公司財(cái)務(wù)管理工作會(huì)致辭(編輯修改稿)
2024-10-25 14:42 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 大增量現(xiàn)金流量：所有因?yàn)榻邮茉擁?xiàng)目而直接導(dǎo)致的公司未來現(xiàn)金流量的變動(dòng)。不包括沉默成本，融資成本（利息）；包括機(jī)會(huì)成本，凈營(yíng)運(yùn)資本，附帶效應(yīng)不一定。OCF經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊稅=凈利潤(rùn)+折舊（逆推法）=銷售收入成本稅（順推法）=（銷售收入成本）*（1稅率）+折舊*稅率（稅盾法）會(huì)計(jì)保本點(diǎn)：項(xiàng)目的凈利潤(rùn)等于0時(shí)的銷售量。銷售量=（固定成本+折舊）/（單位產(chǎn)品凈盈利）。與預(yù)測(cè)比較。此時(shí)NPV為負(fù)，報(bào)酬率為0。OCF等于折舊。現(xiàn)金保本點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量等于0時(shí)的銷售量。銷售量=固定成本/（單位凈盈利）財(cái)務(wù)報(bào)本點(diǎn)：NPV等于零時(shí)的銷售量。經(jīng)營(yíng)杠桿：是項(xiàng)目或者公司對(duì)固定生產(chǎn)成本的負(fù)擔(dān)水平。固定成本高，經(jīng)營(yíng)杠桿高。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（OCF）的變動(dòng)百分比=經(jīng)營(yíng)杠桿程度(DOL)*數(shù)量（Q）的變動(dòng)百分比。DOL=1+固定成本/OCF。與Q成反比風(fēng)險(xiǎn)溢酬：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所得到的回報(bào)=期望報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化而被消除，一個(gè)相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于這項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貝塔系數(shù)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)/特定資產(chǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)貝塔系數(shù)是0。風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率=資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬/（除以）貝塔系數(shù)，市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率相等。價(jià)格與報(bào)酬率成反比 證券市場(chǎng)線：描述金融市場(chǎng)中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率之間的關(guān)系。斜率為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬 資本成本：主要取決于資金的運(yùn)用而不是資金的來源。和必要報(bào)酬率，使用的貼現(xiàn)率等價(jià)。權(quán)益成本：即股利增長(zhǎng)模型中的貼現(xiàn)率。只適用于派發(fā)股利的公司，對(duì)估計(jì)的增長(zhǎng)率很敏感，沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)CAPM里的期望報(bào)酬率，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬和貝塔系數(shù)都要估計(jì) 債務(wù)成本：企業(yè)債權(quán)人對(duì)新借款所要求的報(bào)酬率，相當(dāng)于債券到期收益率。優(yōu)先股成本：股利/價(jià)格公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)格：總股數(shù)*每股價(jià)格；公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值：債券數(shù)*市價(jià)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC：各部分比例*各部分成本，其中債務(wù)成本要扣稅。財(cái)務(wù)杠桿：公司對(duì)債務(wù)的依賴程度WACC和公司價(jià)值成反比每股盈余EPS=凈利潤(rùn)/股數(shù)，EPS和EBIT的圖，負(fù)債越高，財(cái)務(wù)杠桿越大，斜率越高 EBIT/原股數(shù)=（EBIT債務(wù)）/新股數(shù)，EBIT較高時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿有利MM第一定理：公司選擇怎樣的籌資安排完全無關(guān)緊要。