【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，為日后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，此時(shí)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是凈現(xiàn)金流入量的最大化，以滿足日后成長(zhǎng)期對(duì)現(xiàn)金投入的需求。 企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，意味著企業(yè)已處于平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，這時(shí)供應(yīng)渠道暢通，產(chǎn)品已有較穩(wěn)定的 客戶，市場(chǎng)占有率呈上升趨勢(shì)，企業(yè)已具備良好的社會(huì)形象，企業(yè)管理的重心是如何延長(zhǎng)成長(zhǎng)期，以便獲得持久、穩(wěn)定、盡可能多的利潤(rùn)，增強(qiáng)獲利能力，樹立更好的企業(yè)形象，為成熟期的重心轉(zhuǎn)移創(chuàng)造條件，此時(shí)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是利潤(rùn)最大化與每股盈余最大化的結(jié)合，因?yàn)槔麧?rùn)最大化表明利潤(rùn)的規(guī)模，說明企業(yè)的整體實(shí)力，每股盈余最大化表明利潤(rùn)的質(zhì)量，說明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，二者具有互補(bǔ)、借鑒的作用，缺一不可。 企業(yè)進(jìn)入成熟期，表明企業(yè)出于自身能力的限制，與企業(yè)環(huán)境已處于基本均衡狀態(tài)，其產(chǎn)品銷售渠道、銷售量以及利潤(rùn)已達(dá)到最高峰，此時(shí)企業(yè)應(yīng)十分注重與 各方面的利益協(xié)調(diào)，以求得各個(gè)相關(guān)利益者的支持，努力拉長(zhǎng)成熟期的平臺(tái)，盡可能推遲進(jìn)入衰落期，因而此時(shí)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是相關(guān)者利益最大化。 企業(yè)進(jìn)入衰落期，表明企業(yè)產(chǎn)品銷售渠道變窄、銷量下降、利潤(rùn)減少、現(xiàn)金流量萎縮、企業(yè)形象受到?jīng)_擊，甚至出現(xiàn)償債困難。為了抑制這一不利局面，尤其是防止債權(quán)人大批逼門討債、甚至提出破產(chǎn)法律訴訟，企業(yè)應(yīng)格外注意與債權(quán)人的溝通，及時(shí)與債權(quán)人達(dá)成和解，必要時(shí)向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，防止破產(chǎn)清算的厄運(yùn)，此時(shí)的核心問題在于涉及企業(yè)生存的償債能力，此時(shí)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是償債能力最大化。 企業(yè)進(jìn)入消亡期，表 明企業(yè)或者將被兼并，或者將被破產(chǎn)清算，或者將自行解散清算等，總之將在市場(chǎng)中消失，此時(shí)的主要問題是如實(shí)、盡快結(jié)束未了事宜，清理和變現(xiàn)各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)，清償各項(xiàng)債務(wù)，向所有者分配剩余財(cái)產(chǎn)，并注銷稅務(wù)登記和企業(yè)登記，這里一方面要求提高辦事效率、縮短清理時(shí)間，最大限度的減少損失，另一方面要求財(cái)產(chǎn)分配中應(yīng)遵循公開、公平、公正原則，使各方面的財(cái)產(chǎn)權(quán)利人得到公平的財(cái)產(chǎn)分配或財(cái)產(chǎn)處置，這時(shí)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是效率與公平。 我們不難看出，上述時(shí)間維財(cái)務(wù)目標(biāo)的變化，實(shí)際上是企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化所引起的，也是企業(yè)機(jī)體自身各個(gè)器官及其功能變化所引 起的，同時(shí)也與空間維財(cái)務(wù)目標(biāo)密切相關(guān)。我們認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)在一定時(shí)期內(nèi)、一定條件下是相對(duì)穩(wěn)定的，從長(zhǎng)期來看是可變的、應(yīng)予以適當(dāng)調(diào)整的，只有這樣才能更好的適應(yīng)環(huán)境的變化，客觀的評(píng)價(jià)企業(yè)的市場(chǎng)位置及其價(jià)值，同時(shí)也符合當(dāng)代權(quán)變理論的解釋。永恒的、一層不變的財(cái)務(wù)目標(biāo)是不存在的，變是絕對(duì)的，不變是相對(duì)的。至于財(cái)務(wù)目標(biāo)的一般性與特殊性、總目標(biāo)與分目標(biāo)、基本目標(biāo)與具體目標(biāo)、所有者財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)目標(biāo)、直接目標(biāo)與核心目標(biāo)等也同財(cái)務(wù)目標(biāo)的多重性有關(guān)，但不屬于本文的重點(diǎn)，也限于篇幅，在此存而不論。 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)具 有的特征 ① 客觀性。財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該能夠真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)效益的好壞和資產(chǎn)增值水平。