【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 為風(fēng)險(xiǎn)較高而得不到貸款，而發(fā)展成熟、收趨于穩(wěn)定的企業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)較小而成為銀行追求的對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)資本的經(jīng)營(yíng)則與銀行完全不同，為了抵銷風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期資金占用對(duì)投資者的影響，風(fēng)險(xiǎn)資本必須表現(xiàn)出比其他投資工具 (如政府債券或股票等 )更高的回報(bào)率。只有最具成長(zhǎng)性的項(xiàng)目才可能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)資本的特性決定了其將大部分資源分配于科技含量高、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。 適應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)育成長(zhǎng)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)為處于不同發(fā)展階段的企 16 業(yè)提供相應(yīng)的資金來源。一般來說，私人風(fēng)險(xiǎn)投資從企業(yè)的研究開發(fā)階段即進(jìn)入企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本是在創(chuàng)業(yè)期或創(chuàng)業(yè)期之后進(jìn)人企業(yè)，而發(fā)展到加速成長(zhǎng)期以后的企業(yè)則可進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)資本二級(jí)市場(chǎng) ，或者在引入類似戰(zhàn)略投資者角色的風(fēng)險(xiǎn)資本 使企業(yè)實(shí)現(xiàn) 較大增值后進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng) 。 三、 風(fēng)險(xiǎn) 資本 投資流程 （一） 投資機(jī)會(huì)的獲取 （交易發(fā)起） 在交易發(fā)起階段，風(fēng)險(xiǎn)資本家面對(duì)的 是一個(gè)內(nèi)容十分寬泛的投資 機(jī)會(huì)選擇范圍，通常遇到的問題是潛在投資機(jī)會(huì)因規(guī)模太小而可見度低。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)之間的中介扮演了十分重要的角色，它向風(fēng)險(xiǎn)資本家和需要投資的企業(yè)提供信息服務(wù)。 風(fēng)險(xiǎn)資本的投資機(jī)會(huì)獲取方式主要有三種 :第一種是企業(yè)家主動(dòng)提出投資申請(qǐng)，并提供相應(yīng)的商業(yè)計(jì)劃，大約 1/4 的投資機(jī)會(huì)是通過這種方式獲取。第二種方式是推介，即通過其他風(fēng)險(xiǎn)資本家、銀行或投資中介者 (機(jī)構(gòu) )推薦介紹。在風(fēng)險(xiǎn)資本家獲取的投資機(jī)會(huì)中，有大約 50%是通過推介獲取的。推介方式中，有一種被稱為辛迪加的方式越來越普遍。 在這種方式下，一位風(fēng)險(xiǎn)資本家作為某個(gè)企業(yè)的主要投資人，由他向其他風(fēng)險(xiǎn)資本家推介，讓其他風(fēng)險(xiǎn)資本家參與進(jìn)來，進(jìn)行聯(lián)合投資。辛迪加的優(yōu)勢(shì)是能夠聯(lián)合多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行投資，使個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資 集合 更多樣化，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于投資管理的責(zé)任大訪分由牽頭的風(fēng)險(xiǎn)資本家承擔(dān)，使其他風(fēng)險(xiǎn)資本家免去了大量煩瑣的管理事務(wù)。投資機(jī)會(huì)獲取的第三種方式是由風(fēng)險(xiǎn)資本家主動(dòng)搜尋潛在的投資機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)資本家經(jīng)常會(huì)主動(dòng)尋找那些處于創(chuàng)業(yè)階段或急需擴(kuò)張資金的企業(yè)。他們主要通過非正式的業(yè)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)、多加貿(mào)易洽談會(huì)、展覽會(huì)、科技專業(yè)學(xué)術(shù)會(huì)等方式 掌握及時(shí)的科技、商業(yè)動(dòng)態(tài)，并尋找潛在的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家要選擇自已投資的科技領(lǐng)域或?yàn)樗顿Y的企業(yè)選擇管理人員時(shí)，通常采用上述積極主動(dòng)的技尋方式。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家部分地充當(dāng)了企業(yè)家的角色。 （二） 項(xiàng)目篩選 17 他們要從大量的投資機(jī)會(huì)中選擇一部分進(jìn)行深入研究，其中只有極小部分被認(rèn)為量有投資價(jià)值的項(xiàng)目被選中進(jìn)入下一步評(píng)價(jià)。由于可供篩選的項(xiàng)目太多，而基金的人力又有限，基金一般選擇與自己熟悉的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)相關(guān)的項(xiàng)目。機(jī)會(huì)篩選過程中一般要考慮以下四個(gè)方面的問題 : 1．投資規(guī)模與投資政策。投資規(guī)模的選擇 是一個(gè)規(guī)模效益與風(fēng)險(xiǎn)分散的平衡問題。如果單項(xiàng)投資的規(guī)模過小，整個(gè)基金的管理成本就會(huì)上升，出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題。但如果規(guī)模太大，單項(xiàng)投資的成敗決定整個(gè)基金的收益，則基金的風(fēng)險(xiǎn)太高。風(fēng)險(xiǎn)資本家要從上述兩方面的平衡中確定合適的投資規(guī)模。由于他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好和基金規(guī)模不同，所確定的合理規(guī)模也有差異。另外，為了克服上述兩方面的矛盾，越來越多的風(fēng)險(xiǎn)資本家采用辛迪加式的投資政策，多家風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合對(duì)規(guī)模較大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。 2．技術(shù)與市場(chǎng)。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本在進(jìn)行機(jī)會(huì)篩選時(shí)會(huì)把技術(shù)與市場(chǎng)作為選擇標(biāo)準(zhǔn)之一。從某種意義上說，風(fēng)險(xiǎn)資 本投資的不是一個(gè)企業(yè)，而是一種技術(shù)或市場(chǎng)的未來。因此，他們必須對(duì)項(xiàng)目所涉及的技術(shù)和市場(chǎng)有深人的了解。由于他們不可能了解所有的技術(shù)，因而在項(xiàng)目篩選時(shí)只能考慮自己熟知的領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)。風(fēng)險(xiǎn)資本家一般傾向于新興技術(shù)而非成熟的技術(shù)。 3．地理位置。對(duì)地理位置的考量主要是從方便管理出發(fā)。