【文章內(nèi)容簡介】 在市場上站穩(wěn)腳跟，為日后的發(fā)展奠定基礎，此時的財務管理目標應是凈現(xiàn)金流入量的最大化，以滿足日后成長期對現(xiàn)金投入的需求。 企業(yè)進入成長期，意味著企業(yè)已處于平穩(wěn)發(fā)展時期，這時供應渠道暢通，產(chǎn)品已有較穩(wěn)定的 客戶，市場占有率呈上升趨勢，企業(yè)已具備良好的社會形象，企業(yè)管理的重心是如何延長成長期，以便獲得持久、穩(wěn)定、盡可能多的利潤，增強獲利能力，樹立更好的企業(yè)形象，為成熟期的重心轉(zhuǎn)移創(chuàng)造條件，此時的財務目標應是利潤最大化與每股盈余最大化的結合，因為利潤最大化表明利潤的規(guī)模，說明企業(yè)的整體實力，每股盈余最大化表明利潤的質(zhì)量，說明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，二者具有互補、借鑒的作用，缺一不可。 企業(yè)進入成熟期，表明企業(yè)出于自身能力的限制，與企業(yè)環(huán)境已處于基本均衡狀態(tài)，其產(chǎn)品銷售渠道、銷售量以及利潤已達到最高峰，此時企業(yè)應十分注重與 各方面的利益協(xié)調(diào)，以求得各個相關利益者的支持，努力拉長成熟期的平臺，盡可能推遲進入衰落期，因而此時的財務目標應是相關者利益最大化。 企業(yè)進入衰落期，表明企業(yè)產(chǎn)品銷售渠道變窄、銷量下降、利潤減少、現(xiàn)金流量萎縮、企業(yè)形象受到?jīng)_擊，甚至出現(xiàn)償債困難。為了抑制這一不利局面，尤其是防止債權人大批逼門討債、甚至提出破產(chǎn)法律訴訟，企業(yè)應格外注意與債權人的溝通，及時與債權人達成和解，必要時向法院申請破產(chǎn)重整，防止破產(chǎn)清算的厄運，此時的核心問題在于涉及企業(yè)生存的償債能力，此時的財務目標應是償債能力最大化。 企業(yè)進入消亡期，表 明企業(yè)或者將被兼并，或者將被破產(chǎn)清算，或者將自行解散清算等，總之將在市場中消失，此時的主要問題是如實、盡快結束未了事宜，清理和變現(xiàn)各項財產(chǎn)，清償各項債務，向所有者分配剩余財產(chǎn)，并注銷稅務登記和企業(yè)登記，這里一方面要求提高辦事效率、縮短清理時間，最大限度的減少損失，另一方面要求財產(chǎn)分配中應遵循公開、公平、公正原則，使各方面的財產(chǎn)權利人得到公平的財產(chǎn)分配或財產(chǎn)處置，這時的財務目標應是效率與公平。 我們不難看出，上述時間維財務目標的變化，實際上是企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化所引起的，也是企業(yè)機體自身各個器官及其功能變化所引 起的，同時也與空間維財務目標密切相關。我們認為，企業(yè)財務目標在一定時期內(nèi)、一定條件下是相對穩(wěn)定的，從長期來看是可變的、應予以適當調(diào)整的，只有這樣才能更好的適應環(huán)境的變化，客觀的評價企業(yè)的市場位置及其價值，同時也符合當代權變理論的解釋。永恒的、一層不變的財務目標是不存在的，變是絕對的，不變是相對的。至于財務目標的一般性與特殊性、總目標與分目標、基本目標與具體目標、所有者財務目標與經(jīng)營者財務目標、直接目標與核心目標等也同財務目標的多重性有關，但不屬于本文的重點，也限于篇幅，在此存而不論。 企業(yè)財務目標應具 有的特征 ① 客觀性。財務目標應該能夠真實地反映經(jīng)濟效益的好壞和資產(chǎn)增值水平。舉說，如果選擇股票的市場價格為標準（即以“股票市價最大”為目標），首先必須保證股票市價反映的就是股票的內(nèi)在價值（兩者分別對應于公司財富最大化和股東財富最大化目標），衡量尺度應該是市場價值而不是 賬 面價值。 ② 可比性。作為財務目標的某一指標應在不同企業(yè)間具有可比性。比如，若用股票市場價格為目標涉及到市場的有效性。在西方，資本市場具有半強勢有效性；在我國，由于資本市場剛剛發(fā)育，有效性低，股票價值難以反映內(nèi)存價值，價格之間也就難以相互比 較。 ③ 明晰性。財務目標本身應該是明晰而不含糊、泛指而不具體，也無助于財務管理活動的開展。舉例說，把“保持資本持續(xù)增值”、“有效履行公司的社會責任”等等當作財務目標是不妥當?shù)摹? 10 ④ 概括性。所謂概括性，指的是設計財務目標時，內(nèi)容要涵蓋全面，充分反映風險、成本及收益以及時間性等問題。 不同類型企業(yè)財務目標的評析 我國目前對財務目標的討論，主要是針對西方不同時期財務理論所作的借鑒，因此我們有必要從西方財務目標所處的時代特征，從理財環(huán)境的角度來把握其財務目標的優(yōu)劣，這樣才能有效地確定適合我國目前經(jīng)濟環(huán)境特 征的財務目標。 ① 以利潤最大化作為企業(yè)的財務目標 。第一次世界大戰(zhàn)以前，根據(jù)亞當斯密、大衛(wèi)李嘉圖和馬歇爾的經(jīng)濟理論，合適的企業(yè)財務 目標被認定為利潤最大化。以獲得最大利潤作為財務目標，尤其在 科學性的一面，因為利潤總是愈大愈好。 在企業(yè)規(guī)模不變的前提下 ,企業(yè)以利潤最大化作為財務目標有一定的現(xiàn)實意義。它比較容易被大家接受 ,也便于和現(xiàn)行的財務會計報表系統(tǒng)接軌。