【文章內(nèi)容簡介】 到了10%，捐贈基金由11%上升到了20%，銀行和保險公司由11%上升到了25%。從此可以看出，美國的風(fēng)險投資中養(yǎng)老金占的比重雖然整體有一個下降趨勢，但相對于其他資本來源，仍然居于絕對優(yōu)勢。銀行和保險公司的作用除個別年份外都在不斷加強，成為美國風(fēng)險投資的一個重要的機構(gòu)投資者。公司資本主要是指大型企業(yè)基金，它們在風(fēng)險投資資本中所占的比重在1997年達到25％后就呈現(xiàn)出逐年下降，到了2003年只占到了2％，但它們對處于早期發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，仍然是獲得風(fēng)險投資資本的重要來源。20世紀(jì)80年代以后，由于養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者的介入，個人和家庭的投資比重逐漸下降，1993年～2003年期間基本穩(wěn)定在10％左右。綜上，由于美國的風(fēng)險投資業(yè)起步較早，且由于美國政府資本的強大支持，美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展非常迅速。本世紀(jì)初，美國政府資本讓位于民間資本，風(fēng)險投資資本來源更具多元化。機構(gòu)投資者成為主要的資本來源渠道，資本總量非常龐大，同時抗風(fēng)險能力也很強，可以長期投資于需要長期資本的風(fēng)險投資業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與風(fēng)險投資業(yè)的特征相符。而中國的風(fēng)險投資業(yè)只是最近幾十年才開始發(fā)展起來，因此與美國成熟的風(fēng)險投資市場相比，我國風(fēng)險投資市場的發(fā)展歷程顯示出轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期獨有的產(chǎn)業(yè)特點，其最為突出的表現(xiàn)就是風(fēng)險投資資本來源比較單一。從表1中可以看出，中國的風(fēng)險投資業(yè)屬于政府主導(dǎo)型，政府資本和金融機構(gòu)資本占到了40％以上，而外資資本所占比重不升反降，沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，限制了我國風(fēng)險投資市場的活力。由于更多的采用直接投資的形式，民間資本沒有被充分地吸引到這一領(lǐng)域，且中國目前尚未出現(xiàn)特定的天使投資者，風(fēng)險投資資本來源渠道的單一嚴(yán)重影響了我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。三、中美風(fēng)險投資退出機制的對比分析。美國風(fēng)險投資的迅猛發(fā)展得益于其發(fā)達的多層次的資本市場。美國的資本市場體系相當(dāng)發(fā)達,擁有主板市場、二板市場、NASDAQ市場和地方性證券市場四個層次。特別是NASDAQ市場,為美國的風(fēng)險投資提供了良好的退出渠道,促進了一大批高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。微軟、英特爾、雅虎等一些世界聞名的高科技企業(yè)最初都是借助其發(fā)展起來的。自NASDAQ市場建立后,美國的風(fēng)險資本大部分都是通過IPO方式退出的,這也是能給風(fēng)險投資家和風(fēng)險投資公司帶來最高回報率的一種退出方式。自2001年開始,美國風(fēng)險投資以IPO退出的數(shù)量急劇下降。2000年,以IPO退出的項目數(shù)有262個, 2001年就猛跌到41個,到2003年只有29個項目以IPO方式退出。近年來,美國風(fēng)險投資以兼并收購方式(Mamp。A)退出的數(shù)量占風(fēng)險投資退出數(shù)的比例越來越高。1997年至今,隨著第五次并購浪潮的開始,風(fēng)險投資家更多地采用并購的方式退出。1998年美國風(fēng)險企業(yè)的并購數(shù)目達到186家,募集到的資金79億美元,同期的公開發(fā)行上市卻只有77家,募集的資金只有38億美元。到2001年風(fēng)險企業(yè)并購的數(shù)目更是達到324家,比IPO數(shù)目高了近十倍。特別是近年來由于IPO深受美國二板市場低迷的影響,并購?fù)顺鲈谡麄€風(fēng)險投資退出中所占的比重越來越大。從美國的統(tǒng)計可以看出,盡管IPO的退出方式回報率最高,但其發(fā)生的概率在各種退出方式中僅占20%,與此同時,并購占25%,企業(yè)回購占25%,轉(zhuǎn)售占10%,清算占20%。這表明,相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在風(fēng)險資本退出時得不到公開上市的機會,非IPO的退出方式仍占有相當(dāng)重要的地位?！吨袊鴦?chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告2006》指出:并購(包括國內(nèi)外企業(yè)收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、劃撥等)等資本重組方式仍是2005年中國風(fēng)險投資退出的主渠道,%。