投資一旦發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)資本家就要和企業(yè)家保持經(jīng)常佳的接觸。從時(shí)間和費(fèi)用兩方面考慮，風(fēng)險(xiǎn)資本家希望選擇離自己較近的項(xiàng)目，一般傾向于選擇位于主要城市附近的項(xiàng)目。然而，隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，地理位置方面的考慮正趨于淡化。 4．投資階段。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的需求發(fā)生在企業(yè)生命周期的不日階段。對(duì)不同發(fā)育階段的企業(yè)進(jìn)行投資選擇體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資本家不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。一般來說，企業(yè)早期投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益較高 。反之，后期投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益也小。風(fēng)險(xiǎn)資本家必須依據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好在收益與風(fēng)險(xiǎn)中作出平衡。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè) 1988 年的統(tǒng)計(jì) (Bygrave， 1992)，種子投資和創(chuàng)業(yè)投資占整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本總投資的 %，而擴(kuò)張性投資和后期投資占%。這表明多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本的投資發(fā)生在企業(yè)具有一定規(guī)模以后，但這并不說 18 明這兩類投資在項(xiàng)目數(shù)量上的差 異，因?yàn)榉N子投資和創(chuàng)業(yè)投資所需的資本額一般較小。 （三） 面談 與企業(yè)家接觸，直接了解其背景，其管理隊(duì)伍和企業(yè)。 （四） 盡職調(diào)查 /項(xiàng)目評(píng)價(jià) 對(duì)企業(yè)方方面面進(jìn)行詳盡的全面的調(diào)查和評(píng)估。對(duì)意向企業(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，包括與潛在的客戶接觸，向技術(shù)專家咨詢并與管理隊(duì)伍成員舉行幾輪會(huì)談，包括參觀公司，與關(guān)鍵人員面談，對(duì)儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn)行估價(jià)，還可能包括企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前雇主進(jìn)行交談。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估是理性與靈感的結(jié)合。 （ 調(diào)查報(bào)告 ） 主要關(guān)注點(diǎn) 1. 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其管理團(tuán)隊(duì) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者，是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的靈魂。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功與否與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其管理團(tuán)隊(duì)有著直接的聯(lián)系。風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，要求最嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)是：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家及其管理團(tuán)隊(duì)必須有足夠的能力勝任此項(xiàng)工作。在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中有一投資準(zhǔn)則：即寧可投資一個(gè)產(chǎn)品理念一般，但擁有高質(zhì)量管理者的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，也不要一個(gè)產(chǎn)品理念優(yōu)異，但管理水平一般的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的能力及管理團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能否成功的前提條件。 （ 1） 有關(guān) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 經(jīng)營(yíng)管理能力 經(jīng)營(yíng)管理能力是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家綜合能力的具體體現(xiàn)，是衡量風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是否稱職的重要指標(biāo)，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家經(jīng)營(yíng)管理能力的考察是重中之重。對(duì)其具體的 19 評(píng)價(jià)方向?yàn)椋簯?zhàn)略制定、組織結(jié)構(gòu)、人力資源、崗位職責(zé)、薪酬福利、授權(quán)、激勵(lì)、決策、溝通和時(shí)間安排 。 ? 市場(chǎng)營(yíng)銷能力 在現(xiàn)代市場(chǎng)中，企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷能力往往對(duì)其產(chǎn)品在市場(chǎng)上能否成功起著決定作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更是如此。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的營(yíng)銷理念、營(yíng)銷策略、大局觀、對(duì)市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)能力、對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的熟悉程度、對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)力都 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功有著重要影響。因此把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的市場(chǎng)營(yíng)銷能力作為評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)之一。 ? 社會(huì)交往能力 一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，除了要具備一定的經(jīng)營(yíng)管理能力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力以外，還需具備良好的社會(huì)交往能力，這對(duì)企業(yè)管理者的有效經(jīng)營(yíng)十分重要。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間能否進(jìn)行有效的信息交流，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能否與風(fēng)險(xiǎn)投資家和諧地進(jìn)行合作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功有十分重大的影響。