通過鼓勵新創(chuàng)企業(yè)能將其股票通過IPO方式在資本市場籌資，提供符合新創(chuàng)企業(yè)資格的條件，使這些企業(yè)采用較為便捷的上市方式以利于其籌資。這樣既簡化和降低了新創(chuàng)企業(yè)申請IPO及信息公開揭露的相關標準，也毋需花費大量上市成本及法規(guī)遵循成本。（二）加速私募股權基金二級市場發(fā)展我國較少采用私募股權基金通過二級市場退出，從美國二級市場的發(fā)展經(jīng)驗可見其確實是一級市場退出機制的有力補充。因此，主要從以下方面建設二級市場：第一，引入中介機構制度。從美國的現(xiàn)狀來看，二級市場在降低對買賣目標信息搜集及評估價值成本等方面都具有優(yōu)勢。我國可建立中介機構制度，即通過賣方向中介機構提供相關公司財務、經(jīng)營等信息，再由中介機構據(jù)此信息進行專業(yè)評估，可大大減少交易成本及增加投資意愿，并增加私募股權基金通過二級市場退出的意愿。第二，建設二級市場公開與有效的交易平臺。我國私募股權基金二級市場交易平臺目前僅有北京金融交易所，而美國私募股權基金二級市場交易平臺非常豐富，如PORTAL交易平臺、高盛設立的可交易非注冊證券場外交易平臺及花旗集團、雷曼兄弟、美林證券、摩根史坦利及紐約銀行等五家投資銀行共同設立OPUS交易平臺等。建設多個公開、有效的交易平臺，有利于提高交易量、交易效率并促進流動性，對于二級市場發(fā)展具有相當大的重要性。因此，我國需盡快開設多個二級市場交易平臺，以大力發(fā)展私募股權基金二級市場退出機制。第三，放寬私募股權發(fā)行與轉讓的廣告宣傳。根據(jù)2012年JOBS法案以及2013年SEC發(fā)布的JOBS法案具體實施細則，只要確定購買者為合格機構投資人就可大幅放寬私募發(fā)行與轉讓的宣傳限制，中介機構可通過報紙、網(wǎng)絡或電視進行公開廣告宣傳，這樣可進一步提升私募股權基金通過二級市場轉讓投資權益退出的速度，并增加私募股權基金選擇二級市場退出的意愿。然而，我國目前還未出現(xiàn)私募證券廣告宣傳，未來可借鑒美國的做法放寬私募證券廣告宣傳，加速二級市場轉讓投資權益退出。第三篇：新疆基金從業(yè)資格：私募股權投資退出機制試題新疆基金從業(yè)資格：私募股權投資退出機制試題本卷共分為2大題60小題，作答時間為180分鐘，總分120分，80分及格。一、單項選擇題(在每個小題列出的四個選項中只有一個是符合題目要求的，請將其代碼填寫在題干后的括號內。錯選、多選或未選均無分。本大題共30小題，每小題2分，60分。)當影子定價所確定的貨幣市場基金資產(chǎn)凈值超過攤余成本法計算的基金資產(chǎn)凈值(即產(chǎn)生正偏離)時，表明基金組合中存在__。A．浮虧B．先浮虧后浮盈 C．浮盈D．先浮盈后浮虧證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展主要歸因于__。A．信用制度的發(fā)展 B．股份制的發(fā)展 C．商品經(jīng)濟的發(fā)展D．社會化大生產(chǎn)的發(fā)展《證券投資基金銷售業(yè)務信息管理平臺管理規(guī)定》從__明確了基金銷售業(yè)務信息管理和信息系統(tǒng)的各項技術標準。A．前臺業(yè)務系統(tǒng)和自助式前臺系統(tǒng) B．后臺管理系統(tǒng)C．信息管理平臺應用系統(tǒng)的支持系統(tǒng) D．監(jiān)管系統(tǒng)信息報送__是注冊登記機構通過注冊登記系統(tǒng)對基金投資者所投資基金份額及其變動的確認、記賬的過程。A．基金份額登記 B．基金份額存管 C．基金資金交收 D．基金資金清算當單個交易日開放式基金的凈贖回申請超過基金總份額的__時會產(chǎn)生巨額贖回風險，投資人將可能無法及時贖回持有的全部基金份額。A．5% B．10% C．15% D．20%評估基金歷史業(yè)績的指標通常不包括__。A．平均收益率 B．累計收益率 C．