舉說，如果選擇股票的市場(chǎng)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)（即以“股票市價(jià)最大”為目標(biāo)），首先必須保證股票市價(jià)反映的就是股票的內(nèi)在價(jià)值（兩者分別對(duì)應(yīng)于公司財(cái)富最大化和股東財(cái)富最大化目標(biāo)），衡量尺度應(yīng)該是市場(chǎng)價(jià)值而不是 賬 面價(jià)值。 ② 可比性。作為財(cái)務(wù)目標(biāo)的某一指標(biāo)應(yīng)在不同企業(yè)間具有可比性。比如，若用股票市場(chǎng)價(jià)格為目標(biāo)涉及到市場(chǎng)的有效性。在西方，資本市場(chǎng)具有半強(qiáng)勢(shì)有效性；在我國(guó)，由于資本市場(chǎng)剛剛發(fā)育，有效性低，股票價(jià)值難以反映內(nèi)存價(jià)值，價(jià)格之間也就難以相互比 較。 ③ 明晰性。財(cái)務(wù)目標(biāo)本身應(yīng)該是明晰而不含糊、泛指而不具體，也無助于財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的開展。舉例說，把“保持資本持續(xù)增值”、“有效履行公司的社會(huì)責(zé)任”等等當(dāng)作財(cái)務(wù)目標(biāo)是不妥當(dāng)?shù)摹? 10 ④ 概括性。所謂概括性，指的是設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，內(nèi)容要涵蓋全面，充分反映風(fēng)險(xiǎn)、成本及收益以及時(shí)間性等問題。 不同類型企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的評(píng)析 我國(guó)目前對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的討論，主要是針對(duì)西方不同時(shí)期財(cái)務(wù)理論所作的借鑒，因此我們有必要從西方財(cái)務(wù)目標(biāo)所處的時(shí)代特征，從理財(cái)環(huán)境的角度來把握其財(cái)務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣，這樣才能有效地確定適合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境特 征的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 ① 以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo) 。第一次世界大戰(zhàn)以前，根據(jù)亞當(dāng)斯密、大衛(wèi)李嘉圖和馬歇爾的經(jīng)濟(jì)理論，合適的企業(yè)財(cái)務(wù) 目標(biāo)被認(rèn)定為利潤(rùn)最大化。以獲得最大利潤(rùn)作為財(cái)務(wù)目標(biāo)，尤其在 科學(xué)性的一面，因?yàn)槔麧?rùn)總是愈大愈好。 在企業(yè)規(guī)模不變的前提下 ,企業(yè)以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)有一定的現(xiàn)實(shí)意義。它比較容易被大家接受 ,也便于和現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表系統(tǒng)接軌。但是企業(yè)規(guī)模是處在不斷變化之中的 ,如果單純以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo) ,就會(huì)出現(xiàn)以下一些偏差 :(1)利潤(rùn)最大化沒有考慮企業(yè)的規(guī)模、資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量等 問題 ,在沒有現(xiàn)金流入時(shí)仍然計(jì)算收入和利潤(rùn)的現(xiàn)象普遍存在。 (2)利潤(rùn)最大化有時(shí)會(huì)誤導(dǎo)企業(yè)不顧風(fēng)險(xiǎn)大小 ,盲目上一些利潤(rùn)高而風(fēng)險(xiǎn)也很高的項(xiàng)目 ,一旦失誤 ,企業(yè)將陷入財(cái)務(wù)困境。 (3)利潤(rùn)最大化有時(shí)會(huì)引起企業(yè)的一些短期行為 ,把注意力集中在短期贏利上 ,忽視企業(yè)財(cái)務(wù)管理的其它方面和長(zhǎng)期目標(biāo)。(4)利潤(rùn)最大化有時(shí)還會(huì)惡化企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系 ,如唯利是圖 ,侵犯員工、債權(quán)人、消費(fèi)者和國(guó)家的利益等。 因此 這個(gè)目標(biāo)也有不科學(xué)的一面，因?yàn)椋鼪]有訂出預(yù)期利潤(rùn)總額的時(shí)間性，沒有反映出利潤(rùn)總額的比例關(guān)系，也沒有考慮必要的風(fēng)險(xiǎn)因素，利潤(rùn)的取得可能是 以犧牲“資產(chǎn)”或“財(cái)富”為代價(jià)的，利潤(rùn)增長(zhǎng)了，財(cái)富反而下降了，這樣的財(cái)務(wù)目標(biāo)顯然有失妥當(dāng)。 ② 凈現(xiàn)值最大化目標(biāo)。第二次世界大戰(zhàn)后，西方財(cái)務(wù)理論逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注企業(yè)資本的合理分布以及在具備有效資本市場(chǎng)的條件下企業(yè)的作用， 關(guān)注資源在各類資產(chǎn)之間的分配。一個(gè)企業(yè)所有各投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，企業(yè)的凈收益就會(huì)最大。