這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家不但向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)輸入資本，還向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供各種關(guān)系網(wǎng)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能否充分地利用這些社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，同風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家 之間和諧合作，以及與這些關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的良好溝通，有著直接的關(guān)系。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家擁有良好的社會(huì)交往能力，進(jìn)而能夠充分利用這個(gè)關(guān)系網(wǎng)，無疑是為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存擴(kuò)展了空間，并為其未來的成功奠定了良好的外部環(huán)境基礎(chǔ)。 因此在投資之前，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的社會(huì)交往能力進(jìn)行考察。考察方向?yàn)椋焊姓倭?、 社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和信息資源網(wǎng)絡(luò)。 ? 金融管理能力 處于初創(chuàng)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)金融資源有限。因此，合理有效地利用相對(duì)有限的金融資源，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展十分重要。而能否有效地運(yùn)用金融資源，主要取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的金融管理能力，即對(duì)金融資源的籌集 、 使用 、 配置與建立相應(yīng)制度等方面。對(duì)金融管理能力的考察方向?yàn)椋喝谫Y 、 資金配置與財(cái)務(wù)管理。 20 ? 市場(chǎng)應(yīng)變能力 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)常面對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)，需要風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家采取相對(duì)措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一般應(yīng)具有一定的膽識(shí)和能力來駕馭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)，并能夠利用其中可能的機(jī)會(huì)。 所以，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的市場(chǎng)應(yīng)變能力也是很重要的，故列為考察指標(biāo)之一。對(duì)其考察方向?yàn)椋夯謴?fù)措施 、 收益措施和心理措施。 ? 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見能力 由于風(fēng)險(xiǎn)投資的周期一般比較長(zhǎng)，而市場(chǎng)環(huán)境變化卻很快。這就意味著在這個(gè)較長(zhǎng)的 周期中，市場(chǎng)中會(huì)有很多的變化，也會(huì)有許多的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家擁有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)洞察能力和良好的前瞻性眼光，就會(huì)較好地規(guī)避和防范未來經(jīng)營(yíng)中可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的可能性提高 【 10】 。 由此可見，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見能力十分重要，故而把它列為指標(biāo)之一。對(duì)其的評(píng)價(jià)方向?yàn)椋猴L(fēng)險(xiǎn)嗅覺和防范措施。 ? 技術(shù)創(chuàng)新能力 技術(shù)技能是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者需具備的又一基本技能。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家來說，有關(guān)技術(shù)方面的要求有兩方面：一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)所開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)的掌握水平，以及對(duì)相應(yīng)技術(shù)市場(chǎng)的熟悉程度。這主要是為了確保風(fēng) 險(xiǎn)企業(yè)家或企業(yè)所擁有的技術(shù)的現(xiàn)實(shí)先進(jìn)性與可行性；另外一方面是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)的繼續(xù)改進(jìn)和創(chuàng)新能力，以及對(duì)相應(yīng)技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展方向的把握程度，這主要是為了確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所擁有的技術(shù)的未來先進(jìn)性和可行性。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在這兩方面都有出色的表現(xiàn)，那么就可以在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，因此可以將其列為評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。 評(píng)價(jià)方向?yàn)椋杭夹g(shù)理念 、 創(chuàng)新實(shí)施模式 、 產(chǎn)品開發(fā)能力 、 對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的掌握 、相應(yīng)技術(shù)發(fā)展方向的把握。 21 ? 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的品質(zhì) 任一企業(yè)的成功，除了內(nèi)外環(huán)境以及企業(yè)家的能力等因素外，企業(yè)家的品質(zhì)也是重要影響因 素。事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功跟風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的品質(zhì)也是密切相關(guān)的，因此，把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的品質(zhì)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。在眾多的品質(zhì)特點(diǎn)中，對(duì)成就的追求程度 、領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、 職業(yè)操守 、 團(tuán)隊(duì)精神 、 正直 、 聰明 、 機(jī)智 、 精力充沛與情緒穩(wěn)定是最重要的，所以把它們作為主要的評(píng)價(jià)方向。 （ 2） 有關(guān)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 人員構(gòu)成 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不僅應(yīng)具有優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，還要有強(qiáng)大的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，即項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)由不同專業(yè)背景，具有不同經(jīng)驗(yàn)的人員組成。這是選擇項(xiàng)目的前提之一。 歷史上失敗的高科技風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，往往不是因?yàn)槿狈Φ谝涣鞯目茖W(xué)家和工程師， 而是缺乏善于理財(cái)，善于管理的人才或缺乏有能力的市場(chǎng)營(yíng)銷人才引起的。因此，項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的組成是否完備是決定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是否成功的重要因素之一，故而，把它列為評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。評(píng)價(jià)方向?yàn)椋喝藛T構(gòu)成的完備性。 ? 人員素質(zhì) 好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不但應(yīng)有完備的人員構(gòu)成，還應(yīng)具有高素質(zhì)的人才，這樣才能保證高速持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。高素質(zhì)的人才不僅應(yīng)具備較高的學(xué)歷，更應(yīng)有足夠的相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)。因此，該指標(biāo)的評(píng)價(jià)方向?yàn)椋簩W(xué)歷 、 專長(zhǎng)能力和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵。它包括兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體特征，另一 是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體特征包括風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的地理位置、所處行業(yè)、發(fā)展階段、規(guī)模、收益等。風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)則包括產(chǎn)品的獨(dú)特性、防 22 模仿性、市場(chǎng)適應(yīng)性等。 （ 1） 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的總體評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 預(yù)期收益水平 一般來說，投資者在對(duì)一企業(yè)或項(xiàng)目投資時(shí)，其關(guān)注的最終目標(biāo)是能否獲得一定的收益，尤其是向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資時(shí)更是如此。所以，對(duì)于一個(gè)企業(yè)收益水平的評(píng)估，在項(xiàng)目評(píng)估中是至關(guān)重要的。 任一個(gè)企業(yè)的收益評(píng)估應(yīng)該包括兩個(gè)方面：一是企業(yè)過去與現(xiàn)在的績(jī)效水平；一是未來的預(yù)期收益水平。但對(duì)于處于初創(chuàng)時(shí)期各個(gè)方面都稱不上 完善的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說，一般也無所謂以往的績(jī)效紀(jì)錄。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的預(yù)期收益水平就成了風(fēng)險(xiǎn)投資家關(guān)注的焦點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能否獲得風(fēng)險(xiǎn)基金投資的關(guān)鍵。該指標(biāo)的評(píng)價(jià)方向?yàn)椋菏找嫠侥芊襁_(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)水平 風(fēng)險(xiǎn)投資之所以不同于一般意義上的投資，主要原因是由其高風(fēng)險(xiǎn)性決定的。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于特定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，而且遍布整個(gè)創(chuàng)業(yè)的全過程。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的確定是風(fēng)險(xiǎn)投資決策過程中最重要的環(huán)節(jié)之一。 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大體可分兩類：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（見下表 ）。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指可由自身控制和管理 的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指與外部客觀條件有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)。然而這種風(fēng)險(xiǎn)的劃分并不是絕對(duì)的。 表 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn) 23 融資風(fēng)險(xiǎn) 管理風(fēng)險(xiǎn) 社會(huì)風(fēng)險(xiǎn) 不可抗力風(fēng)險(xiǎn) ⑴ 投資項(xiàng)目的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。 ①技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)投資是否可行，關(guān)鍵看是否有值得投資的技術(shù)。至于技術(shù)是否可行，預(yù)期與實(shí)踐之間是否出現(xiàn)偏差，這之中存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)就是指在高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新中，因技術(shù)因 素導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的可能性，其大小由下列因素決定： A．技術(shù)上成功的不確定性 技術(shù)是實(shí)現(xiàn)高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的核心依托，貫穿于高技術(shù)產(chǎn)品從設(shè)想到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化的全過程，即設(shè)計(jì)原理突破、產(chǎn)品設(shè)計(jì)定型、工藝條件制定、生產(chǎn)工藝實(shí)現(xiàn)、市場(chǎng)營(yíng)銷、產(chǎn)品改進(jìn)完善乃至售后服務(wù)等方方面面。其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)障礙，都將使產(chǎn)品創(chuàng)新前功盡棄。因此，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，技術(shù)可行