【文章內(nèi)容簡介】 都可以將它們看做是一種投資方案。對于某一個投資方案而言，只有技術(shù)上可行，經(jīng)濟(jì)上合理的投資方案，才能得以實施。判斷方案經(jīng)濟(jì)可行性判據(jù)常見的有：投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、將來值、年度等值，內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期等等。 一、投資回收期、投資收益率 投資回收期(period of investing recovery)是指投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補(bǔ)償全部投資需要的時間長度(通常以“年”為單位表示) 。 與投資回收期等效的另一種判據(jù)是投資收益率，其定義為方案每年獲得的凈收益A與原始投資P之比，用E表示。,?,Pt Pt ∑(CI—CO)t=0 或 ∑CFt=0 t＝0 t＝0,Pt＝P/A 和 E=A/P=1/ Pt,?,[例1] 今擬投資800萬元建一個供水工程項目，估計每年可獲得60萬元的凈收入，假定方案的基準(zhǔn)回收期為15年，問該投資方案收益率是多少?投資回收期為多少?投資是否可取? [解] 由E=A/P，有E＝60/800＝7.5％ 又由Pt＝P/A＝1/E，得： Pt＝P/A＝800/60＝ 13.3年P(guān)c＝l5年 由于本投資方案的投資回收期為13.3年，小于同行業(yè)規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期15年，說明該項目經(jīng)濟(jì)性較好，該方案可取。,?,3 [解] 由定義: A方案: ∑CFt＝ 1000+500+300+200＝0。 Pt＝3年. t=0 3 B方案: ∑CFt＝ 1000+200+300+500＝0。 Pt＝3年. t=0 3 C方案: ∑CFt＝ 700300+500+500=0 。 Pt＝3年. t=0,[例2] 求下圖的三個投資方案的投資回收期。,?,已知某項目一次投資10000元，第一年凈現(xiàn)金流入量1000元，以后每年遞增400元，項目壽命為10年，則該項目的靜態(tài)投資回收期為（ ）。 A. 7.14年 B. 5.5年 C. 5.33年 D. 5.67年,?,某生產(chǎn)性建設(shè)項目，折算到第1年年末的投資額為4800萬元，第2年年末的凈現(xiàn)金流 量為1200萬元，第3年年末為1500萬元，自第4年年末開始皆為1600萬元，直至第10年壽命期 結(jié)束，則該建設(shè)項目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年。 A．4.24 B．4.31 C．4.45 D．5.24,?,二、現(xiàn)值、終值及年度等值 投資方案經(jīng)濟(jì)評價可以分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。一般來說，只有考慮了資金時間價值的動態(tài)評價方法，才是合理的，但靜態(tài)評價方法仍有運用的必要。例如當(dāng)投資方案比較簡單，服務(wù)年限較短，或在對方案進(jìn)行粗略分析時，用靜態(tài)的評價方法可使計算簡便而具有一定的適用性。 前面的投資回收期和投資收益率的評價方法，沒有考慮資金的時間價值，屬于靜態(tài)方法。 動態(tài)評價方法有：凈現(xiàn)值、將來值、年度等值以及內(nèi)部收益率等。,?,1．凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值(Net Present Value,NPV)簡稱現(xiàn)值, 其含義是指任何投資方案在整個壽命期(或計算期)內(nèi)，把不同時間上發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，通過某個規(guī)定的利率i，統(tǒng)一折算為現(xiàn)值(0年)，然后求其代數(shù)和, 用一個單一的數(shù)字來反映工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性。 若假定方案的壽命期為n，凈現(xiàn)金流量為CFt(t＝0，1，2，…n)，凈現(xiàn)值為NPV(i)，那么，按凈現(xiàn)值含義： n n NPV(i)=∑CFt(1+i)t=∑(CI—CO)t(1+i)t (1—19) t＝0 t＝0 ●如果NPV(ic)≥0，說明投資方案的獲利能力達(dá)到了同行業(yè)或同部門規(guī)定的利率ic的要求，方案經(jīng)濟(jì)性較好，因而在財務(wù)上是可以考慮接受的。 ●如果NPV(ic)0，說明投資方案的獲利能力沒有達(dá)到同行業(yè)或同部門的規(guī)定的利率ic 的要求，方案經(jīng)濟(jì)性較差，因而方案在財務(wù)上不可取。,?,[例]一個投資方案的現(xiàn)金流量如下表和凈現(xiàn)金流量圖.試用凈現(xiàn)值法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價.,凈現(xiàn)金流量圖(基準(zhǔn)收益率ic=10%),?,[解] 由凈現(xiàn)金流量圖，本投資方案凈現(xiàn)值為： n NPV(10％)=∑(CI—CO)(1+i)t t=0 = 5000+2000(1+10％)1+4000(1+l0％)2 1000(1+10％)3+7000(1+10％)4 ＝4154元0 因為NPV(10％)0，說明該投資方案在10％的利率條件下經(jīng)濟(jì)性較好，故方案可考慮接受。,?,2．