2005年境內(nèi)外上市比例繼續(xù)保持較高水平。2005年風(fēng)險投資的另一個特點就是包括創(chuàng)業(yè)家、管理者等在內(nèi)的回購比例有所上升,清算比例較2004年也有所提高。另外,中國風(fēng)險投資研究院2008年1月9日發(fā)布的《2007年中國風(fēng)險投資行業(yè)調(diào)研報告》指出:在退出渠道方面, 2007年共有77家具有風(fēng)險投資背景的企業(yè)在美國、日本、新加坡、韓國和中國國內(nèi)資本市場上市,其中有50家企業(yè)在國內(nèi)資本市場實現(xiàn)IPO,包括中國內(nèi)地A股市場28例和中國香港地區(qū)22例,大大超出2006年的22家IPO退出數(shù)量。并且這些IPO退出基本都是由本土風(fēng)險投資機構(gòu)主導(dǎo),其中僅深圳創(chuàng)新投一家就有10家投資企業(yè)實現(xiàn)IPO。從以上數(shù)據(jù)我們可以看出: IPO退出方式日趨流行,本土風(fēng)險投資初見成效。這表明風(fēng)險投資家越來越多的渴望通過IPO方式來實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出。四、中國風(fēng)險投資的發(fā)展對策（一）拓寬風(fēng)險投資資金來源的渠道政府應(yīng)積極參與風(fēng)險投資基金組建，擴大風(fēng)險資本規(guī)模；引導(dǎo)那些對風(fēng)險投資有正確認(rèn)識、有資金實力、有承擔(dān)風(fēng)險能力的企業(yè)甚至個人參與風(fēng)險投資；允許各種中介機構(gòu)對風(fēng)險投資的間接融資，充分利用閑置資金；積極引進國外風(fēng)險資本進入中國，拓寬我國風(fēng)險投資的資金來源，并借此吸取國外成熟的風(fēng)險投資機構(gòu)的管理經(jīng)驗和技術(shù)，以推動我國風(fēng)險投資1胡海峰風(fēng)險投資學(xué)[M]北京:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社,2006: 。（二）創(chuàng)造有利于風(fēng)險投資的政策法規(guī)環(huán)境我國政府應(yīng)當(dāng)在已做工作的基礎(chǔ)上進一步制定各種有利的優(yōu)惠政策，完善相關(guān)法律。一方面，政府應(yīng)對有關(guān)的企業(yè)發(fā)展和上市的產(chǎn)業(yè)政策、稅收信貸政策、鼓勵扶持的優(yōu)惠政策和管理制度進行全面深刻的檢查和反思，更新觀念；另一方面，在政策內(nèi)容中，政府還應(yīng)進一步在對金融、財政、稅收等有關(guān)部門的管理中，增強服務(wù)意識，改革目前有關(guān)體制的不合理之處，進一步加大政策體制的靈活性。（三）完善風(fēng)險資本的退出機制為有利于風(fēng)險資本的退出，我國應(yīng)盡早在創(chuàng)建風(fēng)險投資退出的主渠道。同時，規(guī)范兼并收購行為，使收購兼并由政府行為轉(zhuǎn)向市場行為，以利于風(fēng)險資本的退出。最后，我國還要發(fā)展多層次的資本市場，如產(chǎn)權(quán)交易市場，為風(fēng)險投資提供通暢的退出渠道。第三篇：中美大學(xué)生創(chuàng)業(yè)對比調(diào)查報告作家約翰卡雷說：從書桌上了望世界是危險的。當(dāng)太多太多創(chuàng)業(yè)的名人佳績出現(xiàn)在眼前，身處象牙塔的學(xué)子不愿在一旁觀望。他們走出書本和課堂，夢想著建造一個商業(yè)帝國。而作為社會發(fā)展的生力軍，他們素質(zhì)的高低直接影響到一個國家的創(chuàng)新程度。雖然成功是難以復(fù)制的，財富與經(jīng)驗也不是唾手可得，但我們必須看到，如果沒有那些新鮮的思維火花，沒有在車庫里的學(xué)生創(chuàng)業(yè)者，也就沒有微軟、惠普等世界著名的高科技公司。不僅是在被視為創(chuàng)業(yè)夢土的美國，在發(fā)展中的中國，創(chuàng)業(yè)這個詞也在激勵大學(xué)校園里許多熱切追求理想的人們。“這已經(jīng)是我的第二次創(chuàng)業(yè)了?！碑厴I(yè)于北京郵電大學(xué)的馮錫平在XX年拿到博士學(xué)位后，并沒有加入熙熙攘攘的就業(yè)大潮，從博士研究生一年級開始就著手創(chuàng)業(yè)的他，畢業(yè)之后很自然地選擇了自主創(chuàng)業(yè)?！拔覀冄兄瞥龅漠a(chǎn)品年內(nèi)就可以問世，并正式投入試用階段。”他的表情里沒有太多的興奮，只是淡淡的欣慰。的確，失敗過一次的馮錫平深知平和的心態(tài)和創(chuàng)業(yè)的激情并不相悖。他甚至可以給記者梳理出中國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)所經(jīng)歷過的那些充滿躁動的高潮期及其后趨于務(wù)實的階段，因為他和他的伙伴們一直在其間經(jīng)歷著、觀察著。“我的結(jié)論是，中國還沒有一個好的適合大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，”馮錫平的口氣里充滿了憂慮。創(chuàng)業(yè)究竟有多熱比爾蓋茨創(chuàng)造了微軟帝國，也創(chuàng)造了學(xué)生創(chuàng)業(yè)的神話。