餅圖大小并不會(huì)因?yàn)榍蟹ú煌淖?。第二定理：?quán)益成本大小取決于：公司資產(chǎn)的必要報(bào)酬率Ra，公司的債務(wù)成本Rd，債務(wù)權(quán)益率D/E，Re=Ra+(RaRd)*D/E有稅的MM第一定理：利息稅盾的現(xiàn)值=稅率*債務(wù)。公司價(jià)值=EBIT*(1稅率)/資本成本+利息稅盾現(xiàn)值。債務(wù)率越高，價(jià)值越大。債務(wù)比率越大，WACC越小有稅的第二定理：權(quán)益成本=沒有債務(wù)時(shí)的資本成本Ru+（Ru債務(wù)成本）*D/E*（1稅率）靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論：每增加額外1美元債務(wù)所產(chǎn)生的水鱷接生等于所增加的破產(chǎn)成本。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：公司經(jīng)營(yíng)固有的風(fēng)險(xiǎn)，取決于公司資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：利用籌資所產(chǎn)生的額外風(fēng)險(xiǎn)存貨期間+應(yīng)收帳款期間=現(xiàn)金周期+應(yīng)付帳款期間持有（短缺）資本：隨流動(dòng)資產(chǎn)投資水平增加而增加（減少）。當(dāng)持有成本低于短缺成本時(shí)，彈性政策適當(dāng)，流動(dòng)資產(chǎn)金額較大。在凈營(yíng)運(yùn)資本投資較大?，F(xiàn)金回收額=期初應(yīng)收帳款+平均收帳期間/一個(gè)季度*銷售收入補(bǔ)償性余額：銀行要求公司在存款中保留一定金額，作為信用額度或其他借款協(xié)定的一部分。持有現(xiàn)金的原因：投機(jī)動(dòng)機(jī)：利用額外的投資機(jī)會(huì)，預(yù)防動(dòng)機(jī)：作為財(cái)務(wù)儲(chǔ)備以便應(yīng)付安全供給的需要，交易動(dòng)機(jī)：需要持有現(xiàn)金已備付賬。浮游量：可用余額和帳面余額的差。計(jì)算P414。消除浮游量的pv即所消除的量鎖箱：以解決支付問題并加速現(xiàn)金收款?，F(xiàn)金集中：公司把現(xiàn)金移動(dòng)到主要帳戶上。應(yīng)收帳款=日均銷售收入*平均收帳期間總持有成本=平均存貨*單位持有成本。再訂購(gòu)成本=每份訂單的固定成本*訂單數(shù)。兩者相等時(shí)，有最小訂購(gòu)量。EFN所需外部籌資：由預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表可得，資產(chǎn)部分由與預(yù)期收入的比例計(jì)算，負(fù)債和效益中，應(yīng)付帳款和留存收益也可同樣算出，資產(chǎn)與負(fù)債權(quán)益的差即為EFN,用短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)彌補(bǔ)。如果沒有發(fā)揮全部生產(chǎn)能力，固定資產(chǎn)凈支出要重新計(jì)算。新的債務(wù)權(quán)益率=新的權(quán)益/（新的債務(wù)+EFN），項(xiàng)目現(xiàn)金流量：預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)計(jì)資金需求：凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)凈值=總投資。預(yù)計(jì)總現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（EBIT+折舊稅，之后每年獲得）凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)（第一年減掉，最后一年加回來）資本性支出=項(xiàng)目總現(xiàn)金流量。用最后這項(xiàng)計(jì)算NPV。低于實(shí)際價(jià)格賣出設(shè)施，節(jié)省的稅收計(jì)入現(xiàn)金流入。高于實(shí)際價(jià)值時(shí)，要減去稅收。最后分析凈現(xiàn)值，內(nèi)涵報(bào)酬率，回收期評(píng)估設(shè)備：先算出設(shè)備成本先知，認(rèn)為約當(dāng)年成本EAC是年金，計(jì)算年金用SML和WACC討論項(xiàng)目是否接受：必要報(bào)酬率〈期望報(bào)酬率，必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。只用WACC比較期望報(bào)酬率容易錯(cuò)誤的拒絕和接受。解決辦法：主觀調(diào)高高風(fēng)險(xiǎn)的WACC凈現(xiàn)金流入表：現(xiàn)金回收額合計(jì)現(xiàn)金支付合計(jì)=凈現(xiàn)金流入現(xiàn)金余額表：季初現(xiàn)金余額+凈現(xiàn)金流入=季末現(xiàn)金余額最低現(xiàn)金余額=累計(jì)剩余
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