將來值(終值) 將來值 (NFV), 其含義是指任何投資方案按部門或行業(yè)規(guī)定的利率(通常取基準(zhǔn)收益率ic或設(shè)定的某一個收益率)，在整個壽命期(或計算期)內(nèi)將各年的凈現(xiàn)金流量折算到投資活動結(jié)束(終點)時的終值之代數(shù)和。將來值法判據(jù)的計算公式如下： n n NFV(i)＝∑CFt(1+i)nt＝∑(CI—CO)t(1+i)nt t=0 t=0,如果NFV(ic)≥0，說明項目的獲利能力達(dá)到或超過了同行業(yè)或同部門規(guī)定的收益率ic要求，因而在財務(wù)上是可以考慮接受的；反之，則不能接受。將來值是和凈現(xiàn)值判據(jù)是等價的。如上例,將來值為 NFV(10％)＝5000(1+10％)4+2000(1+10％)3+4000(1+10％)2 1000(1+10％)1+7000(1+10％)0＝6080(元)0 因為NFV(10％)0，說明該投資方案在10％的利率條件下，經(jīng)濟(jì)性較好，因而從財務(wù)上考慮該方案可以接受。,?,3．年度等值 與凈現(xiàn)值判據(jù)等價的另一個判據(jù)是年度等值(Age Equal value)，用AE(i)來表示，它是指把投資方案壽命期(或計算期)內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量按其所在部門或行業(yè)某一規(guī)定的利率(一般是其基準(zhǔn)收益率ic或某一個設(shè)定的收益率)折算成與其等值的各年年末的等額支付系列，這個等額的數(shù)值稱為年度等值。 AE(i)＝NPV(i)(A/P，i，n),或 AE(i)=NFV(i)(A／F, i, n),?,三、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期 1．內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率(Internal Rate of Returns)是一個被廣泛采用的投資方案評價判據(jù)之一，它是指方案(或項目)在壽命期(或計算期)內(nèi)使各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的利率，用IRR表示。依照定義，內(nèi)部收益率可由下式求得： n NPV(IRR) = ∑CFt(1+IRR)t = 0 t=0 式中 IRR—方案的內(nèi)部收益率； n—方案的壽命期； CFt—方案在t年的凈現(xiàn)金流量。,?,特點:(1)NPV隨I增大而減小 (2)在某點i0處,NPV(i0)=0, 當(dāng)i0。當(dāng) i i0時, NPV(i)0,?,直接利用上式計算內(nèi)部收益率比較繁瑣，因而一般經(jīng)過多次試算后采用插入法來求內(nèi)部收益率，即：先用若干個不同的折現(xiàn)率試算，當(dāng)用某一個折現(xiàn)率i1求得的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為正數(shù)，而用相鄰的一個較高的折現(xiàn)率i2求得的各年凈現(xiàn)金流量值累計為負(fù)數(shù)時，則可知使各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零的折現(xiàn)率i必在i1和i2之間。然后用插入法求得i。這個i值就是所求的內(nèi)部收益率IRR。求IRR的方法可歸納為下面的公式:,這里必須同時滿足：NPV(i1)0，NPV(i2)0，且|i1i2|≤5％。 將IRR與方案所在部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率(ic)(或某一個設(shè)定的收益率 ic’)進(jìn)行比較: ◆如果IRR≥ic(或IRR≥i c’), 則說明方案的經(jīng)濟(jì)性較好，財務(wù)上可以考慮接受； ◆若IRRiC(或IRRi c’), 則方案的經(jīng)濟(jì)性較差，財務(wù)上不考慮接受。,?,[例] 假定某項目的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示，試求其內(nèi)部收益率。,?,[解] 由表1—6作出相應(yīng)的凈現(xiàn)金流量圖 先取i1＝10％得各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為： NPV(i1)= 1500(P/F,10%,1)+400(P/F,10%,2)+400(P/F,10%,3) +400(P/F,10%,4)+400(P/F,10%,5)+400(P/F,10％,6) = 1500*0.9091+400*0.8264+400*0.7513 +400*0.6830+400*0.6209+400*0.5645 = 14.790 同理，再取i2=11％： NPV(i2)＝NPV(11％)＝ 19.510，NPV(i2)0 由計算內(nèi)部收益率的公式有： IRR＝10％+(11％10％)[14.79/(14.79+19.51)]＝10.43％ 即該項目的內(nèi)部收益率為10.43％。,?,關(guān)于財務(wù)內(nèi)部收益率的說法，正確的是（ ）。 A.財務(wù)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率時，技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受 B.財務(wù)內(nèi)部收益率是一個事先確定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率 C.財務(wù)內(nèi)部收益率受項目外部參數(shù)的影響較大 D.獨立