風險調整后收益 D．持倉比例目前，在我國，只能由__擔任基金管理人。A．保險公司 B．基金管理公司 C．商業(yè)銀行 D．證券公司根據(jù)投資目標劃分，基金可以劃分為__。A．增長型基金 B．收入型基金 C．指數(shù)型基金 D．平衡型基金下列機構屬于證券市場服務機構的有__。A．證券交易所 B．證券公司C．證券登記結算機構 D．證券業(yè)協(xié)會基金的系統(tǒng)性風險包括__。A．政策風險 B．利率風險C．通貨膨脹風險D．基金公司的經(jīng)營風險1中小投資者投資于基金可以享受到的好處有__。A．投資損失由基金管理人承擔 B．享受到專業(yè)化的投資管理服務C．用較少的資金進行多樣化的資產(chǎn)配置 D．基金財產(chǎn)的保管安全有保障1下列職權中，應該由股東會行使的是____ A：主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作 B：決定公司內部管理機構的設置 C：修改公司章程D：制定公司的具體規(guī)章1基金銷售機構應當向監(jiān)管機構提供下列__信息。A．基金日常交易情況、異常交易情況 B．內部監(jiān)察稽核報告C．調查和評價基金投資人風險承受能力的方法D．基金投資人認購、申購基金的風險等級與基金投資人風險承受能力匹配的情況匯總1下列說法錯誤的是____ A：開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回甚至會導致清盤B：絕大多數(shù)開放式基金不上市交易，交易在投資者與基金管理人或其代理人之間進行C：封閉式基金與開放式基金的基金份額首次發(fā)行價都是按面值加一定百分比的購買費計算D：開放式基金一般每周或更長時間公布一次1基金銷售市場細分的原則中，__要求銷售機構能夠清楚地認識不同細分市場的客戶差異。A．易入原則 B．可測原則 C．成長原則 D．識別原則1《證券投資基金銷售業(yè)務信息管理平臺管理規(guī)定》要求銷售機構信息管理平臺應__。A．具備基金銷售業(yè)務信息流和資金流的監(jiān)控核對機制 B．具備基金銷售人員的管理、監(jiān)督和投訴機制 C．具備基金銷售費率的監(jiān)控機制D．支持基金銷售適用性原則在基金銷售業(yè)務中的運用1基金銷售人員宣傳推介的監(jiān)管規(guī)定，應__。A．公平對待投資者B．不得進行虛假或誤導性陳述C．表明所推介基金的過往業(yè)績在一定程度上預示其未來表現(xiàn)D．基金宣傳推介材料應為基金管理公司或基金代銷機構統(tǒng)一制作的材料1我國目前只能由依法設立的__擔任基金管理人。A．基金投資者 B．基金管理公司 C．基金份額持有人 D．基金托管銀行1在銀行間債券市場中，人民幣債券交易的交易方式有__。A．期權交易 B．回購交易 C．現(xiàn)券買賣 D．信用交易下列各項中，__屬于基金首次募集披露的信息。A．基金份額上市交易公告書 B．基金合同C．基金報告D．基金份額發(fā)售公告2指數(shù)型基金中，導致跟蹤偏離度產(chǎn)生的因素不包括__。A．倉位B．基金管理費用 C．復制誤差 D．久期2金融衍生工具的價值與基礎產(chǎn)品或基礎變量緊密相連，規(guī)則變動，這體現(xiàn)了金融衍生工具的____特征。A：跨期性 B：期限性 C：聯(lián)動性D：不確定性或高風險性2考察基金經(jīng)理操作風格的要點包括__。A．基金經(jīng)理持股集中度情況 B．基金經(jīng)理行業(yè)偏好情況 C．基金股票周轉率情況D．基金經(jīng)理對凈值波動的控制情況2基金銷售業(yè)務信息管理平臺主要包括__。A．前臺業(yè)務系統(tǒng) B．后臺管理系統(tǒng)C．監(jiān)管系統(tǒng)信息報送 D．應用系統(tǒng)的支持系統(tǒng)2下列基金經(jīng)理中，更容易有良好的中長期業(yè)績回報的是__。A．風格穩(wěn)健的B．任職