凈現(xiàn)值最大目標(biāo)由于考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，要優(yōu)于利潤(rùn)最大化這一目標(biāo)，但仍然存在著與前者相同的其他種種不足。 ③ 資本成本最小化目標(biāo)。五十年代后期，西方財(cái)務(wù)理論開始集中于融資決策。此時(shí)，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是 加權(quán)平均資本成本最小的資金來源結(jié)構(gòu)，并把它作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)來看待，我們認(rèn)為，就當(dāng)時(shí)的特殊歷史條件來看，資本成本最小化目標(biāo)有著重要的積極意義。但是資本成本畢竟只是企業(yè)成本的一部分，減少成本也只是增加企業(yè)利潤(rùn)、收益或財(cái)富的一種方法，因而這一目標(biāo)也存在很大的局限性。 ④ 每股收益最大化目標(biāo)。六十年代，由于西方企業(yè)普遍出現(xiàn)了公司制度形式，財(cái)務(wù)目標(biāo)也逐漸發(fā)展成為“每股收益最大”。該觀點(diǎn)迎合了資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀，也使得每股收益成 本外界市場(chǎng)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的主要標(biāo)準(zhǔn)，而且“每股”充分反映了所投資金 額與獲利之間的比較關(guān)系。 這種 觀點(diǎn)認(rèn)為， 股東權(quán)益 通過 股票 的市價(jià)來反映，所以股東權(quán)益最大化也就是追求股票市價(jià)最大化。這種觀點(diǎn)以美國(guó)為代表。在美國(guó)，企業(yè)股東以個(gè)人居多．他們不 控制 企業(yè)財(cái)權(quán) ，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策， 職業(yè)經(jīng)理 的報(bào)酬也與 股價(jià) 直接相 關(guān)，因此．股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策要考慮的最重要因素，而股東權(quán)益也是股票市價(jià)的充分體現(xiàn)。因此，股東權(quán)益最大化理所當(dāng)然成為他們的財(cái)務(wù)目標(biāo)。股東權(quán)益最大化需要通過股票市價(jià)最大化來實(shí)現(xiàn)，而事實(shí)上影響股價(jià)變動(dòng)的因素不僅包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還包括投資者心理預(yù)期及國(guó)家 經(jīng)濟(jì)政策 、政治形勢(shì)等外部環(huán)境．帶有很大的波動(dòng)性．易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。股東權(quán)益最大化對(duì)規(guī)范 企業(yè)行為 、 11 統(tǒng)一員工認(rèn)識(shí)缺乏應(yīng)有的號(hào)召力，沒有考慮 人力資本 所有者的權(quán)益。 ⑤ 股票市價(jià)最大目標(biāo)。由于每股收益最大化目標(biāo)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)程度，繼后“股票市場(chǎng)最大”就取代了它，成為西方企業(yè)公認(rèn)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，市場(chǎng)價(jià)值最大化的主要優(yōu)勢(shì)在于它既考慮了公司（企業(yè)）本身的風(fēng)險(xiǎn) 特征，又考慮了現(xiàn)有的潛在的投資者對(duì)公司每股收益和紅利的數(shù)量和時(shí)間的預(yù)期。這樣的財(cái)務(wù)目標(biāo)顯得比前者更加科學(xué)合理了。但是，股票市價(jià)最大化目標(biāo)仍存在不足之處，因?yàn)楣善笔袃r(jià) 終究是企業(yè)外部資金市場(chǎng)參與者的客觀評(píng)價(jià)，是他們對(duì)企業(yè)管理階層代表股東理財(cái)并執(zhí)行業(yè)務(wù)的好壞以為對(duì)公司業(yè)績(jī)大小的看法，具有極大的不確切性，在資本市場(chǎng)不完善的前提下更是如此。 ⑥ 以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo) 。進(jìn)入八十年代，不少公司提出了“使股東財(cái)富最大”的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在 股份有限公司 中，企業(yè)的總 價(jià)值 可以用 股票市場(chǎng) 的價(jià)值總額來代表，當(dāng)公司股票市場(chǎng)的 價(jià)格 達(dá)到最高時(shí)，就說明了公司實(shí)現(xiàn)了財(cái)富最大化目標(biāo)，也意味著股東的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了最大化。這一觀點(diǎn)起源于西方資本市場(chǎng)比較完善、 證券 業(yè)蓬勃興起的美國(guó)。股東財(cái)富最大化目標(biāo)能 激勵(lì) 企業(yè)采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)決策．它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)情況 ，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最高，進(jìn)而使股東財(cái)富最大，因此，這一目標(biāo)比前三種目標(biāo)更具綜合性。但股東財(cái)富最大化是一個(gè)十分抽象且很難具體確定的目標(biāo)。對(duì) 上市公司 而言，其財(cái)富雖然可以通過股票