但是企業(yè)規(guī)模是處在不斷變化之中的 ,如果單純以利潤最大化作為企業(yè)的財務目標 ,就會出現(xiàn)以下一些偏差 :(1)利潤最大化沒有考慮企業(yè)的規(guī)模、資金的時間價值、現(xiàn)金流量等 問題 ,在沒有現(xiàn)金流入時仍然計算收入和利潤的現(xiàn)象普遍存在。 (2)利潤最大化有時會誤導企業(yè)不顧風險大小 ,盲目上一些利潤高而風險也很高的項目 ,一旦失誤 ,企業(yè)將陷入財務困境。 (3)利潤最大化有時會引起企業(yè)的一些短期行為 ,把注意力集中在短期贏利上 ,忽視企業(yè)財務管理的其它方面和長期目標。(4)利潤最大化有時還會惡化企業(yè)的財務關系 ,如唯利是圖 ,侵犯員工、債權人、消費者和國家的利益等。 因此 這個目標也有不科學的一面，因為，它沒有訂出預期利潤總額的時間性，沒有反映出利潤總額的比例關系，也沒有考慮必要的風險因素，利潤的取得可能是 以犧牲“資產(chǎn)”或“財富”為代價的，利潤增長了，財富反而下降了，這樣的財務目標顯然有失妥當。 ② 凈現(xiàn)值最大化目標。第二次世界大戰(zhàn)后，西方財務理論逐步轉(zhuǎn)向關注企業(yè)資本的合理分布以及在具備有效資本市場的條件下企業(yè)的作用， 關注資源在各類資產(chǎn)之間的分配。一個企業(yè)所有各投資項目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會最大。凈現(xiàn)值最大目標由于考慮了貨幣的時間價值，要優(yōu)于利潤最大化這一目標，但仍然存在著與前者相同的其他種種不足。 ③ 資本成本最小化目標。五十年代后期，西方財務理論開始集中于融資決策。此時，企業(yè)的最優(yōu)資本結構被認為是 加權平均資本成本最小的資金來源結構，并把它作為企業(yè)財務目標來看待，我們認為，就當時的特殊歷史條件來看，資本成本最小化目標有著重要的積極意義。但是資本成本畢竟只是企業(yè)成本的一部分，減少成本也只是增加企業(yè)利潤、收益或財富的一種方法，因而這一目標也存在很大的局限性。 ④ 每股收益最大化目標。六十年代，由于西方企業(yè)普遍出現(xiàn)了公司制度形式，財務目標也逐漸發(fā)展成為“每股收益最大”。該觀點迎合了資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，也使得每股收益成 本外界市場評價企業(yè)業(yè)績的主要標準，而且“每股”充分反映了所投資金 額與獲利之間的比較關系。 這種 觀點認為， 股東權益 通過 股票 的市價來反映，所以股東權益最大化也就是追求股票市價最大化。這種觀點以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人居多．他們不 控制 企業(yè)財權 ，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務決策， 職業(yè)經(jīng)理 的報酬也與 股價 直接相 關，因此．股票市價成了財務決策要考慮的最重要因素，而股東權益也是股票市價的充分體現(xiàn)。因此，股東權益最大化理所當然成為他們的財務目標。股東權益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上影響股價變動的因素不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預期及國家 經(jīng)濟政策 、政治形勢等外部環(huán)境．帶有很大的波動性．易使股東權益最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。股東權益最大化對規(guī)范 企業(yè)行為 、 11 統(tǒng)一員工認識缺乏應有的號召力，沒有考慮 人力資本 所有者的權益。 ⑤ 股票市價最大目標。由于每股收益最大化目標沒有考慮風險程度，繼后“股票市場最大”就取代了它，成為西方企業(yè)公認的財務目標，市場價值最大化的主要優(yōu)勢在于它既考慮了公司（企業(yè)）本身的風險 特征，又考慮了現(xiàn)有的潛在的投資者對公司每股收益和紅利的數(shù)量和時間的預期。這樣的財務目標顯得比前者更加科學合理了。但是，股票市價最大化目標仍存在不足之處，因為股票市價 終究是企業(yè)外部資金市場參與者的客觀評價，是他們對企業(yè)管理階層代表股東理財并執(zhí)行業(yè)務的好壞以為對公司業(yè)績大小的看法，具有極大的不確切性，在資本市場不完善的前提下更是如此。 ⑥ 以股東財富最大化作為企業(yè)的財務目標 。進入八十年代，不少公司提出了“使股東財富最大”的財務目標。 這種觀點認為，在 股份有限公司 中，企業(yè)的總 價值 可以用 股票市場 的價值總額來代表，當公司股票市場的 價格 達到最高時，就說明了公司實現(xiàn)了財富最大化目標，也意味著股東的財富實現(xiàn)了最大化。這一觀點起源于西方資本市場比較完善、 證券 業(yè)蓬勃興起的美國。股東財富最大化目標能 激勵 企業(yè)采用最優(yōu)的財務決策．它考慮了資金的時間價值和風險情況 ，使企業(yè)總價值達到最高，進而使股東財富最大，因此，這一目標比前三種目標更具綜合性。但股東財富最大化是一個十分抽象且很難具體確定的目標。對 上市公司 而言，其財富雖然可以通過股票