上世紀(jì)90年代末，全球性的學(xué)生創(chuàng)業(yè)熱潮開始登陸中國。1998年5月，清華大學(xué)舉行首屆大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃大賽。1999年3月，清華大學(xué)學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)者舉辦了第二屆創(chuàng)業(yè)大賽，這次大賽誕生了“易得方舟”、“視美樂”等學(xué)生公司。在1998到XX年間，許多學(xué)生創(chuàng)業(yè)者投身到了網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)中，并經(jīng)歷了一次泡沫破滅的洗禮。在那之后，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)進入相對平穩(wěn)的狀態(tài)。XX年，前程無憂網(wǎng)展開了一項關(guān)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的調(diào)查，調(diào)查報告的首題為：“你是否有創(chuàng)業(yè)的沖動?”最終調(diào)查結(jié)果顯示，%的大學(xué)生選擇了“沒有”一項。由此可見，創(chuàng)業(yè)的概念已在大學(xué)生的心里普及。在當(dāng)今中國的教育體制下，自主創(chuàng)業(yè)的“熱”是有原因的。一方面，它可以增強大學(xué)生的動手操作能力、組織協(xié)調(diào)能力、心理承受能力、團隊合作精神和社會適應(yīng)能力。而另一方面，不論是在公共話語空間還是在高校內(nèi)部，“就業(yè)難”都是不可回避的話題，創(chuàng)業(yè)成為了解決大學(xué)生就業(yè)的一個比較現(xiàn)實的選擇。現(xiàn)代大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，已經(jīng)不僅僅是為了獲取財富，而且融入了更多的作為社會人應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。創(chuàng)業(yè)的中美差異雖然自主創(chuàng)業(yè)一次次被中國大眾所關(guān)注，卻始終未成氣候。在西方發(fā)達國家，大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)非常普遍，比如美國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的比重就高達20~23%。而在我國，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的比重相對偏低，就一些分析數(shù)據(jù)來看，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的比重還不到1%。在一些發(fā)達國家，創(chuàng)業(yè)計劃大賽往往是優(yōu)秀學(xué)生創(chuàng)業(yè)者誕生的搖籃，但在中國卻出現(xiàn)了差異。在三年前的第四屆“挑戰(zhàn)杯”中國大學(xué)生計劃競賽中，廈門大學(xué)做了一次大型的問卷調(diào)查，%的人聲明參加競賽的目的是為了增加工作經(jīng)驗和結(jié)識工商界精英，這無疑表明，過半的人參加計劃競賽并不純粹是為了創(chuàng)業(yè)，而是為了給找工作時增加籌碼。美國是世界上創(chuàng)業(yè)投資最發(fā)達的國家，有成熟的資本市場，風(fēng)險投資資金充足，信息服務(wù)行業(yè)發(fā)達，各種咨詢服務(wù)機構(gòu)齊全。而目前，中國的資本市場落后，創(chuàng)業(yè)投資處于起步階段，融資相當(dāng)困難，因而許多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)計劃難以付諸實踐。從創(chuàng)業(yè)模式來看，西方高校起步早，且崇尚創(chuàng)新和個人價值，大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)計劃多數(shù)都具有可行性。而在中國，雖然各高校bbs創(chuàng)業(yè)論壇有大量“創(chuàng)業(yè)宣言”和尋求創(chuàng)業(yè)合作的帖子。但就記者觀察，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者僅構(gòu)思了一個大概的方向，對運作模式、盈利點、投入產(chǎn)出、計劃書等一些創(chuàng)業(yè)應(yīng)該考慮的基本問題，無法給出清晰解釋。就創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域而言，美國大學(xué)生一般選擇高科技領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，而中國則有相當(dāng)大部分是從事家教、開小店、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖等創(chuàng)業(yè)活動。除了受經(jīng)濟發(fā)展、社會環(huán)境等方面的影響外，高等教育模式的不同也造成了差異。如美國的教育是